全球資產(chǎn)配置：高波動(dòng)下的范式變更

文/國(guó)新國(guó)際投資有限公司原首席投資官黃國(guó)波

高度不確定性是當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的主題。近年來(lái)，中美博弈、新冠疫情、俄烏沖突等事件不斷加深這一不確定性。進(jìn)入2025年，特朗普2.0時(shí)代關(guān)稅政策的重啟與反復(fù)、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的惡化疊加各國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)性的加劇，同時(shí)影響著全球各大類(lèi)資產(chǎn)的收益及風(fēng)險(xiǎn)特征。

在過(guò)去數(shù)十年里，全球化和“美國(guó)例外論”給美元、美股、美債創(chuàng)造了奇跡。而本輪由美國(guó)特朗普政府重啟的關(guān)稅政策，不僅導(dǎo)致美國(guó)信用盡失，也可能帶來(lái)全球化的逆轉(zhuǎn)和“美國(guó)例外論”的崩潰。受此影響，美國(guó)股市的全球吸金能力，正遭遇美國(guó)去全球化的逆風(fēng)。與此同時(shí)，全球經(jīng)濟(jì)和貨幣體系遭受美國(guó)無(wú)理關(guān)稅的沖擊后，正在以區(qū)域化和去美元化反噬美國(guó)。而美國(guó)的潛在危機(jī)正在被美國(guó)政府自身的霸凌行徑和無(wú)理高關(guān)稅激發(fā)。在這種大趨勢(shì)下，全球過(guò)去幾十年來(lái)形成的在資產(chǎn)配置中高配美國(guó)的格局，未來(lái)必然會(huì)形成逐步去美國(guó)化、美元化的趨勢(shì)。作為全球資產(chǎn)配置的一個(gè)重要金融產(chǎn)品——美債，其自身所面臨的風(fēng)險(xiǎn)正逐步加大。

數(shù)據(jù)顯示，截至2025年4月，美國(guó)聯(lián)邦債務(wù)總額約為36萬(wàn)億美元，占全球GDP的約35%，美國(guó)人均負(fù)債超10萬(wàn)美元。2025年第二季度到期的美債總和約6.5萬(wàn)億美元。但在百年未有之大變局下，當(dāng)前的全球貨幣系統(tǒng)，即債務(wù)國(guó)大量借款、債權(quán)國(guó)大量出口并購(gòu)買(mǎi)債務(wù)的模式，也將被迫變革。

美債風(fēng)險(xiǎn)增加，我們?cè)谶M(jìn)行全球資產(chǎn)配置時(shí)，需要深入思考以下問(wèn)題：

一是美國(guó)國(guó)內(nèi)的混亂局面，以及國(guó)際格局的重構(gòu)正在深刻地演進(jìn)中。特朗普政府的反復(fù)無(wú)常和激進(jìn)政策，又導(dǎo)致這個(gè)過(guò)程存在高度的不可預(yù)測(cè)、充滿風(fēng)險(xiǎn)。因此，要高度警惕急劇波動(dòng)的匯率、股市、債市、大宗商品等投融資市場(chǎng)。

二是在國(guó)際貿(mào)易、投資中多使用非美元主要貨幣。可充分利用人民幣融資成本低、匯率穩(wěn)定、國(guó)際支付結(jié)算接受程度快速上升等優(yōu)勢(shì)，在貿(mào)易和投資中盡可能多地運(yùn)用人民幣。

三是中國(guó)經(jīng)濟(jì)體龐大穩(wěn)健、內(nèi)需市場(chǎng)廣闊、國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈完整發(fā)達(dá)、制造業(yè)全球領(lǐng)先、內(nèi)外政策一致性強(qiáng)，始終是中國(guó)企業(yè)和投資人運(yùn)籌帷幄全球的堅(jiān)強(qiáng)后盾和支持。

四是本輪全球大變局，與科技革命，特別是與半導(dǎo)體、人工智能的急促發(fā)展相互交織。對(duì)外貿(mào)易和投資要依托國(guó)內(nèi)科技實(shí)力，一方面輸出我們的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)能、技術(shù)產(chǎn)品、標(biāo)準(zhǔn)，另一方面，提升我國(guó)內(nèi)國(guó)外產(chǎn)品的科技含量、生產(chǎn)效率、產(chǎn)品品質(zhì)和國(guó)際高端競(jìng)爭(zhēng)力。

