寧德時(shí)代需要未雨綢繆，為海外項(xiàng)目提供充足的“彈藥”支撐。

文｜《中國企業(yè)家》記者任婭斐

編輯｜馬吉英

頭圖來源｜視覺中國

從申報(bào)到正式上市僅用時(shí)98天，寧德時(shí)代赴港上市可謂迅速。

5月20日，動(dòng)力電池巨頭寧德時(shí)代正式登陸港交所，開盤價(jià)報(bào)296港元/股，較發(fā)行價(jià)263港元/股高出12.5%。截至當(dāng)日收盤，寧德時(shí)代報(bào)收306.2港元/股，較發(fā)行價(jià)漲超16.43%，總市值為1.39萬億港元。5月21日，截至發(fā)稿，寧德時(shí)代港股市值已經(jīng)超1.5萬億港元。

自5月12日開啟招股以來，投資者對寧德時(shí)代IPO的認(rèn)購熱情就空前高漲。

據(jù)富途牛牛數(shù)據(jù)，5月15日結(jié)束招股時(shí)，寧德時(shí)代公眾認(rèn)購倍數(shù)超過120倍，融資申購額超過2822億港元。

來源：受訪者

而在5月19日晚間，寧德時(shí)代公布的配發(fā)結(jié)果顯示，公司全球發(fā)售約1.356億股股份，香港公開發(fā)售1016.84萬股，國際發(fā)售約1.254億股。其中，香港公開發(fā)售吸引超過31萬人認(rèn)購，獲151.15倍認(rèn)購，國際發(fā)售獲15.17倍認(rèn)購；最終發(fā)售價(jià)為每股263港元，募集資金總額約為356.6億港元。

據(jù)了解，寧德時(shí)代新股上市，是今年以來全球最大型的新股集資活動(dòng)，也令香港今年的新股集資額超過600億港元，較去年同期多6倍，融資規(guī)模暫居全球首位。

“港股上市意味著公司更廣泛融入全球資本市場，也是公司推動(dòng)全球零碳經(jīng)濟(jì)的新起點(diǎn)。”寧德時(shí)代創(chuàng)始人、董事長兼CEO曾毓群表示。

交銀國際證券分析師李柳曉認(rèn)為，港股上市后，寧德時(shí)代將成為A/H雙平臺上市企業(yè)，可同時(shí)吸引中國內(nèi)地及海外資本，支持海外產(chǎn)能擴(kuò)張與技術(shù)研發(fā)；同時(shí)也可借助歐洲本地化生產(chǎn)應(yīng)對貿(mào)易不確定性，進(jìn)一步鞏固其在電池領(lǐng)域的全球龍頭地位。

九成募資用于歐洲建廠

根據(jù)招股書，寧德時(shí)代計(jì)劃將募集資金的90%用于推進(jìn)匈牙利項(xiàng)目第一期和第二期建設(shè)，10%用于營運(yùn)資金及其他一般用途。

目前寧德時(shí)代在海外投建了3座生產(chǎn)基地，分別位于德國、匈牙利、西班牙，其中德國工廠已經(jīng)投入運(yùn)營，并已經(jīng)開始盈利，匈牙利工廠一期預(yù)計(jì)今年投產(chǎn)。

來源：視覺中國

2022年，寧德時(shí)代宣布計(jì)劃在匈牙利德布勒森市投資建設(shè)電池工廠，項(xiàng)目分三期，總產(chǎn)能為100GWh，總投資金額預(yù)計(jì)不超過73億歐元，總建設(shè)周期不超過64個(gè)月。其中一期和二期項(xiàng)目規(guī)劃產(chǎn)能分別為34GWh和38GWh，合計(jì)72GWh，用于生產(chǎn)動(dòng)力電池和儲(chǔ)能電池，供應(yīng)歐洲車企等海外客戶，投資金額約為49億歐元，約合424.24億港元。

財(cái)報(bào)顯示，截至2024年末，寧德時(shí)代一期項(xiàng)目已投入約7億歐元，預(yù)計(jì)今年內(nèi)完成廠房和產(chǎn)線建設(shè)。二期項(xiàng)目還沒有資金投入，預(yù)計(jì)今年內(nèi)開始動(dòng)工建設(shè)。

匈牙利地處歐洲中心地帶，區(qū)位優(yōu)勢明顯，并且集聚了奔馳、奧迪等一批整車企業(yè)。在此前的公告中，曾毓群曾表示，德布勒森工廠能幫助寧德時(shí)代更好地響應(yīng)歐洲客戶的需求，從而加速歐洲電動(dòng)化轉(zhuǎn)型，是公司完善全球戰(zhàn)略的重要一步。

