*網(wǎng)易財(cái)經(jīng)智庫(kù)原創(chuàng)文章轉(zhuǎn)載需經(jīng)授權(quán)。本文不構(gòu)成投資決策。

出品|網(wǎng)易財(cái)經(jīng)智庫(kù)

編輯|岳佳彤 主編|楊澤宇

網(wǎng)易財(cái)經(jīng)智庫(kù)《C位觀察》節(jié)目一一看C位大佬解讀C位大事。獨(dú)家對(duì)話智庫(kù)頭部經(jīng)濟(jì)學(xué)家、企業(yè)家、各個(gè)領(lǐng)域KOL，解讀時(shí)下熱議的財(cái)經(jīng)和社會(huì)問題。

NO.061 對(duì)話深圳市大灣區(qū)金融研究院院長(zhǎng)、著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家向松祚

2025年5月7日，中國(guó)人民銀行宣布的 “十大金融措施” 引發(fā)市場(chǎng)高度關(guān)注。深圳市大灣區(qū)金融研究院院長(zhǎng)、著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家向松祚在接受網(wǎng)易財(cái)經(jīng)智庫(kù)《C位觀察》節(jié)目專訪時(shí)指出，此次政策是繼2024年9月24日后又一里程碑式發(fā)布，呈現(xiàn) “力度更大、措施更多、針對(duì)性更強(qiáng)” 三大特征，標(biāo)志著宏觀政策在穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、防風(fēng)險(xiǎn)上的系統(tǒng)性發(fā)力。

一、貨幣政策 “三箭齊發(fā)”：總量、價(jià)格、結(jié)構(gòu)工具協(xié)同突破

向松祚強(qiáng)調(diào)，此次政策的首要亮點(diǎn)是 “力度空前”。從總量工具看，央行宣布降低存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，釋放長(zhǎng)期流動(dòng)性超1萬億元，為市場(chǎng)注入 “強(qiáng)心劑”；價(jià)格工具方面，基準(zhǔn)利率（七天回購(gòu)利率）下調(diào)0.1個(gè)百分點(diǎn)，帶動(dòng)企業(yè)貸款、個(gè)人消費(fèi)貸、房貸利率全面下行 —— 首套房五年期以上利率從2.85% 降至2.6%，住房公積金貸款利率同步下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)現(xiàn) “全譜系利率優(yōu)化”。

結(jié)構(gòu)性工具的創(chuàng)新與擴(kuò)量尤為矚目。設(shè)備更新與科技創(chuàng)新再貸款規(guī)模提升至8000億元，消費(fèi)與養(yǎng)老領(lǐng)域再貸款達(dá)5000億元，三農(nóng)及小微企業(yè)支持規(guī)模3000億元。值得關(guān)注的是，央行首次推出 “科技創(chuàng)新企業(yè)債券風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)工具”，通過再貸款支持機(jī)構(gòu)購(gòu)買科創(chuàng)企業(yè)債券，破解輕資產(chǎn)企業(yè)融資難題。此外，將證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利5000億元和股票回購(gòu)增持再貸款3000億元額度合并使用，總額度8000億元。疊加匯金公司作為 “股市平準(zhǔn)基金” 的央行支持，資本市場(chǎng)直接融資支持力度顯著增強(qiáng)。

此次政策并非單一工具發(fā)力，而是數(shù)量型（降準(zhǔn)）、價(jià)格型（降息）、結(jié)構(gòu)型（定向支持）工具的“三箭齊發(fā)”，覆蓋實(shí)體經(jīng)濟(jì)、房地產(chǎn)、資本市場(chǎng)三大核心領(lǐng)域，形成立體式政策矩陣。

二、四大靶向發(fā)力：錨定消費(fèi)、地產(chǎn)、股市、科創(chuàng)四大核心

政策的精準(zhǔn)性體現(xiàn)在四大針對(duì)性方向：

首先，提振消費(fèi)作為 “第一要?jiǎng)?wù)”：結(jié)合3月17日 “提振消費(fèi)30條”，此次5000億元消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款、個(gè)人消費(fèi)貸利率下調(diào)，旨在通過 “降成本、擴(kuò)供給” 釋放居民消費(fèi)潛力。向松祚分析，消費(fèi)低迷的核心在于居民收入預(yù)期，政策通過穩(wěn)定房地產(chǎn)和股市兩大 “財(cái)產(chǎn)性收入” 載體，間接提升消費(fèi)信心 —— 數(shù)據(jù)顯示，房地產(chǎn)市場(chǎng)跌幅已顯著收窄，趨穩(wěn)信號(hào)明確。

第二，穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)。首套房貸利率下調(diào)、支持合格房企 “保交房” 融資，體現(xiàn) “托底不刺激” 思路，目標(biāo)是遏制房?jī)r(jià)大幅下跌對(duì)居民財(cái)富的縮水，為市場(chǎng)軟著陸創(chuàng)造條件。

