01

市場(chǎng)回顧

五一假期全球大類(lèi)資產(chǎn)漲跌幅

五一假期，受中美貿(mào)易談判預(yù)期升溫、非農(nóng)超預(yù)期影響，海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好整體提振。5月1-2日，全球重要股指多數(shù)上漲。其中，納斯達(dá)克指數(shù)漲幅最大，為3.05%；標(biāo)普500上漲2.11%。其余德國(guó)DAX、法國(guó)CAC分別上漲2.62%、2.33%。而俄羅斯MOEX下跌2.80%。

美歐國(guó)債利率上行。美國(guó)方面，各期限利率大幅上行，5月2日相對(duì)4月30日，2年期、5年期、10年期品種分別上行22bp、20bp、15bp；歐洲方面，各國(guó)國(guó)債收益率同樣上行，上行幅度介于8-13bp。日本較為特殊，5月1日，日本央行宣布維持政策在0.5%不變，連續(xù)第二次暫停加息，且表態(tài)鴿派，強(qiáng)調(diào)貿(mào)易政策帶來(lái)不確定性并下調(diào)對(duì)GDP和通脹的預(yù)測(cè)，日債收益率下行，整體下行7-8bp左右。

商品市場(chǎng)表現(xiàn)分化，金屬方面，COMEX白銀與黃金價(jià)格均下跌，分別下跌1.73%、2.28%。工業(yè)金屬多小幅下跌，鉛鋁鎳等跌幅在0.5%以?xún)?nèi)，而銅價(jià)上漲1.87%。能源方面，受OPEC+將于6月份提高石油供應(yīng)的影響，布倫特原油下跌2.90%。農(nóng)產(chǎn)品方面，除玉米外，價(jià)格普遍上漲，其中小麥漲幅最大，為2.78%。

匯率方面，全球主要貨幣走勢(shì)分化。美烏達(dá)成礦產(chǎn)協(xié)議、4月非農(nóng)超預(yù)期等因素，推動(dòng)美元指數(shù)上漲0.4%。受中美貿(mào)易協(xié)商氛圍緩和影響，離岸人民幣、韓元分別對(duì)美元升值0.80%、1.84%。日本央行繼續(xù)暫停加息，維持政策利率不變，偏鴿的表態(tài)使得日元匯率貶值1.32%。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，統(tǒng)計(jì)時(shí)間區(qū)間為4月30日至5月2日，其中亞洲市場(chǎng)(香港、日本、韓國(guó))統(tǒng)計(jì)時(shí)間區(qū)間為5月1日至5月2日，指數(shù)過(guò)往業(yè)績(jī)不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，投資需謹(jǐn)慎）

02

『海外財(cái)經(jīng)要聞』

◆【美國(guó)4月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超市場(chǎng)預(yù)期，勞動(dòng)力市場(chǎng)韌性延續(xù)】

5月2日，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，4月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加了17.7萬(wàn)人，預(yù)期增13萬(wàn)人；失業(yè)率保持在4.2%不變。非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后，芝商所FedWatch工具數(shù)據(jù)顯示，市場(chǎng)對(duì)6月FOMC會(huì)議降息的預(yù)期降至40%，前一日為60%。與此同時(shí)，高盛、巴克萊將美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)首次降息預(yù)期推遲至7月，此前預(yù)測(cè)為6月。（興業(yè)證券）

◆【美國(guó)第一季度經(jīng)濟(jì)環(huán)比萎縮0.3%，三年來(lái)首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)】

4月30日，美國(guó)商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)顯示，今年第一季度美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）按年率計(jì)算環(huán)比萎縮0.3%，這是繼2022年第一季度以來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)再次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)一季度經(jīng)濟(jì)環(huán)比負(fù)增，主要原因是關(guān)稅實(shí)施前進(jìn)口激增以及消費(fèi)者支出放緩。美國(guó)經(jīng)濟(jì)分析局的報(bào)告顯示，凈出口對(duì)GDP的拖累接近5個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下有紀(jì)錄以來(lái)的最大負(fù)面影響。此前公布的數(shù)據(jù)顯示，3月美國(guó)商品貿(mào)易逆差飆升至1620億美元，遠(yuǎn)超2024年3月的928億美元，創(chuàng)下自上世紀(jì)90年代初有記錄以來(lái)的最高水平。而占GDP三分之二的消費(fèi)者支出僅以1.8%的速度增長(zhǎng)，為自2023年年中以來(lái)最疲弱表現(xiàn)。惠譽(yù)預(yù)計(jì)到2025年底，美國(guó)的通脹率將升至4.3%；預(yù)測(cè)2025年全球GDP將增長(zhǎng)1.9%。（興業(yè)證券）

