文：臨澤

編輯：經(jīng)緯

李書福終于下定決心，讓極氪以一種看起來不太優(yōu)雅的方式告別紐交所。

5 月 7 日，吉利汽車控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱「吉利汽車」，股票代碼：0175.HK）在港交所發(fā)布公告稱，計(jì)劃收購(gòu)極氪智能科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱「極氪」，股票代碼：NYSE: ZK） 已發(fā)行的全部股份。

這一交易也同時(shí)意味著，于 2024 年 5 月 10 日正式登陸紐交所的極氪，在上市不到一年的時(shí)間里，就走向私有化，并且將從紐交所退市。

在上述消息發(fā)出后，極氪美股盤前大漲超 11%，并在 5 月 7 日當(dāng)天實(shí)現(xiàn) 11.51% 的漲幅——5 月 8 日當(dāng)天，吉利汽車港股股價(jià)也一度出現(xiàn)了 6.5% 的漲幅，截至港股當(dāng)日收盤，吉利汽車港股股價(jià)漲幅為 4.17%。

不過，無論是極氪上市之后在資本層面的一系列動(dòng)態(tài)，還是極氪和吉利汽車集團(tuán)也在業(yè)務(wù)層面的一系列進(jìn)展，都足以說明，這并不是一個(gè)非常容易做出的決定——相反，即使是整個(gè)吉利控股集團(tuán)的角度來看，這個(gè)決定都意義重大。

事實(shí)上，這是只有李書福才能夠拍板的決定。

兩次折騰，都是因?yàn)椤杜_(tái)州宣言》

極氪私有化，確實(shí)顯得有些突然。

在官方給出的回應(yīng)中，吉利汽車的表態(tài)是，此舉是進(jìn)一步落實(shí)《臺(tái)州宣言》，聚焦汽車主業(yè)，提升資源利用效率，深化品牌協(xié)同的重要步驟，將強(qiáng)化吉利汽車在智能新能源汽車領(lǐng)域的全球競(jìng)爭(zhēng)力。

結(jié)合以上回應(yīng)，推動(dòng)極氪走向私有化、并入到吉利汽車，是吉利控股集團(tuán)（或者說李書福本人）下的一盤棋——其目的就是進(jìn)行業(yè)務(wù)整合，提升效率和盈利能力。

其核心邏輯，就是吉利控股集團(tuán)在 2024 年 9 月提出的《臺(tái)州宣言》，而《臺(tái)州宣言》提到的前三點(diǎn)就是戰(zhàn)略聚焦、戰(zhàn)略整合、戰(zhàn)略協(xié)同。

這個(gè)方向當(dāng)然沒有什么問題——但問題在于，在落實(shí)《臺(tái)州宣言》的過程中，吉利控股集團(tuán)的一系列操作不免顯得折騰。

我們來捋一下時(shí)間線：

2024 年 5 月 10 日，經(jīng)過一系列的運(yùn)作之后，極氪作為一家獨(dú)立的公司走向紐交所。當(dāng)時(shí)，《臺(tái)州宣言》還沒有發(fā)布。

2024 年 11 月 14 日，在《臺(tái)州宣言》發(fā)布兩個(gè)月后，吉利控股宣布宣布對(duì)極氪、領(lǐng)克股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化，目的是理順股權(quán)關(guān)系，減少關(guān)聯(lián)交易，消除同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

為此，吉利控股向港股上市公司吉利汽車轉(zhuǎn)讓其所持有的 11.3% 極氪智能科技股份；同時(shí)，吉利控股對(duì)領(lǐng)克汽車進(jìn)行了股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，推動(dòng)極氪和領(lǐng)克進(jìn)行全面戰(zhàn)略協(xié)同——最終，極氪將持有領(lǐng)克 51% 股份，領(lǐng)克其余 49% 股份繼續(xù)由吉利汽車旗下全資子公司持有。

這背后的操作當(dāng)然是復(fù)雜的。但其結(jié)果是，已經(jīng)登陸紐交所的極氪，將領(lǐng)克品牌收入囊中，并由此組成一個(gè)新的「極氪」（也就是后來的極氪科技集團(tuán)）——當(dāng)時(shí)，在官方話語(yǔ)中，致力于 2026 年底將極氪、領(lǐng)克打造成為年產(chǎn)銷百萬(wàn)級(jí)的全球領(lǐng)先的高端豪華新能源汽車集團(tuán)。