五是全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)和我國(guó)對(duì)外貿(mào)易與投資的結(jié)構(gòu)調(diào)整，要更多地依靠企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)和民間力量，在政府幫扶下，構(gòu)造可持續(xù)、可控的渠道與機(jī)制。繼續(xù)以我為主，尊重世界貿(mào)易組織（WTO）規(guī)則和歐盟、東盟等經(jīng)濟(jì)體的法律要求，打造公平可持續(xù)的雙邊、多邊貿(mào)易和投資協(xié)議與相互支持協(xié)定。

在高波動(dòng)、不確定性上升的全球市場(chǎng)環(huán)境下，進(jìn)行全球資產(chǎn)配置需要跨市場(chǎng)和資產(chǎn)類(lèi)別（包括股票、債券、外匯、黃金和另類(lèi)投資等）進(jìn)行多元化投資，與此同時(shí)，我們應(yīng)當(dāng)順應(yīng)全球格局的重構(gòu)，充分挖掘相對(duì)低估值的歐洲、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)，以及“一帶一路”國(guó)家投資潛力，同時(shí)，積極調(diào)整投資和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，著力加大資源儲(chǔ)備、能力儲(chǔ)備。

在美國(guó)政府重啟關(guān)稅戰(zhàn)的當(dāng)下，我國(guó)政府采取了強(qiáng)有力的反制。最近美債、美股、美元大幅波動(dòng)，而我國(guó)的資本市場(chǎng)則是表現(xiàn)出了穩(wěn)定、上行的勢(shì)頭。值此大國(guó)激烈博弈、全球市場(chǎng)大幅波動(dòng)之際，《清華金融評(píng)論》2025年5月封面專(zhuān)題，邀請(qǐng)來(lái)自監(jiān)管、學(xué)界、業(yè)界的專(zhuān)家，深入探討“全球資產(chǎn)配置：高波動(dòng)下的范式變更”，以期在高度不確定性的市場(chǎng)環(huán)境中，為讀者提供相對(duì)確定的資產(chǎn)配置新范式。

本期目錄

卷首語(yǔ)

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國(guó)新國(guó)際投資有限公司原首席投資官黃國(guó)波：全球資產(chǎn)配置：高波動(dòng)下的范式變更

在美國(guó)政府重啟關(guān)稅戰(zhàn)的當(dāng)下，我國(guó)政府采取了強(qiáng)有力的反制。最近美債、美股、美元大幅波動(dòng)，而我國(guó)的資本市場(chǎng)則表現(xiàn)出了穩(wěn)定、上行的勢(shì)頭。

封面專(zhuān)題

全球資產(chǎn)配置：高波動(dòng)下的范式變更

高度不確定性是當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的主題。近年來(lái)，中美博弈、新冠疫情、俄烏沖突等事件不斷加深這一不確定性。進(jìn)入2025年，特朗普2.0時(shí)代關(guān)稅政策的重啟與反復(fù)、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的惡化疊加各國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)性的加劇，同時(shí)影響著全球各大類(lèi)資產(chǎn)的收益及風(fēng)險(xiǎn)特征。

本輪由美國(guó)特朗普政府重啟的關(guān)稅政策，不僅導(dǎo)致美國(guó)信用盡失，也可能帶來(lái)全球化的逆轉(zhuǎn)和“美國(guó)例外論”的崩潰。在這種大趨勢(shì)下，全球過(guò)去幾十年來(lái)形成的在資產(chǎn)配置中高配美國(guó)的格局，未來(lái)必然會(huì)形成逐步去美國(guó)化、美元化的趨勢(shì)。

在美國(guó)政府重啟關(guān)稅戰(zhàn)的當(dāng)下，我國(guó)政府采取了強(qiáng)有力的反制。最近美債、美股、美元大幅波動(dòng)，而我國(guó)的資本市場(chǎng)則是表現(xiàn)出了穩(wěn)定、上行的勢(shì)頭。值此大國(guó)激烈博弈、全球市場(chǎng)大幅波動(dòng)之際，《清華金融評(píng)論》2025年5月封面專(zhuān)題，邀請(qǐng)來(lái)自監(jiān)管、學(xué)界、業(yè)界的專(zhuān)家，深入探討“全球資產(chǎn)配置：高波動(dòng)下的范式變更”，以期在高度不確定性的市場(chǎng)環(huán)境中，為讀者提供相對(duì)確定的資產(chǎn)配置新范式。

