雷達財經出品文|孟帥編|深海

因涉非經營性資金占用，站在博納影業身后的電影大佬于冬卷入風波之中。

5月8日，博納影業發布公告稱，因未按規定披露與其他關聯方、控股股東之間發生的非經營性資金往來情況，其被責令改正并記入資本市場誠信檔案。而董事長于冬、時任財務負責人齊志，也收到警示函并記入資本市場誠信檔案。

回溯于冬的創業征程，堪稱一部民營電影公司的崛起史。從北京電影學院畢業后扎根北影廠，到辭職下海創立博納影業，于冬開啟了行業內民營電影公司發行的先河。在電影發行領域站穩腳跟后，于冬帶領博納不斷拓展版圖并完善產業鏈布局。

2010年，博納成功登陸納斯達克，但后因市值被低估最終決定私有化回歸A股。盡管歷時5年終于在2022年成功登陸A股，但博納影業近來股價低迷。截至5月9日，博納影業的市值僅為60.62億元，與光線傳媒、萬達電影等同行差距懸殊。

資本市場的遇冷，映射出博納影業持續疲軟的業績表現。自2022年回歸A股以來，博納影業的營收連續三年下滑，歸母凈利潤持續虧損且規模逐年擴大。

今年第一季度，博納影業9.55億元的單季虧損甚至超過去年全年。而其主投的春節檔電影《蛟龍行動》，雖然耗資巨大卻僅斬獲3.93億元的票房，即便延期上映恐難收回成本。

曾經的電影行業巨頭，如今面臨資本與票房的雙重危機。這場關乎生死存亡的突圍之戰，正考驗著于冬這位行業老兵的戰略智慧與應變能力。

占用上市公司資金，博納董事長于冬收警示函

5月8日，博納影業發布公告稱，公司收到新疆證監局出具的《關于對博納影業集團股份有限公司采取責令改正監督管理措施的決定》《關于對于冬采取出具警示函監督管理措施的決定》《關于對齊志采取出具警示函監督管理措施的決定》（合并統稱“《行政監管措施決定書》”）。

新疆證監局表示，經查，2022年，博納影業及其子公司以支付信托理財款等形式，通過第三方向公司董事、副總裁齊志及其關聯方提供資金2.1億元，構成其他關聯方非經營性資金占用。

2023年，博納影業及其子公司以支付信托理財款等形式，通過第三方向于冬及其關聯方提供資金共計2.61億元，構成控股股東非經營性資金占用。

截至去年12月末，上述資金占用款項已歸還。但博納影業未按規定披露與其他關聯方、控股股東之間發生的非經營性資金往來情況。新疆證監局表示，上述行為違反了《上市公司信息披露管理辦法》等相關規定。

雷達財經通過博納影業發布的財報了解到，公司的控股股東、實際控制人均為于冬。目前，于冬還在上市公司擔任董事長、總經理職務，其系中國國籍，并擁有新加坡永久居留權。

截至去年年末，于冬直接持有博納影業20.53%的股份。與此同時，西藏祥川投資管理合伙企業（有限合伙）、北京博納影視基地投資管理有限公司分別持有博納影業1.88%、0.08%的股份。天眼查顯示，前述兩家企業的實際控制人均為于冬。

新疆證監局指出，于冬作為公司董事長、總經理，未勤勉盡責，對公司上述違規行為負有責任，違反了《上市公司信息披露管理辦法》規定。同時，作為博納影業控股股東，于冬占用上市公司資金，違反了《上市公司監管指引第8號—上市公司資金往來、對外擔保的監管要求》規定。

除于冬本人外，2023年3月至2024年3月，齊志作為公司財務負責人，未勤勉盡責，對公司上述違規行為也負有責任，違反了《上市公司信息披露管理辦法》的規定。另外，齊志作為博納影業的其他關聯方，占用上市公司資金，違反了《上市公司監管指引第8號—上市公司資金往來、對外擔保的監管要求》的規定。

根據《上市公司信息披露管理辦法》等規定，新疆證監局決定對博納影業采取責令改正的監督管理措施，并記入資本市場誠信檔案。同時，新疆證監局還決定對于冬、齊志采取出具警示函的監督管理措施，并記入資本市場誠信檔案。