第三，活躍與穩(wěn)定資本市場(chǎng)。8000億元股市支持工具、匯金平準(zhǔn)基金的明確化，標(biāo)志著政策從 “穩(wěn)市” 升級(jí)為 “活躍市場(chǎng)”，通過吸引長(zhǎng)期資本、完善市場(chǎng)生態(tài)，助力資本市場(chǎng)成為經(jīng)濟(jì) “晴雨表”。

第四，硬核支持科技創(chuàng)新。8000億元設(shè)備更新與科創(chuàng)再貸款、債券融資支持，直指 “卡脖子” 領(lǐng)域，推動(dòng)金融資源向戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)集聚。

三、財(cái)政政策需接棒 “直接發(fā)力”：解決痛點(diǎn)刻不容緩

針對(duì)貨幣政策的 “間接性” 特點(diǎn)，向松祚呼吁財(cái)政政策加大力度，聚焦 “增收減負(fù)” 兩大核心 ：

首先，解決政府拖欠企業(yè)賬款。通過專項(xiàng)債、特別國(guó)債等工具清理歷史欠賬，直接激活企業(yè)活力。

破解居民后顧之憂亦是關(guān)鍵。建議財(cái)政資金重點(diǎn)投入醫(yī)療、教育、養(yǎng)老三大領(lǐng)域 —— 通過5-10萬億元的系統(tǒng)性投入，實(shí)現(xiàn) “幼兒園到高中免費(fèi)教育”“醫(yī)保水平大幅提升”“養(yǎng)老金缺口補(bǔ)足”，從根本上解除居民儲(chǔ)蓄顧慮?！芭c其投入低效基建，不如將資金用于提升民生福祉，這才是‘有效投資’的本質(zhì)?！?他強(qiáng)調(diào)。

此外，向松祚建議對(duì)低收入群體和失業(yè)人員直接發(fā)放消費(fèi)券或現(xiàn)金補(bǔ)貼，認(rèn)為這比 “以舊換新” 等間接政策更能快速提振即時(shí)消費(fèi)，實(shí)現(xiàn) “精準(zhǔn)滴灌”。

四、資本市場(chǎng)長(zhǎng)期向好：戰(zhàn)略定位提升催生配置機(jī)遇

談及資本市場(chǎng)前景，向松祚持樂觀態(tài)度，指出三大支撐邏輯：

第一，政策戰(zhàn)略高度空前：中央將資本市場(chǎng)視為 “中美競(jìng)爭(zhēng)” 的關(guān)鍵領(lǐng)域，從政治局會(huì)議到央行、證監(jiān)會(huì)協(xié)同發(fā)力，顯示 “做大做強(qiáng)資本市場(chǎng)” 已上升至國(guó)家戰(zhàn)略。

第二，全球資本再配置窗口：美國(guó)政策不確定性加劇，海外機(jī)構(gòu)加速增配中國(guó)資產(chǎn)，5月7日證監(jiān)會(huì)披露的調(diào)研數(shù)據(jù)印證了這一趨勢(shì)。

第三，居民資產(chǎn)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型：房地產(chǎn)投資吸引力下降，銀行理財(cái)、債券等低收益資產(chǎn)難以滿足需求，股市作為權(quán)益資產(chǎn)的配置價(jià)值凸顯。

五、公募基金改革：破解 “散戶化” 難題，培育長(zhǎng)期資本生態(tài)

4月25日政治局會(huì)議首次提出 “活躍資本市場(chǎng)”，5月7日證監(jiān)會(huì)主席吳清明確將 “提升上市公司質(zhì)量、嚴(yán)打違法違規(guī)、培育長(zhǎng)期資本” 列為三大重點(diǎn)。公募基金作為資本市場(chǎng)最大機(jī)構(gòu)投資者群體（管理規(guī)模超27萬億元，2024年末數(shù)據(jù)），其改革是落實(shí) “活躍市場(chǎng)” 的核心抓手。

針對(duì)同日落地的公募基金改革，他認(rèn)為核心在于引導(dǎo)機(jī)構(gòu)向 “長(zhǎng)期資本” 轉(zhuǎn)型，通過培育價(jià)值投資生態(tài)，減少散戶短期博弈，形成 “散戶通過基金參與市場(chǎng)、機(jī)構(gòu)助力優(yōu)質(zhì)企業(yè)成長(zhǎng)” 的良性循環(huán)。

網(wǎng)易財(cái)經(jīng)智庫(kù)（微信公號(hào)：wyyjj163） 出品

網(wǎng)易財(cái)經(jīng)智庫(kù)是網(wǎng)易新聞打造的財(cái)經(jīng)專業(yè)智庫(kù)，整合網(wǎng)易財(cái)經(jīng)原創(chuàng)多媒體矩陣，依托于上百位國(guó)內(nèi)外頂尖經(jīng)濟(jì)學(xué)家的智慧成果，針對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)熱點(diǎn)話題，進(jìn)行理性、客觀的分析解讀，打造有態(tài)度的前沿財(cái)經(jīng)智庫(kù)。歡迎來稿（投稿郵箱：cehuazu2016@163.com）。