在政治不確定性與財(cái)政擔(dān)憂雙重夾擊下，日本國(guó)債市場(chǎng)的風(fēng)暴正在加劇，核心10年期債券收益率升破警戒線，市場(chǎng)神經(jīng)高度緊繃。

7月15日周二，日本10年期國(guó)債收益率一度上行2.5個(gè)基點(diǎn)觸及1.595%，創(chuàng)下2008年以來(lái)最高水平。同時(shí)，日本20年期收益率攀升3.5個(gè)基點(diǎn)至2.64%，30年期收益率上漲4個(gè)基點(diǎn)至3.195%，均創(chuàng)1999年以來(lái)新高。而20年期及以上期限債券本月已累計(jì)上漲至少20個(gè)基點(diǎn)。

此次收益率飆升發(fā)生在日本參議院選舉前夕，市場(chǎng)擔(dān)憂執(zhí)政聯(lián)盟可能失利，財(cái)政政策或?qū)⒋蠓D(zhuǎn)向，進(jìn)一步加劇債市拋售壓力。分析人士警告，若“債券義警”大規(guī)模拋售，日債市場(chǎng)或重演英國(guó)“特拉斯時(shí)刻”式的劇烈動(dòng)蕩。2022年，英國(guó)前首相特拉斯因激進(jìn)減稅計(jì)劃引發(fā)債市暴跌，最終被迫下臺(tái)。

而與超長(zhǎng)期國(guó)債不同，10年期國(guó)債收益率的上行對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響更為直接。明治安田研究所經(jīng)濟(jì)學(xué)家Yuichi Kodama指出，10年期收益率是固定房貸利率的定價(jià)基準(zhǔn)，其上升將推高企業(yè)和家庭的融資成本，進(jìn)而影響經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。

伊藤忠研究所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Atsushi Takeda補(bǔ)充稱，雖然超長(zhǎng)期國(guó)債對(duì)企業(yè)融資影響有限，但10年期收益率的持續(xù)攀升值得高度關(guān)注，尤其是在財(cái)政健康狀況存疑的背景下。

三菱UFJ摩根士丹利證券高級(jí)固定收益策略師Takahiro Otsuka表示：“10年期收益率受到超長(zhǎng)期債券因需求擔(dān)憂和流動(dòng)性下降而出現(xiàn)不穩(wěn)定的推動(dòng)。不能確定地說(shuō)10年期收益率會(huì)在1.6%左右的水平停止上漲。”

選舉臨近 財(cái)政前景引發(fā)市場(chǎng)警覺(jué)

日本即將于7月20日舉行參議院選舉。

這一即將到來(lái)的參議院選舉成為推動(dòng)債券收益率走高的關(guān)鍵因素。多家媒體和民調(diào)顯示，日本執(zhí)政的自民黨及其聯(lián)盟伙伴面臨失利風(fēng)險(xiǎn)。日本反對(duì)黨競(jìng)選綱領(lǐng)中包含現(xiàn)金發(fā)放、消費(fèi)稅下調(diào)和教育補(bǔ)貼等民粹承諾，市場(chǎng)擔(dān)憂這些政策將推高財(cái)政赤字，削弱債券投資者信心。

華爾街見聞稍早文章寫道，執(zhí)政聯(lián)盟失去多數(shù)席位的可能性正在日益增加。多項(xiàng)民調(diào)顯示，執(zhí)政聯(lián)盟預(yù)期獲得的席位數(shù)呈下降趨勢(shì)，這一結(jié)果可能導(dǎo)致石破茂首相辭職、美日貿(mào)易談判暫停、加息預(yù)期減弱，并對(duì)日本股市和貨幣政策產(chǎn)生重大影響。市場(chǎng)預(yù)期日本潛在新政府可能轉(zhuǎn)向更寬松的財(cái)政政策。

SMBC日興證券利率策略師Ataru Okumura指出，若執(zhí)政聯(lián)盟敗選，海外投資者可能加速拋售超長(zhǎng)期國(guó)債，擔(dān)憂消費(fèi)稅下調(diào)概率上升。摩根士丹利MUFG證券的Koichi Sugisaki也表達(dá)了類似觀點(diǎn)，認(rèn)為財(cái)政政策的不確定性正加劇市場(chǎng)波動(dòng)。

Okumura指出，雖然其不預(yù)期日本首相石破茂會(huì)因債市動(dòng)蕩直接下臺(tái)，但若執(zhí)政聯(lián)盟敗選，市場(chǎng)動(dòng)蕩或難以避免。

全球債券拋售潮蔓延

日本債券收益率上升是全球現(xiàn)象的一部分。據(jù)彭博報(bào)道，全球長(zhǎng)期政府債券都在下跌，投資者擔(dān)心世界各國(guó)政府的支出超出了其承受能力。

期限在20年及以上的日本國(guó)債收益率本月上漲了至少20個(gè)基點(diǎn)，這是全球債券市場(chǎng)拋售潮的一部分，投資者日益擔(dān)憂政府財(cái)政狀況。摩根士丹利MUFG證券宏觀策略師Koichi Sugisaki在研究報(bào)告中表示，執(zhí)政聯(lián)盟的敗選可能會(huì)看到海外投資者加速拋售超長(zhǎng)期債券，因?yàn)閾?dān)心消費(fèi)稅削減的可能性更大。

盡管日本央行行長(zhǎng)植田和男表示，該國(guó)超長(zhǎng)期收益率對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響相比短期債務(wù)有限，但他也表示將仔細(xì)監(jiān)控事態(tài)發(fā)展。Kodama表示：

植田目前正在淡化超長(zhǎng)期收益率的飆升，但我確信他正在密切關(guān)注局勢(shì)。他避免明確評(píng)論，因?yàn)槿魏温暶鞫伎赡鼙唤庾x為暗示市場(chǎng)干預(yù)或干預(yù)門檻的信號(hào)。