（一）重磅消息

5月24日，據(jù)“網(wǎng)信中國”微信公眾號消息，近期，國家網(wǎng)信辦會同金融管理部門依法處置一批散布資本市場不實(shí)信息、開展非法薦股、炒作虛擬貨幣交易等的賬號、網(wǎng)站。“愛股票App”等賬號發(fā)布資本市場不實(shí)信息。“侃哥說財(cái)經(jīng)”等賬號開展非法薦股。“火哥聊加密”等賬號、網(wǎng)站宣傳炒作虛擬貨幣交易。“小北呦”等賬號散布金融領(lǐng)域黑灰產(chǎn)信息。涉及的賬號、網(wǎng)站已被依法依約關(guān)閉。

（二）券商最新研判

東方證券：滬綜指震蕩整固后，仍有潛力沖高3400點(diǎn)

1、近期持續(xù)強(qiáng)勢的北交所股票突然下跌，從跌幅居前的北證50成分股來看，不少個(gè)股年內(nèi)漲幅較大，個(gè)股下跌實(shí)質(zhì)是消化前期較大漲幅，投資者對此類漲幅較大個(gè)股要保持謹(jǐn)慎。當(dāng)成長風(fēng)格調(diào)整時(shí)，銀行板塊就會充當(dāng)市場定海神針，近日銀行板塊上漲，上海銀行、成都銀行等創(chuàng)出新高，本輪LPR利率、存款利率等調(diào)降，整體息差影響偏積極，銀行基本面有望持續(xù)穩(wěn)健，板塊高股息性價(jià)比凸顯，值得穩(wěn)健投資者中長線持有。

2、從近幾日題材熱點(diǎn)來看，并購重組、創(chuàng)新藥、固態(tài)電池、無人駕駛等表現(xiàn)相對稍強(qiáng)，但持續(xù)性有待觀察，顯示市場并沒有主流強(qiáng)勢板塊，符合調(diào)整市場表現(xiàn)，滬綜指震蕩整固后仍有潛力沖高3400點(diǎn)。

3、從消息來看，中國證監(jiān)會發(fā)行監(jiān)管司司長嚴(yán)伯進(jìn)5月22日在國新辦發(fā)布會上說，用好用足現(xiàn)有制度，更大力度支持優(yōu)質(zhì)未盈利科技企業(yè)上市，積極穩(wěn)妥實(shí)施科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)，推動新的典型案例落地。其次是為保持銀行體系流動性充裕，2025年5月23日，中國人民銀行將以固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)方式開展5000億元MLF操作，期限為1年期。

年內(nèi)首輪降息落地，預(yù)計(jì)對銀行2025年凈息差的影響較為中性。綜合來看，本輪降息對銀行凈息差的影響較為中性。

4、當(dāng)前進(jìn)入穩(wěn)增長政策密集落地期，寬貨幣先行，寬財(cái)政緊隨，地方化債顯著提速，對2025年銀行基本面產(chǎn)生深刻影響；財(cái)政政策力度加碼，支撐社融信貸并提振經(jīng)濟(jì)預(yù)期，順周期品種有望受益；2025年是銀行資產(chǎn)質(zhì)量夯實(shí)之年，政策托底下，房地產(chǎn)、城投資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期有望顯著改善，風(fēng)險(xiǎn)暴露和處置較為充分的部分個(gè)貸品種也有望迎來資產(chǎn)質(zhì)量拐點(diǎn)。

（三）券商行業(yè)掘金

華福證券：人形機(jī)器人Optimus最新視頻發(fā)布，又進(jìn)化了，直接從人類視頻中學(xué)習(xí)

