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　?。?月5日）

　?。?月2日）

　　（5月7日）

　　（5月6日）

　　Headline

　　中國制造業勞動力為美墨加總和五倍

　　高盛：中概股全部回流，中港股市值將達17萬億美元

　　中國三月全面停止采購美國原油，進口清零

　　中國港口集裝箱吞吐量同比增7%，關稅影響尚未顯現

　　公募基金科創板持倉與超配比例創新高

　　摩根大通：中國黃金儲備占比不足5%，增持空間廣闊

　　美聯儲維持利率不變，稱通脹與失業風險均增加

　　美國上市公司股票回購公告創下歷史紀錄

　　投行警示美國小盤股風險，建議購買看跌期權對沖

　　洛杉磯港口進口大幅下滑，訂艙量驟降60%

　　美國年輕人“無所事事”比例顯著上升

　　歐洲銀行壓力測試表現改善，盈利能力提升

　　羅馬尼亞政治危機加深，貨幣跌至歷史新低

　　英國環保稅收占GDP比例創28年新低

　　投機者大幅增持日元多頭頭寸，創至少十年新高

　　巴西央行加息50基點，為2006年來最高

　　沙特債務創紀錄增長，預算赤字大幅擴大

　　中國

　　1.中國制造業勞動力規模占全球總量近40%，遠超其他國家，幾乎是美、墨、加三國總和的5倍。印度盡管排名第二位，但份額也僅為中國的一小部分。

　　來源：高盛

　　2.若在美國交易的中概股全部回流至香港，中國內地與香港股票市值將達到約17萬億美元，占2024年中國內地及香港GDP的91%，而當前這一比例為89%。

　　來源：摩根大通（《中國股票策略：美國優先投資政策備忘錄：第二部分》，）

　　3.高盛估計，中國對美國每出口100萬美元商品可創造37個崗位，美國高關稅政策帶來的影響可能威脅中國約1600萬個就業崗位。在細分行業中，批發和零售、農業、運輸與倉儲占比最高，其中批發和零售受影響的崗位數量接近400萬。制造業中，通信設備、服裝及化工產品行業失業風險尤為突出。

　　來源：高盛（《亞洲聚焦：中國勞動力市場在美國加征關稅下的影響》，）

　　4.受中美貿易緊張局勢升級影響，中國3月全面停止采購美國原油，結束自2020年3月以來的持續采購。今年2月，中國日均進口美國原油仍達14.9萬桶，而3月驟降至零。這一變化對美國頁巖油生產商構成壓力，后者已警告在全球需求疲軟與OPEC增產背景下，美國原油產量面臨下行風險。另外，隨著中國新能源轉型加快，中國整體原油進口也在減少，自2020年高點以來已明顯回落。

　　來源：Bloomberg

　　5.交通運輸部數據顯示，截至2025年4月27日的一周，中國港口集裝箱吞吐量為670萬標準箱，同比增長7%，四周累計吞吐量增速與之類似，顯示美國關稅對實際運輸的影響尚未顯現。由于海運貨物占中國海外運輸的絕大部分，該數據預示著即將于周五公布的4月官方出口數據可能較為強勁。

　　來源：Bloomberg

　　6.截至2025年一季度，公募基金在科創板的持倉占比已升至約14%，遠高于其在A股自由流通股市值中的比重，超配比例接近8%，創下歷史新高，反映出機構對科創板科技創新企業的配置熱情持續升溫。

　　來源：瑞銀（《中國股票策略：2025Q1共同基金持倉回顧》，）

　　7.黃金在中國官方儲備中的占比雖仍然偏低，但其影響力極大。若中國將黃金儲備占比提高1個百分點，相當于增持約323噸黃金。當前，中國黃金占儲備比例不足5%，遠低于印度（約12%）、瑞士（約10%）等國，因此仍然存在廣闊的增持空間。

　　來源：摩根大通（《黃金與白銀：是的，4000美元即將到來——如何及為何》，）

　　8.臺灣4月消費者價格指數（CPI）同比增速放緩至2.03%，低于3月修訂后的2.32%。食品（4.34%）、住房（1.89%）、雜項（2.85%）及醫療（1.96%）等分項漲幅均有所回落，交通和通信價格降幅擴大至0.76%，服裝價格降幅亦縮小。經季調后，CPI環比僅上漲0.05%，為2023年12月以來最小漲幅。

