巴倫要點

對補充營養援助計劃（SNAP）的任何削減措施都會影響那些以低收入客戶為主的食品和飲料公司。

作者｜伊凡·劉（Evie Liu）

編輯｜孫騁

食品券福利正面臨風險，從肉類生產商到糖果制造商等眾多企業都可能受到影響。不過，投資者不必恐慌，因為對企業實際利潤的沖擊可能遠低于表面數字所示。

上周四，眾議院共和黨人通過了一項全面法案，涵蓋了一系列新的稅收減免、支出削減，以及更多的邊境和軍事資金——還有更高的國家債務上限。

該法案對補充營養援助計劃（SNAP，通常稱為食品券）引入了一系列變更，許多低收入美國人依賴該計劃作為額外收入來養活家人。

這些提議的變化包括對受益人的年齡和工作時長要求更加嚴格，將部分資金責任從聯邦政府轉移到各州預算，并凍結超出正常通貨膨脹調整的福利增長。

根據國會預算辦公室的初步估算，這些變化可能會在2025年至2034年間為聯邦預算節省大約3000億美元。不過，最終數字可能會低于這個數，因為該方案還需經過參議院審議，期間可能會做出妥協。

摩根士丹利的一組分析師在一份報告中寫道，最終削減的金額可能會低至1500億美元，而其中只有900億到1000億美元會是直接減少SNAP的福利，因為聯邦政府的削減將被各州增加的貢獻所抵消。

分析師預計，2026財年SNAP福利將減少約100億美元。這大約占SNAP規模的10%：在2024財年，該項目向4000萬低收入美國人（占總人口的12%）發放了1000億美元的食品援助。

縮減SNAP支出對美國整體經濟的負面影響相對較小。但對于食品和飲料行業，尤其是那些依賴低收入消費者收入的公司，影響會更加明顯。

分析師表示，對于收入處于最低10%的家庭來說，像SNAP這樣的公共援助項目約占他們稅前收入的五分之一。

肉類、冷凍食品和零食是對SNAP資金依賴較大的食品類別。根據美國農業部2016年的一項研究，領取食品券的家庭將19%的預算花在肉類、家禽和海鮮上，比未領取SNAP的家庭高出三個百分點。

同樣，報告顯示，領取SNAP福利的家庭將大約9%和7%的預算分別用于含糖飲料和冷凍食品，這比未領取SNAP的家庭高出約兩個百分點。

在通脹壓力下，消費者需求本就疲軟，加上人們越來越傾向于健康飲食和減少熱量攝入，SNAP補助削減將為包裝食品公司帶來更多阻力。

摩根士丹利分析師援引Numerator的數據指出，在包裝食品公司中，康尼格拉（Conagra Brands）、家樂氏（WK Kellogg）和J.M.斯馬克（J.M. Smucker）對低收入家庭的依賴度較高，超過22%的銷售額來自該群體。

分析師表示，在使用SNAP福利購物時，與億滋國際（Mondelez International）、金寶湯（Campbell’s）和好時（Hershey）相比，康尼格拉、家樂氏和卡夫亨氏（Kraft Heinz）的產品被購買得更為頻繁。尤其是億滋國際，其風險相對較低，因為其僅有四分之一的銷售額來自美國本土。

由于低收入消費者已經受到通脹壓力的影響，他們可能會更加傾向于選擇價格更低的自有品牌產品。卡夫亨氏、康尼格拉和金寶湯可能更容易受到沖擊，因為它們面臨著來自自有品牌的更激烈競爭。

不過，分析師認為，大部分與SNAP相關的風險已經反映在包裝食品公司的股價中。截至2025年，康尼格拉和卡夫亨氏的股價分別下跌了19%和15%。金寶湯下跌了20.3%。家樂氏下跌了3.4%，而J.M.斯馬克的股價則小幅上漲了1.1%。

在飲料領域，可口可樂和百事可樂等汽水巨頭由于擁有龐大的國際銷售額，因此相對更具抗風險能力。相比之下，Keurig Dr Pepper和能量飲料公司燃力士控股（Celsius Holdings）的銷售主要依賴美國市場，受影響的可能性更大。

不過，分析師們對Celsius并不太擔心，因為該公司主要面向注重健康的年輕專業人士，對低收入家庭的依賴較小。

可口可樂的股價今年迄今已上漲15.6%。百事下跌了13.9%。Dr Pepper上漲了3.7%，而Celsius則大漲32.7%。

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本文為Barron's原創文章。

未經許可，不得轉載。英文版見2025年5月26日報

SNAP Benefits Might Get Cut. The Companies With the Most to Lose.

本文內容僅供參考，不構成任何形式的投資和金融建議；市場有風險，投資須謹慎。）