2025 年 2 月 14 日，在一系列的整合動(dòng)作之后，包含了極氪和領(lǐng)克這兩個(gè)品牌的「極氪科技集團(tuán)」宣布成立，其定位是成為新能源高端豪華的引領(lǐng)者。

當(dāng)時(shí)在官方的話語(yǔ)中，極氪和領(lǐng)克這兩大品牌各有其定位，同時(shí)要在供應(yīng)鏈、技術(shù)、渠道建設(shè)層面加深協(xié)同——甚至在歐洲市場(chǎng)之外，領(lǐng)克和極氪還將加強(qiáng)海外渠道建設(shè)協(xié)同，成立統(tǒng)一的銷售公司。

而到了 2025 年 3 月份，極氪科技集團(tuán)還發(fā)布了包含極氪、領(lǐng)克這兩個(gè)品牌的 2024 年全年年報(bào)。在年報(bào)中，極氪科技集團(tuán)的營(yíng)收突破千億，同比增長(zhǎng) 39%。

然而，到了 2025 年 5 月，極氪又突然走向私有化，并且將并入到在港股上市的吉利汽車——這些操作著實(shí)讓人大跌眼鏡。

對(duì)于這一系列操作，一位資深投資人告訴我們，無論是極氪上市，還是極氪將領(lǐng)克品牌并入其中，乃至于極氪又走向私有化，這背后都是非常折騰的一件事情，涉及到資本、業(yè)務(wù)、人員、組織等各個(gè)方面的變動(dòng)，這背后也有不小的成本。

關(guān)鍵是，同樣是基于《臺(tái)州宣言》，吉利控股先是把領(lǐng)克品牌從港股上市公司吉利汽車中剝離出來注入到美股上市公司極氪，又把美股上市公司極氪整體私有化，并注入到港股上市公司吉利汽車中——在業(yè)務(wù)上左手倒右手，并不影響到本質(zhì)，但從操作上，確實(shí)是南轅北轍，堪稱一百八十度的大轉(zhuǎn)彎。

「李書福這一系列操作確實(shí)夠折騰的」，這位投資人表示。

盡管丟了面子，但里子更加重要

極氪為什么要走向私有化？

除了吉利官方給出的答案之外，這個(gè)問題當(dāng)然值得深思——對(duì)于任何一家企業(yè)來說，在美國(guó)上市本身就是一件不容易的事情，有多少企業(yè)都爭(zhēng)著上市，而上市本身也是企業(yè)地位的一種外在彰顯；而如果企業(yè)走向私有化，往往需要付出巨大的成本。

甚至一位投資人表示，「極氪走向私有化」，本身對(duì)于李書福來說，是丟面子的一件事。

原因很簡(jiǎn)單，當(dāng)極氪在 2024 年 5 月 10 日走向美股上市的時(shí)候，實(shí)際上是代表大吉利體系沖擊高端化的一個(gè)使命來進(jìn)行的，極氪品牌成立三年就上市，本身也是一件有面子的事情——而如今走向私有化，確實(shí)會(huì)給外界帶來不好的想法。

甚至對(duì)于品牌本身來說，也會(huì)產(chǎn)生一定的負(fù)面影響。

那么，盡管有包括丟面子在內(nèi)的諸多影響，身為吉利控股集團(tuán)董事長(zhǎng)的李書福，還是下定決心推動(dòng)極氪（也是最新成立的極氪科技集團(tuán)）走向私有化——這說明，在李書福看來，極氪走向私有化，總歸是利大于弊。

對(duì)此，上述投資人告訴我們，極氪私有化，有一定的客觀因素，也有一定的內(nèi)在因素。

從外在的角度來看，極氪在美股市場(chǎng)的表現(xiàn)并不好。極氪自 2024 年 5 月 10 日登陸美股市場(chǎng)以來，其股價(jià)表現(xiàn)并不理想，最高股價(jià)水平僅為 33.3 美元出頭——因此極氪的市值也一直被美國(guó)資本市場(chǎng)低估，其市值甚至低于極氪在上市前最后一輪融資的估值。

即使是吉利控股把領(lǐng)克品牌打包并入到極氪上市主體中，依舊沒能夠帶動(dòng)極氪股價(jià)上升。

總體來說，美國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)電動(dòng)汽車企業(yè)的價(jià)值評(píng)估嚴(yán)重不足，這使得極氪在美國(guó)資本市場(chǎng)融資困難，繼續(xù)留在美股，意義確實(shí)已經(jīng)不大。

