2024年，光伏行業在限制產能、限制價格的呼聲中走過跌宕的一年。隨著2024年年報季落幕，卻不曾想到，逆變器企業的表現成為行業中的一股清流。

與光伏主產業鏈上的巨頭相比，逆變器企業（除陽光電源外）收入規模普遍較小。在行業高歌猛進時，它們處于隱蔽的一角，而潮水退去時，則展露出自己穩健的一面。

近日，《每日經濟新聞》記者梳理了9家逆變器企業的2024年年報和2025年一季報。2024年，除固德威（688390.SH）外，其余8家均實現盈利。2025年第一季度，除禾邁股份（688032.SH）、固德威出現略微虧損，陽光電源（300274.SZ）、德業股份（605117.SH）、錦浪科技（300763.SZ）、上能電氣（300827.SZ）等7家企業均實現盈利。陽光電源、德業股份、上能電氣、艾羅能源（688717.SH）4家企業的營收與凈利潤均實現雙位數增長。錦浪科技歸母凈利潤增幅位居第一，同比增長8倍多。

在光伏行業競爭加劇的情況下，逆變器企業業績逆勢增長的秘訣是什么？

逆變器企業業績普遍大增

逆變器是一種將直流電（電池、蓄電瓶）轉化為交流電的裝置，其核心組件包括逆變橋、控制邏輯以及濾波電路，具有較高的技術準入壁壘。光伏逆變器是光伏系統中的核心部件，其增長主要受全球新增光伏裝機需求、存量光伏電站的逆變器更換需求影響。

數據顯示，今年一季度，逆變器龍頭陽光電源實現營業收入為190.36億元，同比增長50.92%；歸母凈利潤38.26億元，同比增長82.52%，凈利潤規模遠超同業競爭者。上能電氣營業總收入8.31億元，同比增長16.78%；歸母凈利潤0.88億元，同比增長71.56%。

4月26日，陽光電源在投資者交流會中分析一季度業績增長的原因時指出，逆變器同比保持了良性增長，儲能實現了快速增長，新能源投資開發業務收入有所下降，主要系因低毛利的家庭光伏業務收入占比提升。

德業股份主要生產銷售儲能逆變器、組串式逆變器和微型逆變器等。公司表示，一季度公司逆變器、儲能電池包產品銷售規模持續上升，同時公司控制了成本，保持了利潤率。今年一季度，德業股份實現營業收入25.66億元，同比增長36.24%；實現歸母凈利潤7.06億元，同比增長62.98%。

5月7日，德業股份證券部工作人員在電話中向《每日經濟新聞》記者介紹，公司一季度逆變器和儲能電池包業務都有不錯的增長，后者的增長速度更快。公司在亞非拉地區深耕很多年，產品輻射到全球100多個國家和地區。

“我們做好自己的產品，做好技術和研發。”上述工作人員表示，逆變器的產品技術具有一定的門檻，客戶選擇產品主要考慮可靠性、穩定性、安全性、性價比，德業股份目前在戶用儲能這一領域具有一定的主導性地位。

新興市場、高毛利與替換周期驅動增長

記者整理多家公司2024年年報和2025年一季報發現，逆變器企業的業績增長主要緣于三點因素。

第一，逆變器企業的訂單增加主要受到歐洲市場及新興市場的驅動。上能電氣在2024年年報中提到，已完成歐洲、印度、中東、非洲、南美、東南亞、中亞、美國等全球主要光儲市場的布局，并將重點聚焦中東市場、共建“一帶一路”國家新興市場的供應鏈和售后服務網絡建設。

艾羅能源主做戶用儲能，客戶主要集中于歐洲，包括捷克、德國、英國、意大利、波蘭等國家和地區。公司在2024年年報中提到，戶儲應用已經開始擴散至世界其他地區，比如巴基斯坦、南非、中東等新興市場，雖然目前規模較小，但是市場潛力巨大。

陽光電源則表示，公司持續拓展海外市場，加大全球營銷布局，2024年的銷售費用達到了37.61億元，增幅超三成。陽光電源2024年末存貨余額較年初增加76億元。公司稱，主要是2024年幾個較大的風電項目，尚在建設過程中，預計今年交付；另外，光儲業務存貨較年初增加，主要是由于儲能大項目今年一季度的交付需求，所以2024年底備貨增加，今年一季度財報已體現這部分收入。

5月7日，艾羅能源證券部通過郵件向《每日經濟新聞》記者介紹，公司在持續鞏固原有優勢區域歐洲市場的基礎上，加強拓展新興市場。2024年，在新客戶方面，公司與松下電器、夏普能源等國際知名企業合作順利，實現產品銷售；新興市場方面，在巴基斯坦、烏克蘭、南非等區域市場均成功實現產品銷售，銷售區域覆蓋全球110多個國家和地區。

第二，海外新增裝機需求下紅利豐厚。多家逆變器企業將海外市場視為重要市場，是收入的主要來源地，海外訂單的毛利率較國內也更高。上能電氣2024年海外業務毛利率32.74%，同比增加11.57個百分點，比國內毛利率高出近13個百分點；陽光電源2024年海外市場毛利率40.29%，比國內高出19.38個百分點；艾羅能源2024年境外毛利率38.51%，而境內為負數；首航新能2024年境外毛利率39.36%，比國內高出19.78個百分點。

第三，逆變器產品替換周期引發替換需求。逆變器使用壽命約為10年，比光伏組件約25年的使用壽命少了一半多，且逆變器的生產周期更短。Wood Mackenize曾預測，到2024年，全球將有176GW的光伏系統逆變器使用壽命超過十年，預計將產生較大的逆變器更換市場需求。上能電氣2024年年報指出，隨著累計光伏裝機規模不斷擴大，存量逆變器的更換需求也逐年增加。

此外，逆變器核心原材料包括IGBT（絕緣柵雙極型晶體管）、IC（集成電路）等半導體器件，資產性質相較于硅片生產、組件生產等更“輕”。德業股份證券部工作人員向記者表示，IGBT的價格目前沒有太大的變動，今年的價格預計是趨于穩定的狀態。總體上，公司的資產比較“輕”。Wind顯示，9家逆變器企業的資產負債率相對主產業鏈企業較低，平均僅有約45.86%。