1、特斯拉Optimus發(fā)布最新視頻，集中展示日常生活工作場景動作。近日，特斯拉在社交平臺上發(fā)布人形機(jī)器人“擎天柱”新視頻。畫面中，人形機(jī)器人正在流暢地進(jìn)行扔垃圾、炒菜、使用吸塵器、熨衣服等一系列動作，視頻中文字顯示，“所有任務(wù)均由單一神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)完成，并直接從人類視頻中學(xué)習(xí)”。機(jī)器人還以“擎天柱”的口吻說：“我不是整天都在跳舞，好嗎？”據(jù)悉“擎天柱”是通過人類語言來學(xué)習(xí)這些新任務(wù)的，而不是通過代碼或按鈕。埃隆?馬斯克在日前得克薩斯超級工廠接受CNBC采訪時(shí)，重申了Optimus人形機(jī)器人將成為“特斯拉最重要的產(chǎn)品之一”這一觀點(diǎn)。

2、蘋果新技術(shù)旨在讓人形機(jī)器人訓(xùn)練低成本高效率，蘋果公司最新披露PH2D方法，結(jié)合人類教練和機(jī)器人示范者訓(xùn)練人形機(jī)器人，讓其獲得更高效的學(xué)習(xí)效果。蘋果公司于本周三發(fā)布《HumanoidPolicy~HumanPolicy》研究論文，直指傳統(tǒng)訓(xùn)練方法的不足，提出了一種可擴(kuò)展且成本效益高的新方案，稱為“PH2D”。蘋果在專利中指出，傳統(tǒng)人形機(jī)器人訓(xùn)練依賴機(jī)器人示范者，過程被描述為“勞動密集型”，且需要昂貴的遠(yuǎn)程操作數(shù)據(jù)采集。新方法結(jié)合人類教練和機(jī)器人示范者，利用改造后的消費(fèi)級設(shè)備，制作訓(xùn)練素材。蘋果為此還開發(fā)了名為“HAT”的模型，能夠同時(shí)處理人類教練和機(jī)器人示范者生成的數(shù)據(jù)。

3、人形機(jī)器人造福全人類，未來有望像汽車般普及，中國機(jī)器人網(wǎng)表示，目前來看，發(fā)展足夠智能的人形機(jī)器人把人類社會的重復(fù)性體力勞動接管過去將會是一個(gè)造福全人類的科技大方向。據(jù)高工移動機(jī)器人，英偉達(dá)CEO黃仁勛曾公開表示：機(jī)器人時(shí)代已經(jīng)來臨，具身智能是人工智能的下一波浪潮，未來人形機(jī)器人將像汽車般普及。GGII預(yù)測，中國人形機(jī)器人市場規(guī)模到2030年將達(dá)到近380億元，2024-2030年復(fù)合增長率將超過61%，中國人形機(jī)器人銷量將從0.4萬臺左右增長至27.12萬臺。

4、建議關(guān)注：

1）整機(jī)：優(yōu)必選、景業(yè)智能、億嘉和等；2）電子皮膚/觸覺/嗅覺傳感器：漢威科技等；3）腱繩：大業(yè)股份等；4）軸承：長盛軸承等；5）靈巧手：兆威機(jī)電、鳴志電器等；6）傳感器：安培龍、柯力傳感、華依科技、東華測試等；7）供應(yīng)商：三花智控、拓普集團(tuán)、中堅(jiān)科技等；8）電機(jī)：步科股份、偉創(chuàng)電氣、江蘇雷利等；9）絲杠：貝斯特、福達(dá)股份、北特科技、鼎智科技、新劍傳動等；10）減速器：中大力德、斯菱股份、綠的諧波、雙環(huán)傳動等；11）機(jī)器視覺：舜宇光學(xué)、奧比中光、奧普特、凌云光。

