寧德時代在港股上市的時間越來越近了，前陣子港交所審議了上市申請。

內地企業去香港二次上市，基本上都是兩個目的，第一個融資，第二個出海。

寧王稱霸鋰電江湖，已經很多年了，在2024年之前，寧德時代其實都還比較舒服，但是從去年開始，寧王遇到了挑戰。

首先從營收規模上來看，2020年寧王突破500億，然后短短三年時間，2023年突破4000億，非常夸張，充分享受了新能源發展的紅利。

但是2024年不是很樂觀，營收下降到了3620億。

雖然今年一季度營收847億，同比增長了6%，很顯然這個增速比較小。

如果從業務表現來看，去年寧王有個數據不是很理想，那就是去年我們的新能源汽車銷量和儲能裝機量，這兩個的增速都遠高于寧德時代的出貨量增速。

前些年的動力電池市場，行業增速多少，寧德時代差不多就會增長多少。

比如2023年，我們的新能源汽車銷量增長了38%，寧德時代的動力電池就增長了35%。

但是去年情況不樂觀，新能源汽車的銷量再次提速，同比增長超過40%，但是去年寧德時代的動力電池出貨量381GWh，同比增長只有不到19%。

原因也很簡單，之前鋰電價格在高位的時候，造車圈不是都在說這樣一句話嗎，苦寧王久矣，因為電池的成本太高，所以很多車企巨頭都自己布局了動力電池。

再加上類似贛鋒鋰業這些跨界做電池的企業也增多了，所以一定程度搶了寧王的市場。

還有儲能電池現在也面臨跟動力電池類似的局面，寧王周圍可以說是強敵環伺。

于是就有了上圖這個業績表現，去年寧德時代營收3620億，同比下降9.7%，歸母凈利潤507億，同比增長15%。

營收下降是因為單價下跌，競爭太激烈了。

其實去年的銷量是增長的，鋰電池銷量475GWh，同比增長21.8%，動力電池銷量381GWh，同比增長18.85%，儲能電池銷量93GWh，同比增長34.32%。

