康方生物栽的樹，讓三生制藥乘了涼。

5月20日，三生制藥將PD-1/VEGF雙抗SSGJ-707的海外權益賣給了輝瑞，交易總金額高達60.5億美元。其中，僅首付款就高達12.5億美元，約合人民幣90億元，已經抵得上三生制藥2024一整年的收入。

此外，輝瑞豪擲1億美元入股三生制藥，對于三生制藥SSGJ-707的期待已經明牌。

對康方生物來說這可能算不上一個好消息。今年2月，輝瑞才剛剛跟康方生物的海外合作伙伴SUMMIT牽手，評估PD-1/VEGF雙抗AK112與輝瑞多個ADC聯合用于多種實體瘤的療效和安全性。彼時，投資者還等著輝瑞這個大腿帶飛AK112的海外市場，轉眼間，曾經的大腿變成了潛在的勁敵。

隨著三生制藥橫空殺出，資本市場也開始倒戈。截止5月20日收盤，三生制藥股價漲32.28%、三生國健漲停；康方生物微跌1.38%，SUMMIT盤前跌2.5%。

中國創新藥BD首付紀錄刷新

近幾年中國創新藥頻頻出海，但像這樣巨額的BD從沒有過。輝瑞的首付款加上里程碑款，讓這次交易的總金額將達到了60.5億美元，約合人民幣436億元。

里程碑付款或許是空頭支票，首付款卻是實實在在的。三生制藥在公告中還特地強調：輝瑞將支付12.5億美元“不可退還且不可抵扣”的首付款，仿佛自家孩子考上了清華生怕人不知道一樣。

輝瑞愿意花這么一大筆錢，三生制藥可能首先要感謝的是康方生物。沒有康方生物的PD-1/VEGF雙抗AK112頭對頭擊敗K藥，這賽道不可能這么火。

當然，輝瑞也是看中了SSGJ-707的自身實力。據東吳證券研報顯示，三生制藥的SSGJ-707是唯一采用天然IgG4結構的分子，無ADCC和CDC效應，能夠減少免疫細胞誤傷正常組織的風險。

目前，SSGJ-707正在推進包括單藥一線治療PD-L1陽性的NSCLC、聯合化療治療一線NSCLC，一線和后線轉移性結直腸癌、子宮內膜癌、卵巢癌等在內的晚期婦科腫瘤等4項II期臨床研究。

其中，對于一線治療PD-L1陽性NSCLC臨床試驗顯示，在10mg/kg劑量組，SSGJ-707客觀緩解率為70.8%，疾病控制率達100%，3級及以上副作用發生率為23.5%。相比之下，AK112的三期數據中客觀緩解率為50.0%，疾病控制率達89.9%，3級以上的副作用為29.4%。

（圖片來源：開源證券）

雖然這些對比不是頭對頭的，但這也初步展示了其潛力。不久前，SSGJ-707啟動了三期臨床試驗，頭對頭K藥。

目前，券商對SSGJ-707未來預期已經打滿，東吳證券預測其國內銷售峰值將達40億元，海外銷售峰值將達到45億美元。

百億BD的兩個“受害者”

此次被交易的雙抗最早由三生國健的子公司開發，但三生國健決定戰略方向聚焦在自免領域，2023年時就將SSGJ-707項目以及其他幾款產品一起授予給了沈陽三生，并由三生制藥開始推進這款藥物的臨床試驗。最終三生國健只留了SSGJ-707的30%權益。

另外一個躺槍的是康方生物。三生制藥的SSGJ-707與康方生物的AK112是同靶點藥物，又都達成了大額BD，免不了要被人拉出來比較一番。

2022年，康方生物與SUMMIT達成的交易首付款5億美元，總金額達50億美元。不管是從首付款還是總金額來看，三生國健都打破了康方生物創造的記錄。

對此，有業內人士告訴健識局：“比起三年前，如今PD-1/VEGF的成藥性已經被充分驗證，輝瑞現在面對的BD風險要比SUMMIT當年小得多。并且在現有同靶點產品中，SSGJ-707臨床進展也比較靠后，輝瑞花更多的價錢也不意外。”

（圖片來源：開源證券）

康方生物更大的憂患是：輝瑞一下從合作伙伴變成了潛在的競爭對手。2月24日，輝瑞曾與SUMMIT達成合作，共同評估AK112與輝瑞多個ADC聯用治療實體瘤的療效和安全性。在不少業內人士看來，在這個過程中輝瑞應該對AK112做了盡調，看到了PD-1+VEGF的潛力，才躬身入局。

此前，還有不少投資者期待輝瑞能夠買下SUMMIT，憑借跨國藥企的綜合實力，AK112在海外的臨床推進和未來商業化都會如虎添翼。事到如今，輝瑞花了這么一大筆錢買下SSGJ-707，基本杜絕了收購SUMMIT的可能性。

未來SUMMIT還是得繼續找跨國大藥企，不然SSGJ-707憑借輝瑞開展國際大三期和后續商業化的能力，很可能會彎道超車。

對于康方生物來說，輝瑞的入局也不全是壞事，至少說明了輝瑞是真的看好這個靶點，這也讓PD-1/VEGF未來的確定性更高了。有跨國藥企的“鈔能力”攪動江湖，最終誰能勝出，將會更撲朔迷離。

撰稿丨方濤之

編輯丨江蕓 賈亭

運營｜李木子

聲明：健識局原創內容，未經許可請勿轉載