同時(shí)，從大環(huán)境的角度來看，中美之間的大環(huán)境也在客觀上影響到極氪，而極氪進(jìn)入到美國(guó)汽車市場(chǎng)也已經(jīng)沒有可能——這也可以看做是極氪走向私有化的外在助力。

當(dāng)然，從內(nèi)在因素來看，還是因?yàn)闃O氪本身的表現(xiàn)不太給力。

比如說，從極氪品牌本身來看，自 2021 年 4 月成立以來，極氪作為一家獨(dú)立企業(yè)一直處于虧損狀態(tài)——自 2021 年到 2024 年，極氪的凈虧損分別為 45.14 億元、76.55 億元、82.64 億元、57.9 億元。

如果說極氪早期的虧損還算是可以容忍，但是在 2024 年 5 月 10 日上市之后，極氪品牌在 2024 年 Q2 和 Q3 依舊處于虧損狀態(tài)，這才有了極氪與領(lǐng)克的協(xié)同。

當(dāng)時(shí)，官方表示，極氪與領(lǐng)克的整合初期產(chǎn)生協(xié)同成本，包括渠道調(diào)整、技術(shù)平臺(tái)統(tǒng)一等，但集團(tuán)預(yù)計(jì) 2025 年通過聯(lián)合采購(gòu)、產(chǎn)能共享等措施可降低 BOM 成本 5%-8%，研發(fā)費(fèi)用節(jié)省 10%-20%。

不過，到了 2025 年，極氪的表現(xiàn)依舊不能算如意。

在今年第一季度，極氪品牌銷量突破 41403 臺(tái)，同比增長(zhǎng) 25%；其中在 3 月份，極氪的交付量為 15422 臺(tái)，同比增長(zhǎng) 19%——這樣的成績(jī)，是在極氪 7X 等被寄予厚望的車型發(fā)布之后獲得的，并不能令人滿意。

而到了 4 月，在新車極氪 007 GT 發(fā)布的前提下，極氪的銷量并沒有一路向上，僅為 13727 輛，不僅同比下滑近 15%，環(huán)比下滑幅度也達(dá)到了 11%。

伴隨這一成績(jī)，今年前 4 個(gè)月，極氪品牌累計(jì)銷量為 5.5 萬(wàn)輛，僅完成年銷量目標(biāo)的 17.2%，銷量壓力較大。

一位行業(yè)人士評(píng)論稱：極氪走向私有化的內(nèi)在因素，還是因?yàn)闃O氪品牌的銷量不給力。

走向一個(gè)吉利后，到底誰(shuí)來掌舵？

關(guān)于極氪私有化，李書福的評(píng)價(jià)最有參考性。

他在官方回應(yīng)稱：面對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和日益復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，我們將審時(shí)度勢(shì)、根據(jù)《臺(tái)州宣言》精神，持續(xù)推動(dòng)汽車業(yè)務(wù)整合，回歸一個(gè)吉利，整合技術(shù)優(yōu)勢(shì)，提高創(chuàng)新能力、盈利能力。

李書福還專門強(qiáng)調(diào)，仍將保持與美國(guó)和國(guó)際資本市場(chǎng)的密切溝通與合作。

其實(shí)，從汽車行業(yè)的角度來觀察，無論是領(lǐng)克品牌并入到極氪上市公司，還是極氪未來并入到吉利汽車集團(tuán)，看似有些反復(fù)無常，但其核心邏輯沒有變，那就是推動(dòng)大吉利提下之外各個(gè)汽車業(yè)務(wù)板塊和品牌的戰(zhàn)略整合。

這固然看起來有點(diǎn)折騰——但也足以反映出，大吉利體系的應(yīng)變能力強(qiáng)，反應(yīng)足夠快。

實(shí)際上，在這次宣布極氪私有化之前，相關(guān)的資源整合動(dòng)作，已經(jīng)在大吉利體系內(nèi)部展開。

比如說，在 3 月 3 日的吉利 AI 智能科技發(fā)布會(huì)上，吉利官方確認(rèn)，千里浩瀚將覆蓋吉利控股集團(tuán)旗下各品牌車型，并且擁有行業(yè)最大軟硬件帶寬——而代表吉利宣布這一消息的，則是以首次以吉利控股集團(tuán)首席智駕科學(xué)家亮相的陳奇。

