2025年5月13日晚，第221期“金融學術前沿”報告會在復旦大學智庫樓209會議室舉行。本次時事報告主題是“解讀本次央行降低汽車金融公司存款準備金率的政策影響”，由復旦發展研究院金融研究中心（FDFRC）組織舉辦，中心主任孫立堅教授主持，報告人為孫教授研究團隊成員彭心程。本文根據報告內容、公開材料以及現場討論，從熱點回顧、內容分析、專家解讀以及問題討論等幾方面展開。

01

5月7日，中國人民銀行行長潘功勝在國務院新聞辦公室舉行的“一攬子金融政策支持穩市場穩預期”新聞發布會上宣布降準，具體將圍繞兩方面展開。一是針對大型銀行、中型銀行降準0.5個百分點，預計將向市場提供長期流動性約1萬億元。二是同步完善汽車金融公司、金融租賃公司存款準備金制度，階段性將其存款準備金率從目前的5%調降至0%

汽車金融公司和金融租賃公司均不屬于存款類金融機構，不向社會公眾吸收存款，在央行開立的準備金賬戶不能用于清算，清算職能由開在銀行的同業存款賬戶實際承擔，其貨幣創造機制與銀行有本質不同，央行又為何要對這兩類公司進行“定向”降準？

中國人民銀行行長潘功勝：“汽車金融公司、金融租賃公司這兩類機構直接面向汽車消費、設備更新投資等領域提供金融支持，降低存款準備金率后，將有效增強這兩類機構面向特定領域的信貸供給能力。”

業內人士：對此類機構大幅降準一方面是完善存款準備金制度的重要舉措，另一方面則是考慮到兩類機構面向汽車消費、設備更新投資領域提供金融支持，其存款準備金率很早就低于大型銀行和中型銀行。這次再階段性大幅降低其存款準備金率，有利于降低這些機構的負債成本，提高負債穩定性，增強對特定領域的信貸供給能力，有助于促進汽車消費和設備投資。

當前，存款準備金率按機構類型分為三檔。在本次降準前：

國有六大行的法定存款準備金率為8%。

股份制、跨省經營的城商行和外資銀行等的法定存款準備金率為6%。

政策性銀行、省內經營的城商行、農商行、農合行、農信社、村鎮銀行、財務公司、金融租賃公司、汽車金融公司的法定存款準備金率為5%。

02

內容分析

1

存款準備金制度與信用創造

圖表1：存款準備金制度與信用創造

資料來源：公開資料整理

2

汽車金融公司與金融租賃公司的存款準備金

1998年我國存款準備金制度改革后，存款準備金繳存機構范圍主要是銀行類金融機構，包括財務公司、金融租賃公司。此后，繳存機構種類又增加了兩類：2007年村鎮銀行開始繳納存款準備金，2014年汽車金融公司。

早期金融租賃公司可以開展存款業務，因此需要繳納存款準備金。2000年6月，人民銀行發布《金融租賃公司管理辦法》（中國人民銀行令〔2000〕第4號，現已失效），金融租賃公司業務范圍中取消了存款業務。因此，金租公司也就不再就此部分計繳準備金。這也與《金融機構編碼規范》將“金融租賃公司”分類為“銀行業非存款類金融機構”是一致的，不吸收公眾存款。

除常見的存款類業務外，央行發布多項文件（如銀發〔2011〕209號、銀發〔2014〕387號文等），將保險公司存款、金融控股公司存款、國庫現金管理定期存款、保證金存款、非存款類金融機構存款等納入基數范圍。雖然上述部分存款類別的存款準備金率暫定為零，但客觀上整體交存范圍有所擴大。

金融租賃公司取得的部分資金，如保證金、股東資金，落入了上述“存款”范圍，因此仍需為此繳納存款準備金。另一方面，出于準備金不重復計收的考慮，金融租賃公司存放于銀行等機構的存款不納入這些機構的交存范圍。

《金融租賃公司管理辦法》（國家金融監督管理總局令2024年第6號）規定了金融租賃公司的業務范圍。金融租賃公司的交存范圍有限，相應繳存的存款準備金數額也有限。據金租公司披露的最新年報數據，江蘇金租向中國人民銀行繳存的法定存款準備金約為1.23億元，超額存款準備金0.06億元；國銀金租約為5.54億元，包括3.20億元法定存款準備金和2.34億元超額存款準備金。此次將存款準備金率調降至零，將有助于釋放上述存量資金，支持實體經濟發展。

