近日，麗珠醫(yī)藥發(fā)布公告，其境外全資附屬公司 LIAN SGP 與 SK、Sunrise 及 KBA 等賣方簽署協(xié)議，計(jì)劃以 57308 億越南盾（約合人民幣 15.87 億元），收購越南上市公司 Imexpharm Corporation（IMP）64.81% 的股份。

圖源：麗珠醫(yī)藥官網(wǎng)

麗珠為何選擇IMP？

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公告指出，基于胡志明市證券交易所的30個(gè)交易日平均市值計(jì)算得出，IMP市值約2.69億美元（約合19.37億元）。本次交易應(yīng)在自本協(xié)議簽訂之日起9個(gè)月或雙方書面商定的更晚日期內(nèi)完成。

交易完成后，IMP將成為公司合并報(bào)表范圍內(nèi)的附屬公司，將支持麗珠集團(tuán)進(jìn)一步拓展海外市場，推動(dòng)在醫(yī)藥領(lǐng)域國際化及可持續(xù)發(fā)展的長期戰(zhàn)略。

圖源：百度百科

麗珠為何選擇IMP？

IMP 作為越南醫(yī)藥行業(yè)的佼佼者，具備顯著的綜合實(shí)力。該企業(yè)成立于 1977 年，并于 2006 年在胡志明市證券交易所上市，在 2024 年越南十大知名制藥公司中位列第三。其業(yè)務(wù)聚焦藥品研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，產(chǎn)品涵蓋抗生素、心腦血管藥物等，與麗珠集團(tuán)現(xiàn)有業(yè)務(wù)高度契合。

目前，IMP 在越南擁有 4 家工廠、25 家零售分支機(jī)構(gòu)，抗生素市場占有率位居全國第一，心腦血管藥物市占率排名第五，產(chǎn)品覆蓋全國超 80% 的醫(yī)療機(jī)構(gòu)。

不僅如此，IMP 的產(chǎn)品還遠(yuǎn)銷中東、非洲等地，同時(shí)與 Sandoz Group AG、Pharmascience Inc 等大型制藥企業(yè)保持合作關(guān)系。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，2024 年 IMP 實(shí)現(xiàn)營收 6.96 億元，凈利潤 8883.02 萬元；2025 年一季度營收 1.86 億元，凈利潤 2061.44 萬元，截至 3 月底凈資產(chǎn)達(dá) 6.22 億元，盈利能力表現(xiàn)良好。

麗珠醫(yī)藥此次收購，是基于自身發(fā)展戰(zhàn)略的重要考量。

作為中國醫(yī)藥行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，麗珠產(chǎn)品覆蓋原料藥、中間體、制劑及診斷等多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域。但近年來，公司面臨營收與凈利潤增速減緩的壓力，2024年，麗珠集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營收118.12億元，同比下降4.97%；歸母凈利潤20.61億元，同比增長5.50%。2025年一季度實(shí)現(xiàn)營收31.81億元，同比下降1.92%，歸母凈利潤6.37億元，同比增長4.75%。

不過，海外市場卻展現(xiàn)出增長潛力，2024 年海外收入達(dá) 17.24 億元，同比增長 9.69%，占總營收 14.59%，其中原料藥及中間體出口貢獻(xiàn)顯著。

在此背景下，拓展海外市場成為麗珠尋找第二增長點(diǎn)、提升抗風(fēng)險(xiǎn)能力的關(guān)鍵。而東南亞市場準(zhǔn)入門檻較低、創(chuàng)新空間廣闊，成為其戰(zhàn)略重點(diǎn)。

此前，麗珠已在印尼布局原料藥工廠，此次收購 IMP，正是其 “本地化” 出海戰(zhàn)略的延續(xù)，將進(jìn)一步推動(dòng)其在醫(yī)藥領(lǐng)域國際化及可持續(xù)發(fā)展。

SK集團(tuán)，開啟越南大撤退？

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在麗珠醫(yī)藥擬收購越南 IMP 的交易中，賣方之一的韓國 SK 集團(tuán)備受矚目。作為 2023 年《財(cái)富》世界 500 強(qiáng)第 92 位的韓國第二大企業(yè)集團(tuán)，此次股權(quán)出讓背后，或暗藏其在越南市場的戰(zhàn)略調(diào)整。

圖源：SK集團(tuán)官網(wǎng)

據(jù)悉，SK Investment 預(yù)計(jì)從此次交易中獲得超 4.21 萬億越南盾（1.622 億美元）融資，Sunrise Kim 和 KBA Investment 也將分別入賬 8625 億越南盾（3320 萬美元）和 6520 億越南盾（2510 萬美元）。

