2024年，愛爾眼科扣非歸母凈利潤實現30.99億元，同比下滑11.82%

投資時間網、標點財經研究員 辛夷

眼健康是國民健康的重要組成部分，日前，素有“眼茅”之稱的專業眼科連鎖醫療機構——愛爾眼科醫院集團股份有限公司（下稱愛爾眼科，300015.SZ）接續公布2024年報及2025年一季報。

數據顯示，2024年，愛爾眼科營業收入實現209.83億元，同比增長3.02%，歸母凈利潤實現35.56億元，同比增長5.87%，扣非歸母凈利潤實現30.99億元，同比增長-11.82%，出現上市以來首次負增長。

愛爾眼科在年報中稱，2024年，受外部環境影響消費需求不足，眼科行業增速呈現放緩態勢，公司經營面臨較大挑戰。投資時間網、標點財經研究員注意到，2024年，該公司營收及凈利增速均有所下滑，三大核心業務毛利率同降；急速擴張過程中，公司商譽大幅提升；同時，醫療事故、出具虛假診斷證明等問題頻發。

不過2025年一季度，公司業績同比增速回升。其中，營收實現60.26億元，同比增長15.97%，歸母凈利潤實現10.50億元，同比增長16.71%。

愛爾眼科扣非歸母凈利潤增速情況（%）

數據來源：Wind

增速新低 毛利率下滑

愛爾眼科創立于2002年，主要從事各類眼科疾病診療、手術服務與醫學驗光配鏡業務。自2009年上市以來，公司營收凈利長期保持著高速增長，2020年扣非凈利潤同比增速達49.12%，被投資者稱為“眼茅”。

數據顯示，上市以來，該公司營收凈利增速普遍保持在兩位數，從近五年數據看，即使在增速較低的2022年，愛爾眼科營收、歸母凈利潤增速也分別為7.39%、8.65%；2023年前述兩項指標增速分別為26.43%、33.07%。

但2024年，愛爾眼科業績增速達到近五年低點。其中，營收增速下滑23個百分點、歸母凈利潤增速下滑27個百分點，增速均創新低。

從業務板塊來看，愛爾眼科的三大主營業務分別是屈光項目、視光項目、白內障項目，三者合計貢獻七成以上營收。2024年，這三大核心業務均增長乏力。

年報數據顯示，屈光項目營收在愛爾眼科2024年營收中占比為36.23%，同比僅增長2.31%，而2023年同比增速為17.27%；第二大業務視光項目往年營收增速多在30%左右，2024年增速驟降為6.42%；同樣的，白內障項目營收增速更是從2023年的55.24%降至2024年的4.87%。

業績增速放緩之下，愛爾眼科毛利率同樣受到影響。2024年，該公司整體毛利率為48.12%，相比于2023年下降2.67個百分點，也是近五年來首次低于50%。2025年一季度，其毛利率繼續下滑至48.02%。細分業務來看，愛爾眼科各產品毛利率水平全部下滑。

投資時間網、標點財經研究員發現，同業公司的情況也不樂觀，2024年眼科醫療公司普遍出現營收、凈利、毛利率下滑現象。其中，成都普瑞眼科醫院集團股份有限公司（下稱普瑞眼科，301239.SZ）營收下降1.46%，扣非凈利潤下降143.08%，毛利率下降7.02個百分點；遼寧何氏眼科醫院集團股份有限公司（下稱何氏眼科，301103.SZ）營收、扣非凈利潤、毛利率分別下降7.56%、152.03%、3.15個百分點。更甚的是，普瑞眼科、何氏眼科扣非凈利潤均由盈轉虧。

整體來看，眼科醫療市場乏力態勢短期內較難扭轉，企業需要更高品質的技術創新來刺激新的需求，未來業績或將持續承壓。

快速擴張商譽大幅提升

投資時間網、標點財經研究員留意到，2009年上市之初，愛爾眼科僅有19家連鎖醫院。此后，伴隨著“1+8+N”的戰略布局，愛爾眼科迅速形成了全國的網點分布和分級連鎖醫療系統。2014年，愛爾眼科旗下有71家醫院及眼科中心；至2024年末，其醫院、眼科中心及診所已達744家，包括境外163家眼科中心及診所。

愛爾眼科規模的極速擴張，離不開該公司不斷“買買買”。

2024年，愛爾眼科發布了兩項收購公告。5月31日，公司公告稱，將斥資13.44億元收購重慶眼視光、周口愛爾等52家醫療機構部分股權；僅2月之后的7月29日，該公司再公告稱，將斥資8.98億元收購虎門愛爾、運城愛爾等35家醫院部分股權。而此前的2023年9月20日，愛爾眼科公告收購海南愛爾、棗莊愛爾等19家醫療機構部分股權。如此看來，不足一年時間，愛爾眼科就接洽收購了106家醫療機構的股權。

收購可以快速實現公司規模擴張，但值得注意的是，愛爾眼科的商譽也在快速攀升。數據顯示，該公司2022年至2024年的商譽分別為54.58億元、65.33億元、84.48億元，三年時間增加30億元。其中，2024年的商譽大幅超過35.56億元凈利潤水平，在其332.55億元總資產中占比超過25%。

商譽源于收購中因看好被收購公司而支付的高溢價，需要定期進行減值測試，若愛爾眼科收購的公司業績表現較差，其可能面臨較大的商譽減值風險，進而影響愛爾眼科的盈利水平。

激進擴張也增加了公司的財務風險。數據顯示，愛爾眼科短期借款大幅增長，由2022年的5.73億元增至2024年的14.50億元，各年度的財務費用也明顯增長，由2022年的665.49萬增至2024年的2.14億元。

值得關注的是，近年來，多地愛爾眼科醫院被曝出醫療事故，包括視網膜脫落、角膜感染等問題，這也讓外界開始質疑愛爾眼科的專業性，這些問題如不徹底解決，終將成為愛爾眼科未來發展的重要阻礙。

愛爾眼科2015-2024年商譽情況（億元）

數據來源：公開數據

投時關鍵詞：愛爾眼科（300015.SZ）|普瑞眼科（301239.SZ）|何氏眼科（301103.SZ）