◆【歐盟希望以購(gòu)買(mǎi)更多美國(guó)商品的方式結(jié)束關(guān)稅戰(zhàn)】

5月2日，歐盟貿(mào)易專(zhuān)員馬羅什·謝夫喬維奇表示，歐盟可能考慮增加約565億美元的美國(guó)商品進(jìn)口，以縮小美國(guó)的貿(mào)易逆差，降低美國(guó)加征關(guān)稅的風(fēng)險(xiǎn)。謝夫喬維奇表示，考慮到美國(guó)對(duì)歐盟的服務(wù)出口，美國(guó)與歐盟27國(guó)的貿(mào)易逆差為每年約565億美元，他認(rèn)為，可以通過(guò)增加歐盟自美國(guó)的商品進(jìn)口來(lái)消除這一差距，從而緩解貿(mào)易沖突。此外，舍甫科維奇指出，即使是10％的基本關(guān)稅，也將是令歐盟無(wú)法接受的“非常高”的關(guān)稅稅率，歐盟不會(huì)接受美國(guó)對(duì)歐盟商品征收10％關(guān)稅。（興業(yè)證券）

◆【日美進(jìn)行第二輪關(guān)稅談判，暫未達(dá)成關(guān)稅共識(shí)】

5月2日，日美兩國(guó)政府于美國(guó)華盛頓舉行第二輪關(guān)稅談判。日本首相石破茂在評(píng)價(jià)日美第二輪關(guān)稅談判時(shí)表示，雙方暫未達(dá)成共同立場(chǎng)，但日方準(zhǔn)備盡快就此問(wèn)題尋求與美方的接觸點(diǎn)，日方仍然希望達(dá)成“取消關(guān)稅制度”。此外，石破茂在接受采訪時(shí)表示，日本“絕對(duì)無(wú)法接受”美國(guó)汽車(chē)關(guān)稅。

5月2日，日本財(cái)長(zhǎng)加藤勝表示日本持有的美國(guó)國(guó)債可能成為談判中的籌碼。加藤勝稱(chēng)美日貿(mào)易談判未提及匯率管理，匯率應(yīng)由市場(chǎng)決定，與此同時(shí)，加藤勝信表示“日本持有美國(guó)國(guó)債是事實(shí)”，日本持有的超過(guò)1萬(wàn)億美元國(guó)債是與特朗普政府進(jìn)行貿(mào)易談判的“王牌”，指出“把可以成為談判籌碼的事項(xiàng)全部擺上談判桌進(jìn)行討論是理所當(dāng)然的”，釋放對(duì)美罕見(jiàn)的強(qiáng)硬表態(tài)。（財(cái)通證券）

◆【日本央行維持政策利率“按兵不動(dòng)”】

5月1日，日本央行將利率維持在0.50%不變，符合市場(chǎng)預(yù)期。日本央行行長(zhǎng)植田和男表示，如果經(jīng)濟(jì)和物價(jià)走勢(shì)符合預(yù)期，日本央行預(yù)計(jì)將繼續(xù)加息，實(shí)際利率顯著偏低。去年3月以來(lái)，日本央行已完成三次、累計(jì)50個(gè)基點(diǎn)的加息，但由于美國(guó)關(guān)稅政策加劇全球不確定性，日本央行的貨幣政策正常化進(jìn)程也遭遇逆風(fēng)。（興業(yè)證券）

◆【美國(guó)對(duì)加拿大及墨西哥汽車(chē)零部件免關(guān)稅】

5月1日，美國(guó)海關(guān)和邊境保護(hù)局證實(shí)，加拿大和墨西哥制造的汽車(chē)零部件屬于《美加墨協(xié)議（USMCA）》的一部分，將免于25%的關(guān)稅，該關(guān)稅將于5月3日生效。（財(cái)通證券）

