本次發布會延續9·24“政策全面擴內需”基調，與9·24 發布會規格（均為一行一局一會負責人）相同，召開具體時點相同（均為盤前9 點），匯率環境相似（人民幣匯率相對強勢）。但彼時中國資產被系統性低估、美聯儲降息周期剛剛開啟、政策由“0”至“1”重要轉向，此時中國資產已經歷大半年時間修復，政策全面擴內需已被市場充分計價，政策內容為及時落實政治局會議要求，同時外部仍有特朗普關稅擾動，因此市場表現有所不同。

華為、騰訊等巨頭積極推進與機器人廠商的合作，依托其在應用場景、AI基礎設施等多維度的能力賦能機器人廠商，助力模型訓練、提高研發效率、開拓應用場景等，有望進一步加速人形機器人的商業化落地，看好大廠合作賦能后機器人廠商的發展。中證指數公司發布科創創業機器人指數，首批樣本名單涵蓋34家公司。

預計未來市場將有更多資金流入機器人板塊，尤其是被動管理型產品，有助于板塊行情繼續。堅定看好具身智能方向，包括人形與非人形，建議不拘泥于“人形”深度挖掘“AI＋機器人”的投資機會，諸如外骨骼機器人、靈巧手、傳感器、機器狗這幾個方向，都不以人形的放量為必然前提，且能夠有持續的數據驗證。

2024年及2025年一季度，金屬行業盈利整體穩增，黃金、鎳鈷錫銻、稀土磁材和銅板塊領漲行業，電池金屬等品種底部承壓。當前金屬行業估值維持偏低水平，鋁、銅、鎳鈷錫銻估值處于相對低位，行業估值修復值得期待。此外，行業分紅回報延續提升態勢，部分個股股息率達到5%以上，股東回報能力持續提升。展望2025年下半年，我們認為貿易爭端背景下，隨著流動性和財政政策漸進落地，應重點關注黃金、稀土、銅、鋁、錫和鎢板塊配置機遇。

2025 年黃金價格有望突破4500 美元/盎司，黃金/黃金股配置價值凸顯復盤歷史金價上漲周期與驅動，預計黃價有望向上突破4500 美元/盎司。2025 年在美國“滯脹”預期下，金價上漲的四大核心驅動尚未完成演繹，意味著本輪黃金上漲周期依然存在較大空間，配置價值凸顯。基于2025 年全年美元指數回落至90、期貨降息次數3 次（約75bp）、央行購金趨勢及速率不變，以及金融條件小幅釋放流動性等假設條件，預計年內金價有望站上4500 美元/盎司。最快6 月靜待關稅2.0 落地，美國“滯脹”壓力加大，新一輪黃金上漲行情將全面開啟。倘若上述條件持續超出我們預期，我們亦將繼續上調黃金價格。

上證指數連續8個交易日出現兩市個股跌多漲少收盤，整體行情也變得猶猶豫豫，當大家都盼著指數補掉下方缺口的時候，反而要注意行情可能會有變化，說明這波調整時間可能更長。向后看，關稅沖擊恐慌底部一去不返，增量政策未完待續向后看，本次“一攬子金融政策”體現出政策相機抉擇的及時性，后續財政政策有望接棒發力，4 月底以來超長期特別國債、地方政府專項債等既定政策正加緊落實，當前關稅沖擊逐步顯性化，后續增量政策未完待續。

創業板指數出現止跌的跡象，唯一的問題在于行情已經成為個股行情走勢，現在板塊的炒作都是一日游行情為主，哪怕去布局也是通過大事件來進行推測，所以過年到現在賺錢少，虧錢的越來越多，這才是市場縮量的本質——沒人玩了！重新強化國內AI 產業趨勢的關鍵催化也需要等待。我們還是維持25Q2 是中樞偏高的震蕩市，25H2 和26 年更加樂觀的判斷。對應A 股市場，關稅沖擊恐慌底部一去不返，結構仍重點關注韌性內需+彈性科技，以及政策直接受益的金融板塊。