01

市場回顧

五一假期全球大類資產(chǎn)漲跌幅

五一假期，受中美貿(mào)易談判預期升溫、非農(nóng)超預期影響，海外市場風險偏好整體提振。5月1-2日，全球重要股指多數(shù)上漲。其中，納斯達克指數(shù)漲幅最大，為3.05%；標普500上漲2.11%。其余德國DAX、法國CAC分別上漲2.62%、2.33%。而俄羅斯MOEX下跌2.80%。

美歐國債利率上行。美國方面，各期限利率大幅上行，5月2日相對4月30日，2年期、5年期、10年期品種分別上行22bp、20bp、15bp；歐洲方面，各國國債收益率同樣上行，上行幅度介于8-13bp。日本較為特殊，5月1日，日本央行宣布維持政策在0.5%不變，連續(xù)第二次暫停加息，且表態(tài)鴿派，強調貿(mào)易政策帶來不確定性并下調對GDP和通脹的預測，日債收益率下行，整體下行7-8bp左右。

商品市場表現(xiàn)分化，金屬方面，COMEX白銀與黃金價格均下跌，分別下跌1.73%、2.28%。工業(yè)金屬多小幅下跌，鉛鋁鎳等跌幅在0.5%以內，而銅價上漲1.87%。能源方面，受OPEC+將于6月份提高石油供應的影響，布倫特原油下跌2.90%。農(nóng)產(chǎn)品方面，除玉米外，價格普遍上漲，其中小麥漲幅最大，為2.78%。

匯率方面，全球主要貨幣走勢分化。美烏達成礦產(chǎn)協(xié)議、4月非農(nóng)超預期等因素，推動美元指數(shù)上漲0.4%。受中美貿(mào)易協(xié)商氛圍緩和影響，離岸人民幣、韓元分別對美元升值0.80%、1.84%。日本央行繼續(xù)暫停加息，維持政策利率不變，偏鴿的表態(tài)使得日元匯率貶值1.32%。

（數(shù)據(jù)來源：wind，統(tǒng)計時間區(qū)間為4月30日至5月2日，其中亞洲市場(香港、日本、韓國)統(tǒng)計時間區(qū)間為5月1日至5月2日，指數(shù)過往業(yè)績不預示其未來表現(xiàn)，投資需謹慎）

02

『海外財經(jīng)要聞』

◆【美國4月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超市場預期，勞動力市場韌性延續(xù)】

5月2日，美國勞工統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，4月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加了17.7萬人，預期增13萬人；失業(yè)率保持在4.2%不變。非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后，芝商所FedWatch工具數(shù)據(jù)顯示，市場對6月FOMC會議降息的預期降至40%，前一日為60%。與此同時，高盛、巴克萊將美聯(lián)儲年內首次降息預期推遲至7月，此前預測為6月。（興業(yè)證券）

◆【美國第一季度經(jīng)濟環(huán)比萎縮0.3%，三年來首次出現(xiàn)負增長】

4月30日，美國商務部公布的數(shù)據(jù)顯示，今年第一季度美國國內生產(chǎn)總值（GDP）按年率計算環(huán)比萎縮0.3%，這是繼2022年第一季度以來，美國經(jīng)濟再次出現(xiàn)負增長。美國經(jīng)濟一季度經(jīng)濟環(huán)比負增，主要原因是關稅實施前進口激增以及消費者支出放緩。美國經(jīng)濟分析局的報告顯示，凈出口對GDP的拖累接近5個百分點，創(chuàng)下有紀錄以來的最大負面影響。此前公布的數(shù)據(jù)顯示，3月美國商品貿(mào)易逆差飆升至1620億美元，遠超2024年3月的928億美元，創(chuàng)下自上世紀90年代初有記錄以來的最高水平。而占GDP三分之二的消費者支出僅以1.8%的速度增長，為自2023年年中以來最疲弱表現(xiàn)。惠譽預計到2025年底，美國的通脹率將升至4.3%；預測2025年全球GDP將增長1.9%。（興業(yè)證券）