對于此次收到《行政監管措施決定書》一事，博納影業表示，公司及相關人員高度重視《行政監管措施決定書》指出的問題，將充分吸取教訓并引以為戒，杜絕此類事件再次發生。公司及相關人員將嚴格按照新疆證監局的要求，積極落實整改并在規定期限內提交書面整改報告。

博納影業強調，本次行政監管措施不會影響公司的日常生產經營管理活動，公司將嚴格按照監管要求和有關法律法規的規定履行信息披露義務。

從北影廠走出的電影大佬，在資本市場屢屢受挫

受此次風波的影響，站在博納影業身后的于冬不可避免地被再次推到公眾的視線之中。

事實上，相比其他行業的諸多商界精英，在電影行業摸爬滾打的多位資深電影大佬，如光線傳媒掌舵者王長田、華誼兄弟創始人王中軍王中磊兄弟、原萬達電影董事長曾茂軍等，大多都有著不低的曝光度，而身為博納影業一把手的于冬也是如此。

1971年，于冬出生于文化底蘊深厚的北京。從北京電影學院管理系畢業后，他懷揣對光影藝術的熱愛踏入北影廠。憑借過人的溝通天賦與不懈努力，這位從實習生起步的年輕人迅速脫穎而出，獲得時任北影廠廠長韓三平的賞識，成為該廠史上最年輕的科級干部。

在北影廠的這段工作經歷，如同一場深入電影產業肌理的沉浸式學習，讓于冬對電影行業的運作規律、市場邏輯有了極為深刻的理解與切身的感悟。

1999年，國家廣電總局將北影廠等多家國企整合組建成立中國電影集團，于冬的工作關系隨之轉入中影。然而，就在這一年，28歲的于冬卻做出了一個大膽的決定：放棄“鐵飯碗”的體面工作投身商海創業。

在此背景下，北京博納文化交流有限公司隨之問世。這家公司不僅是中國第一家民營電影發行公司，更獲得了國家廣電總局頒發的首張電影發行牌照，博納借此開啟了中國民營電影發行的新紀元。

創業初期，受制于資金規模，博納影業只能從低成本發行項目起步。但憑借敏銳的市場嗅覺與卓越運營能力，于冬帶領著規模并不大的小團隊，通過成功發行《我的兄弟姐妹》《和你在一起》《天脈傳奇》等影片，一步步在中國電影發行領域站穩腳跟。

尤其是在香港電影內地發行市場，博納影業更是一度占據舉足輕重的地位，幾乎形成“壟斷”之勢，于冬的名字也因前述這些顯赫戰績在行業內聲名鵲起。

不滿足于單一發行領域，于冬此后進一步彰顯出自己的“野心”，他帶領博納影業向電影制作和院線建設等領域拓展，不斷完善公司的產業鏈布局。

2010年12月，博納影業成功登陸納斯達克，成為美國資本市場的“中國影視傳媒第一股”。上市當日，鞏俐、袁莉、施南生等一眾影視界名流齊聚敲鐘儀式，與于冬一同見證這一榮耀時刻。

然而，頭頂耀眼光環的博納影業，在美股市場的表現卻不盡如人意，市值表現長期處于低位。在于冬看來，博納影業的價值被嚴重低估，他甚至還曾向王長田、王中磊等同行發問道，“你們覺得博納和華誼、光線的差距真的能有10幾倍嗎？”

2016年4月，博納影業完成私有化交易，正式從美股退市，并在之后踏上回歸A股的征程，但博納影業沖擊A股的道路也充滿坎坷。2017年10月，博納影業首次向深交所主板遞交招股書，但直到2022年8月，博納影業才終于在深交所敲響上市的鐘聲，完成了這場耗時五年的資本長跑。

不過，登陸A股資本市場后，博納影業近期的股價表現卻再度陷入低迷。截至5月9日收盤，博納影業報4.41元/股，其最新股價不僅遠低于15.23元/股（前復權）的高點，甚至都比不上其上市之初5.03元/股的發行價。

目前，博納影業的最新市值僅為60.62億元。與之形成鮮明對比的是，春節檔憑借《哪吒之魔童鬧海》賺得盆滿缽滿的光線傳媒，最新市值高達545.94億元，約為博納影業的9倍。

