文丨文雨

越是滄海橫流，越能檢驗一家企業的質地與成色。

在內外部競爭環境劇烈變化、家電市場面臨存量發展、諸多品牌爭相涌入等多重因素疊加共振的背景下，家電龍頭格力電器依舊一如既往的穩健向上。

【有數量，更有質量】

2024年，格力電器歸母凈利潤達到321.85億元，同比增長10.91%，創歷史新高。

2025年在2024年的基礎上再上層樓，其中Q1實現營業總收入416.4億元，同比增長13.78%，實現歸母凈利潤59.04億元，同比增長26.29%。

具體到產品和市場層面，格力電器依然是行業無可爭議的執牛耳者。

根據歐睿國際（Euromonitor）發布的數據，格力位列2024年全球分體式空調零售量第一。另據奧維云網數據，2024年格力品牌家用空調線上零售額份額為25.4%，同樣位居行業第一。

事實上，數量的增長還在其次，格力電器當下真正的亮點是經營質量的提升。

比如利潤率，2025Q1公司凈利率為14.31%，相比去年同期增長1.55pct。如果把時間進一步拉長，格力電器的凈利率自2021年開始就連續四年回升，到2024年已經達到歷史最佳水平。

再比如現金流，過去一年格力電器的類現金資產（貨幣資金+交易性金融資產+衍生金融資產+其他流動資產）不斷攀升，到2025Q1已超1500億。

還有存貨，賬面價值從2021年的428億一路下降到2024年的279億，這一數據背后隱藏的信息是公司渠道新模式已基本跑通。

過去幾年格力電器持續推動渠道的扁平化改革和創新，通過整合全國30個區域銷售公司、超3萬家線下網點、自建線上平臺以及第三方電商平臺的官方旗艦店，公司構建起了覆蓋全國的雙線融合銷售網絡。今年進一步收編并表全國銷售公司并發布董明珠健康家戰略，改革紅利正在、并且仍將不斷釋放。

經營質量高，產品質量也高。

格力電器向來靠技術吃飯，這一點直到今天還在強化。公司目前有48項研發成果達到“國際領先”水平，累計獲得申請專利超13萬件，其中發明專利超7.1萬件，位居2024年國內企業發明專利授權量TOP300第二名。

在各個產業均面臨無效內卷和惡性競爭困局的當下，格力電器這種以技術創新引領發展的理念和作風不僅對自身意義重大，對整個社會甚至都大有裨益。

【有定力，更有耐力】

格力電器這份財報其實是很有份量和說服力的。

一方面，家電市場整體已進入低速增長階段。

奧維云網（AVC）推總數據顯示，2025年一季度家電市場（不含3C）零售規模1798億元，同比僅增長2.1%，其中國內空調市場銷量1013萬臺，銷售額371億，同比均出現小幅下降。

另一方面，新品牌紛紛涌入行業，借助流量和價格優勢爭奪市場，與格力電器形成直接競爭。

但就是在這樣一種并不輕松的局面下，格力電器依舊能實現兩位數增長的斐然成績，足見公司定力之強。

短期有定力，長期則有耐力。

過去幾十年，格力電器在資本市場始終保持高強度分紅，截止目前公司已累計分紅超1600億，是當初募資規模的30倍還多。

2024年，公司中期分紅總額55.85億元，年度分紅總額111.70億元，合計約166.9億元，分紅總額占歸母凈利潤的比例為52%。以目前股價計算，格力電器的股息率高達6.6%，不僅穩居A股家電行業第一，而且數倍于全市場平均股息率（2024年A股上市公司平均股息率是2.5%）。

目力所及范圍內，格力電器這種穩健盈利和大手筆分紅的能力大概率還會得到延續。

首先，以舊換新仍然如火如荼。

根據奧維云網的統計，在2024年9月以舊換新政策出臺前（2024年年初至8月25日），彩電、空調、冰箱冷柜、洗（干）衣機、熱水器、油煙機、燃氣灶等七大品類線上和線下的零售量同比分別增長5.0%和-10.0%，而在以舊換新政策落地后的第35周到第52周（8月26日-12月29日），這個數據分別飆升到了19%和49%。

由于去年政策效果十分顯著，國家發展改革委和財政部今年明確表示要加力擴圍實施大規模設備更新和消費品以舊換新政策，格力電器作為身處其中的核心玩家，自然會繼續從中深度受益。

財報數據顯示，2024Q3-2025Q1格力電器的合同負債分別為109/125/182億元，可謂后勁十足。

其次，格力電器本身也在做多元布局。

空調主業之外，格力電器新開辟的工業制品、綠色能源、智能裝備等業務正有序發展，這些業務的體量現在或許并不能對營收基本盤形成太大撬動，但隨著能力不斷積累、規模不斷擴張，后期完全有可能成為新的業績增長極。以工業制品及綠色能源業務為例，2021年該項業務營收占總營收的比重還只有3.25%，到2024年已增長至9.12%。

以歷史的鏡頭對資本市場做長距離觀察，當下正是格力電器用武之時。

過去中國經濟高速增長，資本市場更愿意給短期爆發力強、想象力大的標的以更高估值，像格力電器這種耐力型選手很容易被埋沒和低估；現在宏觀經濟步入穩定發展階段，疊加長線資金入市，市場越來越喜歡追逐紅利資產，格力電器的比較優勢反而變得突出了。

在低質低效的內卷氛圍中堅持高質量發展，在行業競爭加劇的局面下保持高增長姿態，在資本市場回歸價值屬性的背景下堅守高股息本色。

格力電器的含金量，正在上升。

免責聲明

本文涉及有關上市公司的內容，為作者依據上市公司根據其法定義務公開披露的信息（包括但不限于臨時公告、定期報告和官方互動平臺等）作出的個人分析與判斷；文中的信息或意見不構成任何投資或其他商業建議，市值觀察不對因采納本文而產生的任何行動承擔任何責任。