值得注意的是，在大吉利體系內(nèi)，陳奇一直以來的身份是極氪智能科技副總裁，負(fù)責(zé)極氪旗下的自研智駕方案落地。很明顯，伴隨著「吉利控股集團(tuán)首席智駕科學(xué)家」這個(gè)身份的加持，陳奇在大吉利體系的智駕板塊，已經(jīng)開始扮演重要角色。

除了陳奇之外，此前一直在極氪品牌下負(fù)責(zé)極氪智能座艙業(yè)務(wù)的極氪智能科技副總裁姜軍，將兼任吉利集團(tuán)首席座艙科學(xué)家，未來整個(gè)吉利中央研究院的座艙業(yè)務(wù)均由姜軍領(lǐng)導(dǎo)。

可見，無論是在智能座艙，還是智能駕駛，極氪與整個(gè)吉利控股集團(tuán)的協(xié)同已經(jīng)開始。

當(dāng)然，如果從整個(gè)大吉利體系協(xié)同的角度來看，前不久，極氪科技集團(tuán)副總裁、領(lǐng)克銷售公司總經(jīng)理林杰分管極氪品牌國(guó)內(nèi)營(yíng)銷服整體工作，而林金文向林杰匯報(bào)——這些動(dòng)作也可以看做是整個(gè)大吉利內(nèi)部協(xié)同的一部分。

完全可以想見，一旦極氪私有化成功，并且并入到吉利汽車體系內(nèi)，從內(nèi)部協(xié)同的角度，包括吉利燃油車、吉利銀河、領(lǐng)克、極氪等品牌在內(nèi)，大吉利板塊下的各個(gè)汽車業(yè)務(wù)板塊都能夠在產(chǎn)品、供應(yīng)鏈、銷售等方面實(shí)現(xiàn)很好的協(xié)同。

而這樣的協(xié)同，帶來的是效率的提升，成本的優(yōu)化。

因此，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，盡管極氪私有化并不是一件看起來光鮮亮麗的事情，但是考慮到當(dāng)前中國(guó)汽車市場(chǎng)日趨內(nèi)卷的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境和新能源汽車戰(zhàn)場(chǎng)日益內(nèi)卷的淘汰賽，從大吉利體系的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來說，這樣的整合，終歸是一件好事。

從這個(gè)角度來說，李書福的這一番資本操作，確實(shí)是足夠果斷。

不過，對(duì)于整個(gè)吉利體系來說，仍然有一個(gè)重大問題值得深思。

那就是，當(dāng)《臺(tái)州宣言》成為新階段下吉利發(fā)展的核心引領(lǐng)，而「一個(gè)吉利」戰(zhàn)略也在快速推進(jìn)，作為港股上市公司的吉利汽車集團(tuán)，未來將會(huì)成為一家包含了極氪、領(lǐng)克、吉利銀河等眾多品牌的大型汽車集團(tuán)——新的架構(gòu)，必然會(huì)引來新的人事變動(dòng)。

其中，李書福作為掌門人，毫無疑問，依舊會(huì)擁有絕對(duì)話語(yǔ)權(quán)——但是從業(yè)務(wù)運(yùn)行的角度，誰(shuí)來成為吉利汽車集團(tuán)下一個(gè)階段的關(guān)鍵掌舵者，將會(huì)是一個(gè)值得觀察的問題。

畢竟，如今的極氪科技集團(tuán) CEO 安聰慧曾經(jīng)是吉利汽車集團(tuán)的 CEO，而在 2021 年，安聰慧后退一步，將 CEO 職位交給了 80 后的淦家閱，自己去帶領(lǐng)極氪一路前進(jìn)。

從最終的業(yè)績(jī)上來看，在安聰慧的帶領(lǐng)下，極氪為整個(gè)吉利體系的智能化做出了重大貢獻(xiàn)，高端品牌也做得非常不錯(cuò)——同時(shí)，作為吉利汽車集團(tuán) CEO 的淦家閱已經(jīng)通過吉利銀河品牌取得了一定程度的輝煌，厥功甚偉。

那么，誰(shuí)來領(lǐng)導(dǎo)極氪私有化之后的吉利汽車集團(tuán)呢？

這個(gè)問題的答案，恐怕也只會(huì)在極氪私有化完成之后，才能由李書福來揭曉。

本文來自微信公眾號(hào)“智見 Time”