在經歷過去三年的低迷后，今年港股IPO市場迎來了強勁的復蘇勢頭。截至5月8號，港股共21家公司完成IPO，募集資金規模超過230億港元，遠超去年同期水平，同比激增超過200%。從行業上看，有12家消費企業，5家科技企業，其中3家科技公司募集資金超過7億港元。

而這背后反映的是國內消費與科技行業的快速崛起。“新消費+硬科技”的雙輪驅動，正在給2025年的港股市場帶來一場IPO盛宴。特別是現在全球貿易摩擦不斷、“東升西落”敘事延續，以及國內政策紅利快速釋放的雙重催化下，國內人工智能、機器人、半導體等硬科技和餐飲等消費行業成為了資本市場關注的焦點。

內地如古茗、蜜雪集團、霸王茶姬、滬上阿姨等知名茶飲齊聚港交所。5月8日上市交易的滬上阿姨申購倍數達到3616，申購額超過940億港元，帶動近期港股茶飲板塊齊漲。3月3日，蜜雪集團這家國內茶飲巨頭，更是以超5258倍的認購倍數、1.84萬億港元的認購金額，一舉刷新港股史上新股認購紀錄，榮膺“凍資王”桂冠，千億“雪王”由此誕生。1月9號，作為國內拼搭玩具巨頭的布魯可也獲得近6000倍的超額認購。

解碼港股IPO募資激增的多重動能

港股IPO市場的復興，不僅有政策紅利與結構性改革的雙重因素，還有經濟周期、流動性改善，以及科技突破等多種因素疊加共振。具體來說，得益于以下四個方面。

首先是2025年以來中國科技大爆發，引發市場對中國資產重估，AI等技術突破使得港股市場情緒和信心得到快速修復。截止到特朗普對等關稅前的3月底，恒生科技指數在年內漲幅超過26%，在全球資產表現中位居前列。與此同時，恒生指數漲幅也達到了18%，創下近三年的新高，在亞太地區乃至全球市場中處于領漲地位。

市場情緒積極、投資者參與程度較高時，新股有更大的概率獲得更高的估值，籌集更多的資金，市場成交量和流動性提升有助于帶動一級市場的活躍。比如3月4號，比亞迪56億美元增發創港股歷史第二大融資規模，如此規模的閃電配售項目也顯示市場深度與投資者信心全面修復。

其二，美聯儲降息周期以及特朗普開啟的全球關稅戰引發資產風險偏好下行，海外資產流出美國權益市場，外資和南向資金流入港股市場，港股流動性顯著改善。特別是南向資金在港股經歷史詩級暴跌后，強勢涌入港股市場，爭奪定價權。

清明假后，南向資金無懼特朗普超預期的歷史性關稅，頭鐵支撐港股資金面，即使在港股暴跌當日，南向資金凈買入額也達到了145億元，流入勢頭未消。大跌次日，港股通凈買入量為223.8億元，第三日港股通凈買入量更是到達338.6億元，創歷史新高、繼續強勢買入。

目前南向資金成交額已經占到港股（主板+創業板）的45%，定價能力較去年年底的25%大幅提升。雖然當前南向資金在港股存量持股中的占比仍不足20%，但在本輪重估行情中的成交活躍度非常高，表明南向資金在短期內對港股市場定價影響力的提升，而且正逐步取得邊際上的定價權，有攻守異形的趨勢。

特別是在泛消費、紅利板塊上的定價權提升顯著。存量視角下，當前外資在港股大部分細分行業占據主導地位，尤其是科技互聯網以及大金融板塊，以零售、保險、消費者服務為例，外資持股占比分別為82%、78%、75%；南向資金在食品零售、電信服務、能源等領域的持倉占比更高，其持倉占比分別達60%、50%、41%；而香港本地或內地資金在半導體、運輸、資本服務上更有話語權，其持倉占比分別為39%、39%、39%。

年初至今（5月8號），港股通累計買入6085.5億港元，南向資金流入勢頭只增不減。而去年南向資金凈流入8078.7億港元，已經刷新歷史紀錄，今年再次創歷史新高也是板上釘釘。預計2025年南向資金凈買入將超過1萬億港元，資本支持轉移加速、H股吸引力增強、新上市企業增多、對人民幣貶值的對沖需求提升，這些因素都會加速南向資金的涌入。

當前南向資金流入主要驅動因素包括：騰訊回調后國內投資者逢低買入、人工智能樂觀情緒帶動AI科技股需求、經濟不確定性下高股息股票受青睞。騰訊、AI科技股和高股息股票分別獲得620億港元、1610億港元和1720億港元南向買入，占總流入的65%。

第三，港股打新賺錢效應更明顯，機構參與積極度提升，也吸引了更多個人投資者參與。2025年新股首日破發率僅為28%，遠低于去年同期的50%。部分新股在上市初期漲勢強勁，首日漲幅超40%，為早期參與打新的投資者帶來豐厚回報，在市場形成示范效應。賺錢效應上升激發了機構投資者和個人投資者的參與熱情。

這種賺錢效應的持續釋放，已形成"新股申購-價值發現-溢價兌現"的良性循環機制：一方面刺激機構投資者加大基礎配售份額配置，另一方面吸引個人投資者通過融資杠桿提升打新資金效率。

其四，國內的龍頭企業加速國際化的浪潮已經來臨，建立全球品牌象形、加速全球化布局，赴港上市是優中之選。國內科技企業出海與消費品牌國際化催生融資需求，其中以寧德時代、布魯可為代表的新能源與消費企業，可以通過港股募資支持海外并購；生物醫藥企業則借助香港平臺對接國際臨床試驗與專利合作。