封面專(zhuān)題

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國(guó)新國(guó)際投資有限公司原首席投資官黃國(guó)波：以更優(yōu)化對(duì)外投資布局促進(jìn)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全和高質(zhì)量發(fā)展

我國(guó)應(yīng)當(dāng)順應(yīng)全球格局的重構(gòu)，充分挖掘潛力，同時(shí)，積極調(diào)整投資和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，著力加大資源儲(chǔ)備、能力儲(chǔ)備。

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中國(guó)證券金融公司原董事長(zhǎng)聶慶平：中美競(jìng)爭(zhēng)新格局下的中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展

目前我國(guó)資本市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)尚不成熟，個(gè)人投資者比重過(guò)高，這一結(jié)構(gòu)需要改變。在改變過(guò)程當(dāng)中，如何促進(jìn)機(jī)構(gòu)投資者增加投資量，是我們需要重點(diǎn)考慮的方向。

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中國(guó)金幣集團(tuán)有限公司黨委書(shū)記、董事長(zhǎng)焦瑾璞：中國(guó)黃金市場(chǎng)的發(fā)展與黃金投資價(jià)值

隨著更多的投機(jī)者涌入，黃金具有越來(lái)越多的金融屬性，而金價(jià)的商品屬性（供求關(guān)系決定價(jià)格）減弱。要警惕政策風(fēng)險(xiǎn)可能導(dǎo)致金價(jià)短期波動(dòng)。

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清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長(zhǎng)、金融學(xué)講席教授張曉燕、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院財(cái)富管理研究中心中級(jí)研究專(zhuān)員顏彬：國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)格局變動(dòng)下的全球資產(chǎn)配置

在“區(qū)域”轉(zhuǎn)換分析框架下，傳統(tǒng)資產(chǎn)配置范式其實(shí)并未“失效”，只是核心參數(shù)發(fā)生了變化，要有效識(shí)別“區(qū)制”轉(zhuǎn)換，進(jìn)行合理的資產(chǎn)配置。

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中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)私人銀行與財(cái)富管理專(zhuān)家?guī)鞂?zhuān)家、中央結(jié)算公司專(zhuān)家?guī)靷瘜?zhuān)家陳友平：大國(guó)博弈形勢(shì)下國(guó)際黃金價(jià)格走勢(shì)展望

國(guó)際黃金價(jià)格中長(zhǎng)期受美元信用和大國(guó)關(guān)系等因素影響。

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中國(guó)國(guó)際金融股份有限公司研究部董事總經(jīng)理、首席海外策略分析師劉剛，中國(guó)國(guó)際金融股份有限公司研究部分析師楊萱庭，中國(guó)國(guó)際金融股份有限公司研究部研究助理項(xiàng)心力：“對(duì)等關(guān)稅”對(duì)全球資產(chǎn)配置的影響

“對(duì)等關(guān)稅”對(duì)于美國(guó)而言，短期沖擊的是情緒，中期帶來(lái)滯脹壓力，長(zhǎng)期會(huì)影響信心；對(duì)于中國(guó)而言，短期挑戰(zhàn)會(huì)增加，應(yīng)加大內(nèi)需和財(cái)政發(fā)力以進(jìn)行對(duì)沖。

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渣打中國(guó)財(cái)富方案部首席投資策略師王昕杰：新形勢(shì)下全球資產(chǎn)配置的方向與前景

貿(mào)易緊張局勢(shì)可能會(huì)引發(fā)短期市場(chǎng)波動(dòng)，不確定性上升，需要跨市場(chǎng)和資產(chǎn)類(lèi)別（包括黃金和另類(lèi)投資）進(jìn)行多元化投資。

8

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)綠色金融國(guó)際研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉鋒：逆全球化重構(gòu)與“對(duì)等關(guān)稅”沖擊下的全球資產(chǎn)配置新范式