海外建廠及運(yùn)營需要大量歐元、美元等外匯儲(chǔ)備。雖然寧德時(shí)代現(xiàn)金儲(chǔ)備充足，但外匯占比并不高。

財(cái)報(bào)顯示，截至2025年一季度末，寧德時(shí)代貨幣資金高達(dá)3213億元，照此計(jì)算，寧德時(shí)代在港股募資的金額，還不到其貨幣資金的13%。截至2024年12月底，寧德時(shí)代美元及歐元儲(chǔ)備分別為132.6億美元及16.2億歐元，而僅匈牙利、西班牙兩大歐洲在建項(xiàng)目投資規(guī)模就高達(dá)110億歐元。因此，寧德時(shí)代需要在外匯資金方面未雨綢繆，為海外項(xiàng)目提供充足的“彈藥”支撐。

理特管理顧問有限公司合伙人桂靈峰認(rèn)為，這筆資金非常及時(shí)且必要。“在歐洲零碳轉(zhuǎn)型和貿(mào)易保護(hù)政策持續(xù)搖擺的背景下，寧德時(shí)代可以進(jìn)一步加速與本土企業(yè)的產(chǎn)業(yè)綁定。”桂靈峰說。

汽車分析師梅松林認(rèn)為，大型電池工廠的投資規(guī)模巨大，在國際市場投資建設(shè)大型電池工廠也需要有足夠的國際金融入局助力。隨著中歐關(guān)系步入新階段，中國新能源汽車在歐洲有了明確的落地方案，這促進(jìn)了寧德時(shí)代在歐洲的工廠布局進(jìn)入實(shí)施階段。寧德時(shí)代在港股上市會(huì)極大推動(dòng)其在歐洲大展身手，加快在當(dāng)?shù)夭季稚a(chǎn)。

出海找增量

隨著國內(nèi)新能源汽車市場增速放緩，海外市場逐漸成為寧德時(shí)代新的增長點(diǎn)。

中國汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)顯示，2021年，寧德時(shí)代在國內(nèi)的市場份額為52%，達(dá)到歷史高點(diǎn)。2022年降至48%，2024年為45%。今年1~4月，寧德時(shí)代國內(nèi)市場動(dòng)力電池裝機(jī)量依舊排名第一，但市場份額已經(jīng)降至42.9%。排在第二位的比亞迪，市場份額增加了約0.8個(gè)百分點(diǎn)，占比為24.5%，國軒高科增加1.5個(gè)百分點(diǎn)。寧德時(shí)代正面臨市場份額被競爭對手蠶食的挑戰(zhàn)。

來源：AI生成

寧德時(shí)代曾多次強(qiáng)調(diào)對于出海的重視。在2023年年報(bào)中，寧德時(shí)代在展望經(jīng)營計(jì)劃之時(shí)，就曾明確表示將不斷推進(jìn)全球化體系建設(shè)，包括海外產(chǎn)能建設(shè)運(yùn)營、海外供應(yīng)鏈布局、海外資源及回收布局等。2024年5月，寧德時(shí)代總裁辦下發(fā)一號文件，稱海外仍有巨大的市場空間。這被外界解讀為是一封出海動(dòng)員信。

寧德時(shí)代也在不斷加碼海外業(yè)務(wù)布局，尋找增量。去年9月，寧德時(shí)代發(fā)布了海外商用動(dòng)力電池品牌CATL TECTRANS，并推出了五款全新產(chǎn)品；12月，宣布與瑪莎拉蒂母公司Stellantis在西班牙成立合資工廠，總投資規(guī)模約300億元。該工廠是寧德時(shí)代在歐洲的第三個(gè)重要電池生產(chǎn)基地。

財(cái)報(bào)顯示，2019年海外收入僅占寧德時(shí)代全部營收的4.37%，2022年增至23.4%，2024年已升至30.48%。此外，在毛利率方面，海外市場也有明顯優(yōu)勢。2024年寧德時(shí)代境內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率為22.25%，境外業(yè)務(wù)毛利率為29.45%。在此前的半年報(bào)業(yè)績會(huì)上，寧德時(shí)代董事會(huì)秘書蔣理就透露，公司在海外盈利水平更高一些。

不過，在招股書中，寧德時(shí)代也披露了海外風(fēng)險(xiǎn)：“近年來，我們直接從中國出口到美國的產(chǎn)品收入占比比較小，但也無法預(yù)測各國關(guān)稅演變對業(yè)務(wù)產(chǎn)生的潛在影響。”