3

汽車金融公司

汽車金融公司是專門提供汽車金融服務的非銀行金融機構，主要為消費者提供購車貸款和汽車融資租賃服務。隨著汽車消費需求的增長，汽車金融已然成為促進消費的重要一環。

圖表2：《汽車金融公司管理辦法》

資料來源：國家金融監督管理總局

汽車金融公司行業概況

截至2023年年末，全國25家汽車金融公司資產規模達到9648.18億元，總體保持穩定；零售貸款余額為7466.25億元,同比略降4.92%，其中新能源汽車貸款余額1653.34億元，同比上升61.25%，二手車貸款余額621.8億元，同比上升37.60%；庫存批發貸款余額為1166.29億元，同比上升3.50%；融資租賃余額111.93億元，同比上升82.00%。

全年累計發放零售貸款車輛636.85萬輛，其中新車貸款車輛為543.04萬輛，占2023年我國汽車銷量的18.04%，新能源新車貸款車輛為165.63萬輛，同比增長42.93%，超過同年新能源汽車銷量增速；全年累計發放經銷商批發貸款車輛349.06萬輛，占2023年我國汽車產量的11.57%。

行業平均流動性比率達228.57%，遠高于銀行業金融機構平均水平；行業平均資本充足率為24.57%，比上年末上升1.26個百分點；行業平均不良貸款率為0.58%，較上年末下降0.13個百分點，明顯低于銀行業金融機構平均水平。

目前監管部門共批準設立了25家汽車金融公司（其中華泰汽車金融有限公司已被批復進入破產程序），主要為廠商系汽車金融公司，由各汽車廠商發起設立，主要為本品牌的經銷商及零售客戶提供金融服務。汽車金融公司提供的主要金融產品為零售汽車貸款和經銷商汽車貸款，前者是為個人消費者購買新車或二手車提供的貸款服務，后者是為汽車經銷商、4S店、代理商等汽車銷售者采購汽車和營運設備提供的貸款。目前，市場上從事汽車金融業務的機構主要包括商業銀行、汽車金融公司、融資租賃公司和互聯網金融平臺等。商業銀行依托于其較低的資金成本以及廣泛的渠道網點布局，是汽車金融公司最大的競爭對手。汽車金融公司能夠得到集團在客源、貼息、資金和風控系統等方面的支持，與商業銀行相比具有較強的專業性、高效的審批流程和靈活的產品類型。各個汽車金融公司之間通常不存在直接競爭關系，但經營發展受各自廠商品牌的銷量影響較大，業務開展存在一定局限性。隨著汽車金融的市場飽和度增加，來自商業銀行等其他行業參與者的競爭壓力加大，行業內市場競爭或將加劇，尤其對于銷量不佳的廠商品牌汽車金融公司來說，發展面臨較大挑戰。

汽車金融公司經營狀況

汽車金融公司資產質量整體良好，撥備水平充足，對信用風險的抵御能力較強，但行業內部各公司間不良貸款水平存在差異。汽車金融公司發放的貸款通常以融資車輛作為抵押，同時對于經銷商貸款還采取保證金制度，風險緩釋措施較為完善，有助于信用風險的控制；同時，汽車消費貸款有小額分散的特點，能夠有效降低信用風險集中暴露的可能；此外，汽車金融公司對逾期貸款的催收及訴訟時效性較高，且貸款核銷政策相對靈活，整體資產質量保持在良好水平。具體來看，國外品牌廠商背景的汽車金融公司不良貸款率較低，相比較下國內品牌廠商背景的汽車金融公司不良貸款率稍高，不良貸款水平差異與各家汽車金融公司的核銷政策、風險偏好、風險管理水平、購車客群資質等因素均有一定關系。近年來，汽車金融公司平均不良貸款率低于1%，2023年末行業平均不良貸款率為0.58%，較2022年末下降0.13個百分點，明顯低于銀行業金融機構平均水平，撥備覆蓋率普遍處于較高水平，面臨的信用風險可控。

