文丨顏安青

美編丨李成蹊

出品丨牛刀財經（niudaocaijing）

過去一個財年，阿里以AI+云為核心的科技業務正成為增長新動力。“展望未來，我們將堅定聚焦核心業務，推動AI+云成為我們長期發展的新增長引擎。”阿里巴巴集團CEO吳泳銘表示。

然而，阿里云的表現卻未能讓市場滿意，當資本市場用腳投票后，股價短時期內下跌超過8%。

更為致命的是，近年來阿里云頻繁出問題，將這家技術驅動型企業的光環撕開裂口。

現如今，中國云計算市場正經歷著戲劇性轉折。最新數據顯示，阿里云正以12%的全球市場份額穩居第三，亞太區市占率高達38%，全年營收突破1200億元，同比增長28%。

作為昔日的行業領跑者，阿里云正面臨技術信仰崩塌引發的系統性危機。

但如何講出持續打動投資者的AI新故事，對阿里是一個新考驗。

增速18%背后：阿里云如何講AI盈利故事？

5月15日，阿里巴巴公布了2025財年第四季度（2025自然年第一季度）及全年財報，引起了業內外廣泛關注。

財報數據顯示，2025年一季度，阿里云業務增長18%達到301.27億元，AI相關產品收入連續七個季度實現三位數增長。

雖然報告期內，阿里巴巴依舊保持著營收和歸母凈利潤雙增，但卻并沒有獲得資本市場的認可，甚至遠低于市場預期。

此前，市場預期阿里云業績增速為20%，明顯實際數據與之存在差距。

與此同時，該季度，公司的資本開支為246億元，同樣低于市場預期的約350億元。

另外，受向云基建投入資金的影響，阿里巴巴的自由現金流同比大幅下降76%，降至37億元。

對此，在財報電話會議上，CEO 吳泳銘對季度經營表現及阿里云發展態勢解釋稱，一季度主要是因春節假期干擾，業務節奏出現顯著波動，市場活動與客戶需求釋放均呈現非均衡特征，導致該時段數據的行業參考價值受限。

隨著市場逐步復蘇，新客戶項目落地進程在二至五月漸次提速，尤其在生成式 AI 技術驅動下，基于推理服務的需求正展現出強勁且穩定的增長勢頭。

吳泳銘進一步傳遞阿里云的戰略信心，強調當前客戶需求的持續擴容，正為業務增長注入動能。

從長期視角看，依托云基礎設施的持續迭代與技術創新，阿里云已構建起堅實的增長基礎。

他明確表示，基于對市場趨勢與客戶需求的深度洞察，對未來幾個季度阿里云營收增速持續攀升、穩固處于上升通道持有堅定預期，彰顯出公司在云計算賽道持續深耕、引領行業發展的決心與底氣。

不過，受業績不如預期影響，阿里巴巴股價也受到了嚴重影響。

財報公布當天，阿里巴巴美股大跌7.57%，報123.9美元/股，單日市值蒸發超230億美元。

歸根結底，資本市場對于阿里云的信心不夠，所以才會“用腳投票”。

一直以來，在中國云計算市場上，阿里巴巴絕對算是重量級的玩家。

但隨著市場逐步進入穩定期，先發優勢紅利消退，阿里云則因為盤子鋪得過大，以至于給了競爭對手可乘之機，其市場份額也在不斷瓜分。

具體來看，從2023年財年第二季度到2025財年第二季度，阿里云連續九個季度業務營收增速不足10%。

顯然，對于有更高要求的投資者而言，阿里云業務營收增速雖然穩健，但是卻明顯低于預期，甚至對其賺錢能力產生質疑。

穩健性背后的隱憂

在消費者心目中，數據安全應該是阿里云的核心競爭力。

但最近幾年，阿里云頻繁出現宕機和BUG問題，也讓不少人對其穩健性產生質疑。

去年7月，阿里云健康狀態發布公告稱，上海可用區N出現了網絡訪問異常的情況。

盡管從發現故障到最終解決只用了半小時左右，但令阿里云旗下的OSS、ECS、RDS、K8S等多個重要業務受影響，此外，B站、小紅書、戀與深空、酷安等多家大廠APP也均受到影響。