◆【歐盟希望以購買更多美國商品的方式結束關稅戰(zhàn)】

5月2日，歐盟貿(mào)易專員馬羅什·謝夫喬維奇表示，歐盟可能考慮增加約565億美元的美國商品進口，以縮小美國的貿(mào)易逆差，降低美國加征關稅的風險。謝夫喬維奇表示，考慮到美國對歐盟的服務出口，美國與歐盟27國的貿(mào)易逆差為每年約565億美元，他認為，可以通過增加歐盟自美國的商品進口來消除這一差距，從而緩解貿(mào)易沖突。此外，舍甫科維奇指出，即使是10％的基本關稅，也將是令歐盟無法接受的“非常高”的關稅稅率，歐盟不會接受美國對歐盟商品征收10％關稅。（興業(yè)證券）

◆【日美進行第二輪關稅談判，暫未達成關稅共識】

5月2日，日美兩國政府于美國華盛頓舉行第二輪關稅談判。日本首相石破茂在評價日美第二輪關稅談判時表示，雙方暫未達成共同立場，但日方準備盡快就此問題尋求與美方的接觸點，日方仍然希望達成“取消關稅制度”。此外，石破茂在接受采訪時表示，日本“絕對無法接受”美國汽車關稅。

5月2日，日本財長加藤勝表示日本持有的美國國債可能成為談判中的籌碼。加藤勝稱美日貿(mào)易談判未提及匯率管理，匯率應由市場決定，與此同時，加藤勝信表示“日本持有美國國債是事實”，日本持有的超過1萬億美元國債是與特朗普政府進行貿(mào)易談判的“王牌”，指出“把可以成為談判籌碼的事項全部擺上談判桌進行討論是理所當然的”，釋放對美罕見的強硬表態(tài)。（財通證券）

◆【日本央行維持政策利率“按兵不動”】

5月1日，日本央行將利率維持在0.50%不變，符合市場預期。日本央行行長植田和男表示，如果經(jīng)濟和物價走勢符合預期，日本央行預計將繼續(xù)加息，實際利率顯著偏低。去年3月以來，日本央行已完成三次、累計50個基點的加息，但由于美國關稅政策加劇全球不確定性，日本央行的貨幣政策正常化進程也遭遇逆風。（興業(yè)證券）

◆【美國對加拿大及墨西哥汽車零部件免關稅】

5月1日，美國海關和邊境保護局證實，加拿大和墨西哥制造的汽車零部件屬于《美加墨協(xié)議（USMCA）》的一部分，將免于25%的關稅，該關稅將于5月3日生效。（財通證券）

◆【美烏達成礦產(chǎn)協(xié)議，烏克蘭總統(tǒng)澤連斯基稱之為“真正平等的協(xié)議”】

烏克蘭當?shù)貢r間5月1日，烏第一副總理兼經(jīng)濟部長斯維里堅科表示，烏克蘭和美國簽署了礦產(chǎn)協(xié)議，建立美烏重建投資基金。協(xié)議的主要條款如下:1）所有權與控制權。協(xié)議明確烏克蘭有權在本國領土、領海、專屬經(jīng)濟區(qū)和大陸架范圍內劃定區(qū)域，用于自然資源勘探和開發(fā)。2）平等伙伴關系。基金設立比例為 50:50，烏克蘭與美國將共同管理該基金，雙方均無主導投票權。3）國家財產(chǎn)保護。協(xié)議未涉及私有化進程或國有企業(yè)管理的變動，國有企業(yè)將繼續(xù)歸烏克蘭所有。4）無債務負擔。協(xié)議未提及烏克蘭對美國的債務義務，烏克蘭總統(tǒng)澤連斯基稱，烏美礦產(chǎn)協(xié)議文本在談判期間“發(fā)生重大變化”，最終版本沒有烏方償還債務條款。“現(xiàn)在這是一份真正平等的協(xié)議，為在烏克蘭大規(guī)模投資創(chuàng)造機會。”（東吳證券）