　　來源：邊際Lab x FinGraph財經圖集

　　美國

　　1.美聯儲連續第三次維持聯邦基金利率在4.25%-4.5%不變，符合預期。政策聲明指出，經濟前景不確定性加劇，通脹與失業上升風險均有所增加。鮑威爾在發布會上表示，當前判斷通脹或失業何者更具威脅仍為時尚早，美聯儲無須急于調整利率，將保持耐心并依據數據決策，同時稱特朗普施壓“不會影響決策”，強調從未主動要求與其會面。

　　來源：邊際Lab x FinGraph財經圖集

　　2.美股周三收高，投資者消化美聯儲按兵不動的決議并等待中美貿易局勢發展。標普500指數上漲0.4%，納斯達克100指數升0.3%，道瓊斯指數漲297點。受中美即將重啟貿易談判消息提振，早盤股市上漲，但美聯儲聲明釋放通脹與失業風險上升信號后，主要股指一度轉跌。隨后鮑威爾的講話緩和了市場情緒，股指反彈。個股方面，因特朗普或放松部分AI芯片出口限制，英偉達漲2.4%；迪士尼旗下主題樂園與流媒體業務的超預期增長，股票大漲10.9%；因蘋果正尋求AI搜索替代方案，谷歌母公司Alphabet重挫7.5%。

　　來源：邊際Lab x FinGraph財經圖集

　　3.據Birinyi Associates數據，截至5月2日，今年美國公司股票回購公告總額已達創紀錄的7270億美元，僅4月單月回購公告額就達2338億美元，為1984年有記錄以來的第二高值。

　　來源：Bloomberg

　　4.法國巴黎銀行認為，4月下半月美國股市的快速上漲勢頭似乎正在消退，小盤股的漲勢可能出現最劇烈的逆轉。該機構建議買入7月到期的羅素2000指數看跌期權，以對沖兩個可能引發市場波動的事件：美聯儲利率決議和特朗普關稅暫停期的結束。該機構表示，中小盤股的定價能力較弱、杠桿率較高、利潤率較低，因此如果經濟放緩加劇，它們將受到更大沖擊。另外，小盤股的看跌期權成本相對于標普500指數而言較低，使其成為一種有吸引力的對沖工具。

　　來源：Bloomberg

　　5.美國抵押貸款申請在截至5月2日當周反彈11%，扭轉了此前連續三周的下滑。利率回落令市場暫時企穩，吸引購房者重返市場。購房貸款申請上升11%，而對利率更敏感的再融資申請亦增長11%。

　　來源：邊際Lab x FinGraph財經圖集

　　6.美國零售商和制造商提前大量補庫存后，洛杉磯與長灘港進口集裝箱量大幅下滑，港口官員預計5月進口將急劇減少。4月9日以來中美航線訂艙量驟降60%，越南首次成為更大的貨物來源地。

　　來源：華爾街日報

　　7.美國20多歲年輕人“無所事事”現象加劇。2025年數據顯示，20-24歲及25-29歲群體中，不在工作、教育或培訓（NEET）且無照顧責任者的比例較2018-2019年顯著上升。其中，20-24歲人群比例從疫情前的約7%升至9%左右，25-29歲群體升幅更大。疫情后的經濟與就業結構調整，尤其是AI沖擊和企業用工謹慎，使年輕人更難進入勞動力市場，導致這一現象突出。

　　來源：Bloomberg

　　歐洲

　　1.2025年歐洲央行壓力測試顯示，歐洲主要銀行在資本充足率上的沖擊料將低于上輪，反映出盈利能力與財務狀況顯著改善。2024年歐元區銀行錄得創紀錄利潤，推動普通股一級資本充足率、凈息差及股本回報率上升，成本收入比下降。

　　來源：Bloomberg

　　2.2025年初以來，德國10年期國債收益率顯著回落，主要受經濟增長與通脹預期下調拖累。歐洲央行政策預期對德國收益率幾乎不構成影響。

　　來源：MRB Partners

　　3.波蘭央行將基準利率下調至5.25%，為2023年10月以來首次降息，以反映通脹回落、薪資增速放緩及2025年初經濟疲軟帶來的影響。4月，波蘭通脹率降至4.2%，較3月的4.9%進一步回落，主要受燃油價格下降及去年食品增值稅上調效應消退推動。

