作者 | 劉銀平

編輯 | 付影

來源 | 獨角金融

在金融市場的浪潮中，國海證券近日迎來了一場重要的人事變革。

4月29日，掌舵十年之久的女“掌門”何春梅，因工作調動卸下董事長，46歲的新任董事長王海河正式上任，此前在國家開發銀行、廣西投資集團、國富人壽有多年工作經驗。

業績方面，2024年國海證券營收、凈利分別同比增長0.69%、31.02%，連續兩年雙增長，尤其是四季度貢獻了57%的凈利潤。不過和前幾年相比，盈利仍處在較低水平。經紀業務、資管業務、自營業務收入均同比增長，而投行業務收入則連續四年下降。

過去幾年間，國海證券內控失效，在股票質押回購業務方面存在大量司法糾紛，曾陷“勝通債”造假案，至今余波仍在。2024年計提資產減值準備及預計負債2.09億元，這一舉措如同一把利刃，侵蝕利潤。

新任董事長王海河走馬上任，值得一提的是，他在風險管理方面經驗豐富，能否完善國海證券內控體系，帶領公司走出困境，實現業績持續增長？

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10年“女掌門”離任，

46歲董事長王海河“接班”

4月11日國海證券就曾發布董事長辭職的公告，因工作調動，何春梅擬辭去公司董事長、董事會戰略與ESG委員會主任委員、董事會薪酬與提名委員會委員、法定代表人等職務。

根據廣西壯族自治區委員會組織部2024年11月25日發布的領導干部任職前公示，何春梅擬任區直企業正職。也就是說，何春梅被提拔后辭任了國海證券董事長。

自2014年12月起，何春梅已擔任國海證券董事長一職10年之久。國海證券在公告中肯定了何春梅的業績貢獻：帶領公司主動融入國家發展戰略、服務地方發展；打造精品研究、大財富、大資管和機構業務特色，差異化特色化競爭優勢不斷顯現；把握機遇推動公司完成多次再融資，資本實力和綜合實力顯著提升。

不過從國海證券的業績表現來看，過去10年增長幾乎停滯，何春梅掌舵國海證券的第一年創下輝煌戰績，業績登頂，2015年營業收入、歸母凈利潤分別達到49.59億元、17.93億元，同比分別增長94.86%、159.83%。但這也是近十年的最好業績，隨后幾年營收、利潤波動起伏，業績整體處于滯漲狀態。

新任董事長王海河1979年2月出生，人民大學管理學碩士，46歲成為上市券商“一把手”，也是目前A股最年輕上市券商董事長。

從王海河任職履歷看，曾任國家開發銀行風險管理局信用風險管理委員會辦公室副主任，廣西投資集團有限公司風險控制與法律事務部副總經理、黨委專項巡察組副組長、風控與外派人員管理部（監事會工作部）副總經理、董事會秘書兼辦公室/董事會辦公室/黨委辦公室主任/黨委宣傳部部長、協同部總經理，廣西金控資產管理有限公司董事長等職務。

在入職國海證券董事長之前，擔任國富人壽黨委書記、董事長。2017年12月至2024年1月還兼任國海證券董事。

可以看出，王海河過去在廣西國有金融機構履歷豐富，不過此前并沒有券商管理經驗。

圖源：罐頭圖庫

國海證券成立于1988年，前身是廣西證券公司，也是廣西區內注冊的唯一一家證券公司。2001年，增資擴股并更名為國海證券有限責任公司。2011年8月，借殼桂林集琦藥業股份有限公司在A股上市，成為國內第16家上市證券公司和廣西唯一的本土上市金融機構。

國海證券控股股東、實際控制人為廣西投資集團。值得注意的是，前任董事長何春梅、現任董事長王海河都曾在廣西投資集團任職。

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營收、凈利連續兩年雙增長，

總資產三年下降21.45%

在2024年“924行情”帶動下，券商業績普遍改善。2024年國海銀行營業收入42.18億元，同比增長0.69%；歸母凈利潤4.28億元，同比增長31.02%，連續兩年業績實現雙增長。