◆【美烏達(dá)成礦產(chǎn)協(xié)議，烏克蘭總統(tǒng)澤連斯基稱(chēng)之為“真正平等的協(xié)議”】

烏克蘭當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月1日，烏第一副總理兼經(jīng)濟(jì)部長(zhǎng)斯維里堅(jiān)科表示，烏克蘭和美國(guó)簽署了礦產(chǎn)協(xié)議，建立美烏重建投資基金。協(xié)議的主要條款如下:1）所有權(quán)與控制權(quán)。協(xié)議明確烏克蘭有權(quán)在本國(guó)領(lǐng)土、領(lǐng)海、專(zhuān)屬經(jīng)濟(jì)區(qū)和大陸架范圍內(nèi)劃定區(qū)域，用于自然資源勘探和開(kāi)發(fā)。2）平等伙伴關(guān)系。基金設(shè)立比例為 50:50，烏克蘭與美國(guó)將共同管理該基金，雙方均無(wú)主導(dǎo)投票權(quán)。3）國(guó)家財(cái)產(chǎn)保護(hù)。協(xié)議未涉及私有化進(jìn)程或國(guó)有企業(yè)管理的變動(dòng)，國(guó)有企業(yè)將繼續(xù)歸烏克蘭所有。4）無(wú)債務(wù)負(fù)擔(dān)。協(xié)議未提及烏克蘭對(duì)美國(guó)的債務(wù)義務(wù)，烏克蘭總統(tǒng)澤連斯基稱(chēng)，烏美礦產(chǎn)協(xié)議文本在談判期間“發(fā)生重大變化”，最終版本沒(méi)有烏方償還債務(wù)條款。“現(xiàn)在這是一份真正平等的協(xié)議，為在烏克蘭大規(guī)模投資創(chuàng)造機(jī)會(huì)。”（東吳證券）

◆【哈馬斯愿與以色列達(dá)成為期5年的停火協(xié)議】

哈馬斯高級(jí)官員阿卜杜勒·拉赫曼·沙迪德當(dāng)?shù)貢r(shí)間2日晚間發(fā)表聲明，表示在過(guò)去的幾周中，在哈馬斯與各斡旋方達(dá)成共識(shí)的基礎(chǔ)上，哈馬斯一直致力于推動(dòng)達(dá)成包括以色列全面停止對(duì)加沙侵略、結(jié)束對(duì)加沙封鎖、實(shí)現(xiàn)雙方人員交換在內(nèi)的全面協(xié)議。哈馬斯愿意在國(guó)際社會(huì)和地區(qū)國(guó)家的保證下，與以色列達(dá)成為期5年的長(zhǎng)期停火協(xié)議，并同意成立一個(gè)獨(dú)立的委員會(huì)來(lái)負(fù)責(zé)加沙地帶的治理。（東吳證券）

◆【OPEC+確認(rèn) 6 月將增產(chǎn)41.1萬(wàn)桶/日，高盛預(yù)計(jì)2026年布油將推至40美元區(qū)間】

4月30日晚，沙特官員正在向盟友和行業(yè)專(zhuān)家通報(bào)，稱(chēng)其不愿進(jìn)一步削減供應(yīng)來(lái)支撐石油市場(chǎng)，并能應(yīng)對(duì)長(zhǎng)期的低油價(jià)。沙特政策的轉(zhuǎn)變是受到數(shù)月來(lái)對(duì)哈薩克斯坦等OPEC+成員國(guó)日益增長(zhǎng)的不滿情緒的刺激，盡管哈薩克斯坦一再承諾遵守協(xié)議，但其仍繼續(xù)嚴(yán)重違反商定的限量。隨后在5月2日,媒體報(bào)道稱(chēng)，OPEC+正在討論將6月石油產(chǎn)量提高大約40萬(wàn)桶，受此消息影響，周五國(guó)際油價(jià)大幅下挫。5月3日，OPEC+確認(rèn)6月份的石油供應(yīng)增加41.1萬(wàn)桶/日，沙特6月原油配額設(shè)定為 936.7萬(wàn)桶/日，加快了恢復(fù)產(chǎn)量的步伐。消息公布后，高盛繼續(xù)估計(jì)全球經(jīng)濟(jì)放緩或OPEC+自愿減產(chǎn) 220萬(wàn)桶/日的計(jì)劃完全逆轉(zhuǎn)，可能會(huì)在 2026年將布倫特原油價(jià)格推至40美元的區(qū)間，在不太可能出現(xiàn)的極端情況下，布倫特原油價(jià)格將低于 40 美元。（東吳證券）