汽車金融公司不斷拓展資產支持證券和金融債券等長期負債渠道，但期限錯配所帶來的流動性管理壓力仍然存在，融資結構有待持續完善。目前，我國汽車金融公司的杠桿水平普遍較高。從融資渠道來看，汽車金融公司融資渠道主要包括銀行借款、股東存款、發行資產支持證券和金融債券等。2023年，共有15家汽車金融公司發行了38單資產支持證券，發行規模合計1799.77億元；共有5家汽車金融公司發行了8單金融債券，發行債券本金合計133億元，均為2年期或3年期，以3年期為主，2024年以來亦有2家汽車金融公司首次發行金融債券。銀行借款是汽車金融公司最主要的融資渠道，但由于借款期限主要集中在1年以內，與資產端貸款普遍2~3年的期限相比，存在明顯的期限錯配情況，流動性管理壓力較大。一方面，汽車金融公司需進一步加大資產支持證券、金融債券的發行力度以拉長負債久期；另一方面，汽車金融公司需通過不斷獲取銀行授信、合理做好債務到期安排等方式保證短期債務的可持續性，同時借助同業拆借市場補充短期流動性。

4

國際案例

美國是汽車消費信貸的鼻祖，研究表明，目前在全球范圍內流行的汽車消費信貸起源最早可追溯到1907年美國興起的個人購車中的分期付款方式，正式獲得合法地位則是1916年美國政府出臺《統一小額貸款法》。

1919年，美國首家汽車金融服務機構——通用汽車票據承兌公司開始向汽車消費者提供金融信貸服務，成為最早創建金融公司的汽車制造商，也是目前全球最大的三家汽車金融服務機構之一。

在美國，汽車消費信貸體系主要由三部分組成，包括專業汽車信貸公司（以汽車制造廠商所屬的專業性汽車融資機構為主)、銀行及獨立財務公司、信貸聯盟。其中又以專業汽車信貸公司占據主導地位。

消費貸模式

直接融資：

該模式操作較為簡便，即客戶直接向銀行或信貸公司申請購車貸款，然后用取得的貸款向經銷商購買汽車，以分期付款方式歸還貸款。特點是借款人的申請不一定與特定的車型掛鉤，對借款人在何處購車也沒有一定的限制。

直接貸款由銀行完成全部作業，借款人的信用度以及還款能力都由銀行通過收集借款人的信用資料進行調查，按照銀行貸款標準來決定是否發放給借款人貸款，但是全部業務都由銀行進行，花費時間較長，這是直接貸款的最大缺陷

間接融資：

是指銀行通過汽車經銷商經辦購車人貸款的申請，借款人一般都是先在一家汽車經銷店內選好準備購買的汽車，然后由汽車經銷商協助辦理向銀行申請貸款的手續，如下圖所示。間接貸款是由汽車經銷商初步對借款人的信用及其還款能力進行審核，商業銀行只要求申請材料齊備，因此借款人的信用及其償還能力都依賴于汽車經銷商的判定，在某種程度上來說，間接貸款的質量要低于直接貸款。但是由于間接貸款耗費時間比較少，籌款、付款、過戶的手續都能一次性付清，因而已經成為汽車信貸的主流模式

圖表3：消費貸模式

資料來源：公開資料整理

汽車金融機構的主要服務模式主要有以下幾種：第一，分期付款零售方式。分期付款是各國普遍采用的一種傳統的融資方式。在分期付款銷售的具體操作中，汽車零售商一般和消費者簽訂汽車分期付款零售合同。第二，融資租賃方式。汽車融資租賃是一種買賣與租賃相結合的汽車融資方式。一般而言，汽車融資租賃須具備一定的條件，否則不屬于汽車融資的范疇，而只是一般的汽車租賃。第三，信托租賃方式。信托租賃是信托公司采取的一種特有的融資方式，就汽車金融服務而言，信托公司為實現其財產信托職能，可以通過適當的合同安排，為汽車制造商、汽車經銷商以及最終消費者提供融資服務。第四，汽車分期付款合同的轉讓與再融資。再融資是指汽車銷售融資公司等享有合同債權的合同持有人，按照消費者的要求重新安排分期付款協議內容，為消費者提供分期付款服務之后的第二次融資。目前，可以從事此項再融資服務的機構包括是汽車銷售融資公司以及其他持有汽車分期付款零售合同的人。