◆【哈馬斯愿與以色列達成為期5年的停火協(xié)議】

哈馬斯高級官員阿卜杜勒·拉赫曼·沙迪德當?shù)貢r間2日晚間發(fā)表聲明，表示在過去的幾周中，在哈馬斯與各斡旋方達成共識的基礎上，哈馬斯一直致力于推動達成包括以色列全面停止對加沙侵略、結束對加沙封鎖、實現(xiàn)雙方人員交換在內的全面協(xié)議。哈馬斯愿意在國際社會和地區(qū)國家的保證下，與以色列達成為期5年的長期停火協(xié)議，并同意成立一個獨立的委員會來負責加沙地帶的治理。（東吳證券）

◆【OPEC+確認 6 月將增產(chǎn)41.1萬桶/日，高盛預計2026年布油將推至40美元區(qū)間】

4月30日晚，沙特官員正在向盟友和行業(yè)專家通報，稱其不愿進一步削減供應來支撐石油市場，并能應對長期的低油價。沙特政策的轉變是受到數(shù)月來對哈薩克斯坦等OPEC+成員國日益增長的不滿情緒的刺激，盡管哈薩克斯坦一再承諾遵守協(xié)議，但其仍繼續(xù)嚴重違反商定的限量。隨后在5月2日,媒體報道稱，OPEC+正在討論將6月石油產(chǎn)量提高大約40萬桶，受此消息影響，周五國際油價大幅下挫。5月3日，OPEC+確認6月份的石油供應增加41.1萬桶/日，沙特6月原油配額設定為 936.7萬桶/日，加快了恢復產(chǎn)量的步伐。消息公布后，高盛繼續(xù)估計全球經(jīng)濟放緩或OPEC+自愿減產(chǎn) 220萬桶/日的計劃完全逆轉，可能會在 2026年將布倫特原油價格推至40美元的區(qū)間，在不太可能出現(xiàn)的極端情況下，布倫特原油價格將低于 40 美元。（東吳證券）

◆【美國加州繼續(xù)對中國“敞開貿(mào)易大門”】

美國加利福尼亞州長加文·紐森2日接受日本媒體《日經(jīng)亞洲》在線采訪時說，特朗普政府的關稅政策對加州造成了巨大傷害，加州將繼續(xù)對中國“敞開貿(mào)易大門”。紐森說，加州一直是中國“穩(wěn)定的貿(mào)易伙伴”。雙方簽署了一系列省州、地縣和城市間的合作備忘錄。去年他訪華時，更將與中國的聯(lián)系延伸到了國家層面。他強調，加州對包括中國在內的所有貿(mào)易伙伴都“敞開大門”，因為全球貿(mào)易不是零和博弈，“我們彼此相互依存”。（華西證券）

『國內財經(jīng)要聞』

◆【“五一”假期出行活躍，短途客流增長明顯】

據(jù)交通運輸部數(shù)據(jù)顯示，2025年5月1日(勞動節(jié)假期第1日)，全社會跨區(qū)域人員流動量33271.4萬人次，同比增長6.2%；2025年5月2日(勞動節(jié)假期第2日)，全社會跨區(qū)域人員流動量29275.4萬人次，同比增長3.6%。“五一”假期預計全社會跨區(qū)域人員流動量約14.2億人次，同比增長約4.5%。（興業(yè)證券）

◆【“五一”檔電影票房破5億】

據(jù)貓眼電影數(shù)據(jù)，截至5月3日，2025年五一檔檔期內總票房（含預售）突破5億，影片《水餃皇后》《獵金·游戲》《幽靈公主》暫列前三名。（興業(yè)證券）

◆【“五一”期間游客外賣翻倍】

5月3日，餓了么公布五一假期期間平臺數(shù)據(jù)，假日以來，奶茶、冰粉、飲料冰品、咖啡等多品類外賣量同比年均增長超 100%。餓了么稱今年五一期間異地游客的夜間訂單量占比超過 30%，是本地消費者的 1.6 倍。此外，其聯(lián)合淘寶閃購推出免單紅包、免單奶茶、大額滿減外賣券等一系列優(yōu)惠，拉動了平臺奶茶外賣量。（華西證券）