回溯 SK 集團(tuán)在越南的投資歷程，其于 2020 年從 Dragon Capital 等機(jī)構(gòu)投資者手中收購股份，一躍成為 Imexpharm 最大股東，并逐步將持股比例提升至近 65%。然而，彭博社 2024 年底報(bào)道顯示，SK 集團(tuán)考慮剝離在 Imexpharm 的全部股份，這一決策或?yàn)槠渫顿Y組合審查的重要環(huán)節(jié)。

事實(shí)上，SK 集團(tuán)在越南的資產(chǎn)減持早有跡象，此前已計(jì)劃出售越南最大企業(yè)集團(tuán) Vingroup 約 5086 萬股股票，交易完成后持股比例將降至 4.72%，不再具備大股東地位，并預(yù)計(jì)產(chǎn)生約 5081 億越南盾（2003 萬美元）收入。

此外，SK 集團(tuán)在越南的投資還涉及 Masan Group 9.5% 的股份、Pharmacity 14.5% 的股份、VinCommerce 16.3% 的股份，以及馬來西亞 BigPay 的部分股權(quán)。但自 2022 年起，便有消息稱其考慮出售在越南和馬來西亞的部分資產(chǎn)，以應(yīng)對經(jīng)濟(jì)形勢變化。

從 SK 集團(tuán)自身業(yè)務(wù)布局來看，其在生物及制藥領(lǐng)域已構(gòu)建起涵蓋研發(fā)、生產(chǎn)（CDMO）、市場拓展及戰(zhàn)略投資的完整產(chǎn)業(yè)鏈。

旗下 SK pharmteco（CDMO企業(yè)） 在美國、歐洲和韓國設(shè)有生產(chǎn)與研發(fā)設(shè)施，為全球生物制藥行業(yè)提供從活性藥物成分（API）、中間體到細(xì)胞基因治療技術(shù)等全鏈條服務(wù)。在細(xì)胞和基因治療賽道，SK pharmteco 通過 2021 年收購 Yposkesi 70% 股份，獲得病毒載體生產(chǎn)平臺(tái)；2022 - 2023 年對 CBM 從入股到控股，掌握基因細(xì)胞治療藥物核心生產(chǎn)技術(shù)。

圖源：Yposkesi 官網(wǎng)

市場拓展方面，SK Bioscience 將抗癲癇藥物 XCOPRI? 成功商業(yè)化；SK 化學(xué)與阿斯利康在新冠疫苗、降糖藥物等領(lǐng)域長期合作。

在東南亞，SK 生物制藥與泰國 GPO 合作，計(jì)劃轉(zhuǎn)讓流感疫苗生產(chǎn)技術(shù)，推動(dòng)本地生產(chǎn)。

這些動(dòng)作表明，SK 集團(tuán)正將投資重心向更具潛力的區(qū)域和業(yè)務(wù)傾斜。

SK 集團(tuán)在越南市場的戰(zhàn)略收縮，本質(zhì)上是全球大型企業(yè)集團(tuán)投資邏輯轉(zhuǎn)變的縮影。隨著間接投資模式優(yōu)勢不再，醫(yī)藥市場競爭格局重塑，以 “本地化” 為核心策略的中國大型藥企迎來發(fā)展機(jī)遇。

以往，中國藥企多聚焦歐美市場，如今，隨著 SK 集團(tuán)等外資企業(yè)調(diào)整東南亞布局，這片市場或?qū)⒊蔀橹许n藥企直接競爭的新戰(zhàn)場。未來，雙方在產(chǎn)品研發(fā)、市場份額、技術(shù)合作等方面的博弈，將深刻影響東南亞醫(yī)藥行業(yè)格局。

“出海”加速：CXO企業(yè)與中國藥企的全球化新布局

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東南亞崛起：藥企“出海”下半場的關(guān)鍵戰(zhàn)場

在全球醫(yī)藥市場格局深刻變革的當(dāng)下，歐美市場雖仍具吸引力，但伴隨政策監(jiān)管趨嚴(yán)、競爭白熱化，其發(fā)展機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。在此背景下，新興市場逐漸成為藥企戰(zhàn)略拓展的重要方向。

日本、韓國、新加坡等亞洲發(fā)達(dá)國家，以及東南亞、非洲等地區(qū)，憑借自身市場潛力，成為醫(yī)藥企業(yè)出海下半場的關(guān)鍵布局點(diǎn)。其中，東南亞市場因經(jīng)濟(jì)快速增長、市場空白領(lǐng)域眾多、競爭環(huán)境相對寬松，常被視作 “二十年前的中國”，成為眾多藥企爭相布局的熱土。

眾多 CXO 企業(yè)紛紛加速在東南亞市場的布局。臨床 CRO 龍頭泰格醫(yī)藥，已著手組建本土人才隊(duì)伍，于新加坡、印度尼西亞、馬來西亞、菲律賓、老撾、泰國等國設(shè)立分支機(jī)構(gòu)與本土化團(tuán)隊(duì)，深度融入當(dāng)?shù)厥袌觥?/p>