◆【美國(guó)加州繼續(xù)對(duì)中國(guó)“敞開(kāi)貿(mào)易大門(mén)”】

美國(guó)加利福尼亞州長(zhǎng)加文·紐森2日接受日本媒體《日經(jīng)亞洲》在線采訪時(shí)說(shuō)，特朗普政府的關(guān)稅政策對(duì)加州造成了巨大傷害，加州將繼續(xù)對(duì)中國(guó)“敞開(kāi)貿(mào)易大門(mén)”。紐森說(shuō)，加州一直是中國(guó)“穩(wěn)定的貿(mào)易伙伴”。雙方簽署了一系列省州、地縣和城市間的合作備忘錄。去年他訪華時(shí)，更將與中國(guó)的聯(lián)系延伸到了國(guó)家層面。他強(qiáng)調(diào)，加州對(duì)包括中國(guó)在內(nèi)的所有貿(mào)易伙伴都“敞開(kāi)大門(mén)”，因?yàn)槿蛸Q(mào)易不是零和博弈，“我們彼此相互依存”。（華西證券）

『國(guó)內(nèi)財(cái)經(jīng)要聞』

◆【“五一”假期出行活躍，短途客流增長(zhǎng)明顯】

據(jù)交通運(yùn)輸部數(shù)據(jù)顯示，2025年5月1日(勞動(dòng)節(jié)假期第1日)，全社會(huì)跨區(qū)域人員流動(dòng)量33271.4萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)6.2%；2025年5月2日(勞動(dòng)節(jié)假期第2日)，全社會(huì)跨區(qū)域人員流動(dòng)量29275.4萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)3.6%。“五一”假期預(yù)計(jì)全社會(huì)跨區(qū)域人員流動(dòng)量約14.2億人次，同比增長(zhǎng)約4.5%。（興業(yè)證券）

◆【“五一”檔電影票房破5億】

據(jù)貓眼電影數(shù)據(jù)，截至5月3日，2025年五一檔檔期內(nèi)總票房（含預(yù)售）突破5億，影片《水餃皇后》《獵金·游戲》《幽靈公主》暫列前三名。（興業(yè)證券）

◆【“五一”期間游客外賣(mài)翻倍】

5月3日，餓了么公布五一假期期間平臺(tái)數(shù)據(jù)，假日以來(lái)，奶茶、冰粉、飲料冰品、咖啡等多品類(lèi)外賣(mài)量同比年均增長(zhǎng)超 100%。餓了么稱(chēng)今年五一期間異地游客的夜間訂單量占比超過(guò) 30%，是本地消費(fèi)者的 1.6 倍。此外，其聯(lián)合淘寶閃購(gòu)?fù)瞥雒鈫渭t包、免單奶茶、大額滿減外賣(mài)券等一系列優(yōu)惠，拉動(dòng)了平臺(tái)奶茶外賣(mài)量。（華西證券）

◆【四月制造業(yè)PMI回落】

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，4月份，制造業(yè)PMI為49.0%，比上月下降1.5個(gè)百分點(diǎn)；非制造業(yè)PMI和綜合PMI分別為50.4%和50.2%，繼續(xù)保持在擴(kuò)張區(qū)間。受外部環(huán)境急劇變化等因素影響，4月份制造業(yè)PMI有所回落，但高技術(shù)制造業(yè)等相關(guān)行業(yè)繼續(xù)保持?jǐn)U張，以?xún)?nèi)銷(xiāo)為主的制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)總體穩(wěn)定。（華西證券）

