昆侖萬維這家成立于 2008 年的公司，從網頁游戲起家，憑借《三國風云》等游戲迅速崛起，隨后通過多元化布局，將業務拓展至移動游戲、社交網絡產品、搜索引擎等多個領域。然而，近年來，昆侖萬維的業績表現卻出現了較大波動，尤其是在 2024 年和 2025 年第一季度，公司陷入了虧損困境。

從盈利大戶到巨虧：昆侖萬維經歷了什么？

2025 年第一季度，昆侖萬維實現營業收入 17.64 億元，同比增長 46.07%，但歸母凈利潤卻為 -7.69 億元，同比下降 310.32%，虧損幅度進一步加大?；仡欉^去幾年，2023 年公司總營收 49.15 億元，凈利潤 12.58 億元；到了 2024 年，總營收雖增長至 56.62 億元，歸母凈虧損卻高達 15.95 億元。

虧損主因在于多方面因素沖擊。在成本投入上，自 2023 年 “All in AGI 與 AIGC” 后，研發費用暴增，2024 年達 15.43 億元，同比增長 59.46%，2025 年一季度也有 4.3 億元，同比增長 23.43%；銷售費用同樣飆升，2024 年為 23.04 億元，同比增長 42.23%，2025 年一季度 8.68 億元，同比增長 92.11%，高額投入短期內嚴重擠壓利潤空間。投資領域，受資本市場波動影響，2024 年公司確認公允價值變動凈損失 8.25 億元，2025 年一季度 4.91 億元，投資收益大幅縮水。而核心業務方面，游戲營收從 2020 - 2024 年由 12 億元降至 4.44 億元，廣告業務毛利率下滑，營業成本上升，整體毛利率下降 5.61%，難以支撐轉型成本。此外，AI 領域領軍人物顏水成離任，也給公司技術研發和團隊穩定帶來不確定性。

爆款與差評并存：昆侖萬維 AI 產品的冰火兩重天

盡管處于虧損狀態，昆侖萬維的 AI 產品在市場上也有亮眼表現。AI 社交領域，單月最高收入突破 100 萬美元，月活達 300 萬；AI 音樂方面，天工 SkyMusic 及其升級版本 Mureka 大模型性能出色，截至 2025 年 3 月底，AI 音樂年化流水收入 ARR 約 1200 萬美元；AI 短劇領域，短劇平臺 DramaWave 截至 2025 年 3 月底，年化流水收入 ARR 約 1.2 億美元，月活超 1000 萬，旗下《訂婚風暴》等爆款成績斐然。其中，DramaWave 在東南亞市場表現尤為突出，通過本地化運營策略，在越南、泰國等國家的應用商店娛樂類下載榜單長期位居前列，2025 年第一季度來自東南亞地區的營收占比達 45%。

但隱憂同樣明顯。在技術實力方面，天工大模型在沙利文 2024 年評測中僅列國內第三梯隊，與頭部大模型相比，在知識儲備、推理能力、多語言支持等關鍵指標存在差距。以數學解題能力為例，根據 Kaggle 平臺的測評，天工大模型在復雜數學問題上的正確率僅為 62%，遠低于 GPT-4 的 91%。在用戶活躍度和商業變現上，Web 端 2024 年下半年總訪問量排名第十，平均 MAU 不足 50 萬，用戶留存率僅為 23%，遠低于行業平均水平。AI 短劇平臺 SkyReels 因生成視頻真實感不足，內測后市場反響平平，用戶付費轉化率不足 1%，也影響了盈利進程。

半路出家，昆侖萬維 AI 轉型是豪賭還是破局？

昆侖萬維轉型 AI，既是機遇也是挑戰。從優勢看，多元 AI 業務矩陣的構建，為其在未來 AI 市場競爭奠定基礎，也有助于原有業務升級，并開拓海外新市場。然而，與原生 AI 企業相比，其在技術積累、商業化經驗上存在差距。原生 AI 企業專注技術研發，技術底蘊深厚，如 OpenAI 在大模型領域持續創新。昆侖萬維雖加大投入，但技術追趕非一朝一夕。同時，其 AI 產品商業化尚未成熟，市場接受度和付費意愿待提升，且高額投入帶來資金壓力，若無法盡快盈利，將影響長遠發展。

未來，昆侖萬維需持續強化技術研發，提升 AI 產品競爭力，積極探索可行商業模式，解決盈利難題。在 AI 技術飛速發展的當下，昆侖萬維能否成功突圍，值得市場持續關注。