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引言：

“ 連續(xù)三年?duì)I收下滑，56億有息負(fù)債高懸頭頂，曾經(jīng)的零售巨頭友阿股份如今深陷泥潭，試圖跨界半導(dǎo)體謀求新生，這場豪賭究竟是救命稻草還是更大的危機(jī)？”

本文為財(cái)鯨眼原創(chuàng)

作者：殷清

編輯：小凡

微信公眾號：caijingyan

圖片來源：友阿股份2024年年報

業(yè)績持續(xù)下滑，昔日巨頭風(fēng)光不再

4月29日，友阿股份交出的成績單令人咋舌。2024年，公司營收12.97億元，同比下滑3.36%；歸母凈利潤2801.13萬元，同比下滑42.38%；扣非后歸母凈利潤更是由盈轉(zhuǎn)虧至負(fù)279.87萬元，同比大幅下降248.52%。到了今年一季度，業(yè)績頹勢依舊，營收和歸母凈利潤分別下降14.22%和35.48%。曾經(jīng)在2017年創(chuàng)下72.84億元營收新高的零售巨頭，如今已在業(yè)績下坡路上越走越遠(yuǎn)，近三年?duì)I收持續(xù)以29.86%、25.94%和3.36%的幅度下滑。

圖片來源：友阿股份2024年年報

圖片來源：東方財(cái)富公開數(shù)據(jù)

線下業(yè)務(wù)承壓，零售轉(zhuǎn)型艱難

作為以百貨、奧萊為主的傳統(tǒng)零售企業(yè)，友阿股份核心業(yè)務(wù)嚴(yán)重依賴線下流量。但隨著電商的迅猛發(fā)展，消費(fèi)觀念不斷更新，零售業(yè)又面臨消費(fèi)疲弱和消費(fèi)分流的雙重壓力，友阿股份的經(jīng)營愈發(fā)艱難。就拿百貨零售業(yè)務(wù)來說，收入從2021年的20.90億元銳減至2024年的7.2億元，綜合百貨店與專業(yè)店可比門店年均坪效，也從2021年的13478元/平方米降至2024年的5689元/平方米，降幅近六成，在核心市場長沙市的可比門店年均坪效同樣大幅下降，區(qū)域市場競爭加劇與消費(fèi)疲軟對企業(yè)經(jīng)營的沖擊顯而易見。

圖片來源：友阿股份2024年年報

債務(wù)高筑，償債壓力巨大

業(yè)績低迷的同時，友阿股份的債務(wù)問題也十分嚴(yán)峻。截至今年一季度末，短期借款高達(dá)25.62億元，一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債余額為10.45億元，短期有息負(fù)債合計(jì)約36.07億元，占流動負(fù)債的67.6%，短期償債壓力巨大。長期借款6.78億元，較期初增長173.49%，租賃負(fù)債期末余額為14.03億元，長期有息負(fù)債合計(jì)約20.81億元，占非流動負(fù)債的76.09%。總體來看，有息負(fù)債規(guī)模達(dá)56.88億元，占總負(fù)債的70.5%，而公司貨幣資金余額僅為2.2億元，僅能覆蓋6%的短期有息負(fù)債，一季度利息支出7841.74萬元，占凈利潤的214%，利息負(fù)擔(dān)已遠(yuǎn)超當(dāng)期盈利，有息負(fù)債對利潤的侵蝕十分嚴(yán)重。

圖片來源：友阿股份2025年一季報

控股股東自顧不暇，難施援手

面對如此困境，友阿股份的控股股東友阿控股自身也深陷債務(wù)危機(jī)，截至2024年末，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)63.27%，各類借款總余額為61.31億元，未來半年內(nèi)需償付的債務(wù)金額為38.78億元，未來一年內(nèi)需償付的債務(wù)金額為52.45億元，截至今年1月14日，質(zhì)押的股份已占其持股比例的89.69%，根本無力對上市公司提供幫助。

圖片來源：友阿股份2024年年報

跨界半導(dǎo)體，尋求破局之路

在此情況下，友阿股份將轉(zhuǎn)型視為 “破局” 關(guān)鍵。此前嘗試過的線上直播、跨境電商等新零售模式，均未能形成規(guī)模效應(yīng)，2024 年自建的線上平臺交易額為 5802.32 萬元，線上收入僅為 1703.47 萬元，營收占比不足 2%，無法對沖線下業(yè)務(wù)的萎縮。于是在 2024 年 12 月，公司決定跨界半導(dǎo)體，擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買尚陽通 100% 股權(quán)，并募集配套資金。

圖片來源：友阿股份公告

標(biāo)的公司隱患多，轉(zhuǎn)型挑戰(zhàn)重重

然而，標(biāo)的公司尚陽通的情況也不容樂觀。尚陽通曾申報科創(chuàng)板IPO，但僅答復(fù)一輪問詢后便主動撤回上市申請。2022年、2023年和2024年1至10月，其營收分別為7.36億元、6.73億元和4.81億元，凈利潤分別為1.39億元、8328.13萬元和3131.73萬元，營收和凈利潤均呈下滑態(tài)勢。此外，尚陽通對前五大供應(yīng)商尤其是華虹宏力的采購占比較高，向關(guān)聯(lián)方采購金額持續(xù)攀升，其經(jīng)營獨(dú)立性遭到外界質(zhì)疑。而且功率半導(dǎo)體市場競爭激烈，國內(nèi)頭部企業(yè)和國際巨頭已占據(jù)優(yōu)勢地位，尚陽通產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，核心產(chǎn)品超級結(jié)MOSFET貢獻(xiàn)了超七成營收，面臨較大經(jīng)營風(fēng)險。

近年來，主業(yè)增長乏力的上市公司跨界半導(dǎo)體并購的案例不少，但如雙成藥業(yè)、奧康國際的跨界最終都以失敗告終。友阿股份此次重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)仍在推進(jìn)中，即便交易順利完成，后續(xù)還需面臨技術(shù)整合、市場拓展、管理協(xié)同等多重挑戰(zhàn)，作為傳統(tǒng)零售企業(yè)，友阿股份在專業(yè)人才、產(chǎn)業(yè)鏈資源等方面存在短板，這場跨界轉(zhuǎn)型之旅充滿了未知與挑戰(zhàn)。

尾聲：

“ 從零售巨頭到債務(wù)壓頂，友阿股份的跨界半導(dǎo)體之路充滿荊棘。業(yè)績頹勢能否扭轉(zhuǎn)，這場豪賭最終是絕地反擊還是陷入更深的困境，一切都有待時間的檢驗(yàn)。”

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