美國案例

1、以間接融資為主，加強經銷商與銀行合作

直接融資的比例占到42%，而間接融資占到58%。目前的經營主體以各大汽車廠商的汽車金融公司為主，銀行在該領域的占有率已逐年下降。

2、有明確的定位與職能劃分，身份合規

汽車金融服務在美國的金融體系中占有重要地位，主要得益于美國政府在汽車金融服務中進行了合理的定位。在政策法規中，明確固定了汽車金融公司的職能，即主要提供汽車在銷售流通、消費及使用環節的金融服務上；有效避免了汽車金融公司與其他金融機構功能發生沖突與矛盾，并且使汽車金融公司的身份合規化，經營業務受到法律保護。

3、汽車金融服務針對性強，打造專業化

美國汽車金融服務的針對性很強：只針對汽車銷售和消費的專業客戶和產品提供金融服務，很少涉及汽車制造等領域的融資服務；服務對象的針對性強表現為，主要針對母公司汽車廠商、特定經銷商和消費者；汽車金融產品的針對性強表現為，針對個體服務對象的實際情況與需求，由產品開發人員量身定做。

德國案例

1、重視經銷商融資服務，提高經銷商經營主動性

德國的汽車金融服務模式大致與美國相近，不同的是，歐洲市場的汽車金融公司都非常重視“間接”模式的開展，即幫助經銷商融資，以間接刺激銷售。目前，這一模式被廣泛應用，即經銷商首先向制造商購買汽車，放入庫存，然后再把車售給消費者。它的優點是：經銷商會更加關心，如何保持平均庫存水平，降低庫存成本，確定合理的銷售戰略，盡可能賣出更多的車。在經銷商打算銷售新車型時，汽車金融服務公司也會先確定經銷商的最大負債能力，然后決定提供何種融資服務。

德國的大眾金融服務有限股份公司是現在國際上最有名的的汽車金融公司，而且目前是歐洲最大的汽車金融提供商。大眾旗下的租賃公司首次成立于1966年，有效地解決了客戶租賃的問題。隨著后來產業的不斷發展，其金融公司也逐漸成立起來，形成了大眾銀行及租賃為基礎的金融公司，將其金融貸款業務開展在全世界的范圍之中。通過大眾金融公司，有效地促進了大眾汽車的銷售，同時滿足了不同客戶的消費需求，提升了客戶的滿意度，促進企業利潤增長。

2、貸款條件寬松，促進滲透率提升

德國對貸款購車的條件要求寬松，只要年滿18歲，有駕駛執照和固定的收入來源證明，就可以在車行直接確定首付額和還款期限。一般來說，首付在20%左右，多者可達50%，少者甚至可以零首付。還款期限的彈性比較大，可以1~2年，也可以分攤到7~8年。不過德國的貸款利率比較高，一般在7%~8%，這是購車者決定還款期限最需要考慮的一個因素。不過產品的靈活性及貸款條件的寬松，在一定程度上促進了德國汽車金融滲透率的提升。

3、開始走全能銀行路線

德國的銀行實際上是全能的金融中介機構，不僅為客戶提供交易服務和貸款，同時還提供相互基金服務和各類保險，幾乎發揮了所有金融中介機構的功能。為應對激烈的行業競爭，德國汽車金融服務機構將提供“增值”服務放在首位，力圖在融資領域開發更多的新型金融產品，不過提供這些附加服務的前提是擁有——“全能銀行準生證”。Daimler-Chrysler銀行為此在2001年申請了全能銀行的許可證，從而使自己的配套服務從信貸、保險拓展到發放信用卡、網上金融等領域。大眾銀行是這一發展路線實施的先驅者，寶馬銀行也是另一個成功者，曾成功發行過投資基金。

4、監管體系嚴格，行業自律性強

德國銀行業、證券業及保險業統一由聯邦金融監察局及聯邦中央銀行負責監管，德國汽車銀行業務運作要遵循商業銀行法，聯邦監察局在各州和地方都設有分支機構，聯邦信貸監督局和中央銀行在監管工作中既有分工又有協作，他們互通信息，互相協作，共同負責德國銀行監管工作。另外，行業自律體系也是重要的監管措施，對德國汽車金融服務發展有規范作用。

