原創 劉曉博

近日多家銀行發布公告，警示黃金投資風險。

國際金價也在沖高3509.9美元/盎司之后，連續幾天出現了調整。

未來一段時間金價將如何演變？投資黃金的風險有多大？

展望未來之前，不妨先回顧歷史：

下圖是2015年以來，黃金的年線。

2015年底的時候，金價大致在1060美元/盎司左右。到現在，將近10年的時間里漲了3倍。

2000年到2015年曾大幅跑贏黃金的中國房產，在2015到2025年期間卻輸了。現在很多城市的房價，已經跌回到了2015年或2016年，只有大城市新崛起的核心區，從2015年至今還有超過50%的漲幅，超過100%鳳毛麟角。

為什么中國的房子能在2000年到2015年大幅跑贏黃金，但最近10年卻輸了？

主要原因是：房子供應量太大。地方政府看到有錢賺，就不斷增加土地供應；而開發商業熱衷于擴大產能，爭當年銷售千億、甚至萬億的企業。

高峰期，碧桂園、恒大、萬科的年銷售額都接近或超過7000億元。

你去西方國家看看就就知道了，人家的房地產基本上是“手工行業”，很少有超級開發商和超級小區，供應量波動也不大。我們這邊是工業化大生產，一個小區動輒幾千套、上萬套房子。

而黃金則是天然通縮的資產。

黃金每年產量有限，理論上被開采提煉出來的黃金不斷增長，但事實上卻不斷消失。因為黃金太貴重，又比較好藏匿、轉移，往往被人藏起來，并隨著所有者的逝去而消失。

自然界稀缺、人世間通縮的黃金，在更長的時間段就會表現出價值。

而房地產，往往在城鎮化率從低位到高位的提升中，價值凸顯。隨著人口紅利終結、城鎮化率到高位，價值出現逆轉。

未來房地產仍然有價值的中國城市，只有10多個、20來個。也就是政治地位最高、經濟總量最大、有外來人口的中心城市。

中國人配置黃金的時代，才剛剛開始。目前中國民間持有黃金的量，大概只有印度的一半。

而國家又不允許投資加密貨幣，再加上換匯額度有限、外幣在國內缺少投資渠道，所以中國14億人的避險工具只能是黃金。

從長線看黃金是優質資產，值得每個家庭配置。我說的是金條，不是黃金股、黃金ETF或者紙黃金，這些黃金金融產品波動性太大，避險功能有限。實物金條的缺點是流動性不好，變現不方便。

但如果你不是長線投資黃金，而是短期炒作，那風險就比較大，很難抓住高拋低吸的理想價位。

下面這張圖是黃金的周線。

注意上圖中的2024年11月15日以及之前兩周，黃金出現了顯著調整。

為什么？因為特朗普當選了。而此前民調和主流媒體都預測哈里斯將當選。所以市場感到意外，黃金連跌了兩周。

為什么特朗普當選的時候黃金連跌兩周，而最近反而因為他大漲？

這就是金價的神秘邏輯——永遠出人意料。

特朗普當選的時候，市場是這樣想的：特朗普要提高美國關稅，這樣會刺激美國通脹，導致美聯儲提前結束降息，進入加息周期。美元將變強，所以黃金價格跌了。

那時候，美元指數飆升到了110點上方。

但當特朗普搞出對等關稅的時候，市場又覺得政策太粗暴了，將給美國經濟帶來全面衰退，所以引發了美元指數大跌（跌到了最低98點），美元匯率大跌，美債大跌，美股大跌，全球避險資金涌入黃金，把黃金價格推到了歷史新高。

當市場傳出消息——特朗普想解雇美聯儲主席的時候，美元資產弱到了極致，大家對美元的信心到最低點，黃金爆了。

現在，情況開始逆轉。

特朗普在對華關稅上態度軟化了，也表示不準備炒掉美聯儲主席鮑威爾，所以最近黃金連跌了4天。

接下來呢？

沒有人知道。

如果特朗普就此軟化態度，不再搞簡單粗暴的操作，黃金價格大概率會回落。

但你很難預測特朗普，就連他自己也預測不了24小時之后的特朗普。所以，黃金價格仍然神秘莫測。

接下來的邏輯是：如果中美能結束關稅的向上叫價，開始軟化態度，哪怕僵持幾個月再開始談判，對黃金也將構成利空。

此外還要關注特朗普對那70多個暫緩征收對等關稅90天的國家（地區），隨后的策略和態度。

或許有人會問：美聯儲的態度看起來也軟化了，6月或許能降息。這對黃金是利好吧。

美元降息，對黃金當然是利好。但如果關稅風波降溫，對金價的壓制作用會更大。

所以，接下來很有可能出現比較好的做空黃金的機會。但時間點，真的很難預測。如果你長線持有實物黃金，可以不考慮這些波動，繼續拿著就好了。加杠桿炒黃金衍生品的人，風險就比較大了！