不能一錯再錯？

2023年掙扎多年成功上市之后，“燕窩第一股”燕之屋交出了一份差強人意的年報！

2024年，公司營收20.5億元，較上年同期的19.64億元增長4.37%。利潤為1.6億元，較上年同期下滑24.18%，利潤率首次跌破10%。

圖片來源：公司財報

收入沒增長多少，利潤卻下滑得厲害。截至目前，燕之屋的股價，已經從15港元的高點跌至6.5港元附近。

業績就是起不來

目前在國內市場來看，燕之屋的市場地位被標榜得很高。弗若斯特沙利文指出，燕之屋是全球燕窩產品市場的領先品牌，致力于研發、生產和銷售優質的現代燕窩產品。從2020年至2022年，按零售額計算，公司連續三年為全球最大的燕窩產品公司。

此外，燕之屋的財報也提及，公司連續第8年取得中國燕窩市場占有率第一的榮譽。

不過，隨著外部環境的復雜多變，消費需求的日益分化，行業競爭也到達了白日化的程度，這些都讓燕窩的生意變得更加難做。

據悉，由于消費環境的變化，2024年燕窩價格出現了不小的波動。根據燕窩主要產地馬來西亞和印尼的情況來看，2024年燕窩價格已經下跌了20%左右，從燕窩批發市場到零售市場，整個燕窩消費都在下降。

行業競爭層面，小仙燉、燕安居、燕府、熹焱燕窩等同類競爭對手越來越多，同仁堂、東阿阿膠等也開始銷售燕窩。

還有不少主打性價比的燕窩品牌，進一步分流了燕之屋的客源。

此前的一份調研報告中透露，主流電商平臺各價格區間燕窩產品市場，100-300元燕窩產品銷量占比達32%，但總體銷售額還是高濃度鮮燉/即食燕窩獨領風騷。

燕之屋的核心產品收入來源主要包含三部分：純燕窩產品、燕窩+及+燕窩產品，以及其他產品。其中，純燕窩產品包括碗燕、鮮燉燕、瓶裝燕窩和干燕窩。

2024年這部分銷售收入為17.95億元，占總營業收入的87.6%。燕窩+及+燕窩產品實現銷售收入2.32億元，占總營業收入的11.3%。相比之下，其他產品的銷售收入相對較少，僅為0.23億元，在總營業收入中的占比僅為1.1%。

圖片來源：公司財報

不過，橫向對比來看，去年純燕窩產品銷售增長動力不足，銷售收入同比僅微增0.06%，增速呈現明顯放緩態勢。而“燕窩+及燕窩產品”銷售卻表現亮眼，銷售收入同比大幅增長62.67%。

公司本身質量也曾屢屢遭到質疑。早在2011年，血燕事件在市場鬧得沸沸揚揚。除了原料問題，燕窩功效也始終是個說不清道不明的存在。

渠道布局上，燕之屋線上線下都有涉獵。但明顯這幾年，線上渠道發展得更好。

燕之屋在京東、天貓、抖音等主流電商或社交平臺上有39家自營網店和52家經銷商網店。2024年線上銷售收入為12.4億元，占營業收入的60.49%，相較2023年提升12.5%。并且，其公告稱，2024年燕之屋線上總訂單用戶達138.9萬次，同比增長36.2%。

不過，用戶增速超過收入增速，也不見得是什么好事情。畢竟，這背后可能存在以價換量的操作，即通過低價策略引流。因為，燕之屋線上銷售毛利率為45.33%，較2023年有所下滑。

線下渠道來看，截至2024年，燕之屋共有108家自營門店和251名線下經銷商，涵蓋中國650家經銷商門店，其線下開店速度并不快。去年線下業務收入為8.08億，占集團整體收入的39.4%，較2023年同期減少6.1%。

圖片來源：公司財報

舍得花錢

燕窩行業公司比美妝產品還舍得花錢搞營銷。2024年，燕之屋利潤的的下滑也與其大筆花錢請代言人分不開關系。

從其銷售費用上來看，2024年其銷售及經銷開支同比激增19.08%，達到6.7億元，占營收比例攀升至32.7%。

為了能夠覆蓋更多元化的消費人群，燕之屋已經把國際巨星+青年偶像雙代言人的矩陣，定位成了公司的戰略。年內簽約鞏俐、王一博雙頂流代言人，疊加冠名《中國詩詞大會》等品牌活動。

此外，燕之屋還通過機場樞紐、中央人民廣播電臺、分眾樓宇等高質量媒體品牌曝光，持續強化高端燕窩的心智，聚焦商務精英與高凈值家族群體。比如最近聲勢浩大專門面向男性消費者的燕窩——燕之屋·總裁碗燕。也不知道燕子屋怎么想的，畢竟，花錢吃燕窩的大部分還是女性。

據燕之屋官網，“總裁款”碗燕由燕之屋攜手中國藥科大學聯合開發，融合燕窩、鐵皮石斛、長白人參、蛹蟲草、茯苓、肉蓯蓉、杜仲雄花、鮮白茅根八種原料，統一零售價3168元/盒，一盒共有6碗，折算后的單碗均價為528元。

為了推銷這款燕窩，燕之屋還請來了“真總裁”王石作為代言人。

傳播聲量上，王石在微博上發布的產品宣傳視頻獲得了超百萬次的觀看，引發大量的討論。至于效果，據其淘寶旗艦店的數據顯示，截至目前只賣了65份。

近三年來，燕之屋的存貨周轉天數和應收賬款周轉天數逐年上升。至于燕之屋提出的“智能工廠降本”“拓展縣域市場”等策略，短期內對于利潤的貢獻或許還沒這么快。

想要撬開男人的錢包買燕窩，只敢說，佩服燕之屋的勇氣，再加上，大把代言費的流出，燕之屋的核心競爭力到底是什么，真的是個迷。

免責聲明（上下滑動查看全部）

任何在本文出現的信息（包括但不限于個股、評論、預測、圖表、指標、理論、任何形式的表述等）均只作為參考，投資人須對任何自主決定的投資行為負責。另，本文中的任何觀點、分析及預測不構成對閱讀者任何形式的投資建議，亦不對因使用本文內容所引發的直接或間接損失負任何責任。投資有風險，過往業績不預示未來表現。財經下午茶力求文章所載內容及觀點客觀公正，但不保證其準確性、完整性、及時性等。本文僅代表作者本人觀點。