2024年多項業務收入增長，其中，經紀業務手續費凈收入8.7億元，同比增長8.72%；資產管理業務手續費凈收入1.99億元，同比增長9.02%；投資收益8.61億元，同比增長17.92%。

自營業務屬于“靠天吃飯”，2024年9月以來，各大券商都在發力自營業務來提升經營業績，實現收入大幅增長。

國海證券表示，2024年權益投資業務持續完善，較好地把握9月24日以后指數上行行情，探索ETF+股指期貨對沖交易模式，降低權益投資業務的高波動風險。固定收益投資業務方面，積極把握債券市場波動的投資機會，取得較好的投資收益。

受監管及融資環境影響，2024年券商投行業務收入普遍下降，國海證券也不例外。投行業務手續費凈收入1.07億元，同比下降32.24%，連續四年下降，相較2020年4.22億元共縮水74.61%。其中，證券承銷業務、證券保薦業務收入都出現較大收縮。

國海證券對投行收入下滑作出解釋：資本市場強調嚴監管、防風險、促高質量發展的政策基調，證券公司權益融資業務呈現深度結構調整。2024年A股IPO企業共100家，同比下滑68.05%；募集資金總額673.53億元，同比減少81.11%；再融資募集資金2231.2億元，創2009年以來新低。

2024年，國海證券共完成再融資項目1家，新三板掛牌4家，截至9月，公司股票主承銷收入行業排名36位，較上一年年末提升23名（源自中國證券業協會數據）。

圖源：罐頭圖庫

在資產規模方面，國海證券的表現也不理想。2024年末總資產595.91億元，同比下降14.55%，連續三年下降。在A股49家上市券商中，2024年總資產下降的有6家，近三年總資產下降的有3家，國海證券降幅均是最大的。

國海銀行的資產規模排名也在持續下降，在上市券商中的排名由2017年的20名下降至2024年的36名。

交易性金融資產、買入返售金融資產、其他債權投資大幅縮水，是導致總資產下降的主要原因。截至2024年末，交易性金融資產142.62億元，同比下降28.17%；買入返售金融資產19.32億元，同比下降38.2%；其他債權投資26.3億元，同比下降70.13%。

規模收縮的同時，從業人員也在持續壓降，根據中國證券業協會數據，截至2023年末，國海證券登記的從業人員3054人，2024年末降至2781人，一年減少273人；截至2025年4月30日降至2747人，四個月減少34人。其中，一般證券業務、證券經紀人減少最多，分析師、投資顧問則處于上升趨勢，保薦代表人整體變動較小。

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股票質押回購“踩雷”，

“勝通債”余波未了

近幾年國海證券盈利承壓，與其計提資產減值準備居高不下有一定關系。

2024年，國海證券前三季度分別計提資產減值準備0.66億元、1.46億元、0.73億元，第四季度沖回資產減值準備1.48億元，計提預計負債0.72億元，合計計提資產減值準備及預計負債2.09億元，即減少公司利潤總額2.09億元，同比增長215.42%。

計提資產減值準備的主要是買入返售金融資產，均為股票質押式回購交易業務，且均發生在2016-2018年期間。公司在此期間開展了大量股票質押式回購交易業務，因融資人違約，而產生減值損失。

在2024年年報中，國海證券還披露了15起股票質押式回購交易合同違約糾紛案件（同一訴訟對象算一起）。上述訴訟進展不一，一些訴訟于近兩年立案執行、執行生效或開庭審理。而在不少訴訟中，國海證券也已陸續收到執行款。

在國海證券上述披露中，并沒有透露具體的被告方，代以“某某”。其中一項訴訟顯示，公司起訴何某某、唐某股票質押式回購交易合同違約糾紛一案（案號：〔2020〕桂 01 民初 2415 號，該訴訟公司自2020 年半年度報告起進行披露）。

通過其他公開信息了解到，該案中的何某某即東方園林（002310.SZ）創始人，也是昔日“浙江女首富”——何巧女。

據金融信息網站“智通財經網”報道，何巧女于2018年5月15日與國海證券開展了股票質押業務，共涉及質押公司股票5920萬股，由于何巧女未能履行協議約定的義務，質權人向法院申請對何巧女持有的公司股票進行輪候凍結。

