在出生率持續走低與監管趨嚴的雙重壓力下，中國高端月子中心行業正經歷前所未有的分化。2025年5月，圣貝拉獲得證監會境外上市備案，距港股IPO僅一步之遙；而曾經的行業龍頭愛帝宮卻因“待刊發內幕消息”停牌超三個月，財報難產與股權糾紛將其推至輿論風口。兩家企業的命運轉折，撕開了高端月子中心行業光鮮表象下的深層裂痕。

圣貝拉：資本狂奔背后的盈利迷局，作為行業估值最高的獨角獸，圣貝拉以“高端酒店合作+專業護士團隊”模式切入市場，將28天月子套餐均價推高至16.88萬元。其招股書顯示，2024年上半年營收同比增長32%至3.58億元，但經調整凈利潤僅1714.9萬元，較2023年全年的2077萬元大幅縮水。更值得警惕的是，若按國際會計準則計算，其同期凈虧損高達4.8億元，三年半累計虧損超12億元。這種“增收不增利”的矛盾源于其商業模式的先天缺陷：

1. 成本結構失衡：租金成本占比長期超35%，與高端酒店合作雖規避了重資產投入，卻陷入“為他人做嫁衣”的困境。

2. 服務同質化：盡管推出“二對一護士看護”等賣點，但競爭對手迅速模仿，導致其品牌溢價能力不足。

3. 多元化受阻：家庭護理、功能性食品等新業務占比不足20%，難以支撐第二增長曲線。

為破解困局，圣貝拉選擇加速資本化：2021-2024年上半年新增門店45家，其中2024年上半年新增17家，但單店月均營收從2021年的259萬元降至2024年的199萬元。這種“規模換增長”的策略，在出生率跌破10‰的行業寒冬中，無異于飲鴆止渴。愛帝宮停牌：股權爭奪暴露治理危機，與圣貝拉的資本狂奔形成鮮明對比，愛帝宮的停牌揭開了行業另一重隱憂——治理失序。根據上市公司公告，其停牌直接導火索是前法定代表人朱昱霏拒絕交還深圳愛帝宮賬簿，導致審計師無法完成2024年財報。但更深層的原因，在于一場持續數年的股權暗戰：

1. 委托協議爭議：朱昱霏被指通過一份未披露的委托協議，實際控制深圳愛帝宮94.95%股權，而該協議“未經董事會授權，缺乏商業合理性”。

2. 仲裁纏身：廣東萬佳（愛帝宮上市公司全資子公司）與朱昱霏的“投票表決權”仲裁案，暴露出公司對子公司管控的嚴重缺失。

3. 財報難產：審計師無法獲取關鍵財務數據，或意味著公司存在未披露的表外負債或關聯交易。此次停牌更將行業頭部企業的合規短板暴露無遺。

行業分野：資本驅動與合規建設的生死博弈，圣貝拉與愛帝宮的境遇差異，折射出高端月子中心行業的兩大發展路徑之爭：

? 資本驅動型：以圣貝拉為代表，通過高端品牌溢價、輕資產擴張快速做大規模，但需持續承受虧損壓力與合規風險。

? 治理導向型：以愛帝宮為警示，若忽視內部管控與合規建設，即使身為行業先驅也可能在資本游戲中敗下陣來。

更深層次看，整個行業正面臨三重結構性矛盾：

1. 人口寒冬與資本狂熱：2024年中國出生人口降至954萬，但行業融資事件卻同比增長23%，資本追捧與市場需求萎縮形成錯位。

2. 醫療屬性與監管滯后：月子中心涉及產婦護理、新生兒照護等醫療行為，但相關法規仍停留在“生活服務”層面，導致無證行醫、虛假宣傳等亂象頻發。

3. 高端定位與人才缺口：圣貝拉們宣稱的“專業護士團隊”，實際面臨持證護士不足30%的行業窘境，服務品質難以保障。

破局之路：從規模競賽到價值重構，站在行業拐點，高端月子中心需回答三個終極問題：

? 如何定義“高端”：是繼續堆砌酒店星級、明星背書等表面光環，還是構建以醫療資質、護理質量為核心的競爭壁壘？

? 如何平衡擴張與合規：在出生率下行周期，單店盈利模型是否比門店數量更重要？

? 如何重構行業生態：面對30%的專業護理人員缺口，是繼續內卷價格戰，還是投入資源培養持證人才？圣貝拉的IPO沖刺與愛帝宮的停牌風波，恰似行業轉型期的兩面鏡子。前者證明資本市場的耐心正在耗盡，后者警示合規風險可能吞噬一切商業故事。當潮水退去，唯有那些真正解決