文丨泰羅

正丹股份發布了2025年一季報，公司實現營業收入8.53億元，同比增長64.67%；凈利潤3.89億元，同比增長558.60%。

這一看似炸裂的數據，其實已經沒有之前那么猛了。

2024年全年，公司實現營業收入34.80億元，同比增長126.31%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤11.90億元，同比增長11949.39%

2024年上半年，80%的股票都在跌，但正丹股份卻大漲了4倍多，在5000多家公司中排名第一，漲幅比第二名高了一倍還多。更夸張的是，2024年2月初到5月底，公司股價居然暴漲了11倍，是2024年以來第一支10倍股。最終，正丹股份全年漲幅375.86%，排在2024年全部A股第二名。

正丹最主要的產品叫偏苯三酸酐，英文簡稱TMA，主要用在PVC增塑劑、粉末涂料和固化劑上。

公司是全球最大的TMA生產商，年產能8.5萬噸，全球市場份額高達33%。但TMA市場規模并不大，價格也一直比較穩定，正丹股份即使是全球TMA的龍頭老大，歷史上一年最高利潤不過一億出頭，去年利潤更是降到1000萬以下，創下近10年新低。

正丹暴漲的導火索，來自一則停產傳言。

2024年4月3日，年產能7.5萬噸的行業老二美國英力士宣告永久停產TMA，導致全球供需格局瞬間巨變，直接帶飛了TMA的價格。2024年年初，TMA每噸還只有1.2萬，到6月末已漲到6萬左右，暴漲了5倍多。

正丹是全球龍頭，自然是TMA上漲最受益的公司。公司一季報凈利潤直接漲了4倍多，全年凈利潤甚至有可能漲到10億以上，比歷史最高紀錄還要高上10倍。

迎來潑天富貴的正丹股份，開始大力擴產。

6月11日，正丹宣布要投資3.5億元建設年產6.5萬噸TMA，工期24個月，建成后公司TMA一年總產能將達到15萬噸，幾乎和當前國內產能總和相當。

一些原先沒布局TMA的企業，似乎也看到了巨大商機，開始跨界布局。

5月16日，A股另一家化工企業常青科技宣布投資建設TMA，一期年產能8萬噸，產能直逼當前的正丹股份。

巧合的是，常青科技也是江蘇鎮江的上市公司，兩家公司距離不足3公里，開車不過5分鐘。

其實，像正丹一樣因為產品價格暴漲刺激業績股價一飛沖天的例子，在A股上非常多。比如2019-2020年的豬肉、2021-2022年的鋰礦和光伏，都誕生過無數的10倍股。

暴漲之后是供應暴增，再后是產能過剩，價格暴跌，之前那些因為業績大爆發的10倍大牛股，也是這幾年業績和股價跌得最慘的公司。一些在行業高點時瘋狂擴產的公司，甚至出現破產清算的風險。

回頭再看現在TMA產能擴張的情況，和這些昔日黃金行業崩盤前的狀態幾乎如出一轍。

按照目前國內的增產節奏，兩年之后全球TMA產能至少超過33萬噸，產能過剩率可能超過20%，等到正丹的新產能正式出貨，TMA的價格或許已是另一番景。據華夏時報報道，目前產能和去年沒有變化，后續新增擴產9萬噸，新產能投放后將極大改善原本的供應缺口，未來1-2年內TMA價格大概率跌至漲前水平。

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