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據商業內幕網4月28日報道 此刻的美聯儲主席鮑威爾，恐怕是全美國最不被羨慕的人。

72歲的鮑威爾、這位曾經的投資銀行家和長期經濟政策制定者，如今站在一個危險的十字路口。他的職責只有兩個：穩定物價、實現充分就業。過去，這兩個目標在取舍上大致明朗。而現在，鮑威爾不得不在關稅沖擊和就業下滑之間玩一場高難度的平衡游戲。

NPR報道標題

一邊是白宮加碼對主要貿易伙伴關稅的壓力，并且因此推高了物價，另一邊是美國失業人數悄然上升。如果鮑威爾處理失當，美國很可能陷入經濟學家最害怕的局面——滯漲（ stagflation ）：物價上漲的同時，經濟停滯、失業增加。

滯漲幾乎是央行最難應對的挑戰。美聯儲雖有“雙重使命”，但手里的工具極為粗糙，想要同時兼顧“控通脹”和“促就業”幾乎不可能。這也讓投資者陷入了困境：過去20年，“不要與美聯儲作對”幾乎是股市不成文的生存法則，因為美聯儲總能在關鍵時刻出手拯救市場。7次牛市里，有6次起步于美聯儲降息。

但當連美聯儲自己都左右為難時，投資者又該如何自處？

目前，鮑威爾和聯儲官員們選擇了“觀望”策略，寄希望于未來幾個月形勢出現明確信號，或關稅威脅有所緩解。但現實是，沒人有完美答案。美國人也需要為自己的錢包做出更聰明的準備。

歷史鏡鑒：滯漲的噩夢

美聯儲成立于1913年，最初只是金融系統的幕后調節者，維穩銀行體系是首要任務。直到1970年代，情況發生巨變：石油危機引發物價飆升，失業率高達9%，美國首次陷入滯漲泥潭。彼時，時任美聯儲主席沃爾克通過大幅加息，硬是用痛苦的代價扭轉了局面，也讓“央行能打擊通脹”成為金融市場長久的信念。

今天的局勢和那段歷史驚人地相似：外部沖擊（當年是油價，這次是關稅）正快速滲透到每一個美國家庭的錢包。據耶魯預算實驗室估算，新一輪關稅將令美國家庭年均支出增加約3800美元，而消費者本身的支出動力已經疲弱。

更糟糕的是，美聯儲內部仍在為2022年的通脹失誤自責——當年，盡管市場已頻頻預警，聯儲卻堅持“通脹是暫時的”，導致后期被迫激進加息。因此，如今的鮑威爾團隊對滯漲的風險異常敏感：今年3月，有98%的聯儲委員認為未來最大風險是通脹居高不下，同時95%的人擔心失業上升。

投資者如何自保？

滯漲時期，對投資者而言，是一場沒有避風港的風暴：股市因企業盈利惡化而下跌，債市因利率波動而難有保障，黃金和石油雖可避險，卻常被供需沖擊左右，價格波動劇烈。

但歷史也告訴我們：真正全面、持久的滯漲極其罕見。過去55年里，美國只出現過4個季度的“完整滯漲”。因為當經濟停滯到一定程度，企業無法轉嫁成本，反而會壓制價格上漲，抑制通脹。因此，現在的“滯”可能最終自己解決一部分“漲”。

當前，真正讓人擔心的是美聯儲失去了主動權。

2024年秋季，美聯儲還能在低失業率背景下主動降息，激勵股市大漲。但今天的美聯儲只能被動應對——擔心降息引發通脹反彈，又害怕加息打擊就業。鮑威爾的雙手幾乎被綁住了。

政府方面也指望不上。川普一心要削減支出和縮減政府規模，增加財政刺激的可能性微乎其微。

最終，市場可能不得不自己承受極端變化。這意味著未來股市和債市的波動將更加劇烈。最近幾周的歷史級大幅震蕩只是一個預演。

那么，普通投資者該怎么辦？簡單來說：設定自己的投資計劃，不因每次新聞波動而恐慌操作；繼續堅持定投，尤其是針對未來幾十年使用的退休金、教育金等長期資金；保持合理的現金儲備，以應對不時之需，但不要因短期恐慌而放棄股票資產；記住，股票是長期對抗通脹的最好武器。過去70年里，標普500在其中5個十年跑贏了通脹。

未來幾個月，人們或許仍會感受到政策搖擺與經濟混亂帶來的不安，但歷史證明，美國經濟韌性強大，股市在深度調整之后終將反彈。