今天受邀在蘇州參加一個基金公司的論壇活動，有個讓人挺意外的地方。這活動上午有三個分論壇，分別討論主動權益、固收和量化。我以為現在這市場情緒，應該是固收這場的人數最多，好好研究下怎么做好防御對吧。可沒想到，還是主動權益這場最火爆，幾乎滿座。

看來大家還沒有放棄A股啊。

想想也對。大家在買基金的時候，有幾個是先看歷史回撤而不是先看歷史收益的？對大部分人來說，防御永遠是第二選項，是無奈之舉，對兇猛收益的追求才是永恒的。（所以都被套住了

可是今天A股還是讓人失望了。上午還溫溫吞吞地漲，下午就開始兇殘大跳水，三大指數全線翻綠。這盤砸得，辣眼睛。

全A等權指數從上午最高漲0.9%，到下午跌超0.8%，全天盤中跌幅估計得2個點了。

而且，上午漲的時候，縮量，下午砸的時候，卻是放量。短線情緒很明顯不好。要謹慎點。（現在一個比較有意思的關注點是，在上證3300以上的位置，GJD還會出手么）

在A股下砸的時候，隔壁的債市反過來則由跌轉漲。（是不是突然又覺得防御還挺重要的？

相比于A股，最近港股市場的情緒和關注度明顯更高。

一個是最近接連有龍頭登陸港股上市，前幾天是寧德時代，今天又是恒瑞醫藥。寧德時代在港股上市兩天的累計漲幅高達28%，而同期寧德時代A股只漲了5%，港股漲幅遠高于A股。今天恒瑞醫藥登陸港股首日，就有30%的漲幅，恒瑞A股倒還是跌的。

很重要的一個原因是，現在港股的流動性比以前充沛多了。除了南向資金外，外資現在對港股的態度也有明顯變化，不再像以前一樣只喊話，而是愿意投入真金白銀了。今天聽一位基金經理說，他們還非常罕見地拿到了歐洲一個養老金的錢，來做港股。

當然另外也跟海外局勢有關，現在無論是美股還是美債，都出現了比較大的不確定性，資金流出美元資產后，倒是港股這樣估值相對低的新興市場對他們有了更大的吸引力。

另一個是港股創新藥、互聯網等行業有了更強的業績邏輯。特別是創新藥，今天又再次大漲。

前幾天是三生制藥和輝瑞簽下歷史性大單，國產雙抗藥出海，最近又有幾家創新藥企業說，會在 5月30日至6月3日舉辦的2025年美國臨床腫瘤學會(ASCO)年會上展示創新藥物研究成果。現在資金主要是在炒作國產創新藥研發進展、成果兌現的預期。

不過港股的波動性，大家都是領教過的，看好沒問題，但是節奏得自己把握了。

不管是對港股、A股，還是美股，最好都等這波美債收益率沖高回落后再說，不然上方就始終會有壓制。

美股昨晚整體收平，但是盤中波動挺大。起初，低開后高走，是有幾個利好的消息。

一個是美聯儲理事沃勒出來放鴿，安撫市場。他說，如果美國對外關稅能夠整體維持在大約10%的水平（也就是對等關稅最低的那一檔），那對美國經濟和通脹的沖擊就比較有限，下半年就可以開始降息了。

另一個是，川普主推的減稅法案，以力度打折的方式，最終在眾議院獲得通過了。我昨天也說了這事兒，在市場更加焦慮美國債務危機的節骨眼上，減稅會讓美國債務窟窿更大（目前是36萬億美金的債務，這個減稅方案會增加大約4萬億美金），所以至少現階段對美股是偏利空的。

但有意思的是，昨晚通過的減稅法案，明顯通過限制適用范圍、提前終止優惠政策和增加實施條件等方式，縮小了減稅的廣度和深度， 減稅力度大打折扣。

之所以這么做，很大程度上是為了平衡國會內部不同利益群體，減少阻撓，讓法案順利通過（盡管力度打折，昨晚依然只是以215:214的1票優勢驚險通過）。而這也再次反映了，川普之所以搞這么一個減稅法案，首要目的還是為了選票：只要法案通過就行，力度是完全可以讓步的。

不過在客觀上，這也會減輕這波減稅對美國債務的壓力。所以昨晚美股是先做了積極反饋的。

但即便如此，昨晚美股的成交并不活躍，更多資金還是在觀望。到尾盤，美股出現一波劇烈跳水。

我看了一圈外媒援引華爾街的觀點，大多還是在說，市場依然在反芻這波債務風險，特別是考慮到美聯儲沃勒說，美聯儲目前是不考慮買美債的。這可能會繼續打壓美債的買盤需求（最近還會有幾場美債拍賣），導致美債收益率還會繼續上升，沖擊美股。

另外，下周三盤后會公布英偉達財報，對AI科技巨頭的擴張敘事，市場也會先謹慎觀望。

周末了，閑聊下好了。

你們還記得嗎，去年這時候，高盛唱多A股，認為在12個月內滬深300會漲到4100點。別說互聯網沒有記憶，我幫大家記著哈。現在我們來事后驗證一下，滬深300是怎么走的。

（數據來源：wind，數據區間：2024.1.26~2025.5.21）

首先，高盛發布報告的那天，就是A股“換人底”（老吳上任）后一波持續反彈行情的最高點。卡位真是相當精準。

發布唱多報告后，滬深300就開始轉頭下跌，跌了整整四個月，累計跌幅近15%。如果你在高盛唱多當天買入，這就是要被套的幅度。

但是，高盛依然可以說他們的預判是應驗了，因為后來滬深400確實漲上了4100點，甚至最高沖到了4400多點。可這完全是因為924的政策大轉向。

而高盛當初唱多的理由是股息率提升、退市制度改革和加強金融監管，并沒有提到政策轉向問題。事實上924那波政策轉向是非常超預期的，大部分機構都沒有料到。

也就是說，高盛實際上是瞎貓撞到耗子，踩了狗屎運罷了。

5月15日，高盛再次唱多A股，滬深300又連跌三天。

太牛了。

所以說啊，你與其信這些賣方，不如自己拋硬幣，起碼正確率還有50%。

AH股相關指數技術面走勢（僅為技術面現狀描述，并非趨勢預測）。白酒從中間調到右邊。

風險提示：本文所有內容均不構成任何投資建議，請務必獨立判斷。股市有風險，投資須謹慎。