只有將區(qū)域化配置、技術(shù)對(duì)沖、政策敏感性納入統(tǒng)一分析框架，并借助AI、區(qū)塊鏈等工具實(shí)現(xiàn)“穿透式風(fēng)險(xiǎn)管理”，投資者才能錨定價(jià)值，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值增值。

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國(guó)泰君安投資（香港）全球宏觀策略投資部副主管安國(guó)志：證券公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)助力全球資產(chǎn)配置

證券公司作為資本市場(chǎng)的重要中介，通過(guò)不斷布局創(chuàng)新業(yè)務(wù)，已經(jīng)形成多種跨境資產(chǎn)配置的綜合解決方案，助力投資者進(jìn)行全球資產(chǎn)投資。

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光大理財(cái)公司副總經(jīng)理李永鋒：探索中國(guó)式資產(chǎn)管理發(fā)展之路
—— 理財(cái)行業(yè)探索差異化路徑助力經(jīng)濟(jì)社會(huì)高質(zhì)量發(fā)展

銀行理財(cái)行業(yè)作為居民財(cái)富的守護(hù)者，要不斷提升資產(chǎn)配置能力和產(chǎn)品創(chuàng)新能力，保障投資者權(quán)益，積極探索中國(guó)式財(cái)富管理與資產(chǎn)管理發(fā)展之路。

小專(zhuān)題

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銀行間市場(chǎng)清算所股份有限公司黨委書(shū)記、董事長(zhǎng)馬賤陽(yáng)：發(fā)揮金融基礎(chǔ)設(shè)施先導(dǎo)作用 支持綠色債券市場(chǎng)創(chuàng)新發(fā)展

綠色金融是中國(guó)特色現(xiàn)代化金融體系的重要組成部分，針對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的難點(diǎn)痛點(diǎn)和關(guān)切需求，要強(qiáng)化政策落實(shí)，推進(jìn)綠色金融創(chuàng)新發(fā)展，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)綠色轉(zhuǎn)型。

2

華源證券研究所所長(zhǎng)助理及固收首席分析師廖志明，華源證券研究所固收研究員張一帆：如何增強(qiáng)我國(guó)債券市場(chǎng)功能和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力

通過(guò)激發(fā)市場(chǎng)活力、提升資源配置效率，強(qiáng)化債市服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能，中國(guó)債券市場(chǎng)有望實(shí)現(xiàn)從規(guī)模優(yōu)勢(shì)到質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)的躍升。

3

華創(chuàng)證券研究所固定收益首席分析師周冠南，華創(chuàng)證券研究所固定收益研究員王少華：債券市場(chǎng)“科技板”：金融賦能科技創(chuàng)新

隨著債券市場(chǎng)“科技板”的推出，科創(chuàng)債市場(chǎng)將加速擴(kuò)容，為科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展注入“金融活水”，助力關(guān)鍵核心技術(shù)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破。

4

中國(guó)銀行研究院研究員梁斯、對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)中國(guó)金融學(xué)院碩士研究生魏炫丞：更好發(fā)揮專(zhuān)項(xiàng)債作用的建議

地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券是實(shí)施逆周期調(diào)控的重要工具，是暢通財(cái)政政策傳導(dǎo)、撬動(dòng)社會(huì)資本的關(guān)鍵支點(diǎn)。

最新關(guān)注

1

前瞻

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回顧

3

觀點(diǎn)&數(shù)字

道口金融晴雨指數(shù)

1

清華大學(xué)國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長(zhǎng)田軒，南開(kāi)大學(xué)金融學(xué)院副教授， 清華大學(xué)五道口金融學(xué)院兼職研究員張 鏵兮 ：2025年3月中國(guó)金融市場(chǎng)：下行壓力釋放，金融市場(chǎng)韌性支撐回暖

2025年3月，金融市場(chǎng)總體指數(shù)環(huán)比下降，由119.3至109.3，呈現(xiàn)下行壓力；但同比仍增長(zhǎng)3.8%，由105.3升至109.3，顯示回暖跡象。

宏觀經(jīng)濟(jì)