之前內地的龍頭企業，如美的、順豐等也都選擇港股作為融資平臺，不僅反映了企業對國際化布局的迫切需求，也說明了投資者對結構性機遇的敏銳捕捉。

港股作為國內龍頭企業國際化跳板，除了港股嫩南瓜匯集全球資本、融資渠道多元外，港股募資可直接以港幣或美元結算，便于跨境并購。國內的知名企業可以提升品牌的國際曝光，提升全球投資者認知。比如美的集團的全球化戰略。當前隨著中國企業頻頻出海，海外并購已經成為剛需。在港股上市，可以更好地對接國際資本，利用國際市場的資金和資源，加速美的在全球范圍內的產業布局。

此外，像國內半導體企業，擁有強大研發實力，在芯片設計、制造工藝等方面取得顯著進步。赴港上市，可以能夠借助資本的力量，加速技術研發與產能擴張，有望在全球半導體產業鏈中占據更重要的位置，分享當前芯片行業的發展紅利。

其五，內地政策松綁與港交所的制度創新，也為國內企業赴港上市提供了諸多便利。中央正以實際行動鞏固和提升香港國際金融中心地位，將從政策扶持到資源調配，全方位給予堅實支撐。2024 年 11 月，何立峰副總理前往香港出席峰會并發表致辭，表達了中央對中國香港金融發展的高度重視和堅定支持。人民銀行也表示，將提高外匯儲備長期資金對香港金融資產的配置比例。

2023年以來人民銀行、證監會等部門通過多項政策支持企業赴港上市，簡化了上市流程，提升了透明度，拓寬了融資渠道，鼓勵企業在合規前提下加速國際化發展。其中非常重要的一條就是“支持內地行業龍頭企業赴港上市融資”。

港交所近年來推出以 FINI為代表的制度改革，包括：

1）FINI (Fast Interface for New Issuance) ：FINI通過縮短結算周期、減少資金占用和提升透明度，優化新股發行流程并增強中國香港IPO市場競爭力。

2）降低上市門檻。將A+H股公司的H股占比要求從15%下調至10%或30億港元市值，吸引更多A股龍頭赴港。

3）優化審批流程。為百億市值以上的A股企業開辟“快速通道”，縮短上市周期。

4）包容性制度。引入De-SPAC機制（特殊目的收購公司），支持未盈利科技企業融資。

港交所這些政策的效果立竿見影。過去12個月，港交所IPO審批時間中位數從2022年的61天縮減至28天，效率翻倍。美的、順豐等國內龍頭“A+H”標桿案例驗證了該模式在提升估值與國際化布局中的優勢。

150 家港交所排隊上市，“A+H”標桿案例將成主流

截至5月8號，向港交所遞交上市申請且申請仍有效的公司近150家，其中絕大部分為內地企業，不少大型項目正在快速推進。除了未上市的內地企業直接尋求在香港上市，A股公司籌備以A+H方式赴港上市也進入密集遞表階段。

寧德時代已舉行上市聆訊，擬募資至少50億美元。恒瑞醫藥、賽力斯、海天味業、紫金礦業等行業龍頭也在積極籌備“A+H”上市，力求拓展國際資本運作平臺，推進全球化戰略布局。而在尋求“A+H”機會的隊伍中，A股寧德時代總市值超10000億；恒瑞醫藥、海天味業，總市值處于2000至4000億區間；東鵬飲料、藍思科技、百利天恒、三花智控總市值也都超過1000億。

從當前港交所處理中的上市申請數量上看，前三大行業分別為信息技術、醫療保健和可選消費，占比分別為27%、27%和14%。而且在當前政策支持、AH溢價收窄、全球化布局需求等諸多因素驅動下，A+H兩地上市模式將日益成為港股的一種重要上市途徑。近期，AH溢價呈現不斷收窄的態勢，有利于赴港上市的A股公司在港股獲得更合理且更高的估值。

國內在積極的內需政策刺激下，蜜雪冰城、老鄉雞等新消費品牌，可以通過港股打開東南亞市場，形成“本土孵化—港股融資—全球擴張”的閉環。而科技板塊，如AI、半導體、自動駕駛等領域，在國內AI創新企業推動，融資需求旺盛。地平線機器人、佑駕創新等企業憑借技術壁壘，吸引康成亨等基石投資者超額認購。一些醫療健康企業，如訊飛醫療、健康之路等企業受益于老齡化趨勢，成為長線資金避險選擇。

而且未來兩年，隨著國內企業國際化布局加速，國內與香港政策紅利的釋放將讓“A+H”架構成為主流，推動港股IPO快速增長。政策推動下，2025年預計80家新股上市，其中超半數來自A股龍頭企業。這一模式不僅緩解A股市場審批壓力，更通過“二次定價”提升企業全球估值。例如，美的集團港股上市后，其海外業務占比從12%提升至25%，市值增長30%。

港股IPO市場迎來戰略轉折點

2025年，港股IPO市場迎來戰略轉折點。全球資本仍在加速重構中國資產估值體系；新經濟領域呈現結構化機遇——硬科技企業依托"北水南下"流動性紅利開啟價值重估，消費出海龍頭借力離岸市場實現跨境資源整合；對于機構投資者而言，"A+H"跨市場底層邏輯已從單純估值差博弈，演變為產業鏈生態位重構帶來的阿爾法機遇。

對投資者而言，理解“A+H”架構的價值邏輯，把握科技與消費的產業走向，才能在市場中捕獲時代紅利。未來，港股不僅是國內眾多企業融資的跳板，更將成為中國故事全球化敘事的關鍵舞臺。