財(cái)聯(lián)社5月13日訊（記者 梁柯志）5月7日，中國人民銀行、國家金融監(jiān)督管理總局、中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)負(fù)責(zé)人宣布“一攬子金融政策支持穩(wěn)市場穩(wěn)預(yù)期”。

緊隨其后，5月10-11日，中美兩國高級(jí)代表團(tuán)在日內(nèi)瓦發(fā)表聯(lián)合聲明，同意大幅度暫停或降低加征關(guān)稅水平。此舉超出外界預(yù)期，全球資本市場受利好消息刺激回歸4月初點(diǎn)位的同時(shí)，市場也開始關(guān)注各國宏觀政策節(jié)奏會(huì)否相應(yīng)調(diào)整。

5月13日，香港某外資投行研究人士對(duì)財(cái)聯(lián)社表示，昨日美聯(lián)儲(chǔ)部分官員對(duì)中美關(guān)稅戰(zhàn)緩和之后的經(jīng)濟(jì)表示樂觀，認(rèn)為降息的時(shí)機(jī)還可以再延后，市場也開始關(guān)注中國的政策節(jié)奏是否有變化，至少在下一輪博弈之前會(huì)否有放緩的可能。

財(cái)聯(lián)社記者注意到，對(duì)于這一問題，當(dāng)前內(nèi)地機(jī)構(gòu)主流觀點(diǎn)認(rèn)為，5月7日三部委的政策屬于落實(shí)4月政治局會(huì)議的戰(zhàn)略之舉，并非針對(duì)關(guān)稅戰(zhàn)的權(quán)宜之計(jì)，因此判斷大概率本輪金融政策會(huì)逐步落地，包括下周即將到來的5月LPR調(diào)整窗口。

不過，對(duì)于下一輪政策，則需要“邊走邊看”。某大型券商首席分析師承認(rèn)，美國新一屆政府上臺(tái)后“不按常理出牌”，有點(diǎn)“帶節(jié)奏”。

經(jīng)濟(jì)預(yù)期轉(zhuǎn)好，政策落地迫切性下降？

5月12日兩國聯(lián)合聲明發(fā)布之后，多家機(jī)構(gòu)對(duì)中國出口和經(jīng)濟(jì)增長都表示謹(jǐn)慎樂觀預(yù)期。

華泰證券最新報(bào)告認(rèn)為，在對(duì)等關(guān)稅90天豁免期內(nèi)，美國對(duì)華關(guān)稅將降至40%左右，對(duì)全球關(guān)稅將降至15-17%。如果芬太尼相關(guān)關(guān)稅下調(diào)，對(duì)華關(guān)稅則可能降至12.2%-14.7%。

華泰認(rèn)為，此次美中關(guān)稅戰(zhàn)降溫，去年11月以來“搶出口”推動(dòng)中國出口整體表現(xiàn)強(qiáng)勁。考慮對(duì)等關(guān)稅在90天“豁免期”后的不確定性，“搶出口”有望在90天窗口期內(nèi)延續(xù)。

不僅美國經(jīng)濟(jì)衰退概率下降，短期內(nèi)，搶出口和產(chǎn)能出海的需求有望推升中國出口，市場也有望上調(diào)2025年中國增長預(yù)期。

廣發(fā)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家郭磊認(rèn)為，經(jīng)貿(mào)會(huì)談進(jìn)展邏輯上會(huì)帶來名義增長預(yù)期上修、狹義流動(dòng)性預(yù)期下行、風(fēng)險(xiǎn)偏好上行，從而對(duì)利率形成一定上行帶動(dòng)。

對(duì)于降息，5月7日央行行長潘功勝表示，下調(diào)政策利率0.1個(gè)百分點(diǎn)，即公開市場7天期逆回購操作利率從目前的1.5%調(diào)降至1.4%，預(yù)計(jì)將帶動(dòng)貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）同步下行約0.1個(gè)百分點(diǎn)。

5月20日即將迎來LPR調(diào)整的時(shí)機(jī)。

5月13日，多家機(jī)構(gòu)宏觀、銀行研究人士對(duì)財(cái)聯(lián)社表示，目前央行的10項(xiàng)政策落地大半，考慮到目前逆回購利率已經(jīng)調(diào)整到位，5月LPR大概率還是會(huì)跟隨下調(diào)。

節(jié)奏或微調(diào)方向不改，5月7日政策只是開始？

對(duì)于中國政策走向，郭磊認(rèn)為本輪擴(kuò)大內(nèi)需不是權(quán)宜之計(jì)，而是戰(zhàn)略之舉。4月底政治局會(huì)議所部署的政策方向應(yīng)會(huì)繼續(xù)落地。

郭磊認(rèn)為，當(dāng)然，4月出口數(shù)據(jù)的韌性和此次中美經(jīng)貿(mào)會(huì)談的進(jìn)展可能會(huì)給政策留下更充裕的時(shí)間窗口，政策節(jié)奏不排除視經(jīng)濟(jì)情況做出微調(diào)。

5月7日，央行宣布數(shù)量型、價(jià)格型和結(jié)構(gòu)型三大類10小項(xiàng)，包括降準(zhǔn)、降息，結(jié)構(gòu)性工具等在內(nèi)的一攬子金融政策。國家金監(jiān)總局同日也宣布包括優(yōu)化房地產(chǎn)融資和保險(xiǎn)資金投資范圍等8項(xiàng)增量政策。

5月13日，上海某大型券商銀行業(yè)分析師對(duì)財(cái)聯(lián)社表示，本輪部分政策，如再貸款、優(yōu)化和創(chuàng)設(shè)的政策工具預(yù)計(jì)落地本身需要一定時(shí)間周期，如果因應(yīng)最新局勢要調(diào)整，預(yù)計(jì)這部分的節(jié)奏變量空間會(huì)更大一些。

招商銀行研究院5月13日發(fā)布報(bào)告認(rèn)為，中美關(guān)稅積極變化超預(yù)期，將顯著減弱對(duì)中美雙邊貿(mào)易產(chǎn)生的沖擊。但我國對(duì)美出口依賴度高及對(duì)美出口規(guī)模大的行業(yè)生產(chǎn)投資和利潤修復(fù)或仍受到較大沖擊，影響這些部門的就業(yè)和居民收入，仍需要針對(duì)性的企業(yè)幫扶措施。

對(duì)于下一步政策，招商證券宏觀首席張靜靜觀點(diǎn)更為積極，在她看來，當(dāng)前國內(nèi)處于低通脹環(huán)境，核心CPI較之前低出2個(gè)百分點(diǎn)左右。物價(jià)環(huán)境的變化，賦予了貨幣政策進(jìn)一步發(fā)力的空間。

剛剛發(fā)布的央行貨幣執(zhí)行政策報(bào)告指出“隨著擴(kuò)大內(nèi)需政策落地顯效，市場需求加快釋放，將更好支撐物價(jià)水平溫和回升”，張靜靜判斷在地產(chǎn)下行周期階段，擴(kuò)大與落實(shí)內(nèi)需政策仍是支撐物價(jià)回升的源頭動(dòng)力。

因此，貨幣當(dāng)局對(duì)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢變化仍保持“以靜制動(dòng)”的策略。如果5、6月份關(guān)稅沖擊逐漸顯現(xiàn)，有望推出更多“穩(wěn)市場、穩(wěn)預(yù)期”的逆周期政策，因此5月7日的寬松政策只是開始，并非結(jié)束。