日本案例

日本汽車消費信貸主要以銀行為主體，到20世紀60年代前期，日本汽車工業協會提出了通過擴展消費信貸銷售內容來增加對國產汽車需求的建議，還建議要創辦汽車銷售金融公司。日本目前汽車消費信貸的模式主要有三種。

（1）直接融資操作簡便，基本類似于美國的做法，即客戶直接向銀行貸款，并將購買車輛作為貸款擔保品，然后向銀行分期付款。

（2）間接融資與美國的模式相同。

（3）附保證的代理貸款附保證的代理貸款就是指金融機構提供貸款給客戶購車，但是整個貸款的作業從信用核準到貸款后的服務及催收都由信貸公司處理，信貸公司保證在客戶不付款時要代替客戶向金融機構支付貸款，信貸公司向提供貸款的金融機構收取一定的費用，是一種具有日本特色的業務模式。其業務模式如下圖所示。

圖表4：日本消費貸模式

資料來源：公開資料整理

1、信貸公司參與，專業化管理，分工明確

日本的汽車消費信貸業務除了經銷商、用戶、金融機構三方參與外，汽車廠商專屬的信貸公司也參與其中，主要職能是接受審核用戶的貸款申請與經銷、金融機構的資金結算，經銷商負責發放車輛，金融機構專門負責貸款。信貸公司承擔的業務量最大，所占比例最高，并有逐年上升的趨勢。這也是日本模式與歐美最大的不同之處，其好處在于把信貸風險大部分轉移給了信貸公司。而銀行的信貸業務量則呈現了逐年下降的趨勢。

2、信貸模式統一，風險分配機制合理

在日本，信貸公司是汽車消費信貸的主體，在典型的分期貸款模式中，金融機構負責提供資金，信貸公司負責專業化管理，分工明確，各司其責，互惠互利，提高了效率。

3、產品靈活，從客戶需求出發

日本汽車信貸業務注重金融政策的市場靈活性，以及金融產品設計的市場適應性，即強調從客戶的需求出發，結合個人信用水平的不同，提供多種金融產品以滿足消費信貸的多樣性需求，其在首付款比例、貸款利率、貸款期限、擔保條件等個性化服務上都各具特色，有效促進了日本汽車信貸滲透率的提升。

我國汽車消費信貸的主要模式

傳統模式：銀行信貸模式

傳統模式下，銀行為購車人提供貸款，保險公司為購車人提供車貸險。車貸險的存在有利于購車人順利獲得貸款，同時減小了銀行貸款的還款風險。這一模式中，銀行和保險公司都因此獲益。

傳統模式的主要優勢表現在消費者可選擇汽車品牌和品種較多，銀行利率較低，所需償還的利息少。但缺點在于首付比例高，為車款的30%，貸款期限短，一般為3年左右。而且手續繁瑣、速度慢，購車者從支付首期款到提車往往要等十幾天。再加上銀行業務缺乏汽車專業人士的指導，售后服務難以跟上。

圖表5：中國消費貸模式

資料來源：公開資料整理

5

汽車金融公司模式

目前國內汽車金融公司分為兩類：一種為汽車制造公司的全資子公司，是該汽車品牌的專屬金融機構；另一種為汽車制造公司與銀行等金融機構合資成立的獨立的汽車金融機構（簡稱銀企合作的汽車金融公司)。

汽車金融公司的優勢顯著，具體表現在：此信貸模式手續簡單方便且首付比例低，一般汽車金融公司要求的首付款最低為車價的20%；貸款時間長，最長貸款年限為5年；不用繳納抵押費，只要消費者在廠家授權的銷售店辦理一站式”購車，貸款、保險等全部業務就可以；可選擇的還款方式多，大致可分為等額本金、等額本息等，手續簡單、速度快、雜費少（以福特金融公司為例，購車者提供貸款申請資料到完成審批最快只要一天時間），大大縮短了購車者等待的時間，提高了客戶滿意度。

另外，汽車金融公司可憑借汽車廠商的強大背景，有專業團隊作為支撐，精技術、懂市場，在售前、售中、售后都能和購車者保持密切聯絡，使風險更容易掌控，這是商業銀行無法擁有的先天優勢。因此這一模式使生產商掌握大量客戶信息，對消費者的需求能夠做出迅速反應。