而且毛利率和凈利率都有所提高。

如上圖所示，去年毛利率24.44%，比2023年提高了1.5%，凈利率14.92%，比2023年大幅度提高了3.3%。

這兩年的毛利率提高，受益于碳酸鋰價格的大幅度下跌，成本下降了不少。

凈利率表現這么好，尤其是今年一季度，凈利率再次提高到17.55%，這就是費用控制的結果。

提一下寧德時代的銷售費用，軟件里面的截圖可能會顯示大幅度下降了。

看上圖這個近幾年的銷售費用走勢，這是不準確的，因為去年采用了新的會計準則。

調整之后，實際上2023年的銷售費用是30億。

去年的銷售費用是35.6億，同比增長17%。

在競爭激烈的情況下，實現了21.8%的銷量增長，花的這些銷售費用，并不算多。

然后管理費用的增長也能理解，寧王一直在擴產擴大規模。

現在寧王的產能已經高達676GWh，而且還有219GWh的在建產能，太夸張了。

費用的大頭研發費用，寧德時代去年的增速降下來了，去年研發費用186億，同比只增長了1.4%。

不過近兩百億的規模擺在這，研發投入的力度還是很大的，這也是技術領先行業的核心。

寧德時代作為一家toB的企業，在C端消費者的知名度如此之高，很多車企甚至在宣傳車型的時候，如果用了寧德時代的電池，還會特意突出這一點。

這種情況是不多見的，可能是電池對汽車太過重要的原因。

你看寧王新推出的三款產品，神行超充電池、鈉電池和驍遙雙核動力電池。

神行超充電池大家應該都不陌生，因為神行電池系列和麒麟電池系列，寧王一直在宣傳，也一直在更新迭代，現在都還是主要研發項目之一。

現在最新的神行電池，能量密度越來越大，充電速度越來越快。

現在的電池主要都是4C，5C已經是很先進的技術了，我看寧德時代居然在12C技術都有了突破，而且還能實現800公里的續航。

12C的意思就是1/12小時，也就是5分鐘就能充滿。

這讓我想起某手機品牌之前的廣告語：充電5分鐘，通話兩小時。

還真是巧了，該手機品牌的電池也是當年寧德時代做的。

當然這個產品剛亮相，實際上目前的實測也做不到800公里，大概五百多公里，這也已經很厲害了。

能夠兼顧充電速度和續航，寧王不愧是寧王。

然后鈉電池寧德時代也有了進展，鈉離子電池一直都是主要研發項目之一。

鈉電池之前也被炒作過，現在好像沒之前那么火了。

我之前很少提鈉電池，因為這東西什么都好，就是難度太高。

鈉很便宜，海水里面取之不盡用之不竭，而且鈉電池非常安全，鋰電池比起來根本不是一個級別的。

但是鈉電池要做出具備商業價值的產品，特別艱難，現在依然很難，主要難點有兩個，一個是續航，另一個是使用壽命。

鈉電池現在能做出來的極限續航太短了，都不值一提，而且使用周期也很短，根本用不了幾年。

但是他的安全性是真的高，所以寧德時代一直沒有放棄，前兩天就發布了鈉新乘用車動力電池和鈉新24V重卡啟駐一體蓄電池。

我看了一下介紹，鈉新電池的密度達到175Wh/kg，續航500公里，支持5C充電，而且能做到1萬個循環的壽命。

這幾個數據放到鈉電池上，就不得不給寧王伸個大拇指。

還有驍遙雙核動力電池，這也是一個新產品，和納新電池同時發布的，現在有四種組合方案，分別是鈉鐵雙核、鐵鐵雙核、三元鐵雙核以及雙三元雙核。

這四種各自的參數就不講了，自己去差，反正都是黑科技，表現很出色。

這個驍遙雙核動力電池，簡單來說，就是集中了性能、安全和續航這三大優點，這三點也是電池很難兼顧的。

寧德時代的解決辦法是把電池分為兩部分，可以自由切換，一個是主電池區，另一個是增程區，平時主要用主電池，需要長續航的時候，就切換到另一部分。

這里面最大的技術難點是“自生成負極技術”，也就是讓鋰離子可以跳過石墨負極，從而提高電池效率，電量和續航自然就提高了。

不過這個技術寧德時代目前也不是很成熟，我估計正式商業化可能還有3年左右的時間，鈉新電池倒是今年就開始量產了。

關注寧德時代的就要多去關注他的這些前沿技術，在全固態電池出來之前，這些過渡產品也是很重要的。

另外寧德時代現在也在押注換電領域，這個事情目前爭議很大，利與弊都有。

有利的一方面自然是可以增大電池的出貨量，并且深度綁定車企。

如果選擇換電方案，每輛車就需要配1.5~2塊電池，自然對電池出貨量有好處。

換電方案的標準化，則會讓車企無法選擇其他電池企業。

搜易這兩年寧德時代在大力布局換電，比如和蔚來合作，按照計劃，今年是要建1000座換電站的。

但是這里面的弊端也很明顯，電池相對于一輛車來說，成本是很高的，那多出來的這0.5~1塊電池，由誰來承擔呢？

車企不可能承擔，寧德時代更不會白送，似乎也只能羊毛出在羊身上。

這可能也是到目前為止，這么多的車企，只有蔚來這一家對換電最上心的原因。

換電的本質是節約時間，如果在充電速度比較慢的情況下，換電可能是一個剛需，但是如果未來充電速度越來越快，是否還有換電的必要？

這確實是一個大大的疑問。

但是不管怎么樣，從寧德時代諸多動作來看，這家公司沒有躺在王座上偷懶，正在竭力為未來謀發展空間。

文章標題是一位讀者朋友問我的，現在的寧德時代沒有暮年跡象，還是很有活力的。

我做了下面這張《A股核心資產研究匯總》表，里面精選了上百家優質公司，并附數萬字的分析方法。

所有分析過的公司都會在上面這個表里更新數據。

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