“五一”假期期間，離岸人民幣匯率持續(xù)較大幅度上漲。

5月2日當(dāng)天，境外離岸市場美元兌人民幣匯率（CNH）從7.27一路回到7.21附近，這意味著離岸人民幣匯率單日漲幅超過600個基點。

一位香港銀行外匯交易員通過微信向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，“五一”期間離岸人民幣快速上漲，主要受到多方面因素影響，一是有媒體報道近日沃爾瑪?shù)让绹笮土闶燮髽I(yè)通知部分中國供應(yīng)商恢復(fù)發(fā)貨，令外匯市場對中國外貿(mào)環(huán)境改善的預(yù)期明顯提升，眾多海外投資基金認(rèn)為未來中國外貿(mào)順差仍將保持較高水準(zhǔn)，紛紛調(diào)高人民幣匯率估值；二是外匯市場“買預(yù)期”交易行為仍在發(fā)酵，受美國關(guān)稅政策導(dǎo)致美國經(jīng)濟衰退風(fēng)險加大影響，華爾街投資機構(gòu)認(rèn)為美聯(lián)儲年內(nèi)仍將多次降息，紛紛提前買漲人民幣、日元等非美貨幣“對沖”美元貶值風(fēng)險。

“此外，節(jié)假日期間離岸人民幣外匯市場交易活躍度相對較低，導(dǎo)致部分海外機構(gòu)的離岸人民幣空頭平倉行為，容易放大離岸人民幣匯率漲幅。”他向記者指出。

在這位香港銀行外匯交易員看來，“五一”期間離岸人民幣匯率一度大漲逾600個基點，顯示外匯市場對中國外貿(mào)環(huán)境的擔(dān)憂情緒正逐步消散。未來，人民幣匯率與美元指數(shù)的關(guān)聯(lián)性將進一步增強，鑒于近期美元指數(shù)徘徊在98~101波動，未來一段時間離岸人民幣匯率有望在7.2~7.3寬幅上下波動。

外貿(mào)環(huán)境改善促海外基金紛紛削減離岸人民幣空頭

上述香港銀行外匯交易員向記者表示，4月底，有媒體報道沃爾瑪與塔吉特恢復(fù)與部分中國供應(yīng)商的業(yè)務(wù)往來，對離岸人民幣匯率持續(xù)上漲帶來新的支撐。

“不少海外對沖基金對未來中國外貿(mào)環(huán)境的預(yù)期明顯改善。”他通過微信向記者分析。原先，這些海外對沖基金擔(dān)心外部貿(mào)易環(huán)境驟變將令中國外貿(mào)順差有所回落，因此將離岸人民幣均衡匯率調(diào)低至7.3下方。如今，隨著越來越多美國零售企業(yè)開始要求中國供應(yīng)商恢復(fù)發(fā)貨，他們對未來中國外貿(mào)順差保持在較高水準(zhǔn)的信心有所增強，相應(yīng)調(diào)高了離岸人民幣均衡匯率。

與此對應(yīng)的是，這些海外對沖基金在“五一”期間進一步削減了離岸人民幣空頭頭寸。

記者了解到，他們削減離岸人民幣空頭頭寸的操作，主要表現(xiàn)在不再續(xù)借離岸人民幣頭寸進行拋售沽空。此外，也有部分對沖基金在離岸遠期外匯交易市場削減了沽空人民幣的期貨頭寸。

“4月中旬，離岸遠期外匯市場還能看到部分海外對沖基金買入執(zhí)行價格在7.4上方的一個月期沽空人民幣衍生品，但現(xiàn)在敢于買入這類外匯衍生品的海外投機資本明顯減少，此前買入這類外匯衍生品的海外對沖基金則紛紛平倉離場。”這位香港銀行外匯交易員向記者指出，這表明當(dāng)前離岸外匯市場絕大多數(shù)海外投資機構(gòu)均不認(rèn)為離岸人民幣在短期內(nèi)會跌至7.4一線。

