新消費浪潮呼嘯而來，撬動了Z時代年輕人的“情緒密碼”，被投資者譽為“年輕人的茅臺”，在二級市場也有火熱的表現。Wind數據顯示，截至5月20日，今年來以非遺工藝重塑黃金價值的老鋪黃金股價節節攀升，最高觸及880港元/股，年內漲幅近210%；締造了茶飲界“國民神話”的蜜雪集團今年3月赴港上市，截至目前上漲105.53%，2024年凈利潤達44.37億元，同比增長41.41%；2024年12月上市的毛戈平，上市至今股價已翻倍。

憑借潮玩IP與盲盒經濟大火的泡泡瑪特股價也持續走強，5月21日盤中一度漲超5%，報220港元，再創歷史新高，市值逼近3000億港元。對于快速崛起的新消費，景順長城基金經理張歡表示，潮玩、寵物經濟、國潮品牌等等新消費賽道的快速崛起，背后的核心驅動力是消費者的年輕化，以及新的經濟環境下，消費者更追求“質價比”。

據36氪調查數據，職場中不同程度感受到內卷的受訪者比例高達96.76%。而潮玩、寵物等情緒消費方面的“消費升級”，便是Z時代應對壓力的方式。在張歡看來，新消費崛起的驅動力，一是主力消費群體從70、80后轉向Z世代，而Z世代成長于經濟高速增長期，物質滿足帶來這一代人更在乎個人感覺即“悅己”，更愿為情緒價值、個性化體驗付費。二是新消費從“品牌溢價”轉向“質價比優先”，某種程度上，年輕消費者表現更理性，既要品質，也要合理價格。在某種程度上也解釋了近年來國貨的崛起，這些企業更多的修煉“內功”，展示出不輸國際大牌的質量，同時減少在市場營銷花費，把實惠給到消費者。同樣的價格，是繼續選擇國際大牌的入門款，還是質價比更高的國貨，現在更多年輕消費者選擇了后者。

與傳統“商品消費”相比，情緒價值主導的新消費模式有何優勢？張歡指出，投資角度看，傳統消費與總量經濟高度相關（如衣食住行等基礎需求），面對的是更廣泛的人群，不強調個性化，同時增長更依賴于宏觀經濟周期。新消費則更多面向細分人群的個性化需求，與宏觀經濟相關度較低，有可能走出獨立的行情。此外傳統消費需要更關注供給側，即在既定的競爭格局里，通過格局優化帶來的投資機會，其中龍頭公司或有更多機會，而新消費領域，其供給側更多是從0到1創造需求，需要把視角更多放在需求側，因為需求的高增長能帶來更多的利潤。

近年來新消費公司不僅加快海外拓店步伐，也積極上市，面對愈來愈多的新消費企業，在調研和投資中，張歡有自己一套挑選標準：先從微觀觀察和發現，再邏輯驗證和價值評估。張歡認為，首先觀察新渠道的線上數據，尤其是有些新渠道，根據月度數據跟蹤，捕捉高增長產品；其次總結高增長產品背后的規律，尋找新賽道的共性，并對相關標的深入研究；再次進行渠道調研和草根調研，從渠道和消費者端感知產品，做到心中有數；隨后進行財務方面的梳理，包括盈利預測等數據。

如何判斷新消費公司估值的合理與否，張歡認為新消費企業的成長性更高，但可預見性和持續性未必很強，因而必然帶來較高的估值和波動。對于投資而言，如果買對了，公司出現業績超預期實現，實現“戴維斯雙擊”，反之業績不達預期的或迎來“戴維斯雙殺”。所以在一定的估值范圍內，張歡會將會把視角更多放在企業的業績上，希望挖掘到高增長的公司。

目前部分新消費概念股大漲，對于是否存在風險，張歡指出，一些新消費公司雖然股價漲幅較大，但也是實際兌現了業績，目前看仍在業績兌現中，估值不算離譜；不過有部分公司上市不久，在市場風格作用下同漲同跌，受資金擾動影響，或存在泡沫風險，未來可能會出現分化。在控制組合風險上，張歡則表示，會重點關注兩方面，一方面選擇業績能夠持續兌現的個股，另一方面根據對市場風險偏好的判斷進行加減倉操作。