為什么中國從來都不用拋售美債這招來對抗美國呢？

大家好，我是老丁

看一個人的經濟實力，就看他的資產和負債，同樣的，看一個國家的經濟實力，也是看他的資產負債。

中國這個國家，有多少資產，有多少負債呢？看下面這張圖。這是中國央行最新的資產負債表。從這張圖中我們能看到，中國資產項中最多的便是“外匯”這一項，有21.7萬億人民幣（如圖）。

根據2025年4月的一份報告，中國直接持有美國國債規模7843億美元，按照今天1:7.2的匯率來算，相當于5.65萬億人民幣。這還不包括間接持有的。

為什么中國要持倉美債？

可是中國為什么要持有這么多美債呢？

那是因為截止到今天，中國依然是世界上擁有最多外匯儲備的國家。這些錢，是改革開放四十多年來，中國積累的“家底”。中國常年都是出口大于進口的，中國企業從外面掙了錢，回來就會將外匯兌換為本國貨幣，央行就這么被動地需要購入外匯，這錢成了外匯儲備。

截至2025年初，中國的外匯儲備規模3.2萬億美元 。其中有一半以上是美元資產，而這些美元資產當中，絕大多數就都是以美國國債的形式存在的。

為什么不拋售美債？

外匯儲備是不能隨便進行大規模拋售的，它有大用呢。比如當人民幣面臨貶值壓力時，央行就可以通過拋售外匯儲備，來購買本幣，維持匯率穩定；

而且，外匯儲備對應著基礎貨幣的發行。2015～2016年的時候，中國就出現過一次大規模的資金外流，外匯儲備流失，差點就引發了國內的金融危機。

如果不是特別緊急的時期，中國貿然拋售手中的巨額美債，會導致美國國債價格暴跌，這雖然會給美國帶來很大影響，但是中國手里的3.2萬億美元外儲，也會出現巨大損失。

而且把外匯儲備大規模地給拋了，也會大大削弱管理人民幣本幣和調控宏觀經濟的能力。這時候萬一有個大點的財團過來做空人民幣，中國連應對的能力都很難…如果只是拋售美債，其實世界上也沒有可以承接這么大規模資金的資產了…

所以，貿然拋售美債，是屬于傷敵一千自損八百的事了。

美國其實也很怕中國大規模拋售美債，比如2008年美國發生金融危機的時候，當時美國就給中國打電話，說請中國不要拋售美國國債，因為如果當時中國真的趁亂拋售美債，美國國債暴跌，利率繼續上升，會讓當時原本就不堪重負的美國企業和家庭，出現更大的危機。

現在回頭看，當時中國是答應了這件事的….

不過，今非昔比，不大規模拋售美債，并不代表中國一點都不會賣，其實這兩年，中國就一直在減少美債的持倉規模，高峰時期是 2020年，當時約1.2萬億美元。隨后每年都會賣掉一些美債，然后買進其他國家的債券或者企業債等。包括黃金，黃金是最近兩年中國央行主要買進的資產之一呢…

中國想要完全賣掉美債是很難的，我們一談到無風險利率，其實就是指美國國債的30年期利率。這個世界現階段，很多東西都還是以美債為錨點的…持有美債，對美國好，對中國也好。

中國還需要繼續跟美國做生意，所以可能會想辦法逐漸減少，但是并不會完全拋掉…

未來中國有可能會大規模拋售美債嗎？

那未來會有哪天，中國有可能完全拋售掉美債嗎？

其實是有可能的！如果真的把美債比作對抗之間的金融工具的話，也一定不會是現在使用，只有天時地利人和都順一個方向的時候，才能做一些事。

比如美國的高盛、摩根、量子基金等財團，就是在九十年代末亞洲即將發生金融危機的時候，才選擇推波助瀾，做空泰銖，最終造成亞洲金融危機。之后又趁低價買進這些國家的部分國有資產…

為什么不在前幾年的時候去做空泰銖，或者買進資產呢？因為天時地利不配合，宏觀趨勢不允許，而且價格也不合適。

所以，如果真的有一天中國要拋售美債，那情況一定非常極端了。可能是市場對美元徹底失去信心的時候，也可能是政治上出現什么問題的時候等等

所以我們回看歷史，當年蘇聯就沒有大規模持有美債。

其實也不是蘇聯完全不想持有。是由于1934年《約翰遜債務違約法案》的限制，蘇聯在很長一段時間內，是被禁止進入美國債券市場的。

直到20世紀80年代末，蘇聯才嘗試通過“改革債券”進入了西方資本市場，但是規模也有限。

從這個角度我們來看，其實當下雖然國際上有很多政治事件，但是全球化的大趨勢在今天仍然是延續的，如果沒有這個大趨勢作為基礎，最近的中美也不可能達成關稅緩和的共識。

大家都受益，一定好過大家都受損。所以今天，乃至很長一段時間的未來，中國都依然還會持有一定規模的美債，因為雙方都需要這個…

我是老丁，朋友們，下期見