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引言：

“ 曾坐擁豪華資本陣容、風光無限的微店集團，緣何從上市熱門淪為折戟“失意者”，其背后又暗藏著多少不為人知的發(fā)展困局？”

本文為財鯨眼原創(chuàng)

作者：小鯨

編輯：小凡

微信公眾號：caijingyan

近期，曾被視為社交電商先驅的微店集團，卻給資本市場帶來了不小的震動——其終止國內上市輔導的消息，于今年1月正式生效，這意味著自2022年11月啟動的上市準備工作戛然而止。

圖片來源：微店官網

復雜財務處理成上市“攔路虎”

通過對金圓統(tǒng)一證券有限公司遞交的最新輔導進展報告深入剖析，發(fā)現(xiàn)微店集團原本雄心勃勃，計劃首次公開發(fā)行存托憑證（CDR）并在創(chuàng)業(yè)板上市。最初，該公司于 2022 年 12 月備案在科創(chuàng)板上市，可到了 2023 年 10 月又轉向創(chuàng)業(yè)板。然而，輔導報告無情地揭開了其在財務處理方面的困境。作為一家在開曼群島注冊的公司，微店集團歷史上通過發(fā)行可贖回可轉換優(yōu)先股進行多輪融資，這種操作在國內企業(yè)會計準則下，產生了極為復雜的財務影響。報告明確指出，可贖回可轉換優(yōu)先股在合并資產負債表中被計入應付債券、以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融負債等科目，最終導致總資產減總負債后的凈資產有所下降，甚至一度變?yōu)樨摂?shù)。

股東顧慮與市場競爭壓力并存

股東溝通或許是橫亙在微店集團上市之路上的關鍵障礙。想當初，微店在創(chuàng)立之初，于資本層面那可是風光無限。2011 年至 2014 年，它以每年一輪融資的節(jié)奏，累計獲得 4 輪融資，背后投資方陣容豪華，不僅有天使投資人雷軍，還有騰訊投資、華平投資、經緯中國、順為資本等知名機構。但如今，輔導報告直言，由于境內資本市場環(huán)境發(fā)生變化，部分股東對公司能否順利上市、實際上市的時間、上市后的股價表現(xiàn)等事項均存在一定顧慮。一位要求匿名的投資銀行人士也透露，對于已完成多輪融資的企業(yè)來說，股東之間利益平衡本就是上市過程中最大的挑戰(zhàn)之一，而市場波動更是讓這一挑戰(zhàn)雪上加霜。再看看資本市場，晚于微店成立的有贊、微盟、云集都已紛紛實現(xiàn)搶跑，成功踏出上市這關鍵一步。有贊于 2018 年 4 月赴港上市，微盟于 2019 年 1 月登陸香港主板上市，它們市值最高點都在 2021 年 2 月，微盟市值達 750 億港元，有贊市值達 770 多億港元；成立于 2015 年、已轉型為會員電商的云集則在 2019 年 5 月赴美上市，上市首日市值超 30 億美元。不過，如今這三家公司市值也都嚴重縮水，截至 5 月 16 日收盤，有贊最新市值約 30 億港元、微盟最新市值約 67 億港元、云集的市值僅剩 774 萬美元。

子品牌崛起與監(jiān)管難題并存

在微店集團上市受挫的大背景下，其子品牌微店24卻在市場上嶄露頭角。近日，在第九屆中國教育后勤展覽會上，微店 24 憑借創(chuàng)新商業(yè)模式和前沿技術應用吸引了眾多目光。它融合 AI 算法、智能硬件與真人值班店長遠程值守，助力傳統(tǒng)零售門店實現(xiàn) 24 小時營業(yè)，在便利店、超市等傳統(tǒng)業(yè)態(tài)的數(shù)字化轉型方面成績斐然。據(jù)悉，目前微店 24 門店數(shù)量已超 15000 家，廣泛應用于便利店、超市、醫(yī)藥、酒業(yè)、高校等多個業(yè)態(tài)。

圖片來源：微店官網

但無人零售技術的推廣，也引發(fā)了一系列監(jiān)管問題。根據(jù)消費日報此前報道，微店 “云值守超市” 存在向未成年人售煙的監(jiān)管盲區(qū)。一位北京消費者李先生（化名）就曾投訴，發(fā)現(xiàn)家中未成年人通過學校附近的 “智慧超市” 私自購買香煙。記者實地觀察也發(fā)現(xiàn)，一身高約 1.5 米的疑似未成年人，在選購香煙并結算時，即便店內實時監(jiān)控設備中立即重復響起 “禁止未成年人購買香煙” 的提示，該消費者依舊順利完成結算并離開。從法律法規(guī)來看，《煙草專賣許可證管理辦法》第四十條明確禁止利用自動售貨機銷售煙草制品，《中華人民共和國未成年人保護法》也規(guī)定禁止向未成年人銷售煙、酒、彩票等產品，且在學校、幼兒園周邊不得設置煙、酒、彩票銷售網點。湖南煙草局更是明確表示，通過攝像監(jiān)控設備遠程完成售賣交易，無法甄別購買方是否為未成年人。此外，隨著國家對個人信息保護力度不斷加大，中國無人零售行業(yè)正面臨合規(guī)新課題。公安部與國家互聯(lián)網信息辦公室聯(lián)合發(fā)布《人臉識別技術應用安全管理辦法》，對人臉信息采集使用提出更嚴格規(guī)范，這是繼《網絡安全法》《數(shù)據(jù)安全法》及《個人信息保護法》之后，監(jiān)管部門在生物識別信息保護領域的又一重要舉措。業(yè)內分析認為，無人銷售終端在帶來便利的同時，也伴隨著數(shù)據(jù)安全和消費者權益保護等問題，尤其是如何有效防止未成年人購買煙草等限制性商品，已成為亟待解決的難題。

龐大用戶背后的信任危機

官網數(shù)據(jù)顯示，目前超 9000 萬商家使用微店，年交易額超 1000 億。但隨著用戶大量涌入，微店也暴露出諸多問題。截至目前，黑貓投訴平臺上，關于微店的投訴量超 48000 條，主要集中在退款難、虛假宣傳等問題。網經社 “電數(shù)寶” 監(jiān)測數(shù)據(jù)也顯示，“微店” 存在的問題中，退款問題占比 50.000%、網絡售假占比 10.000%、網絡欺詐占比 10.000% 。2024 年 “微店” 共獲得 16 次消費評級，均為 “不予評級”，2024 年整體消費評級同樣為 “不予評級”。

作為社交電商的早期探索者，微店集團如今面臨的不僅是上市挑戰(zhàn)，更重要的是要妥善解決社會責任與監(jiān)管合規(guī)問題。這些，都將成為決定微店集團未來能否獲得資本市場和公眾認可的關鍵所在。

圖片來源：微店官網

（注意：文中部分觀點來源于時間財經等權威媒體。文中觀點不構成投資建議。）

尾聲：

“ 上市夢碎只是微店集團面臨的眾多挑戰(zhàn)之一，在復雜財務、股東博弈、監(jiān)管難題與信任危機的重重壓力下，它能否找到破局之道，實現(xiàn)逆風翻盤？我們拭目以待。”

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