◆【四月制造業(yè)PMI回落】

國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，4月份，制造業(yè)PMI為49.0%，比上月下降1.5個百分點；非制造業(yè)PMI和綜合PMI分別為50.4%和50.2%，繼續(xù)保持在擴張區(qū)間。受外部環(huán)境急劇變化等因素影響，4月份制造業(yè)PMI有所回落，但高技術制造業(yè)等相關行業(yè)繼續(xù)保持擴張，以內銷為主的制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營總體穩(wěn)定。（華西證券）

◆【商務部新聞發(fā)言人就中美經(jīng)貿(mào)對話磋商情況答記者問】

5月2日，商務部回應中美經(jīng)貿(mào)對話磋商情況稱，中方注意到美方高層多次表態(tài)，表示愿與中方就關稅問題進行談判。同時，美方近期通過相關方面多次主動向中方傳遞信息，希望與中方談起來。對此，中方正在進行評估。（華西證券）

◆【《民營經(jīng)濟促進法》出臺】

4月30日，十四屆全國人大常委會第十五次會議表決通過《民營經(jīng)濟促進法》出臺，自2025年5月20日起施行。民促法是我國首部專門關于民營經(jīng)濟發(fā)展的基礎性法律，從“公平競爭”“投資融資促進”“科技創(chuàng)新”，到“規(guī)范經(jīng)營”“服務保障”“權益保護”，民促法對民營企業(yè)發(fā)展中的重點關切予以積極回應。（華西證券）

『其他要聞』

◆【歐佩克+6月將增產(chǎn)41.1萬桶/日】

5月3日，歐佩克+會議結束，并宣布8個參與國將在6月增產(chǎn)41.1萬桶/日，8國強調將在當前健康的石油市場基礎上上調產(chǎn)量，逐步增產(chǎn)可能會被暫停或逆轉，具體取決于市場狀況的變化。（華西證券）

◆【小米開源首個推理大模型Xiaomi MiMo，并啟動大模型人才招聘】

4月30日，小米官方宣布，開源首個為推理（Reasoning）而生的大模型——Xiaomi MiMo。據(jù)介紹，Xiaomi MiMo在數(shù)學推理（AIME 24-25）和代碼競賽（LiveCodeBench v5）公開測評集上，MiMo僅用7B的參數(shù)規(guī)模，超越了OpenAI的閉源推理模型o1-mini和阿里Qwen更大規(guī)模的開源推理模型QwQ-32B-Preview。（華西證券）

◆【新勢力車企4月交付延續(xù)大幅增長】

5月1日，一批新勢力車企公布4月交付量。其中，蔚來4月交付新車23900臺，同比增長53%；小鵬汽車4月共交付新車35,045臺，同比增長273%；理想汽車4月交付新車33,939輛，同比增長31.6%；小米汽車4月交付超28000臺；零跑汽車4月交付41039臺，同比增長173%；極氪科技集團4月銷量同比增長18.7%；阿維塔4月銷量11681臺，同比增長122.6%；嵐圖汽車4月銷量10019輛，同比增長150%。（興業(yè)證券）

◆【伯克希爾·哈撒韋年度股東大會召開】

5月3日，伯克希爾·哈撒韋年度股東大會在奧馬哈舉行，在本屆股東會上，圍繞關稅擾動下的應對之策、巨額現(xiàn)金儲備的投資計劃、全球資產(chǎn)配置，巴菲特一一作出回應。對于關稅政策，巴菲特表示：“貿(mào)易不應該成為武器。貿(mào)易越多越好。我們應該尋求與世界其他國家開展貿(mào)易”。 （興業(yè)證券）

（數(shù)據(jù)來源：Wind，華夏基金，各媒體、各券商研報，截至2025.5.5）

風險提示：以上不構成個股推薦。本資料不作為任何法律文件，觀點僅供參考，不構成個股推薦。資料中的所有信息或所表達意見不構成投資、法律、會計或稅務的最終操作建議，我公司不就資料中的內容對最終操作建議做出任何擔保。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本資料中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。