在中國航空工業(yè)的歷史長河中，成飛這個名字可謂熠熠生輝。無論是殲-10還是殲-20，這些耳熟能詳?shù)臋C(jī)型都誕生于此。可以說，成飛的發(fā)展歷程幾乎與中國航空工業(yè)從無到有的進(jìn)程同步。

除了戰(zhàn)斗機(jī)領(lǐng)域的卓越成就，成飛集團(tuán)在發(fā)動機(jī)研發(fā)、航電系統(tǒng)等關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域同樣握有諸多核心資源。

令人意外的是，在2024年，市值僅60多億元的中航電測竟然以174億元的高價收購了總資產(chǎn)超過1200億元的成飛集團(tuán)。這是一家技術(shù)實(shí)力雄厚、僅靠國家軍方訂單就足以支撐的企業(yè)，為何會被如此低價收購？

這其中究竟隱藏著怎樣的深意？難道事情真的像表面看起來那么簡單嗎？

中國航空工業(yè)的明珠成飛

要理解這一交易的本質(zhì)，首先需要摒棄那種“張三買李四公司”的普通商業(yè)邏輯觀念。因?yàn)檫@次交易并非普通的市場行為，而是一次精心設(shè)計(jì)的戰(zhàn)略安排。

要知道，成飛集團(tuán)隸屬于中國航空工業(yè)集團(tuán)，這是一個由國家絕對控股的特大型軍工央企，而“買家”中航電測同樣是航空工業(yè)集團(tuán)旗下的上市公司。

由此可見，這本質(zhì)上是航空工業(yè)集團(tuán)將旗下最具價值的資產(chǎn)——成飛集團(tuán)，通過其旗下的上市公司中航電測平臺引入資本市場的一次操作。

在此過程中，中航電測扮演的角色更像是一個“殼公司”，即一種工具性的存在。它的主要任務(wù)是幫助成飛繞過復(fù)雜的上市流程，縮短進(jìn)入資本市場的路徑，讓這家行業(yè)巨擘能夠盡快亮相A股。

交易完成后，雖然成飛的股權(quán)結(jié)構(gòu)會發(fā)生變化，但最終的控制權(quán)依然牢牢掌握在國家手中，通過航空工業(yè)集團(tuán)對新成立的上市公司進(jìn)行管理。這種安排完全符合我國對于核心軍工資產(chǎn)必須由國有資本主導(dǎo)的要求，同時也契合涉及核心軍工能力的上市公司保持51%以上國有股比例的政策規(guī)定。

基于此，那些擔(dān)心成飛可能被外資或私人資本控制，進(jìn)而威脅國家安全的聲音顯然是多慮了。

軍工巨頭為何也需要資本助力？

很多人對這筆174億元的交易金額感到困惑，其實(shí)這個數(shù)字是在特定交易框架下，經(jīng)過專業(yè)評估得出的結(jié)果，它衡量的是此次資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的部分價值，并非整個成飛及其未來的無限潛力的實(shí)際估值。

關(guān)鍵在于，通過這次交易，成飛成功獲得了進(jìn)入資本市場的入場券。這對于企業(yè)未來發(fā)展具有重要意義，意味著可以借助資本市場實(shí)現(xiàn)更大規(guī)模的發(fā)展和資源整合。

或許有人會問：成飛如此強(qiáng)大，國家軍費(fèi)訂單源源不斷，為何還需要上市融資呢？這就涉及到我國軍工企業(yè)的特殊體制問題。盡管軍品采購占據(jù)了很大比重，但與完全市場化的商業(yè)競爭不同，利潤空間相對有限。

更重要的是，像殲-20這樣的頂尖武器要保持領(lǐng)先地位，就需要持續(xù)不斷的升級改進(jìn)，開發(fā)多種型號及預(yù)研下一代甚至更遠(yuǎn)期的機(jī)型。這些前瞻性和高風(fēng)險的研究項(xiàng)目不能完全依賴于當(dāng)前的軍費(fèi)預(yù)算。軍費(fèi)更像是保障當(dāng)下生產(chǎn)和必要研發(fā)的基礎(chǔ)資金，而非支持未來探索的資金來源。

反觀美國的軍工巨頭洛克希德·馬丁，他們在獲得政府大單后，并不會僅僅用于日常運(yùn)營和分紅，而是會將大量自有資金投入到尖端技術(shù)的預(yù)研中，包括那些尚未立項(xiàng)的前沿項(xiàng)目。

這些看似短期“燒錢”的投入，實(shí)際上為構(gòu)建強(qiáng)大的技術(shù)基礎(chǔ)和保持長期領(lǐng)先提供了關(guān)鍵支持。

因此，單純依靠國家撥款顯然不夠，必須學(xué)會利用社會資本的力量，去支持那些“當(dāng)前可能不緊急但未來至關(guān)重要的探索性項(xiàng)目”。上市融資對于成飛而言，正是為了吸收更多社會資本，從而更有底氣決定未來的技術(shù)發(fā)展方向。

