2025年4月29日，星期二，A股市場再次演繹了復雜多變的行情。在經歷了前期的波動后，市場并未形成明確的單邊趨勢，而是呈現出顯著的結構性分化特征。主要股指漲跌互現，成交額持續維持在萬億級別上方，顯示市場交投活躍，但同時也反映出多空雙方力量的均衡與博弈。

在密集的上市公司一季報披露、宏觀政策信號釋放以及國際貿易環境波動的背景下，投資者情緒謹慎與樂觀交織，市場正在努力尋找新的平衡點和方向。

一、 市場整體表現：指數窄幅波動，萬億成交成常態

從當日收盤數據來看，上證指數微跌0.05%，收于3286.65點；深證成指同樣微跌0.05%，收于9849.80點；創業板指下跌0.13%，收于1931.94點。而代表大盤藍籌的上證50和滬深300指數也分別下跌0.22%和0.17%。與之形成對比的是，中證500指數上漲0.12%，中證1000指數更是上漲0.45%，顯示中小盤股相對活躍。

值得注意的是，當日滬深兩市總成交額超過一萬億元人民幣，這已經是連續第7個交易日突破萬億大關。持續的高成交量表明市場并不缺乏流動性，資金仍在積極尋找機會。

然而，指數層面的窄幅波動也暗示著市場缺乏明確的主線引領，資金在不同板塊和風格之間快速輪動，追逐短期熱點。振幅方面，各主要指數的日內振幅普遍不大，例如上證指數振幅僅0.53%，滬深300為0.46%，顯示市場整體處于一種相對膠著的狀態。

二、 深度透視：指數估值與近期表現

要理解當前市場的狀態，深入分析指數的估值水平和近期表現至關重要。

1. 指數估值分析：結構性差異顯著

上圖展示了截至2025年4月29日各主要指數的最新估值情況，特別是市盈率（PE）和市凈率（PB）的歷史分位點。

• 大盤藍籌股（上證50、滬深300、上證180）：

  PE分位數處于中等偏高水平（46.69% - 69.15%），而PB分位數相對較低（13.12% - 34.64%）。這表明從盈利角度看，其估值并不算特別便宜，但從凈資產角度看，仍具備一定的安全邊際。尤其值得關注的是其較高的股息率（3.57% - 4.35%），處于歷史極高分位（98%以上），對于追求穩定收益的長線資金具有較強吸引力。這與近期銀行、保險等高股息板塊的相對強勢表現相符。

• 中小盤股（中證500、中證1000）：

  PE分位數處于中等偏高水平（50.23% - 62.36%），PB分位數則處于歷史較低水平（12.46% - 23.45%）。股息率相對較低。這表明中小盤股整體估值相對合理，但盈利能力相對大盤股的溢價并不明顯。當日中證1000的強勢可能更多受到特定題材（如PEEK材料）和個股行情的驅動。

• 成長風格（創業板指、科創50）：

  創業板指的估值呈現顯著特點，其PE分位數（11.72%）和PB分位數（10.16%）均處于歷史極低水平，顯示出較高的歷史相對吸引力。然而，科創50指數的PE（95.05）和PB（4.54）估值及其分位數（96.74%、37.55%）均處于高位，反映了市場對其中“硬科技”公司高成長性的預期，但也蘊含著較高的估值風險。

• 港股市場（恒生指數、恒生國企）：

  恒生指數PE（9.86）、PB（1.04）及其分位數（44.0%、44.4%）處于中等水平。恒生國企指數PE分位數（73.73%）偏高，PB分位數（56.16%）也處中等偏上。近期港股表現強勁，估值有所修復。

• 行業指數：

  銀行（中證銀行）PE分位數高達74.21%，PB分位數37.37%，但股息率極高（6.39%），估值邏輯與其他行業不同。白酒（中證白酒）PE分位數處于歷史低位（8.56%），顯示出一定的估值吸引力。而電子、半導體、計算機等科技相關指數的PE、PB分位數普遍較高，反映了較高的市場預期。軍工、鋼鐵PE分位數也處在高位。

總體來看，A股市場估值呈現結構性分化：高股息、低PB的大盤價值股具備防御性和吸引力；創業板指等部分成長板塊估值處于歷史低位，具備修復潛力；而部分科技、周期板塊估值偏高，需要業績持續兌現來支撐。

2. 近期漲跌幅分析：市場風格輪動與分化加劇

觀察近10日、年初至今以及近一年的指數漲跌幅，可以更清晰地看到市場的動態變化。

• 近10日表現：

  市場整體波動不大，主要指數漲跌幅多在±1%以內。港股表現突出，恒生指數漲5.23%。A股內部，科技100、銀行、鋼鐵等小幅上漲，而白酒、煤炭、中藥等有所回調。

• 年初至今（YTD）：

  A股主要指數普遍下跌，創業板指（-9.79%）、深證100（-7.01%）、滬深300（-4.06%）跌幅居前，顯示成長風格和核心資產表現不佳。能源（-13.3%）、煤炭（-14.6%）、新能源（-12.18%）等去年強勢板塊回調明顯。銀行（+3.67%）、部分周期（鋼鐵+3.63%）和題材（動漫游戲+8.33%）表現相對較好。港股（恒指+9.71%）和部分中概互聯指數（+14.96%）大幅反彈。

