美國議員施壓要求25家中概股強制退市，涉及近萬億美元市值，中美金融脫鉤加速。

文 / 張恒

5月28日，美股三大指數全線收漲，但納斯達克中國金龍指數逆勢下跌0.28%，這是該指數近8個交易日以來的第六次下跌。

熱門中概股普遍表現不佳，其中理想汽車、京東跌幅超2%，小鵬汽車、蔚來跌幅超3%，拼多多更是大幅下挫超13%。不難發現，中概股和美股大盤的走勢同步性低，尤其是近期。

有個關鍵消息，5月，美國國會山再度傳來風聲——共和黨議員約翰·穆倫納與里克·斯科特聯名致信美國證券交易委員會（SEC），要求將25家被認為“與中國軍方或國家安全相關”的在美上市中國企業強制摘牌。

這一名單包括阿里巴巴、百度、京東、微博、小馬智行、騰訊音樂和大全新能源等企業。信中指控這些公司“偽裝成商業實體”，但實則服務于中國的國家戰略，包括軍事現代化、監控技術開發，甚至涉嫌與強迫勞動有關聯。議員們援引《外國公司問責法》（HFCAA），要求SEC暫停相關股票交易，防止“美國資本資敵”。

許多投資者已提前感知風險，因而持倉規模相當謹慎。隨著2025年第二季度接近尾聲，納斯達克中國金龍指數本季度累計跌幅已達6.39%。實際上，該指數近三年來一直處于低位震蕩狀態。

中概股和投資者焦慮加劇

類似的情況其實也并非首次。早在2023年，美眾議員安迪·巴爾就提出過《2023年中國軍事和監控公司制裁法案》。此次雖未落地成法，但穆倫納和斯科特直接把壓力推給SEC，代表著共和黨正在將“去中化”從貿易、科技進一步延伸至金融層面。

SEC作為美國資本市場的監管核心機構，本職是保護投資者利益、確保市場透明和高效。但當“國家安全”被放到桌面上，局勢立刻變得微妙起來。

SEC主席保羅·阿特金斯在接受采訪時回應稱，委員會將“審慎評估”議員要求，但所有行動必須建立在法律基礎和充分證據上。他強調不能因政治壓力損害市場穩定，這顯然是在為自己爭取空間。

但市場卻沒有等待的耐心。中概股應聲震蕩，投資者的疑慮再度升溫。從2019年中美貿易戰開始，中概股已多次成為地緣政治博弈的犧牲品。去年以來，盡管中美監管機構達成初步審計共識，一些企業接受了美國公眾公司會計監督委員會（PCAOB）的現場檢查，但信任尚未重建，如今又添不確定性。

據彭博社統計，若本輪制裁落地，涉及到的中資企業的總市值將近9700億美元。涉及范圍之廣，會影響到包括ARKK、KWEB等熱門ETF在內的多個基金組合。

對持有中概股的散戶而言，這不僅是估值下跌的問題，更是“能否撤出”的現實困境。一旦被摘牌，股票將退入灰色地帶（如OTC市場），流動性驟降，投資人損失難以挽回。

兩國金融體系走向脫鉤？

這封共和黨人的信，看似針對中概股，實則在加速中美金融脫鉤。

近年來，美國對中資企業的審計要求不斷加強，核心訴求是數據透明，而中國方面則基于國家安全設限，難以接受將審計底稿交給外國政府查看。這場看似技術層面的爭議，其實關乎“賬本主權”和“數據主權”——誰有權掌握、審查企業核心財務與商業數據。

此輪風波或許會成為又一輪金融戰的起點。若SEC回應摘牌，勢必引發中國政府的反制。今年4月，中國已宣布對數位美國官員及NGO發起制裁，被廣泛視為對華盛頓長期施壓的不滿表達。