　　來源：邊際Lab x FinGraph財經圖集

　　4.由于全球貿易局勢不確定性加劇，愛爾蘭政府下調了經濟預期，預計2025年經修正的國內需求（MDD）增速為2.5%，低于此前預測的2.9%。MDD被認為是比國內生產總值（GDP）更能準確衡量愛爾蘭經濟的指標?？紤]到貿易局勢變化帶來的潛在經濟影響，財政部預測，在更差情景下，2025年MDD增速可能進一步放緩至2%。

　　來源：Bloomberg

　　5.受日益加深的政治危機影響，羅馬尼亞列伊兌歐元匯率跌至歷史新低，目前處于1美元兌5.1列伊附近。此前，與特朗普立場一致的極右翼領導人喬治·西蒙在總統大選首輪投票中獲得近41%的選票，以領先身份進入將于5月18日舉行的次輪投票。此舉導致現任總理馬塞爾·喬拉庫宣布辭職，其所在的羅馬尼亞議會第一大黨社會民主黨僅以20.11%的得票率位居第三，無緣次輪。市場擔憂政局動蕩將導致羅馬尼亞的赤字惡化，目前其已經是歐盟赤字最嚴重的國家。羅馬尼亞債市和股市也出現拋售，10年期列伊計價國債收益率一周內躍升約50個基點，超過8%，布加勒斯特基準股指下跌逾3%。

　　來源：Bloomberg

　　英國

　　英國國家統計局（ONS）數據顯示，2024年英國環保稅收總額為543億英鎊（約合730億美元），同比下降0.5%，僅占國民產出的1.9%，該比例為28年來最低水平。環保稅收占總稅收的比例為5.4%，也創歷史新低。主要原因是燃油稅再次凍結，以及碳排放交易機制和氣候變化稅的收入下降。

　　來源：Bloomberg

　　亞太

　　投機者正大舉押注日元升值。當前CME日元非商業期貨凈多頭頭寸已飆升至近20萬張，創下至少十年來最高水平。這一劇烈反轉尤為顯著，因為在2021年至2024年期間，日元長期處于凈空頭狀態，市場普遍預期其走弱。

　　來源：邊際Lab x FinGraph財經圖集

　　新興/前沿市場

　　1.巴西央行將基準利率上調50個基點至14.75%，為2006年以來最高水平，符合市場預期。在連續三次各加息100個基點后，本次加息步伐有所放緩。自2024年9月以來，巴西央行已累計加息達425個基點，因其通脹預計至2028年底仍會高于3%目標。

　　來源：邊際Lab x FinGraph財經圖集

　　2.由于沙特阿拉伯政府在一季度增加了私人市場借款，其債務水平創紀錄地增長了約300億美元，甚至超過了2020年新冠疫情時期油價短暫轉負時的增幅。其中，國內借款增加160億美元，約130億美元來自此前未公布的私募；此外，通過國際債券發行籌集了超過140億美元。王儲穆罕默德·本·薩勒曼下周將接待美國總統特朗普來訪。特朗普將尋求沙特1萬億美元的投資，但鑒于沙特不斷增長的預算赤字和債務，這項任務的難度似乎越來越大。過去三年，隨著油價下跌以及政府為王儲的大型項目（包括新城尼歐姆）維持高支出，沙特借款持續增加。一季度，沙特財政赤字也創下2021年以來的最高水平。盡管如此，沙特債務總額為3540億美元，僅占國內生產總值（GDP）的30%左右，與大多數其他國家的政府相比仍然較低。

　　來源：Bloomberg

　　大宗商品和能源

　　銅價通常被視為全球經濟的晴雨表，在4月初美國總統特朗普公布關稅計劃后曾一度暴跌，但隨后在中國強勁買盤的支撐下反彈。年初至今，倫敦金屬交易所（LME）銅價上漲逾8%。上海期銅市場近月合約對遠月合約升水躍升至2022年以來最高水平，凸顯現貨供應的緊張局面。國家電網今年前3個月投資同比大增25%，新設備投入激增60%，帶動線纜、電纜等銅密集型產品需求激增；同時，空調、電動車等銅使用量大的終端產品產量回升，五一假期家電銷售同比增長16%，加劇市場對銅需求的積極預期。

　　來源：Bloomberg

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