他告訴記者，當(dāng)前不少海外基金持有的離岸人民幣空頭頭寸較4月中旬已縮水至少一半，令離岸人民幣匯率在過去一周持續(xù)獲得反彈動能。“五一”期間，海外對沖基金平倉離岸人民幣空頭頭寸的力度也高于前一周，加之節(jié)假日期間離岸外匯市場交易活躍度相對較低，相關(guān)離岸人民幣空頭平倉行為無形間放大了離岸人民幣匯率漲幅。

“隨著越來越多海外投資機構(gòu)對中美開啟貿(mào)易關(guān)稅磋商持樂觀態(tài)度，離岸人民幣空頭平倉行為還將持續(xù)，令離岸人民幣匯率在短期內(nèi)有望收復(fù)7.2整數(shù)關(guān)口。”這位香港銀行外匯交易員認(rèn)為。

美聯(lián)儲6月降息分歧“隱現(xiàn)” 海外機構(gòu)買漲非美貨幣未雨綢繆

在前述香港銀行外匯交易員看來，觸發(fā)“五一”期間離岸人民幣匯率大漲的另一個重要因素，是外匯市場“買預(yù)期”行為正在發(fā)酵。

具體而言，盡管4月美國就業(yè)數(shù)據(jù)強于市場預(yù)期，但市場依然認(rèn)為，美聯(lián)儲年內(nèi)降息次數(shù)仍將達到3~4次。

此前，美國財政部部長貝森特向媒體表示：“我們看到兩年期美債收益率現(xiàn)在低于聯(lián)邦基金利率。所以，這是一個明確的信號，表明市場認(rèn)為美聯(lián)儲應(yīng)該降息。”

這位香港銀行外匯交易員向記者透露，鑒于華爾街投資機構(gòu)認(rèn)為美聯(lián)儲年內(nèi)降息次數(shù)達到3~4次，部分華爾街資管機構(gòu)已提前行動——正通過買漲人民幣、日元等非美貨幣“對沖”美元貶值風(fēng)險。

記者了解到，“五一”期間，已有部分華爾街資管機構(gòu)開始在香港市場買入一定額度的離岸人民幣頭寸，或者增持與看漲離岸人民幣掛鉤的外匯衍生品，作為對沖美聯(lián)儲6月降息與美元貶值風(fēng)險的一項重要舉措。

CME“美聯(lián)儲觀察”工具顯示，盡管華爾街投資機構(gòu)交易員認(rèn)為美聯(lián)儲5月維持利率不變的概率為99.4%，但針對6月份美聯(lián)儲貨幣政策決議，華爾街投資機構(gòu)交易員押注美聯(lián)儲在6月份維持利率不變的概率僅有53.8%，降息25個基點的概率則達到45.9%。

面對6月美聯(lián)儲貨幣政策的“分歧”，部分華爾街投資機構(gòu)選擇未雨綢繆——先加倉人民幣、日元等非美貨幣，以此應(yīng)對美聯(lián)儲6月降息不確定性風(fēng)險。

AmeriVet Securities美國利率交易和策略主管Gregory Faranello向媒體表示，受關(guān)稅與稅收政策的影響，未來美國就業(yè)市場將存在明顯問題。未來美聯(lián)儲的貨幣政策路徑，也關(guān)注就業(yè)市場狀況，尤其是判斷就業(yè)市場能否繼續(xù)推動美國經(jīng)濟增長。

前述香港銀行外匯交易員向記者透露，面對市場對美聯(lián)儲6月是否降息的分歧加大，部分華爾街大型資管機構(gòu)提前將資金從美元資產(chǎn)，分散配置到不同貨幣資產(chǎn)，也是一種行之有效的風(fēng)險對沖舉措。由于中國采取舉措促進經(jīng)濟基本面向好，人民幣匯率將成為全球投資機構(gòu)分散化資產(chǎn)配置的“受益者”。