• 近一年表現：

  市場呈現顯著的結構性牛市特征。科技板塊內部嚴重分化，科創50（+29.34%）、國證芯片（+46.22%）、半導體（+47.6%）、數字經濟（+32.06%）等漲幅驚人，但中證新能（-13.95%）、光伏產業（-22.44%）等新能源板塊表現疲弱。銀行（+20.69%）、非銀金融（+19.19%）等金融板塊表現穩健。港股（恒指+24.01%）和中概互聯（+32.4%）同樣表現亮眼。傳統消費如白酒（-22.01%）和醫藥（-7.1%至-40%不等）則表現不佳。

結合估值和近期表現看，市場風格輪動明顯。高估值、高景氣的科技板塊（如半導體、AI部分環節）在過去一年獲得了顯著超額收益，但年初至今有所調整。低估值、高股息的板塊（如銀行）表現穩健。前期超跌的港股和中概股迎來強勁反彈。創業板指估值雖低，但資金尚未形成合力推動持續反彈。

三、 聚焦市場結構：中證規模指數表現

中證規模指數系列反映了不同市值規模上市公司的整體表現。當日中證1000（+0.45%）和中證500（+0.12%）收紅，而滬深300（-0.17%）和中證A100（-0.09%）收綠，再次印證了中小盤股相對占優的格局。從長期PE、PB來看，中小盤指數（中證500、中證1000）的估值（PE 23.92/36.72, PB 1.85/2.41）顯著高于大盤指數（滬深300 PE 11.94, PB 1.39）。這符合A股市場歷史上小盤股享有一定估值溢價的特征。近期中小盤股的相對強勢，可能與市場風險偏好階段性回升、活躍資金追逐題材（如PEEK材料概念集中在中小盤股）等因素有關。

四、 量化視角：價值、技術與回歸評分解讀

該評分體系從價值估值、技術趨勢和線性回歸三個維度對各指數進行量化評估，總評分越高，代表短期綜合吸引力越強。

• 整體評分偏弱：

  84只指數的總評分平均值為-0.55，中位數為-1.0，整體處于中性偏弱區域。這提示投資者，當前市場整體性的機會可能有限，結構性選擇更為重要。

• 高分指數：

  中證紅利（+2）、中證農業（+2）、中證畜牧（+2）、CS消費50（+2）、中國互聯50（+2）、5G通信（+2）、創成長（+1）、創業板指（+1）、恒生科技（+2）等得分較高。這表明量化模型看好高股息策略、部分農業/消費板塊、超跌反彈的港股科技以及估值處于低位的創業板。

• 低分指數：

  科創50（-4）、中證生科（-3）、中證環保（-3）、中證新能（-3）、細分化工（-3）、建筑材料（-3）、數字經濟（-3）、智能制造（-3）、國證芯片（-2）、半導體（-2）、軟件指數（-2）、科技龍頭（-2）、CS計算機（-2）等得分較低。這主要反映了這些板塊（多為科技、新能源、部分周期）當前較高的估值水平或較弱的技術趨勢。

• 評分啟示：

  量化評分提供了一個多維度的參考。例如，創業板指雖然YTD表現不佳，但其低估值和技術面改善使其獲得了+1的評分。而科創50雖然長期漲幅可觀，但高估值和近期技術面走弱導致評分僅為-4。這提示投資者在關注長期趨勢的同時，也要結合短期估值和技術信號進行判斷。

當日市場還受到一系列重要資訊的影響：

• 一季報密集披露，業績分化顯著：

  這是當前影響市場最重要的因素之一。喜訊頻傳，如天風證券扭虧、工業富聯云計算和AI服務器大增、中國人保、中遠海控、中國重工、國泰海通、中國船舶、北方稀土、中金黃金、賽力斯、中國中車、三一重工、尖峰集團（聯營企業貢獻）、方正證券、中信證券、中國銀河等眾多公司實現凈利潤大幅增長甚至翻倍增長。這為市場注入了信心，也支撐了相關板塊和個股的表現。然而，亦有部分公司業績不佳，如伊利股份、中國中免、南方航空、晶科能源（光伏價格下跌）、江淮汽車、一汽解放、華夏銀行、科倫藥業、石頭科技（利潤下滑但營收大增）、上海建工等。業績分化意味著選股的重要性日益凸顯，盈利能力成為檢驗公司價值的核心標準。

