截至5月15日收盤，A股上市銀行PB前10名中，除了第1名招商銀行和第9名農業銀行，其他均為城商行。我愿稱之為：城商行八大金剛。

1、

城商行為啥這么香？

一方面，這些市凈率排名靠前的城商行都有一個特性：所在城市、地區GDP增速高過全國平均水平。

其中成都銀行、重慶銀行位于成渝雙城經濟圈，杭州銀行、寧波銀行、江蘇銀行、常熟銀行、蘇州銀行均位于長三角，而齊魯銀行則位于經濟第三強省山東省。

另一方面，這八家銀行中的佼佼者多在省外經濟活躍區尤其是北、上、深設有分行，說它們是小股份行也不為過。

在經濟活躍地區營業，極大地增加了自身的成長性、優化了資產質量。

在過去的五年里，它們階段性取得過超過20%的凈利潤增速，即便當前利潤增速也普遍優于行業，利潤增速高意味著分紅的增長高，這是銀行股投資者的最愛。

同時，這八家銀行的不良率均低于行業水平，其中六家低于1%，且撥備覆蓋率多數高于300%，資產質量高于同業意味著利潤和分紅水平的穩定性高于同業。

兼具成長性和穩定性，投資者怎么能不愛呢？

2、

與城商行八大金剛相比，多數城商行的日子并沒有那么好過。

2024年，城商行貸款同比增速為7.7%，略高于商業銀行整體，但城商行凈息差僅為1.38%，低于整體的1.52%，城商行不良率為1.76%，高于均值。

旱的旱死，澇的澇死，本質上是區域經濟 "馬太效應" 的投射。

城商行的地域屬性決定了其與區域經濟的共生關系。正如此前文章中所闡述的現象：優秀的城商行有一個有意思的現象——貸款余額與當地GDP之比難以突破30%，寧波銀行、杭州銀行等不外如是。

長三角、珠三角地區 GDP 占全國 35.7%，孕育了多家資產規模超萬億的城商行；而東北、西北等地區，受產業結構單一、人口外流影響，多數的城商行面臨 "資產荒" 與 "息差下降" 的雙重擠壓。

3、

八大金剛的估值優勢能一直持續嗎？

首先，從宏觀環境看，個人認為：放水、資產價格上漲與消費升級一定會發生，那么銀行作為強周期行業，業績則會水漲船高，就和上一輪房地產繁榮一樣。

然后，從微觀去看，可能會分化。

一個正面案例是江蘇銀行，2025年一季度總資產相比于去年末增長超5000億元，接近2024年全年總資產增幅。即將在各個維度超越北京銀行成為一哥。

一個反面案例可能是此前文章中提到的銀行，因為省外分行布局不足，雖然當前業績十分強勁，但后繼增長可能乏力。任何一個地區，好資產不可能是無限的，當到達閾值后，要么資產質量給成長性讓步，要么成長性給資產質量讓步。

從時間維度去看呢？

如今八大金剛的一個優勢是小而靈活，但未來的城商行一定會成長為今天的股份行，到時候八大金剛會是招商銀行還是某些銀行，就只能讓時間去驗證了。