“全球加速推動穩定幣立法的背后，是希望利用穩定幣來鞏固美元主導地位的美國，和嘗試‘去美元化’的其他國家。”

文 / 巴九靈（微信公眾號：吳曉波頻道）

最近，身邊很多人都在討論一個新東西：穩定幣。

尤其進入5月，中美歐好像排練好了一樣，先后拋出穩定幣監管重磅文件。

5月20日，美國參議院通過了《指導和確立美國穩定幣國家創新法案》關鍵程序性投票，即“天才法案”，可能在年底前完成立法。

僅僅過了一天，中國香港通過了《穩定幣條例草案》，前兩天經過憲報刊登，該草案正式成為法例，叫做《穩定幣條例》。中國香港成為全球首個對法幣穩定幣實施全鏈條監管的司法管轄區，隨后引發一波相關題材的港股暴漲。

看似香港“光速”立法，但如果把時間軸往前拉，這股“風暴”已經在多個國家醞釀多時——

5月，英國發布了關于穩定幣發行、加密資產托管及加密資產公司財務穩健性的監管提案；3月，日本細化了加密資產及穩定幣的監管調整；去年12月，歐洲《加密資產市場監管法案》正式成為法律……

問題來了：穩定幣到底是什么？這背后是幣圈的熱潮，還是大國博弈的新戰線？

美國財政部長貝森特在3月的白宮首次數字資產峰會上“透露”了意圖：特朗普政府將利用穩定幣來維持美元的主導地位。

以至于不少媒體展開解讀：這似乎又是一場新的貨幣攻防戰。歐洲、日本、中國香港等地推動穩定幣的發展和監管，恐怕是對即將到來的“布雷頓森林體系3.0”的未雨綢繆。

什么是穩定幣？

要理解穩定幣，首先要理解區塊鏈。

區塊鏈是一個大家一起記賬的“超大電子賬本”，且每頁賬都封在一個“區塊”里，一頁一頁串起來，變成“鏈”。

舉個例子，小巴和同事一起點外賣，每次誰付錢、誰欠多少錢，全都記在一個賬本里，每十單，大家就把這一頁撕下來貼墻上，大家簽字作證——這個賬本就像“區塊鏈”，每一頁就像一個“區塊”，一頁頁按順序貼著，就像“鏈”。

在這本賬簿中，誰都可以記賬，沒有一個固定的記賬員統一管理；一旦寫進賬本，誰都不能改；關鍵是，這本賬簿誰都能查閱。

這就是區塊鏈的三個特征：去中心化、不可篡改、公開透明。

那么，區塊鏈有什么作用呢？這就不得不提加密貨幣了——區塊鏈最成功、最廣泛的應用。

一個國家的法定貨幣是由銀行監管的，也可以說，由銀行記賬，而加密貨幣希望繞過銀行，但也得防止造假，確保賬目正確，這就需要一個人人都能記、人人都能查、人人都認可的賬本了。

區塊鏈就是這樣一個賬本：每一筆交易都記錄在一個“區塊”中；全網的節點共同維護和驗證這個區塊；一個區塊只能寫一次，然后被鏈接到“鏈”上；一旦寫入，不可篡改、全網公開。

因此，區塊鏈是加密貨幣賴以運轉的“底層技術”。

比特幣商品

那么，用加密貨幣交易有什么好處呢？

加密貨幣不需要銀行賬戶、不受銀行監管，跨境轉賬快，只要有網絡就能使用。但也正因如此，加密貨幣成了黑產的“心頭好”，常被用于逃避資本管制、跨境洗錢、資助非法活動等。

說了這么多，終于來到了今天的主角——穩定幣（Stablecoin）。

穩定幣是一種加密貨幣，但是，和比特幣、以太坊這種單價高、可以拆分投資、價格波動極大的加密貨幣不同，穩定幣的核心特征就是“穩定”。例如，1枚穩定幣=1美元，消費者隨時可以用1美元換取1枚穩定幣，也隨時可以用1枚穩定幣換回1美元。