• 政策信號積極，聚焦高質量發展與風險化解：
• • 金融支持實體與改革：

    何立峰強調駐滬金融機構支持上海國際金融中心建設；李云澤會見香港金管局總裁，探討深化合作；新華保險與中國人壽擬出資200億設立私募基金投資A500成分股，是引導長線資金入市的重要舉措；社科院報告建議增發特別國債、設立平準基金，引發市場關注；五大行明確撤銷監事會，是公司治理改革的一部分；央行召開落實“五篇大文章”統計制度會議。這些信號表明監管層在推動金融服務實體經濟、深化改革、維護金融穩定方面的決心。

  • 產業政策與科技創新：

    北京發布行動計劃支持民營企業建設智算中心、發展區塊鏈；農業農村部發布《養殖業節糧行動實施方案》；騰訊重構混元大模型研發體系；習近平考察上海強調加快科技創新高地建設。政策持續聚焦科技自立自強和產業結構優化。

  • 市場監管與風險防范：

    *ST公司加速出清與保殼并存；星光農機、天微電子被實施退市風險警示；PBoC內部通報券商洗錢風險；大商所處罰違規客戶；證監會同意羅博特科并購重組；中證指數公司將發布港股通策略指數。市場化、法治化改革持續推進，旨在凈化市場生態。人社部擬制定提前領取個人養老金辦法，關系長遠民生。

• 外部環境復雜，貿易摩擦仍是焦點：

• • 美方關稅政策的不確定性持續擾動市場情緒。新聞中多次提及特朗普關稅影響（供應商恢復發貨但壓價仍在、摩根士丹利警告外資流出風險、加拿大新政府立場、德國企業信心受挫、保時捷/通用汽車/亞馬遜等表態）。外交部強硬回應，強調平等對話基礎。

  • 地緣政治與國際合作：中吉烏鐵路開工建設；北京香山論壇先導會召開；習近平訪問金磚新開發銀行。中國繼續推進多邊合作和“一帶一路”建設。

  • 全球宏觀：匈牙利維持利率不變；歐元區經濟信心指數不及預期；美國個人儲蓄擔憂增加；香港金管局投放流動性。全球經濟前景仍不明朗。

展望后市，A股市場預計將繼續在震蕩中尋求方向，結構性行情仍是主基調。

積極因素：

1. 盈利支撐：

   部分行業和優質公司的一季報展現出較強韌性，盈利改善有望成為推動市場上行的核心動力。

2. 政策托底與發力：

   穩增長、促改革、化風險的政策基調明確，財政政策和貨幣政策仍有空間，長線資金入市、科技創新、區域發展等政策紅利有望逐步釋放。

3. 估值吸引力：

   經過調整后，部分板塊（如創業板指、銀行、白酒）的估值已具備歷史相對吸引力，為價值投資者提供了布局機會。

4. 資金面：

   市場流動性整體充裕，萬億成交常態化，北向資金雖有波動但機構預期后續仍有增量，保險資金等長線資金入市意愿增強。

風險因素：

1. 業績分化風險：

   上市公司業績分化嚴重，需警惕“業績雷”對個股和板塊的沖擊。

2. 外部不確定性：

   全球經濟下行風險、美聯儲政策路徑、地緣政治沖突、中美貿易摩擦等外部因素仍可能對市場情緒和風險偏好產生擾動。

3. 高估值板塊回調風險：

   部分前期漲幅過大、估值偏高的科技、主題板塊可能面臨回調壓力，需要業績持續高增長來消化估值。

4. 市場情緒波動：

   市場信心仍在修復過程中，短期事件沖擊容易引發情緒波動和資金快速輪動，增加操作難度。

投資策略建議：

在當前市場環境下，建議投資者保持謹慎樂觀，注重結構性機會的把握：

1. 堅守價值與盈利：

   關注業績確定性強、估值合理或偏低的板塊和個股，特別是受益于經濟復蘇、具備持續分紅能力的優質藍籌（如高股息板塊）以及業績超預期增長的公司。

2. 布局政策驅動方向：

   圍繞國家戰略重點布局，如科技自立自強（關注業績能兌現的細分領域，如AI應用、半導體設備材料國產化、信創）、高端制造、數字經濟、綠色低碳（關注盈利模式清晰環節）等。

3. 關注超跌反彈機會：

   對于基本面未發生根本惡化、估值已調整至歷史低位的板塊（如創業板部分優質成長股、部分消費醫藥龍頭），可擇機分批布局，博弈修復行情。

4. 均衡配置，控制風險：

   避免過度集中于單一風格或板塊，保持適度均衡配置。密切關注宏觀經濟數據、政策動向及外部環境變化，靈活調整倉位，控制回撤風險。

2025年4月29日的A股市場，在萬億成交的背景下展現出復雜的分化格局。一方面，眾多公司亮眼的一季報提供了基本面支撐；另一方面，估值結構差異、政策信號的解讀以及外部環境的不確定性，共同塑造了當前的市場特征。

投資者需在震蕩市中保持定力，深入研究基本面，結合估值與政策導向，在結構性機會中精選個股，方能在挑戰與機遇并存的市場中行穩致遠。