現場拍攝

2025年第一季度，理想汽車交出了一份看似亮眼、暗藏隱憂的成績單。表面來看，259.3億元的營收和6.5億元的凈利潤維持了雙增長態勢；但細究之下，1.1%的營收同比增速和41.4%的環比下滑，無不昭示著這家新勢力車企的增長引擎正在降速。

更令市場不安的是，公司給出的二季度交付指引未能達到預期，這直接觸發了資本市場的負面反應。財報發布后，理想汽車美股盤前一度跌超5%，隨后收窄至2.4%。

增速回落，高增長紅利退場

根據財報數據顯示，理想汽車一季度營收259.3億元人民幣，同比增1.1%，環比下降41.4%。

值得警惕的是，這已是理想連續第二個季度收入增幅跌破兩位數，與2023年連續三個季度超100%的增長盛況形成鮮明對比。

增速回落折射出新能源汽車行業從藍海轉向紅海過程中，所有玩家都必須面對的殘酷現實——高增長紅利正在快速消退。

從收入結構來看，汽車銷售247億元的貢獻占比仍超過95%，但平均單車售價從去年同期的30.2萬元下滑至26.6萬元，降幅達12%。這一變化背后是理想產品矩陣的被動調整：早期以ONE、L9等高端車型打開市場的策略，正被更多中端走量車型所稀釋。雖然15.5%的交付量增長勉強撐住了營收基本盤，但3.6萬元的單價落差直接吞噬了約34億元的潛在收入，這相當于當期總收入的13%。

值得注意的是，這種"以價換量"的轉變并非主動戰略選擇，而是市場競爭白熱化下的無奈之舉。當小米SU7以23.8萬元均價橫空出世，問界M7持續擠壓30萬元以下市場時，理想不得不將更多資源傾斜至L7、L6等低價車型，背后是產品結構的整體下沉。

盡管售價承壓，但理想的毛利率尚未明顯失守。汽車毛利率仍然維持在19.8%，較去年同期還微升0.5個百分點。整體毛利率部分，2025年第一季度的毛利率為20.5%，與2024年第一季度的20.6%基本持平，較2024年第四季度的20.3%略有回升。

費用端的表現則是這份財報的亮點之一。2025年第一季度，理想汽車的費用端表現呈現出一定的優化趨勢。根據財報數據，理想汽車2025年第一季度的總運營費用為50億元人民幣，較2024年第一季度的59億元減少9億。這一費用端的優化主要得益于員工薪酬的下降、運營效率的提升以及營銷和促銷活動的減少。

具體來看，研發費用為25億元人民幣，較2024年第一季度的30億元減少5億。這一變化主要歸因于員工薪酬的下降以及新車計劃步伐的影響。與此同時，銷售、一般及管理費用為25億元人民幣，較2024年第一季度的30億元減少5億元。費用率的下降主要由于員工薪酬下降、運營效率提高以及營銷和促銷活動減少。

下半年要銷51萬輛？

展望2025年第二季度，理想汽車預計交付量為12.3萬輛至12.8萬輛，而市場預估12.9萬輛，季度營收將達到 325 億元至338 億元。

12.3萬-12.8萬輛的交付量預測，意味著13%-18%的同比增速，但對應收入增幅卻僅2.5%-6.7%。這組數據的背離再次印證了單車售價持續承壓的判斷，也暴露出產品組合向中低端傾斜的不可逆趨勢。

更嚴峻的挑戰在于全年目標。此前根據媒體報道，理想汽車已將2025年的銷量目標由70萬輛下調至64萬輛，其中增程L系列目標52萬輛、包含MEGA在內的純電產品目標12萬輛。

4月，理想汽車交付新車3.39萬輛，同比增長31.6%。疊加第一季度交付量計算，今年前4個月，理想汽車累計交付新車12.68萬輛，同比增長19.41%。如果按下調后的64萬輛計算，下半年需完成51萬輛，月均銷量需從上半年的3.17萬輛驟升至6.4萬輛。

這一目標的實現難度，從產品節奏上就可見一斑：即將在7月發布的純電SUV i8和9月上市的i6，不僅面臨產能爬坡的時間窗口限制，更要直面20-30萬元價格帶的白熱化競爭。在這個區間內，比亞迪漢、特斯拉Model Y、小米SU7等熱門車型已形成圍剿之勢，新車型的放量前景存在較大不確定性。

穩健財務下的增長焦慮

理想仍是新勢力中財務最穩健的代表之一：截至一季度末，現金儲備達1107億元，已連續十個季度保持盈利，現金流與利潤水平均優于大多數對手。

但資本市場的情緒卻“跑不贏大盤”，這背后反映的是投資者對增長質量與未來潛力的分歧判斷。

理想面臨的，是一個典型的新勢力戰略分叉口：在市場規模與盈利能力之間的取舍之間，堅持高端化路線可能遭遇市場容量天花板，轉向大眾市場則意味著要承受更激烈的價格戰沖擊。

當前理想正處于產品迭代的關鍵時點。“公司正處于2024款車型到2025款車型的切換階段，隨著5月換代工作全面完成，煥新版車型已啟動大規模交付。”當被問及公司二季度毛利率預期時，理想汽車CFO李鐵表示，二季度毛利率預計維持在19%左右，表明公司對供應鏈和成本控制仍有信心。

理想汽車的未來，已不再是“能不能繼續暴漲”的問題，而是進入到一個拼體系力的持久戰。

過去，靠精準用戶畫像、爆款單品打法和銷售話術優勢，理想完成了新勢力中最快的一次躍升。但隨著智能電動車進入深水區，流量紅利褪去，單車爆款模式難以支撐長期增長。

如今的理想，站在一個多重變量疊加的戰略轉折點：一方面是增程與純電的技術路線博弈，另一方面是高端定位與中端市場之間的戰略重構。在外部，補貼退潮、技術趨同、價格戰持續拉鋸；在內部，產品更新周期與組織效率都將接受市場的再度檢驗。

對理想來說，真正的挑戰才剛剛開始。未來不會再有“容易的錢”，只有“值得的增長”。

（本文首發于鈦媒體App 作者｜韓敬嫻 編輯｜李玉鵬）