其優勢大體歸結為兩點：一方面滿足消費者的需求，同時又為汽車企業注入資金。

汽車金融公司的劣勢在于購車者所需支付利率較銀行高出不少，雖有一些低息或者是無息購車，但都僅限于一些非暢銷車型。

創新模式：一對一銀企合作信貸模式

因為受《汽車金融公司管理辦法》的制約，成立汽車金融公司的門檻比較高，而且管制多，利潤較之國外相對微薄，于是一對一銀企合作模式在我國應運而生。該模式與傳統的泛銀行模式的最大區別：銀企合作是某一汽車制造企業與特定的某銀行進行合作，銀行利用自身資源為合作汽車制造企業提供貼身的金融服務，目前業內采取銀企合作模式的主要有兩家：寶馬&招行模式、北京現代&中信模式。一對一銀企合作信貸模式的優劣勢分析：一對一銀企合作模式屬于中國汽車信貸的創新，此模式的顯著優點在于克服了傳統銀行模式專業化程度不高、售前售后服務不到位等特征。避免了汽車金融公司單獨依靠汽車制造企業等非銀行金融機構融資渠道不夠暢通、經營風險比較集中、利率較高等不足。但是銀企合作的最大隱患在于汽車制造企業將信貸業務完全托附于特定的某家銀行，容易受銀行的牽制。且單獨依靠一家銀行的資產，信貸規模擴張相對較難。同時合作銀行網點的分布在很大程度上不利于銀行提供及時、有效、便捷的服務，容易給消費者造成不滿。

汽車消費情況

圖表6：乘用車零售增速繼續回落

資料來源：

Wind

，華創證券

圖表7：當周日均銷量:乘用車:廠家零售(萬輛，4WMA)

資料來源：

Wind

，國泰海通證券研究

圖表8：CPI與核心CPI當月同比走勢(%)

資料來源：

Wind

，中國銀河證券研究院

圖表9：PPI環比持平、同比降幅均走闊(%)

資料來源：

Wind

，中國銀河證券研究院

耐用品消費

圖表10：鄧肯領先指數

資料來源：

EPB

：三方面數據組成經濟分析框架

圖表11：耐用品消費數據

資料來源：

EPB

：三方面數據組成經濟分析框架

兩輪汽車消費補貼

2024：自本細則印發之日至2024年12月31日期間，對個人消費者報廢國三及以下排放標準燃油乘用車或2018年4月30日前（含當日，下同）注冊登記的新能源乘用車，并購買納入工業和信息化部《減免車輛購置稅的新能源汽車車型目錄》的新能源乘用車或2.0升及以下排量燃油乘用車，給予一次性定額補貼。其中，對報廢上述兩類舊車并購買新能源乘用車的，補貼1萬元；對報廢國三及以下排放標準燃油乘用車并購買2.0升及以下排量燃油乘用車的，補貼7000元。

2025：《通知》明確，擴大汽車報廢更新支持范圍，將符合條件的國四排放標準燃油乘用車納入可申請報廢更新補貼的舊車范圍。自今年1月1日起，如果消費者名下有2012年6月30日前注冊登記的汽油乘用車、2014年6月30日前注冊登記的柴油及其他燃料乘用車，或2018年12月31日前注冊登記的新能源乘用車，就可以參與這次的報廢更新。特別需要注意的是，報廢的舊車需要在2025年1月8日前登記在申請人名下。

耐用品消費還是服務消費？

1）耐用品消費具有較強的透支效應，補貼政策退坡后耐用品消費在社零中的占比往往快速下跌；服務消費則具有更加即時性的特征，透支效應不明顯。耐用品購買頻次較低，極易產生對未來消費的透支效應。以2013年家電下鄉補貼政策退坡和2017年汽車購置稅減免政策退坡為例，耐用消費品在社零中的占比均出現快速下滑，透支效應顯著。相比較而言，服務消費具有較強的“即時性”特征，即便后續補貼退坡，也不會透支未來的服務消費增長動能。

2）對于高線城市而言，耐用品消費擴張存在較多制約，補貼擴圍到服務消費的需求更為迫切，效果或亦更為顯著。高線城市的耐用品保有量較高，并且以北京、上海為代表的部分高線城市存在“車牌搖號”限制，耐用品消費進一步擴張的空間受限，服務消費補貼才能發揮更大的效用。區域社零數據亦印證，2024年9-12月北京、上海在“國補”耐用品補貼中受益程度明顯偏弱，但上海在“地補”餐飲消費券中受益顯著。

