節后回來，A股開門紅，放量上漲。但這也并不是A股有多強，很大程度上是在補齊假期內全球股市上漲的水位。

這波全球股市回暖，底層邏輯就是關稅緩和，對經濟的沖擊會比之前預期的要小。

而對A股來說，上周關稅緩和信號出來的第一反應，是對內加碼刺激延遲+力度可能打折，所以以跌為主。這波反饋充分之后，就進入第二層，一些資金更多地看到關稅緩和對基本面的好處。

截至下午2點25，三大指數全線上漲1個多點，除銀行外，板塊幾乎全面飄紅，科技方向、中小市值風格大漲。全A等權指數大漲2.53%。

接下來，全球股市走向，都有可能會發生大的變化。因為眼下，對于川普，乃至全球經貿來說，都是一個非常關鍵的時刻：對岸的中期選ju要來了。

這意味著，留給川普折騰關稅的時間不多了。

雖然國會中期選ju是在明年11月，但是一般都會提前12~15個月開始前期議程，比如潛在候選人陸續宣布參選，開始前期籌款，組建競選團隊，建網站和社交媒體宣傳等等。這些事情，在今年下半年就會開動。

川普現在大搞關稅，如果不能在短期內拿出成果，GHD勢必會失去一大波選piao。

很多事情，川普都可以說無所謂，比如美股跌，他無所謂，甚至美國經濟階段性變差，他也可以把鍋甩給前任。但是，選piao，他不可能無所謂。

他現在令到必行，禁出必止，本質上就是他所在的GHD掌控兩院，整個行政機器高度服從他的調度。而如果明年他丟失了對兩院的掌控，也就是被對手MZD拿下多數席位，那他的決策影響力就大打折扣了。

換句大白話說，如果川普要想保住現在的地位和影響力，就必須在短期讓貿易談判有實質性進展，大面積非常態的畸形關稅得恢復到正常水平，美國的經濟也得穩住（美國一季度機滴批環比已經轉負了），美債更得穩住。

這就是為什么，最近對岸明顯著急了，口風迅速變軟，一直變相催促我們談判。我們也不想打，最近口風也變了（說“正在評估”），看來是真的要談了。

最近美股接連上漲，標普500九連陽，特別是5月1號和2號兩個交易日，很大程度上就是在交易“談判可能很快會宣布實質性進展”這個點。有消息說，可能最早在本周會宣布首批貿易協議。美股持續上漲另一面對應的是，黃金接連回落。

至于美股5月3日（昨晚）小幅回落，更多的還是在為明晚美聯儲可能的“放鷹”而避險。而另一邊黃金陡然拉升。

明晚美聯儲公布最新利率決議，雖然鮑師傅被川普天天追著罵，連一向在業內有專業口碑的美財長貝森特也說，美聯儲應該降息，但5月這次降息的概率還是很小。

所有人都是屁股決定腦袋。川普團隊正在大搞關稅，當然是希望通過降息刺激穩住經濟，給關稅zhan留出更多的空間和時間。

但目前來看，鮑師傅還是希望保持至少臺面上的獨立性，到底降不降息，還是要看美國經濟是不是有衰退風險。如果有，比如就業啥的都很差了，那大概率可以開始降，否則就得再等等。

而上周五對岸公布的4月非農就業數據大超預期，這讓美聯儲更沒有理由降息了。

另外還有一點值得注意：關稅zhan的邊際緩和，不意味著關稅zhan徹底結束。

雙邊談攏并且達成協議，注定是一個相當漫長的過程，很可能至少要兩三年。而接下來很可能的情況是，雙邊把好談的先談了，把關稅先降一部分，比如從145%先降到30~40%左右，降到一個彼此能勉強接受的水平。

對川普來說，有一個明顯的緩和，就能穩住市場和經濟，本質上是穩住選piao。

但盡管是關稅降到這個水平，也比之前要高。對雙方的沖擊效應依然存在，而且不小。我們這邊的對內刺激依然很重要，但這是有巨大不確定性的。

我們的對內刺激，一方面關系著自身的基本面增長，也關系著談判。外部是希望，我們能轉變發展模式，從以出口為導向，轉為內需為導向。說白了，他們希望我們自己消化掉大部分產能，而不是出口到海外跟他們競爭。

但這里面存在巨大的認知分歧。我給大家看張圖就一目了然：

這是近10年，消費、投資、凈出口這三大需求馬車，拉動機滴批的比重。很明顯，在我們的數據中，消費不僅始終占據主導地位，而且比重連年攀升，而下降的是投資比重。至于凈出口，幾乎始終穩定在4%左右。

歷史上我們確實也有凈出口對機滴批貢獻很高的時候，比如2007年，當時我們加入WTO后出口快速增長，特別是加工貿易和制造業產品大量出口，使得 當年凈出口占機滴批的比重達到8.8%。但后來幾年就快速降到了4%的水平。

也就是說，從相對占比來看，我們本身就不算是過度依賴出口了，但別人看的是什么呢，是我們的出口絕對量。說到底，還是屁股決定腦袋，大家都會挑對自己不利的地方去說事兒。這也注定這場談判沒那么容易。

所以，無論美股還是A股港股，接下來依然是謹慎點好，別輕易信了網上某些人說的關稅緩和了就一切樂觀了。

而黃金也不必轉頭看空，川普這張嘴一會兒一個樣，黃金沒那么容易跌下來。

AH股相關指數技術面走勢（僅為技術面現狀描述，并非趨勢預測）。光伏產業和證券公司從右邊挪到中間。

風險提示：本文所有內容均不構成任何投資建議，請務必獨立判斷。股市有風險，投資須謹慎。