在全球云服務市場，服務器出現突發情況其實也屬于正常情況，但阿里云頻率卻有些過分高，甚至在全球云服務器市場上都非常罕見。

例如2023年雙十一期間，阿里云在不到一個月時間里，其服務器就出現了三次異常情況。

2023年11月12日，阿里云因底層全局服務組件故障，導致全球所有可用區及服務器同時宕機，阿里系產品及閃送、高校洗衣房等多領域受波及，堪稱全球級事故。

11月27日，阿里云北京、上海等多地數據庫產品控制臺及OpenAPI訪問異常約2小時。

不到一周，也就是12月5日，阿里云再次出現運行異常。

近年來，阿里云屢次發生的服務器宕機事件，實際上折射出其發展過程中積累的深層次問題。

這些持續性故障，暴露出以阿里云為代表的國內云服務商在前期快速擴張階段埋下的諸多隱患，此外也與其推行的“降本增效”經營策略存在一定關聯。

此前，阿里巴巴集團開啟了“1+6+N”組織變革，而阿里云作為獨立業務集團，需要承擔巨大的成本壓力。

阿里云為了保證足夠的利潤空間，于是采取一系列措施降低成本，其中便包括裁員。

據《觀察者網》報道稱，2023年5月阿里云啟動組織與人員調整，整體裁員約7%。

2024年初《晚點LatePost》直接披露，其混合云團隊裁員幅度達30%，IoT硬件集成業務裁員超50%，多業務線均實施人員優化舉措。

大量裁員結果導致關鍵技術崗位的力量被削弱，也由此引發了一系列問題。

除了存在技術漏洞之外，安全與合規問題進一步削弱了市場信心。

2022年的Log4j2組件漏洞事件中，阿里云因未及時向中國監管部門報告，被暫停工信部合作資格6個月，暴露了其在漏洞管理流程與合規響應上的滯后。

此外，美國政府對阿里云數據安全的審查持續發酵，潛在的“禁用令”雖未落地，卻已影響其海外客戶拓展，尤其是福特、IBM等大企業合作的不確定性加劇。

這些事件不僅損害品牌聲譽，更凸顯了全球化運營中地緣政治風險與技術自主可控的深層矛盾。

AI能否持續為阿里云帶來更多增量？

阿里能穩坐傳統電商龍頭地位，實則離不開阿里云的助力。

早年為解決淘寶算力不足的問題，阿里投資成立阿里云。其最早雛形可追溯至 2008年阿里自主研發的大規模分布式計算操作系統“飛天”，次年阿里云正式獨立成立。

電商本質屬于垂直領域，難以占據互聯網全局入口。為打破這一局限，阿里巴巴計劃借助AI技術重塑電商生態。

阿里巴巴董事局主席蔡崇信指出，AI 應用不僅要優化搜索推薦、智能客服等環節，更要探索通過 AI 開辟全新用戶入口。

為此，阿里巴巴圍繞AI全鏈路構建技術壁壘。

在AI核心技術領域，阿里云打造的通義大模型系列已位列國際一流開源模型陣營，其衍生開發的模型變體突破9萬款；在產業應用方面，阿里云構建的開發者平臺“魔搭”已聚合超過4萬個人工智能模型，為逾千萬開發者提供技術支持。

與此同時，集團正加速推進電商、物流等主營業務體系的智能化升級，在智能客戶服務、無人化倉儲管理等場景實現規模化落地。

在人工智能技術的持續創新下，顯著提升了云服務的商業價值。

截至目前，阿里云已為全球500萬企業客戶提供服務，基礎設施覆蓋全球29個地區的87個可用區，規模優勢為持續的技術創新和運營效率提升提供了堅實基礎。

表面上，從財報來看，阿里云基于在AI上高投入，已經在拉動阿里云業績增長。但實際上，AI能否持續為阿里云帶來更多增量，其實仍是未知數。

畢竟，AI目前商業化程度其實遠遠落后于AI技術。

據IDC數據顯示，2024年上半年整體PC市場年增長率仍在繼續下滑，僅為3.3%。而下半年雖然有AI PC產品帶動下，整體PC市場（含NB）上漲幅度也不大，僅上漲1.2%。

此外，隨著字節、百度、騰訊等大廠進入AI大模型領域，并持續發動價格戰，令本就同質化嚴重的市場，競爭更加激烈，甚至可能出現行業不得不以價換量的情況。

現如今，阿里云面臨的信任危機，歸根結底是前期高速擴張時留下的隱患凸顯，此后大量裁員，技術維護難以跟上。

而阿里云作為中國云計算的先行者，其重獲市場信任的關鍵在于回歸技術本質與重構商業邏輯的雙軌變革。

當下，全球云計算市場正從基礎設施軍備競賽轉向價值服務深水區。阿里云若能著眼未來，堅定走技術高質量發展路線，那么依舊有望重新獲得資本市場信賴。