西部證券：供給出清+國產(chǎn)替代加速，國內(nèi)存儲廠商迎來歷史性機(jī)遇

1、從供給端來看，海外廠商2024年底宣布減產(chǎn)10%~15%中低端產(chǎn)能，2025年以來渠道庫存正逐步恢復(fù)正常；國內(nèi)廠商積極進(jìn)行產(chǎn)品技術(shù)迭代以承接海外大廠退出份額，整體市場競爭環(huán)境Q2起有望逐步改善。需求來看，高端應(yīng)用領(lǐng)域仍供不應(yīng)求，互聯(lián)網(wǎng)廠商持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)維持需求景氣；消費(fèi)類市場終端需求復(fù)蘇力度有限，但在上游減產(chǎn)影響下渠道庫存持續(xù)回落，客戶補(bǔ)貨意愿增強(qiáng)。價(jià)格來看，隨著供給端減產(chǎn)效應(yīng)凸顯，存儲芯片2025Q1以來價(jià)格降幅環(huán)比持續(xù)收窄，部分中低端品類已現(xiàn)漲價(jià)跡象；結(jié)合近期各模組廠陸續(xù)漲價(jià)約10%，預(yù)計(jì)從消費(fèi)類市場開始將進(jìn)入漲價(jià)區(qū)間，有望開啟新一輪景氣周期。

2、服務(wù)器市場率先享受AI產(chǎn)業(yè)紅利，端側(cè)AI應(yīng)用一旦落地也有望帶動供應(yīng)鏈廠商需求量價(jià)齊升，AI服務(wù)器2024年出貨量占全球服務(wù)器比重超14%，帶來整體服務(wù)器市場價(jià)值量增長近70%，2025年預(yù)計(jì)維持這一增長趨勢。AI服務(wù)器存儲單機(jī)價(jià)值量是通用服務(wù)器的2~4倍，其滲透率的提升將顯著拉升服務(wù)器存儲需求景氣度；AI產(chǎn)業(yè)趨勢下，預(yù)計(jì)DDR5滲透率2024年達(dá)70%以上，內(nèi)存接口芯片及配套芯片需求顯著受益，率先享受AI產(chǎn)業(yè)紅利。端側(cè)產(chǎn)品目前基本維持存量競爭狀態(tài)，端側(cè)AI應(yīng)用如AI手機(jī)、AI PC在硬件層面已經(jīng)成熟，期待爆款應(yīng)用場景落地引爆端側(cè)產(chǎn)品換機(jī)周期。

3、AI手機(jī)和AI PC單機(jī)存儲模塊價(jià)值量和用量均有明顯提升，端側(cè)需求爆發(fā)將為上游存儲廠商帶來增量空間。供需方面，市場通常更加關(guān)注下游需求變化和公司業(yè)績釋放情況，存儲行業(yè)作為周期敏感型板塊，股票層面具有典型的早周期特征，故應(yīng)更多關(guān)注渠道庫存和價(jià)格的邊際變化。其次，市場通常擔(dān)心國內(nèi)公司產(chǎn)能釋放帶來競爭格局惡化的問題。國內(nèi)公司總體份額小，具備提供中高端產(chǎn)品技術(shù)能力的公司，更多將通過產(chǎn)品升級搶占海外頭部廠商份額，而非內(nèi)部互相競爭。

4、“供給收縮+技術(shù)升級”驅(qū)動國產(chǎn)替代加速，國內(nèi)存儲廠商迎來歷史性機(jī)遇，海外大廠退出中低端市場疊加貿(mào)易壁壘影響，國內(nèi)終端客戶供應(yīng)鏈國產(chǎn)化訴求越發(fā)強(qiáng)烈，各大云服務(wù)廠商和數(shù)據(jù)中心紛紛開始導(dǎo)入國產(chǎn)品牌，為國內(nèi)存儲廠商向高端化發(fā)展打開了通道。在供需關(guān)系不斷改善下國產(chǎn)替代進(jìn)程有望加速，國內(nèi)存儲廠商或?qū)⒂瓉須v史性機(jī)遇，有望在下一輪產(chǎn)業(yè)上行周期中實(shí)現(xiàn)“周期+成長”的超越行業(yè)貝塔的反彈。

5、建議關(guān)注德明利、江波龍?jiān)谄髽I(yè)級存儲方面的布局；推薦天山電子，關(guān)注其在模組業(yè)務(wù)方面的進(jìn)展。存儲芯片：建議關(guān)注國內(nèi)芯片龍頭兆易創(chuàng)新、北京君正，以及普冉股份終端產(chǎn)品高端化趨勢。內(nèi)存接口等配套芯片：建議關(guān)注瀾起科技、聚辰股份在存儲產(chǎn)業(yè)技術(shù)變革（DDR5升級）中的機(jī)會。