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國(guó)家外匯管理局外匯研究中心研究二部處長(zhǎng)劉旭，國(guó)家外匯管理局外匯研究中心研究二部研究員蘭盈：從歷史視角看全球貿(mào)易戰(zhàn)帶來(lái)的國(guó)際經(jīng)濟(jì)秩序重構(gòu)

面對(duì)全球范圍的貿(mào)易戰(zhàn)帶來(lái)的沖擊，新興經(jīng)濟(jì)體應(yīng)加強(qiáng)經(jīng)貿(mào)與貨幣金融合作，并要在國(guó)際秩序重塑的過(guò)程中，主動(dòng)參與規(guī)則制定，積極維護(hù)自身利益，共同打造未來(lái)國(guó)際經(jīng)濟(jì)新秩序。

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國(guó)家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部宏觀經(jīng)濟(jì)研究室副主任鄒蘊(yùn)涵：當(dāng)前我國(guó)消費(fèi)發(fā)展的特點(diǎn)、問(wèn)題分析和政策思考

我國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)持續(xù)向好仍有掣肘，在擴(kuò)大消費(fèi)的政策考慮中，要更好統(tǒng)籌惠民生和促消費(fèi)的關(guān)系，緊抓重點(diǎn)多措并舉推動(dòng)消費(fèi)持續(xù)擴(kuò)大。

政策與監(jiān)管

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中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤：關(guān)稅風(fēng)暴下的人民幣匯率走勢(shì)前瞻

三輪關(guān)稅沖擊有限，且中美經(jīng)濟(jì)與政策分化趨于收斂，美元信用危機(jī)顯現(xiàn)，人民幣匯率有條件實(shí)現(xiàn)雙向波動(dòng)，極限關(guān)稅盡頭未必是人民幣貶值。

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中共國(guó)家電網(wǎng)有限公司黨校干部人才研究所高級(jí)研究員李敏，神華能源股份有限公司董事會(huì)辦公室經(jīng)理、高級(jí)工程師趙龍生，清華大學(xué)金融科技研究院金融安全研究中心研究專(zhuān)員沈樂(lè)陽(yáng)：央企控股上市公司服務(wù)集團(tuán)戰(zhàn)略建設(shè)研究

央企控股上市公司的戰(zhàn)略管理的核心在于如何依據(jù)央企集團(tuán)的整體戰(zhàn)略來(lái)制定自己的戰(zhàn)略規(guī)劃，并確保這些規(guī)劃得到有效實(shí)施和監(jiān)督。

銀行與保險(xiǎn)

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浙商銀行股份有限公司董事長(zhǎng)、黨委書(shū)記陸建強(qiáng)：金融向善：社會(huì)價(jià)值評(píng)價(jià)在授信風(fēng)控中的應(yīng)用

當(dāng)前傳統(tǒng)金融模式難以適應(yīng)新時(shí)代要求，要通過(guò)建立以客戶(hù)為中心的“善標(biāo)體系”，重塑授信風(fēng)控邏輯，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)樹(shù)立正確三觀，為中國(guó)特色金融模式提供實(shí)踐樣板。

2

中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革研究會(huì)副秘書(shū)長(zhǎng)、科研部主任南儲(chǔ)鑫：低利率背景下銀行息差收緊對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響與應(yīng)對(duì)

結(jié)合我國(guó)實(shí)際情況，政策層面可以通過(guò)創(chuàng)新結(jié)構(gòu)性工具、增加銀行資本補(bǔ)充渠道、與財(cái)政政策協(xié)同等措施，來(lái)緩解銀行信貸收縮的影響。

資本市場(chǎng)

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中國(guó)證監(jiān)會(huì)深圳監(jiān)管局王志明：完善公募REITs法律架構(gòu)，增強(qiáng)資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力

立足我國(guó)實(shí)際，借鑒境外實(shí)踐，在公募基金架構(gòu)下完善我國(guó)REITs產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將是現(xiàn)實(shí)選擇。

財(cái)富與資管

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中國(guó)社會(huì)科學(xué)院中國(guó)式現(xiàn)代化研究院助理研究員康蕊：養(yǎng)老金融助力中國(guó)式養(yǎng)老事業(yè)和銀發(fā)經(jīng)濟(jì)發(fā)展

銀發(fā)經(jīng)濟(jì)是積極應(yīng)對(duì)人口老齡化的必然要求和培育經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能的重要內(nèi)容。