新加坡作為進(jìn)入東南亞市場的重要門戶，在 2022 年吸引了藥明康德、藥明生物、金斯瑞生物等企業(yè)紛紛落子，或投資建廠擴(kuò)大產(chǎn)能，或設(shè)立研發(fā)、商業(yè)總部，以提升區(qū)域影響力。

2023 年，康龍化成投資參股新加坡合資公司 Rxilient Biohub Pte.Ltd.，并與合作方共同追加 2000 萬美元投資，旨在增強(qiáng)東南亞制劑 CDMO 服務(wù)能力，完善產(chǎn)業(yè)鏈布局。

圖源：康龍化成官網(wǎng)

麗珠集團(tuán)對越南上市公司 Imexpharm Corporation 的收購，更是為其進(jìn)一步拓展海外市場、推進(jìn)醫(yī)藥領(lǐng)域國際化與可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

并購提速：中國醫(yī)藥資本走向國際的多元路徑

A 股醫(yī)藥企業(yè)的 “出海” 收購動(dòng)作頻繁。

2022 年 6 月下旬，中國生物制藥以每股 7.12 美元的價(jià)格，斥資 1.61 億美元（約合 10.8 億元人民幣）收購納斯達(dá)克上市公司 F-star Therapeutics，成功獲得后者專有的新一代雙特異性抗體平臺(tái)，充實(shí)自身創(chuàng)新研發(fā)實(shí)力。

同年，康龍化成宣布收購 Recipharm 旗下的 Aesica 藥業(yè)，其位于英國紐卡斯?fàn)柕纳a(chǎn)基地可提供中試至噸級商業(yè)化規(guī)模的 cGMP 原料藥生產(chǎn)服務(wù)，且已通過多家監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)證。此次收購，使康龍化成獲得關(guān)鍵原料藥生產(chǎn)基地，并與英國霍茲登的工藝開發(fā)、早期 cGMP 原料藥生產(chǎn)團(tuán)隊(duì)形成協(xié)同效應(yīng)，提升端到端的化學(xué)與生產(chǎn)服務(wù)能力。

值得一提的是，早在 2021 年 3 月，康龍化成便以 1.187 億美元現(xiàn)金收購艾伯維公司旗下位于英國利物浦的 Allergan Biologics，收獲先進(jìn)生物藥生產(chǎn)基地。

同樣在 2022 年，凱萊英醫(yī)藥集團(tuán)雖曾計(jì)劃以約 5794 萬美元收購美國化學(xué)技術(shù)公司 Snapdragon Chemistry, Inc.，但最終收購計(jì)劃終止。值得一提的是，凱萊英并未停下國際化步伐，2022 年 12 月在馬薩諸塞州沃本開設(shè)新工廠 Asymchem Boston，專注早期研發(fā)服務(wù)，并重金接手輝瑞前工廠，積極探索歐洲市場布局。

醫(yī)藥行業(yè)并購熱持續(xù)升溫，背后是政策、市場與企業(yè)戰(zhàn)略多重驅(qū)動(dòng)。在國家藥改背景下，藥企并購目的日益多元，既涵蓋技術(shù)、產(chǎn)品補(bǔ)強(qiáng)，也著眼于產(chǎn)業(yè)鏈延伸與國際拓展。

上市企業(yè)為突破增長瓶頸，常以并購方式擴(kuò)充管線、獲取渠道、提升競爭力，從而尋找新增量、穩(wěn)市值。隨著“以藥養(yǎng)醫(yī)”終結(jié)、藥代行為規(guī)范，行業(yè)從“營銷為王”轉(zhuǎn)向“產(chǎn)品為本”，具備高臨床價(jià)值的品種成為焦點(diǎn)。相較創(chuàng)新研發(fā)，并購已成為藥企迅速布局差異化競爭優(yōu)勢的關(guān)鍵路徑。

結(jié)語

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從麗珠收購 IMP 的戰(zhàn)略布局，到 SK 集團(tuán)的越南市場收縮和眾多 CXO 企業(yè)與藥企的出海實(shí)踐，可見東南亞醫(yī)藥市場正經(jīng)歷格局重構(gòu)。中國藥企以 “本地化” 為核心的出海策略漸顯成效，而國際資本的戰(zhàn)略調(diào)整則為本土企業(yè)騰出空間。未來，隨著更多中國藥企加速國際化，東南亞市場或?qū)⒊蔀槿蜥t(yī)藥競爭的新焦點(diǎn)，推動(dòng)行業(yè)向更深度的全球化與專業(yè)化演進(jìn)。

參考來源：

[1]公司官網(wǎng)/網(wǎng)絡(luò)新聞

[2]藥事縱橫

[3]動(dòng)脈新醫(yī)藥

[4]體外診斷價(jià)值圈

[5]藥智網(wǎng)

[6]賽柏藍(lán)

[7]醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)報(bào)

[8]越投札記

[9]蓋德視界往期報(bào)道

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