3）地產下行周期中，耐用品由于財富與收入彈性較大增長動能不足，服務消費受到的影響相對較小，特別是“精神娛樂消費”往往可以借勢取得較好的發展機會。在地產下行期導致的居民“資產負債表”與“損益表”受損環境中，耐用品消費最易受到負面沖擊，特別是在通脹下行期間，極易做出延遲購買的決定。以日本為例，地產下行周期前5年和發生后5年間，耐用品消費增速從14.21%下滑至1.82%，但服務消費增速僅從6.77%下降至4.98%，特別是“精神娛樂型消費”在地產下行周期中反而實現逆勢增長。

4）較之于補貼耐用品消費（更有利于“企業部門”）而言，補貼服務消費更有利于“居民部門”。根據2020年的投入產出表計算，制造業增加值中勞動報酬的分配比例約為36.0%，顯著低于第三產業52.8%的分配比例，補貼服務消費或更有利于居民部門增收。

汽車金融公司管理辦法（2023）

《2023年辦法》對汽車金融公司的業務范圍進行了劃分，分為基礎業務和特批業務兩類。

此外，《2023年辦法》對業務范圍進行如下調整：

（1）禁止汽車金融公司繼續從事金融機構股權投資業務；

（2）將汽車附加品融資列入業務范圍，允許客戶在辦理汽車貸款后單獨申請附加品融資；

（3）允許向汽車售后服務商提供庫存采購、維修設備購買等貸款；取消對售后回租的限制性規定，同時規定回租業務必須基于車輛真實貿易背景；

（4）將“經批準，發行金融債券”調整為“發行非資本類債券”并規定為基礎業務，且將“發行資本工具”規定為特批業務。

汽車消費金融行業“高息高返”的潛規則

“高息高返”就是一些商業銀行與4S店經銷商聯合開展的一種汽車金融業務。為了擴展業務，銀行會給經銷商提供高額返傭，讓其給消費者優先推薦該行的汽車類貸款，經銷商則可以將部分傭金計入車價之中，為消費者提供更便宜的價格。但是，這里面也存在一些問題，一些銀行為了信貸數據好看，可能“虧本”放貸，造成惡性競爭；另一方面一些銀行也會變相提高車貸利率，消費者并不能得到多少實惠，后期還款壓力大。

圖表12：汽車消費金融行業“高息高返”的潛規則

資料來源：

國家金融監督管理總局

03

專家觀點

聶偉柱（全球租賃業競爭力論壇秘書長）：在如此重要的發布會上，央行行長專門提及金融租賃，實屬少見。這側面體現出金租的重要性，同時反映出監管機構支持金租公司，優化經營環境的頻度正在加大。

張林（遠東資信首席宏觀研究員）：階段性取消金租公司的存款準備金，或可節約金租公司1.4%左右的負債成本，有助于金租行業加大對于實體經濟，特別是對于企業設備更新升級和設備購置投資的支持力度。

曾剛（上海金融與發展實驗室首席專家、主任）：這一政策釋放出優化信貸結構、精準滴灌實體經濟的信號，反映國家在推動制造業現代化方面有更長遠、系統的戰略考量，助力經濟穩中提質。這是精準支持重點行業的體現。當前，推動大規模設備更新和消費品以舊換新是加快構建新發展格局的重要舉措。汽車行業是拉動內需、穩定增長的重要引擎，而金融租賃則是實體企業設備更新、產業升級的關鍵支撐。對這兩類金融機構定向降準，有助于它們更好地支持相關政策落地實施。對金融租賃機構而言，央行此次定向降準，可有效釋放資金活力，降低設備租賃企業的資金成本，增強其金融服務能力，有助于帶動上下游制造業鏈條發展和設備更新，從而形成擴大內需與促進高質量發展共振。

周偉（中國汽車流通協會汽車金融分會副秘書長）：近年來，金融機構對汽車銷售、消費的促進作用明顯，包括對批發端庫存融資到零售端購車分期業務都給予了很大支持。在汽車消費市場內需動力提升階段，金融機構對保證市場規模、拉動汽車消費起到了關鍵性作用，而此次調整則釋放了國家對汽車行業、汽車流通行業，以及汽車金融行業的支持信號。