◆【商務(wù)部新聞發(fā)言人就中美經(jīng)貿(mào)對(duì)話磋商情況答記者問(wèn)】

5月2日，商務(wù)部回應(yīng)中美經(jīng)貿(mào)對(duì)話磋商情況稱(chēng)，中方注意到美方高層多次表態(tài)，表示愿與中方就關(guān)稅問(wèn)題進(jìn)行談判。同時(shí)，美方近期通過(guò)相關(guān)方面多次主動(dòng)向中方傳遞信息，希望與中方談起來(lái)。對(duì)此，中方正在進(jìn)行評(píng)估。（華西證券）

◆【《民營(yíng)經(jīng)濟(jì)促進(jìn)法》出臺(tái)】

4月30日，十四屆全國(guó)人大常委會(huì)第十五次會(huì)議表決通過(guò)《民營(yíng)經(jīng)濟(jì)促進(jìn)法》出臺(tái)，自2025年5月20日起施行。民促法是我國(guó)首部專(zhuān)門(mén)關(guān)于民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)性法律，從“公平競(jìng)爭(zhēng)”“投資融資促進(jìn)”“科技創(chuàng)新”，到“規(guī)范經(jīng)營(yíng)”“服務(wù)保障”“權(quán)益保護(hù)”，民促法對(duì)民營(yíng)企業(yè)發(fā)展中的重點(diǎn)關(guān)切予以積極回應(yīng)。（華西證券）

『其他要聞』

◆【歐佩克+6月將增產(chǎn)41.1萬(wàn)桶/日】

5月3日，歐佩克+會(huì)議結(jié)束，并宣布8個(gè)參與國(guó)將在6月增產(chǎn)41.1萬(wàn)桶/日，8國(guó)強(qiáng)調(diào)將在當(dāng)前健康的石油市場(chǎng)基礎(chǔ)上上調(diào)產(chǎn)量，逐步增產(chǎn)可能會(huì)被暫停或逆轉(zhuǎn)，具體取決于市場(chǎng)狀況的變化。（華西證券）

◆【小米開(kāi)源首個(gè)推理大模型Xiaomi MiMo，并啟動(dòng)大模型人才招聘】

4月30日，小米官方宣布，開(kāi)源首個(gè)為推理（Reasoning）而生的大模型——Xiaomi MiMo。據(jù)介紹，Xiaomi MiMo在數(shù)學(xué)推理（AIME 24-25）和代碼競(jìng)賽（LiveCodeBench v5）公開(kāi)測(cè)評(píng)集上，MiMo僅用7B的參數(shù)規(guī)模，超越了OpenAI的閉源推理模型o1-mini和阿里Qwen更大規(guī)模的開(kāi)源推理模型QwQ-32B-Preview。（華西證券）

◆【新勢(shì)力車(chē)企4月交付延續(xù)大幅增長(zhǎng)】

5月1日，一批新勢(shì)力車(chē)企公布4月交付量。其中，蔚來(lái)4月交付新車(chē)23900臺(tái)，同比增長(zhǎng)53%；小鵬汽車(chē)4月共交付新車(chē)35,045臺(tái)，同比增長(zhǎng)273%；理想汽車(chē)4月交付新車(chē)33,939輛，同比增長(zhǎng)31.6%；小米汽車(chē)4月交付超28000臺(tái)；零跑汽車(chē)4月交付41039臺(tái)，同比增長(zhǎng)173%；極氪科技集團(tuán)4月銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)18.7%；阿維塔4月銷(xiāo)量11681臺(tái)，同比增長(zhǎng)122.6%；嵐圖汽車(chē)4月銷(xiāo)量10019輛，同比增長(zhǎng)150%。（興業(yè)證券）

◆【伯克希爾·哈撒韋年度股東大會(huì)召開(kāi)】

5月3日，伯克希爾·哈撒韋年度股東大會(huì)在奧馬哈舉行，在本屆股東會(huì)上，圍繞關(guān)稅擾動(dòng)下的應(yīng)對(duì)之策、巨額現(xiàn)金儲(chǔ)備的投資計(jì)劃、全球資產(chǎn)配置，巴菲特一一作出回應(yīng)。對(duì)于關(guān)稅政策，巴菲特表示：“貿(mào)易不應(yīng)該成為武器。貿(mào)易越多越好。我們應(yīng)該尋求與世界其他國(guó)家開(kāi)展貿(mào)易”。 （興業(yè)證券）

（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，華夏基金，各媒體、各券商研報(bào)，截至2025.5.5）

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