產(chǎn)能翻倍不再是夢想？

選擇中航電測作為“殼公司”并非隨意之舉，而是基于其自身優(yōu)勢的考量，旨在實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的效果。盡管中航電測的市值無法與成飛相比，但在航空電子和智能測量與控制等領(lǐng)域具備扎實(shí)的技術(shù)積累。

而成飛則擅長整機(jī)設(shè)計(jì)、制造以及復(fù)雜系統(tǒng)的集成，同時在氣動、材料等核心技術(shù)方面也有深厚底蘊(yùn)。兩者結(jié)合有望在技術(shù)和產(chǎn)業(yè)層面形成互補(bǔ)，推動整體實(shí)力的提升。

值得注意的是，成飛在制造殲-20的過程中積累了豐富的數(shù)字化設(shè)計(jì)和生產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)。如果將這些經(jīng)驗(yàn)與中航電測在智能測控方面的技術(shù)相結(jié)合，便能產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，進(jìn)一步推動航空制造生產(chǎn)線的智能化升級，提高效率并優(yōu)化流程。

此外，還可以建立更加先進(jìn)的飛機(jī)全生命周期管理系統(tǒng)，涵蓋從設(shè)計(jì)、生產(chǎn)到服役、維護(hù)直至報廢的全過程，實(shí)現(xiàn)智能化控制和管理。

一旦資金到位，最直接且顯而易見的好處就是加速生產(chǎn)能力的提升。對于已經(jīng)進(jìn)入批量生產(chǎn)的殲-20來說，充足的資金意味著可以更快、更大規(guī)模地?cái)U(kuò)建生產(chǎn)線。

目前，成飛集團(tuán)已采用脈動生產(chǎn)線等先進(jìn)工藝來提高效率，預(yù)計(jì)年產(chǎn)量相當(dāng)可觀。而此次上市帶來的額外資金將進(jìn)一步推動生產(chǎn)計(jì)劃的速度，使集團(tuán)有能力新建廠房、購置最先進(jìn)的生產(chǎn)設(shè)備并優(yōu)化供應(yīng)鏈流程。據(jù)分析人士推測，這筆資金到位后，甚至可能讓殲-20的年產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)翻倍。

生產(chǎn)能力的提升不僅僅是數(shù)量上的增加，更是關(guān)鍵技術(shù)成熟度和工業(yè)基礎(chǔ)扎實(shí)程度的體現(xiàn)。這意味著我國空軍能夠以更快的速度、更大規(guī)模地?fù)Q裝隱身戰(zhàn)機(jī)，迅速形成強(qiáng)大的戰(zhàn)斗力。

這對應(yīng)對復(fù)雜多變的國際安全形勢、鞏固國家安全底線乃至在全球舞臺上增強(qiáng)話語權(quán)和應(yīng)對外部挑戰(zhàn)的能力，具有深遠(yuǎn)的戰(zhàn)略意義。

軍工改革的重要一步

從更宏觀的角度來看，成飛借殼上市并非單純的商業(yè)交易，而是中國深化國有企業(yè)改革、推動軍工體系現(xiàn)代化進(jìn)程中的一次重要布局。

長期以來，中國一直鼓勵和支持符合條件的優(yōu)質(zhì)央企資產(chǎn)證券化，希望通過資本市場這一平臺實(shí)現(xiàn)資源的高效配置和運(yùn)營效率的提升。

航空工業(yè)集團(tuán)內(nèi)部也在不斷進(jìn)行資產(chǎn)梳理和整合，將不同業(yè)務(wù)板塊的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)逐步注入旗下專業(yè)化的上市公司平臺。

此次成飛的“登堂入室”，標(biāo)志著航空工業(yè)體系中最核心的整機(jī)制造板塊直接對接資本市場，無論從象征意義還是實(shí)際意義來看都意義非凡。

歸根結(jié)底，中航電測以看似“低廉”的價格“購得”成飛，并非因?yàn)槌娠w陷入困境，而是一場經(jīng)過精密計(jì)算和周密安排的內(nèi)部資本運(yùn)作。

其核心目標(biāo)在于讓成飛借助資本市場的力量，獲取更強(qiáng)大、更靈活的資金支持，用于最前沿技術(shù)研發(fā)、加速產(chǎn)能擴(kuò)張以及深化與其他單位的技術(shù)協(xié)同，推動軍民技術(shù)雙向融合。

這是中國軍工企業(yè)發(fā)展道路上的必然選擇，也是國家運(yùn)用資本力量推動國防現(xiàn)代化、提升綜合國力的重要舉措。

參考信源

央廣網(wǎng)2024-06-26——中斷一年半中航電測重組事項(xiàng)恢復(fù)審核 或出資174億收購成飛集團(tuán)

證券時報網(wǎng)2024-10-15——中航電測百億級“蛇吞象” 軍工央企并購加速證券化進(jìn)程丨并購重組活躍資本市場系列報道

每日經(jīng)濟(jì)新聞2024-07-16——并購成飛，中航電測百億“重組局”

新浪財(cái)經(jīng)2024-07-16——?dú)?0即將“飛”入A股！中航電測174億元收購成飛過會