而被賣身給新晉影視大佬柯利明的萬達電影，最新市值達225.12億元，是博納影業的3.7倍。就連近年來過得十分“不順”的華誼兄弟，其目前67.42億元的市值也領先博納影業。

回歸A股連年虧損，博納影業“壓力山大”

在資本市場遭受“冷眼”的背后，是博納影業近年來難掩頹勢的經營困局。

財報顯示，自2022年回歸A股以來，博納影業的營收已連續三年出現下滑，其營收從2022年的20.12億元一路下滑至2024年的14.61億元，年同比降幅分別達35.6%、20.06%、9.12%。

更讓博納影業倍感壓力的是，博納影業在這三年間長期身陷虧損泥沼。2022年至2024年，博納影業的歸母凈利潤虧損分別為0.76億元、5.53億元、8.67億元，且虧損規模呈現出逐年不斷擴大的趨勢。

對于去年業績下滑的情況，博納影業表示，原因主要系報告期內全國電影總票房下降，導致公司電影院業務的營業收入和營業利潤較2023年有所下滑。

而博納影業并不樂觀的業績窘況，一直延續到了2025年。今年第一季度，博納影業雖然營收同比增長近兩成達到5.25億元，但其單季度的歸母凈利潤虧損卻飆升至9.55億元，甚至超過2024年的全年虧損規模。

對此，博納影業解釋稱主要系本期電影票房表現較上年同期減少，成本較高導致利潤減少所致。據悉，上半年，博納影業主投的最為重磅的電影作品，當屬由曾執導過《紅海行動》的知名導演林超賢帶來的《蛟龍行動》。

不可否認的是，于冬對于《蛟龍行動》曾寄予厚望。在去年的北影節相關論壇上，于冬曾透露，《蛟龍行動》是2024年中國電影投資最大的一部電影，投資規模不遜于好萊塢。于冬還坦言，博納將現金流集中到了這部影片上，以至于不得不暫時擱置其他中小成本影片的制作。

據博納影業發布的財報顯示，2022年、2023年，公司的現金及現金等價物余額分別為17.93億元、6.69億元。但到了去年年末，公司的現金及現金等價物余額僅剩2.46億元。

另有不少媒體報道稱，《蛟龍行動》的投資約為10億元（未得到官方證實）。按照電影行業的慣例，一部電影的票房收入通常需要達到其制作成本的3倍才能覆蓋成本并實現盈利。換言之，《蛟龍行動》或需斬獲30億+的票房，才有望回本且實現盈利。

然而，該片上映后的票房表現遠不及預期。據貓眼專業版顯示，《蛟龍行動》僅斬獲3.93億元的票房。在今年春節檔同期上映的六部影片中，《蛟龍行動》的票房慘遭墊底。

盡管于冬起初曾信誓旦旦地表態稱《蛟龍行動》絕不會撤檔，但在遠不及預期的票房數字面前，《蛟龍行動》最終還是決定“將在充分聽取廣大觀眾建議的基礎上，制作一部特別版，擇日再與觀眾見面”。

有電影從業者告訴雷達財經，在經歷了今年春節檔的全民狂歡后，國內電影市場宛如曇花一現后續陷入一片死寂。就連往年被視作全年重要檔期之一的五一檔，最終交出的整體大盤成績也十分慘淡。對于博納影業而言，其正面臨“內憂外患”的雙重困境。

前述人士進一步指出，外部層面，觀眾對影院觀影的熱情持續減退，年輕群體更傾向于通過流媒體或短視頻平臺獲取娛樂內容，這直接沖擊了博納旗下影院及院線的營收。

內部層面，曾為博納立下汗馬功勞的主旋律電影，如今也失去了往日的票房號召力。隨著市場同類作品扎堆，觀眾已出現明顯的審美疲勞。如今，即便重金打造的主旋律巨制，也難以重現昔日的票房神話，博納影業賴以生存的電影業務盈利空間正被不斷壓縮。

作為中國民營電影發行的開拓者，于冬接下來能否帶領博納影業走出資本與業績的雙重寒冬？雷達財經將持續關注。