可以預見的是，一旦美方在中概股問題上進一步落錘，北京極有可能出臺對稱措施，限制美企在華融資或數據流通，開啟“報復對等”新階段。

但也有溫和派認為，SEC未必會貿然行動。一種可能的出路是“監管對話+市場妥協”路徑，這是川普政府進行談判時常用的“伎倆”，即中美監管機構通過談判達成新的透明度要求，中國企業接受部分檢查，以換取留在美股市場的資格。這種方式曾在2022年短暫實現緩和，但要在當前政治氛圍下重啟，難度已今非昔比。

其實大家心知肚明，美政界對中資企業的態度不只是出于監管，而是“用腳投票”式的產業戰略：通過收緊金融準入，削弱中國企業的國際融資能力，從而限制其在高科技領域的發展。

美元融資的“關門危機”

如今的智能汽車越來越依賴芯片、雷達、攝像頭和算法系統，AI和通信技術在其中的分量也越來越重。這些領域本就是中美博弈的核心。若這些技術密集型產業被美國列入制裁名單，怕是沒人會覺得意外。

最新一輪的25家制裁名單中，小馬智行赫然在列。它的被點名也讓相關整車企業懸著一顆心。目前，在美股上市的國內汽車產業鏈企業至少有8家，包括蔚來、理想、小鵬、極氪、小馬智行、百度、滿幫、汽車之家，影響范圍不算小。

對于蔚來、理想、小鵬這些曾在華爾街敘事中的名字，美股市場不僅意味著品牌聲量，更關乎“真金白銀”。自上市以來，它們借助IPO和后續融資募集了數十億美元，支撐了高強度的研發投入、產能擴張和海外戰略。

蔚來從2018年登陸紐交所起，已經在美股市場上多輪融資，這才撐起了它的換電網絡和品牌多元化的戰略轉型。若SEC真因政治壓力推進中概股退市政策，這條美元通道將中斷。

必須承認，美股的價值在于它背后的全球投資網絡、強大的流動性和成熟的制度。相比之下，一旦轉入場外（OTC），融資能力幾乎歸零。尤其對那些仍需持續燒錢的成長型企業來說，融資難度將大幅增加。

而且，即便這些企業未被立刻強制退市，只要中美緊張持續，海外投資者就會本能地降低風險敞口。這種地緣政治下的信心消耗，是看不見卻致命的。融資難，債券利率高，這些問題會逐步顯現出來。

當然，不少企業也早有預判，它們陸續完成了在港股二次上市。蔚來、理想、小鵬、百度都已進入香港市場，希望多一層保障?？筛酃傻牧鲃有愿拦杀龋盍瞬恢挂粋€量級。數據顯示，港股日均交易額僅為美股的幾十分之一，且國際資本參與度低，股票價格波動也更劇烈。

此外，港股市場的估值體系和投資偏好，也大不相同。在港股上市的一些公司股價起伏大，交易清淡，哪怕市值看起來不低，但真要融資或者讓老股東退出，并不輕松。

金融脫鉤之下，港股確實是一個避風港，但它能擋多大的風，還很難說。

二級市場受限，一級市場的投資者日子也不會好過。蔚來、小鵬等新勢力車企的崛起，離不開紅杉（參數丨圖片）、高瓴等VC和PE的巨額注資。這些投資者原本指望企業上市后通過股票交易套現，若美股市場關門，港股又接不住盤，退出渠道就卡死了。

巴菲特減持比亞迪股份約15%的股份，足足歷經了16次披露共計兩年左右的時間，其間令該股的最大回撤達到了45%。這對一級市場的投資者來說必然是一件非常頭疼的事情。

如此一來，誰還敢大筆投向新能源汽車？一級市場對新能源車產業的投資熱情下降，新興企業的融資難度進一步加大，整個行業的美元資金循環將會遇到前所未有的困境。

在中美金融脫鉤的陰影下，中概股（尤其是新能源車企）必須重新審視資本市場布局。未來，美元融資的成本和不確定性將同步攀升。短期來看，港股和其他融資渠道或許能“暫緩壓力”；但長期而言，企業必須提升自我造血能力，減少對外部融資的依賴。【版權聲明】本文系汽車人傳媒原創稿件，未經授權不得轉載。