方正證券：智能眼鏡有望成為端側(cè)AI落地最佳場景之一

1、Ray-BanMeta銷量破百萬，智能眼鏡有望成為端側(cè)AI落地最佳場景之一：“AI眼鏡”可以定義為在普通眼鏡/墨鏡的基礎(chǔ)上，導(dǎo)入多模態(tài)AI功能，是對端側(cè)AI應(yīng)用場景重要探索。2023年9月，Meta與Ray-Ban第二代聯(lián)名產(chǎn)品Ray-BanMeta發(fā)售，擁有輕便時(shí)尚的外形及便捷的拍攝、音頻、交互功能，2024年累計(jì)銷量達(dá)142萬臺。2024年全球AI智能眼鏡銷量152萬臺，隨著RayBanMeta的銷量增長，以及智能眼鏡創(chuàng)業(yè)廠商、手機(jī)廠商、互聯(lián)網(wǎng)大廠等接連入場發(fā)售AI智能眼鏡新品，預(yù)計(jì)2025年全球銷量達(dá)350萬臺，同比增長230%。

2、AI+AR眼鏡或是產(chǎn)業(yè)下一步發(fā)展趨勢，在AI賦能下的AR眼鏡不僅能極大地提升交互能力，還能拓展應(yīng)用場景。從產(chǎn)業(yè)巨頭布局來看，在XR領(lǐng)域市占率第一的Meta有望在AI+AR領(lǐng)域積極布局。2024年9月Meta發(fā)布了首款A(yù)R眼鏡原型產(chǎn)品Orion。此外，有了LIama3.2大模型的加持，MetaAI可以在Orion上識別周圍環(huán)境物體，進(jìn)行虛實(shí)融合展示，結(jié)合MetaAI進(jìn)行交互，玩AR游戲、實(shí)現(xiàn)免提視頻通話和多個(gè)虛擬屏幕同屏共享等功能。

3、AR顯示器件與光學(xué)方案是降本增效核心環(huán)節(jié)，MicroLED+光波導(dǎo)發(fā)展可期：AR設(shè)備主要構(gòu)成器件包括芯片、感知交互、傳感器、光機(jī)模組、機(jī)框等，其中顯示器件與光學(xué)方案構(gòu)成的光機(jī)模組價(jià)值量最高，占AR設(shè)備成本約50%，是產(chǎn)業(yè)鏈降本增效的核心環(huán)節(jié)。相對于其他技術(shù)路徑而言，光波導(dǎo)方案在體積、清晰度、FOV等方面具備優(yōu)勢。同時(shí)，光波導(dǎo)作為AR眼鏡的核心光學(xué)組件，正從傳統(tǒng)玻璃基底材料向碳化硅基底演進(jìn)。碳化硅材料不僅能減輕設(shè)備重量，還能增強(qiáng)光學(xué)透明度，提升顯示亮度和色彩表現(xiàn)，解決了傳統(tǒng)光波導(dǎo)的多項(xiàng)技術(shù)瓶頸。顯示方面，MicroLED發(fā)光亮度、響應(yīng)速度和使用壽命上均優(yōu)于MicroOLED，MicroLED+光波導(dǎo)或?yàn)锳R眼鏡最優(yōu)光顯方案，有望在生產(chǎn)工藝及技術(shù)成熟后成為主流發(fā)展方向。

4、投資建議：未來隨著產(chǎn)業(yè)巨頭加速布局與供應(yīng)鏈降本增效的推進(jìn)，AI+AR眼鏡有望快速發(fā)展，建議關(guān)注ODM和聲學(xué)環(huán)節(jié)代表公司歌爾股份；ODM環(huán)節(jié)代表公司龍旗科技、華勤技術(shù)、億道信息、天鍵股份；光學(xué)環(huán)節(jié)建議關(guān)注水晶光電、藍(lán)特光學(xué)；SoC及存儲環(huán)節(jié)建議關(guān)注恒玄科技、佰維存儲。