4月30日，曹操出行向港交所主板遞交更新后的招股書，持續(xù)推進其上市進程。

招股書顯示，2024年，曹操出行網(wǎng)約車業(yè)務(wù)版圖已擴展至136個城市（ 2024年新增85城 ），實現(xiàn)營收147億元 ，毛利率從2023年的5.8%提升至8.1%。

01/毛利率為8.1%

2022年至2024年，曹操出行的營業(yè)收入分別為人民幣76.31億、106.68億和146.57億元 ，相應(yīng)的凈虧損分別為20.07億、19.81億和12.46 億元, ，相應(yīng)的經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為16.51億、9.66億和7.24 億元。

2023年及2024年，曹操出行分別實現(xiàn)5.8%及8.1%的正毛利率。

根據(jù)招股書，毛利率的增長，主要得益于定制車規(guī)模效應(yīng)和成本優(yōu)化。

02/市場份額5.4%

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，以2024年的GTV計，網(wǎng)約車行業(yè)前五大參與者共占86.0%的市場份額。其中，曹操出行GTV達170億元，位居中國第二大網(wǎng)約車平臺，市場份額5.4%。

2024年，曹操出行在一、二線城市的市場份額分別是6%和9.8%。

一、二線城市GTV所占比重分別為35.5%、58.1%。

03/定制車訂單GTV占比25.1%

截至2024年12月31日，曹操出行在31個城市擁有一支超過34,000輛車的定制車隊。

定制車型貢獻的訂單GTV占比從2023年的20.1%提升至2024年的25.1%。

毛利率提升和虧損收窄表明定制車模式逐步跑通，但需持續(xù)擴大市場份額以覆蓋固定成本。

根據(jù)招股書，曹操出行于2024年增加對外銷售定制車的比例，并以輕資產(chǎn)模式與當(dāng)?shù)剡\力方合作。在此模式下，曹操出行不持有定制車，而是向運力合作方銷售定制車。

04/司機時薪35.7元

2022年-2024年，曹操出行每公里平均GTV分別為3.25元、3.22元及2.99元；每分鐘平均GTV分別為1.49元、1.55元及1.54元。

2022年-2024年，曹操出行的司機時薪收入分別為30.9元、36.1元和35.7元。

針對網(wǎng)約車司機時薪收入的變化，曹操在招股書給出的原因是：一是整個行業(yè)的司機時薪普遍下降；二是2024年平臺進軍多個新城市，進入新城市起步初期，司機每小時收入一般較低，以致司機每小時收入下降。

05/聚合平臺傭金GTV占比7.2%

曹操在招股書中提及，聚合平臺貢獻了大部分GTV。

2022年-2024年，曹操自聚合平臺收到的訂單GTV分別為44億元、89億元及145億元，分別占平臺同期總GTV的49.9%、73.2%及85.4%。

2022年-2024年，曹操向第三方聚合平臺支付的傭金分別占該等平臺所促成的GTV的7.3%、7.5%及7.2%。

06/月活躍司機46.61萬

2022年-2024年，曹操出行平均月活躍司機分別為23.36萬、29.72萬和46.61萬。其中，平臺附屬司機的占比分別為16.4%、11.8%、7.6%。

結(jié)語：曹操出行通過定制車和成本優(yōu)化構(gòu)建差異化優(yōu)勢，市場份額從2021年的前三提升至2024年的第二，與行業(yè)頭部平臺形成錯位競爭。

曹操出行此次招股書數(shù)據(jù)反映其從規(guī)模擴張向效率提升的轉(zhuǎn)型：通過定制車降低成本、通過技術(shù)布局搶占未來賽道。然而，持續(xù)虧損、高負(fù)債和聚合平臺依賴仍是主要風(fēng)險。

上市并非終點，而是模式驗證的新起點。在議價權(quán)削弱，用戶黏性下降的情況下，公司更需要通過差異化的定制車優(yōu)勢和自動駕駛技術(shù)落地，將集團的車輛優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為技術(shù)護城河，如此方能在網(wǎng)約車終局競爭中占據(jù)一席之地。