換句話說，穩定幣不是用來炒的，而是用來花的——使用加密貨幣交易的人，需要一種價值穩定、流通性好的貨幣，就像在中國，用2塊人民幣在哪里都能買到一瓶礦泉水。

因此，對于普通用戶而言，購買穩定幣最重要的無疑是確保穩定幣的價值是真的穩定，對此，目前市面上的大多數穩定幣選擇了錨定資產。

例如，法定貨幣掛鉤型穩定幣是最常見、最主流的一種穩定幣，著名的USDT（泰達幣）就屬于這一類型。這類穩定幣的發行方承諾“1:1錨定美元”，即每發行1枚穩定幣，發行方的銀行賬戶里就有1美元的資金作為保障。

泰達幣

而資產支持掛鉤型穩定幣不直接掛鉤現金，而是錨定一些有價值的資產，比如黃金、公司債券等。

在這樣的方式下，穩定幣大多時候能保證價值，不過，有時也會出現意外。比如，如果背后的資產“不安全”，穩定幣就可能迅速貶值——2023年，美國硅谷銀行破產后，穩定幣USDC發行方Circle因存有33億美元在該銀行，一枚USDC的價格一度從1美元脫錨至0.878美元。

美元和穩定幣

除了5月的“天才法案”，4月，美國眾議院還通過了STABLE法案，旨在為支付型穩定幣建立聯邦監管框架。

無利不起早，美國在急什么？

這就要說到，目前全球95%以上的穩定幣錨定美元。這幾乎意味著，穩定幣的每一次流通，都需要美元或美債的間接支持，都可能是對美元的間接背書。

這并非偶然，而是一場延續近百年的美元霸權在數字時代的最新演化：

1944年，布雷頓森林體系確立美元與黃金掛鉤，其他貨幣與美元掛鉤，到了1973年，雖然布雷頓森林體系已經崩潰，但美國與沙特等歐佩克國家達成協議，用美元結算石油，石油美元體系由此確立。此后，凡是國際貿易，幾乎都離不開美元結算。

大家都知道，長期以來美元為美國帶來了巨大利益——低融資成本、匯率優勢、制裁能力、通脹全球承擔……然而，進入21世紀后，這種主導地位開始出現裂痕。

與此同時，越來越多的國家開始嘗試減少對美元的依賴，人民幣、歐元紛紛探索跨境結算體系，也就是用自己的貨幣而不是美元來進行全球貿易。

中國國際金融展上的數字人民幣外幣兌換機

在這樣的情況下，美元的地位正在受到前所未有的挑戰——如何繼續保證美元霸權，就成了美國不可逃避的話題。

穩定幣，就在這時放出了誘人的異彩：

對于錨定美元美債的穩定幣而言，1枚穩定幣的背后，實際上就是1美元的現金，人們對美元穩定幣的需求越大，穩定幣發行方購買美債的需求就會越大，使用穩定幣，實際上就是在變相購買美債。

而美債只能用美元購買，如果全球的穩定幣發行方對美債的需求量增加，也就會進一步增加對美元的需求，進而鞏固美元霸權。

隨著特朗普對穩定幣的支持，穩定幣市場正在快速發展，市值越來越大。

手機App里的穩定幣

根據《金融科技》，截至2024年11月，穩定幣的市值合計達到了近2000億美元，其中，USDT的市值超過了1300億美元，USDC的市值超過了390億美元。

根據德銀報告，穩定幣交易量已經突破28萬億美元，超過Visa和Mastercard。

這艘“數字航母”的巨大潛力，正在吸引美國越來越多的關注，但有個問題出現了：

雖然絕大多數穩定幣錨定美元，但發行這些穩定幣的公司可能不在美國，比如USDT發行方泰達公司總部位于薩爾瓦多，美國管不了它。

那怎么才能管到它？立法。

剛剛通過的“天才法案”中，有兩條很重要：

◎ 第一，穩定幣發行者必須持有等值的儲備資產，且儲備資產必須為美元、銀行活期存款、短期美債等高流動性資產。

◎ 第二，只有“許可支付穩定幣發行人”可合法發行支付穩定幣，而許可支付穩定幣發行人須為美國注冊實體，外國發行人需要滿足一系列嚴格的合規要求。

簡而言之，就是一要買美債，二要讓美國管。

渣打銀行預測，一旦“天才法案”通過，穩定幣供應將在未來四年內增長近10倍，并將每年吸納4000億美債，屆時穩定幣交易將占外匯現貨市場交易量的10%，遠高于目前的約1%。