另據裁判文書網公布的一份判決書（案號（2022）京執復211號）中顯示，貴陽中院（2021）黔01執3301號、4010號執行案件共凍結何巧女持有的東方園林股票2.02億股，其中，4110萬股質押給案外人——國海證券。而該案的執行人為唐凱、何巧女，唐凱為何巧女債務提供連帶責任保證擔保。

根據國海證券披露的最新進展，2024年9月4日收到南寧中院劃轉的執行款 2823.73 萬元。

對于大額資產減值損失，國海證券在投資者問答中回應稱：“自2018年下半年以來，受市場價格波動、大股東持股高比例質押等因素影響，全市場股票質押業務風險開始暴露，各證券公司都進入化風險、降規模階段。近年來公司股質業務以消化存量為主，新增業務審慎開展，業務規模大幅壓縮。”

圖源：罐頭圖庫

近年來國海證券買入返售金融資產持續壓縮，截至2024年末共19.32億元，同比下降38.2%，相較2016年峰值110.94億元下降82.58%，其中大部分為股票質押業務。2024年股票質押回購利息收入6669.27萬元，同比下降51.53%。

隨著存量股票質押業務不斷出清，未來這部分風險釋放后，仍然存在侵蝕利潤的可能。

“這些都是歷史遺留問題。當年市場波動導致質押股票下跌幅度過大導致的，融資人直接放棄了回購或補充質押了，也是出于現實考慮，相當于變相減持了。”金樂函數分析師廖鶴凱表示，“這反映出選定標的的時候還需要更多專業支撐和相對審慎，有相關條款和措施能盡量避免風險發生。”

給國海證券業績“蒙塵”的，還有“勝通債”造假案導致55億元的債券違約，國海證券作為中介機構，除了遭遇監管處罰，還被沒收保薦承銷收入。

2015年，國海證券作為勝通集團的主承銷商，面向合格投資者公開發行公司債券。但2018年勝通集團突發多筆到期債務違約，償債能力惡化，公司向法院申請破產。2021年下半年，勝通集團9只債券發生實質違約，違約金額55.5億元，作為中介機構的國海證券和粵開證券，合計承銷6只違約債券，涉及金額合計41億元。

值得注意的是，證監會查明，2013年度至2017年度，勝通集團通過編制虛假財務報表、直接修改經審計的財務報表等方式，連續5年將虧損披露為盈利，累計虛增收入615億元，虛增利潤119億元。扣除虛增利潤后，實際業績均為虧損。

監管進一步查明，國海證券在盡職調查過程中，未勤勉盡責，2022年3月18日被證監會沒收1798萬元承銷費，并處以60萬元罰款。此后，廣西證監局、深交所分別對國海證券采取出具警示函的監管措施。

而“勝通債”余波并未止于此。在國海證券2024年年報中，還披露了多起勝通集團、國海證券被起訴案件的進展。2024年國海證券對上述涉訴案件計提預計負債7173.69萬元，減少2024年凈利潤5380.27萬元。

2024年12月16日，國海證券因“金通靈證券虛假陳述案”被起訴，投資者請求判令金通靈賠償損失共計約75.64 萬元，國海證券等23名被告承擔連帶賠償責任。

2024年4月、5月，國海證券因為在金通靈案件中未能勤勉盡責履行持續督導義務，相繼收到江蘇證監局、深交所處罰。

不管是股票質押回購業務大量“踩雷”，還是“勝通債”造假案帶來的持續影響，都反映出國海證券過去在展業過程中的風險管理和合規檢查存在較大漏洞，且導致公司盈利嚴重受損。

國海證券在年報中表示，要加強信用風險管理，對融資融券、股票質押式回購等信用業務的風險管理措施主要包括建立客戶準入標準和標的證券篩選機制、量化的客戶信用評級體系、分級授信制度、實時盯市制度、黑名單制度、強制平倉制度等。

新任董事長王海河曾在信用風險管理委員會、風險控制與法律事務部、黨委專項巡察組副組長、風控與外派人員管理部等部門任職，能否加強風險管理、完善內控機制，推動國海證券業績持續增長？