金融與科技

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中證金融研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘宏勝，中證金融研究院研究員邵宇：深度求索（DeepSeek）對(duì)優(yōu)化我國(guó)科技金融模式的啟示

深度求索（DeepSeek）通過(guò)工程優(yōu)化和協(xié)同創(chuàng)新，顯著降低了大模型研發(fā)成本，推動(dòng)了國(guó)內(nèi)AI基礎(chǔ)設(shè)施升級(jí)與行業(yè)生態(tài)拓展。

2

中國(guó)聯(lián)合重型燃?xì)廨啓C(jī)技術(shù)有限公司財(cái)務(wù)與資產(chǎn)部主任楊龍：發(fā)展專(zhuān)利融資 緩解中小科技企業(yè)融資難

當(dāng)前，應(yīng)堅(jiān)持“政府搭臺(tái)、企業(yè)唱戲、市場(chǎng)化運(yùn)作”總體思路，構(gòu)建多元化、多層次的專(zhuān)利融資體系，助力科技創(chuàng)新。

論文故事匯

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清華大學(xué)五道口金融學(xué)院博士后楊斯堯，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院大學(xué)國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)學(xué)院講師鞏冰：綠色金融的價(jià)值錨點(diǎn)：碳減排支持工具與商業(yè)銀行市場(chǎng)價(jià)值

研究表明，碳減排支持工具確實(shí)有效提升了銀行的市場(chǎng)價(jià)值，而背后的秘密在于三個(gè)重要機(jī)制——信號(hào)傳遞、市場(chǎng)聲譽(yù)與風(fēng)險(xiǎn)治理。

道口研究

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清華大學(xué)五道口金融學(xué)院全球家族企業(yè)研究中心主任高皓，清華大學(xué)五道口金融學(xué)院全球家族企業(yè)研究中心高級(jí)研究專(zhuān)員孫子謀：挪威政府全球養(yǎng)老基金的投資策略和貨幣風(fēng)險(xiǎn)管理

貨幣風(fēng)險(xiǎn)是主權(quán)財(cái)富基金進(jìn)行海外投資時(shí)需要重點(diǎn)考量的因素，因?yàn)閰R率波動(dòng)會(huì)直接影響資產(chǎn)價(jià)值的變動(dòng)。

國(guó)際

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中國(guó)人民銀行金融研究所副研究員張文婷，中國(guó)人民銀行金融研究所助理研究員楊嬙：應(yīng)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表衰退：國(guó)際鏡鑒與有效應(yīng)對(duì)

正確區(qū)分資本負(fù)債表問(wèn)題與結(jié)構(gòu)性問(wèn)題是制定有效經(jīng)濟(jì)政策的關(guān)鍵，單靠貨幣政策難以扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)衰退局面，財(cái)政政策刺激是應(yīng)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表衰退的關(guān)鍵。

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復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院、世界經(jīng)濟(jì)研究所副教授蔡曉月：“海湖莊園協(xié)議”：潛在影響及我國(guó)應(yīng)對(duì)措施

雖然美國(guó)官方并未正式承認(rèn)“海湖莊園協(xié)議”，但從近期特朗普政府的施政措施來(lái)看，美國(guó)試圖以對(duì)等關(guān)稅為戰(zhàn)略博弈和談判工具，實(shí)現(xiàn)美國(guó)優(yōu)先的政策目標(biāo)，

金融人文

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中國(guó)社會(huì)科學(xué)院財(cái)經(jīng)戰(zhàn)略研究院副研究員汪川：雙重貨幣本位制下的國(guó)際沖擊和“銀貴錢(qián)賤危機(jī)”

自明末“一條鞭法”實(shí)施后，白銀逐漸成為中國(guó)主要流通貨幣，與制錢(qián)形成雙重本位制。19世紀(jì)前期，白銀價(jià)格波動(dòng)劇烈，引發(fā)了“銀貴錢(qián)賤危機(jī)”，對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)造成深遠(yuǎn)影響。

來(lái)源｜《清華金融評(píng)論》2025年5月刊總第138期

編輯丨王茅?????

審核丨丁開(kāi)艷

責(zé)編丨蘭銀帆