數字人民幣：

主權貨幣的防火墻

如果渣打銀行的預測成真，穩定幣將成為美元在數字空間延續霸權的重要工具——但問題是，對于其他國家而言，故事就沒那么美好了。

一個國家的企業和個人越習慣用美元穩定幣交易或儲值，自然也就相對減少了對本國貨幣的使用，這會帶來兩個直接后果：第一，央行的政策工具變鈍了；第二，市場對美元的“風吹草動”更敏感了。

舉個簡單的例子：如果一個國家的居民資產中，一半是美元穩定幣，一半是本國貨幣，那么當央行下調利率、試圖刺激消費和投資時，效果可能也只有一半，因為一半的儲蓄根本不受央行政策的影響。

此外，財經評論員劉曉博指出，全球很多人希望把財富轉移到歐美，但由于絕大多數國家有外匯管制，財富很難轉出，而加密貨幣在很大程度上解決了這個難題——因此，如果美國全面支持加密貨幣，外匯管制國家的財富就可以源源不斷地流入美國了。

發展穩定幣，正是特朗普支持加密貨幣政策的一部分，明面上可以打壓歐元、人民幣等競爭對手，暗地里又可以從大多數國家“抽血”。

因此，在穩定幣不斷壯大、擾動全球財富的時候，數字人民幣也就變得越來越重要了：

數字人民幣則是完全由國家監管、央行背書的官方數字人民幣，可追蹤、強監管、高透明。

數字人民幣SIM卡硬錢包

從功能上看，數字人民幣有助于提升國內支付效率，但更重要的是掌握數據主權，對人民幣流動性進行更好的控制與監管，并探索跨境支付的去SWIFT化。

跨境支付的去SWIFT化，用人話說，就是和別的國家交易、支付時，不會被美國掐脖子。

例如，mBridge項目由香港金管局聯合中國人民銀行數字貨幣研究所、泰國央行、阿聯酋央行、國際清算銀行創新中心成立，旨在建立一個新型的國際貿易結算系統。

此外，數字人民幣也出現在“一帶一路”國家的多個試點項目中，嘗試為小幣種國家提供穩定、高效的跨境支付解決方案，強化人民幣在地區經濟體中的影響力。

可以說，在跨境貿易、央行數字貨幣互通試點中，數字人民幣正在嘗試走出國門、走向國際，但路徑遠比穩定幣要保守、克制。

智本社社長薛清和和劉曉博都認為，長期來看，美元穩定幣和數字人民幣存在一定的競爭關系。

而美國，正將此視為洪水猛獸。

穩定幣USDC發行商Circle的CEO曾表示，穩定幣和區塊鏈網絡可能會成為未來互聯網的戰略基礎設施，美元正處于十字路口，貨幣競爭現在變成了技術競爭，沒有哪個國家比中國更明白這一點，因為中國擁有國家控制的數字人民幣。

當然，穩定幣這個戰場，我們并沒有放棄，還是要參與——讓香港上。

隨著《穩定幣條例》正式成為法例，港元穩定幣跨境結算成本降至十萬分之一，京東、四方精創等企業已布局測試。

香港長期是中國內地的“金融橋頭堡”，有報道說，香港還可能推出跟離岸人民幣掛鉤的穩定幣。劉曉博認為，不排除內地對香港發行的穩定幣開放的可能。

2024年5月，數字人民幣在香港試點

結語

布雷頓森林體系剛確立時，似乎只是國家與國家之間的金融游戲，美元對大多數人而言還相當遙遠，而如今，美元早已融入我們的日常生活，從跨境海淘到海外旅行，從套息交易到資產配置，美元無處不在。

穩定幣，也許正走在相同的道路上——今天很多人可能還對它很陌生，但隨著全球數字化進程加快，未來的某一天，它可能也將像美元一樣，無聲地嵌入我們的交易、資產乃至生活方式中。

如果你之前不認識它，就把今天當作和穩定幣的第一次見面吧。

參考文獻：

1.香港《穩定幣條例草案》深度拆解：萬億市場洗牌與產業鏈掘金指南，雪球

2.中國香港率先立法推進，美國同樣迫切，穩定幣的背后是“數字幣鑄幣權”，華爾街見聞

3.穩定幣發展十年：趨勢、應用與前景，金融科技

4.貨幣戰爭打響，這座城市，是大贏家，劉曉博說財經