2025年4月22日，美國財政部長貝森特在摩根大通的一場閉門會議上公開表示，美國對華關稅戰已難以為繼。

這一表態不僅暴露了美國當前經濟政策的困境，也引發了外界對中美經濟關系未來走向的關注。

美國國債市場的困境

美國國債市場正面臨前所未有的壓力。據美國財政部數據，截至2025年，美國國債總規模已達36.2萬億美元，僅2025年就有9.2萬億美元的國債到期需要償還。這意味著，美國財政部需要籌集巨額資金贖回到期債務，同時還需發行更多新債以彌補財政赤字。

近期，美國政府10年期國債收益率從3.9%飆升至4.5%，而30年期的收益率則接近5%，反映了市場對美國經濟前景的悲觀預期。利率上升導致國債價格下跌，進一步加劇了市場拋售的壓力。雖然美聯儲通過加息試圖抑制通脹，但這一政策也推高了政府的借貸成本，進一步加重了財政負擔。

此外，市場普遍認為，近期美國國債市場的波動與大量拋售行為有關。然而，由于美國財政部的報告通常滯后發布，具體拋售主體尚不明確。部分分析指出，外國投資者可能正在減少對美債的持有，而中國作為曾經的最大美債持有國，其動向尤為引人關注。

關稅戰的經濟后果

美國對華關稅戰始于2018年，初衷是通過加征關稅迫使中國改變貿易政策。然而，五年過去了，這場關稅戰不僅未能實現目標，反而給美國經濟帶來了顯著負面影響。

首先，關稅戰對美國財政收入的貢獻有限。盡管美國對所有貿易伙伴征收了10%的基礎關稅，但國際貨幣基金組織（IMF）的報告顯示，關稅戰導致美國經濟增長率下調了0.9個百分點，遠遠抵消了關稅收入的微薄增幅。

其次，關稅戰的成本最終由美國消費者承擔。供貨商通常會將關稅成本轉嫁到商品價格上，導致物價上漲。數據顯示，自關稅戰啟動以來，美國消費者價格指數（CPI）持續攀升，家庭支出壓力顯著增加。

此外，關稅戰未能推動美國制造業大規模回流。相反，許多企業選擇將生產線轉移至其他國家，如越南和墨西哥，以規避關稅。這不僅未能提振美國經濟，反而削弱了其全球競爭力。

中國增持美債的可能性

面對國債市場的困境，美國希望通過吸引外國投資者增持美債來穩定市場信心。在這一背景下，中國作為全球最大外匯儲備國，自然成為美國的“目標”。然而，中國是否會增持美債，仍需綜合考量。

一方面，中國曾長期是美國國債的最大持有國，但近年來逐步減少了對美債的依賴。截至2024年，中國持有的美債規模已不足8000億美元。這一趨勢反映了中國在外匯儲備多元化方面的戰略調整，增加了對黃金、歐元資產等非美元資產的配置，以降低對美元的依賴。

另一方面，增持美債對中國而言也存在風險。美國國債收益率上升可能導致債券價格進一步下跌，造成賬面損失。

此外，中美關系的不確定性也使得中國在增持美債時需要更加謹慎。

然而，從全球經濟穩定的角度來看，中國通過增持美債穩定市場信心，也可能帶來一定的戰略收益。

中美經濟關系的未來走向

美國財政部長的表態，暴露了美國當前財政政策的困境，也顯示出其對中美經濟關系的微妙態度。盡管美國釋放了希望與中國達成協議的信號，但雙方的經濟博弈仍將持續。

對于中國而言，是否增持美債需要綜合考慮經濟利益和政治風險。與此同時，美國能否通過調整關稅政策緩解財政壓力，也是其未來經濟政策的關鍵。

可以預見，中美經濟關系的每一步調整都將對全球經濟產生深遠影響。作為全球最大的兩大經濟體，中美如何在競爭與合作中找到平衡，將成為未來全球經濟發展的重要變量。

參考信息

觀察者網 諾獎得主克魯格曼：美國遇強則弱，中國已經看穿了

新華財經 逾36萬億美元聯邦債務承受之重 未來舉債維艱亦或存違約可能

央視新聞 關稅戰給美國帶來的“反噬之痛”剛剛開始

大紀元 美債被中國武器化？ 專家：恐完全沒用