目前，LG、松下、SK等日韓動(dòng)力電池企業(yè)在北美市場占據(jù)領(lǐng)先地位，市場份額高達(dá)80%。與在歐洲進(jìn)行重資產(chǎn)投入建廠的出海模式不同，寧德時(shí)代向美國出海采用的是技術(shù)授權(quán)的輕資產(chǎn)模式。它分別向福特汽車和通用汽車等美國車企提供電池技術(shù)授權(quán)，由上述車企全資持有工廠并負(fù)責(zé)運(yùn)營。李柳曉認(rèn)為，寧德時(shí)代在美國技術(shù)授權(quán)產(chǎn)能有望在2026年釋放，屆時(shí)預(yù)計(jì)能夠?qū)_對美出口的波動(dòng)。

H股折價(jià)僅6.5%

除了募資額，市場普遍關(guān)注的還有寧德時(shí)代的H股折價(jià)。在A股和H股上市的同一只股份，普遍存在明顯價(jià)差，而A股股價(jià)往往高過H股。

據(jù)LiveReport大數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2023年以來共有7只A股公司成功在港上市，包括億華通、美的集團(tuán)、龍?bào)纯萍肌㈨権S控股、赤峰黃金、鈞達(dá)股份、寧德時(shí)代。其中，市值低于百億的大多折價(jià)50%發(fā)行，百億規(guī)模的折價(jià)34%左右發(fā)行，千億規(guī)模的折價(jià)20%以上發(fā)行。寧德時(shí)代A股在5月16日的收盤價(jià)為259.36元人民幣（折合281.23港元），據(jù)此計(jì)算，其H股發(fā)行價(jià)較A股折讓的幅度，只有6.5%左右，明顯較低。

李柳曉指出，寧德時(shí)代以接近A股價(jià)格的高位定價(jià)，以及23名基石投資者超200億港元的認(rèn)購，體現(xiàn)出全球投資者對于寧德時(shí)代的價(jià)值認(rèn)可。

在桂靈峰看來，目前港股的估值仍處于低位，對資金有足夠吸引力。寧德時(shí)代的H股折扣明顯收窄，證明市場對港股流動(dòng)性的信心有所提高，而在信心充沛的基礎(chǔ)上，寧德時(shí)代這種資本表現(xiàn)樂觀的公司，上升空間會(huì)很大，而且也會(huì)拉動(dòng)港股市場的交易活力。桂靈峰認(rèn)為，以高端制造業(yè)為代表的資本密集型企業(yè)的上市，是資本市場活躍度的風(fēng)向標(biāo)，“此次寧德時(shí)代港股上市，將會(huì)開啟包含中資在內(nèi)的全球制造業(yè)龍頭企業(yè)赴港上市的序章”。

來源：視覺中國

值得注意的是，5月20日寧德時(shí)代H股收盤價(jià)較A股溢價(jià)約7.4%，這在A+H股中并不多見。

據(jù)同花順數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，現(xiàn)有153只A+H股中，折價(jià)低于10%的股票僅有5只；H股股價(jià)高于A股股價(jià)的只有3只，即寧德時(shí)代、比亞迪和招商銀行。其中，寧德時(shí)代H股的溢價(jià)最高。

近幾年，在國際化戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)下，已有不少A股公司選擇赴港上市。畢馬威最新發(fā)布的資料顯示，2025年第一季度共有12宗“A+H”上市新申請，而2024年第四季度僅有2宗。2024年至今，A股已經(jīng)有多家上市公司赴港IPO，其中就包括寧德時(shí)代以及美的集團(tuán)等龍頭股。

對于近期A股企業(yè)赴港上市熱潮，今年5月，瑞士銀行董事總經(jīng)理兼中國股票資本市場部主管胡凌寒接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道采訪時(shí)曾解釋稱，主要原因在于港股市場機(jī)構(gòu)投資者基礎(chǔ)，以及港股市場提供的融資便利性。她認(rèn)為，隨著中國企業(yè)不斷國際化，在境外開展融資兼并購的時(shí)候，需要使用相應(yīng)境外貨幣，在此過程中，港股市場能夠?yàn)槠髽I(yè)提供融資便利。

“全球化是中國企業(yè)近年來的核心戰(zhàn)略議題，除了給中資企業(yè)提供一個(gè)獲取海外融資的最優(yōu)渠道之外，更重要的或許是可以將港資市場打造為一個(gè)海外資本互利共榮的平臺。”桂靈峰表示。