現在任何事情都經不起深扒，扒開光鮮亮麗的外表一看，里面一片狼藉。拼多多業績“爆雷”，背后反映的問題很嚴重。

節前這幾天的市場沒什么期待，我就提前從上海回了西安，已經處于放假狀態，所以我看到拼多多公布財報，大致瞅了一眼財報和股價，也沒細看，以為又是老套路：

黃錚不想做首富，嫌這個位置燙屁股，因此又跟之前一樣，故意唱空自己，讓自己股價下跌。

大家都知道，很多看似不合理的行為，如果結合現實情況，就會覺得這太合理了。根據以往的業績，當我看到拼多多唱空自己，就覺得它可能是故意的。

畢竟，低端的商戰，是搶公章、派臥底用開水澆老板的發財樹，高級的商戰是，做空自己的股價。

但是，我仔細看一下它的財報，發現問題挺大的。

2024年8月份，拼多多業績不及預期，且管理層釋放悲觀信號，股價當天跌了28%，一個月后又全部漲了回去，最大漲幅50%+。

這一次，拼多多業績又不及預期，股價當天跌了14%。相信很多人都在抄底，抄底的人也大概率會賺錢。

但是，拼多多這次業績背后的問題比前幾次更大。

拼多多從誕生起，它的盈利模式和市場定位，讓他立馬就起飛了，業績增速非?？植?。

只不過，早些年拼多多一直是用利潤換市場，拼命的擴張，所以從2021年才開始盈利。

盈利時間雖然比京東和阿里晚，但是考慮到它的誕生時間，拼多多盈利算是比較快了。

從2021年開始盈利之后，拼多多的凈利潤增速基本上都是100%的增長。凈利潤每年翻倍，這種增長速度，想想都覺得恐怖。

但是重大轉折來了：2025年一季度，拼多多凈利潤暴跌47.35%，這就是業績爆雷了。

如果分季度看，拼多多的凈利潤趨勢，更不樂觀。

在疫情期間，看單季的數據其實沒太大意義，因為不確定性太大了，都是外在因素影響。放開之后，外部因素就不用考慮了，自己業績做不好，完全就是自身的原因。

具體到拼多多，放開之后，單季度凈利潤平均也保持100%的同比增速，在2024年一季度達到巔峰，同比增速高達2.5倍。

但是隨后，凈利潤增速就一路下滑，從250%一路下滑，到2025年一季度，凈利潤已經轉負，并且凈利潤接近腰斬。

這是咋回事？

拼多多管理層給的解釋是：

1、百億減免、千億扶持等計劃，砸錢太多，影響了利潤。

2、對國家的補貼政策，拼多多反應太慢。

3、市場環境變化， 電商行業競爭進一步加劇，業績增速放緩不可避免。

很多人對拼多多的刻板印象就是：

消費JJ是大趨勢嘛，新窮人太多了，便宜貨賣得好大家都知道，沒啥稀奇的。

它的利潤腰斬，可能又跟前些年一樣，用利潤換市場，利潤是下滑了，但是營收增長很快。

很遺憾，現實不是這樣的，拼多多的營收情況更差。

之前拼多多營收增速，基本上都是50%以上的增長。但是2025年一季度，拼多多的營收增速，只有10.21%的同比增速。

如果是其他行業，或者其他企業，這個增長速度絕對是非常高的數字。但是它是拼多多，是站在風口上的電商，這個數字已經很低了。

如果看單個季度，拼多多營收增速的巔峰也在2024年一季度，同比增速130%，但是當季的環比增速是下滑的。

自2024年一季度以來，拼多多的營收同比增速就一路下滑，130%、85%、44%、24%，到2025年一季度已經下滑至10%了。

看出問題沒？

2025年一季度業績不好，不是它讓利搶占市場，而是拼多多營收增速的下滑勢不可擋。

我們看一下京東的凈利潤，也非常讓人震驚。很多人都說，京東不行了，被拼多多碾壓等等。

但是一看數據，京東業績增速也這么快啊，除了2021年比較特殊，京東業績增速也是動不動就100%-300%。

重點看2025年一季度，京東的凈利潤增速，雖然沒有明顯下滑，但是也沒有增長，跟去年增速持平。

這意味著什么呢？

1、拼多多業績都挺不住了，誰還能挺得??？

拼多多確實沒有抓住這一波國補浪潮，但是正因如此，拼多多的業績才反應了補貼熱鬧過后的消費大趨勢，或者底層人的消費趨勢。

這不是窮人變富，大家都消費升級了，而是窮人真沒錢消費了。

再仔細體會一下，以前中產變窮人，大家消費降級，拼多多站在了瘋狂?，F在，新窮人也沒錢消費了。

2、京東業績沒下滑，很大程度上靠國家補貼消費，業績出現爆發。

問題是，這種揠苗助長式的消費，能持續多久呢？如果國補停了，京東會不會像拼多多這樣業績直線往下掉？

數據背后，有很多暗語，只講給有緣人聽。消費，尤其是居民消費，蘊含很多天機。

跟全球主要國家相比，我國居民消費低一大截，這是為什么？有什么影響？

進入放假狀態后，對市場的關注少了，對人關注的卻多了。

拋開宏大敘事，撥開宣傳迷霧，當關注具體的人時，就發現每個人都在拼命的掙扎。

但是，水位越來越高，大家也越來越恐慌。

現在中美貿易戰、俄烏戰爭、懂王作秀等等敘事很流行，很多人就剩最后一口氣，全靠這些事件調動的情緒吊著。

如果出現敘事疲勞，大家關注點變了，怎么辦？

最后，現在的英偉達，就像當年的拼多多，業績背后是一種敘事。

今天英偉達公布業績，由于各種限制措施，大家對英偉達業績還是比較擔憂的，所以尾盤英偉達急劇下降。

結果盤后公告顯示，英偉達業績大超預期，營收同比增長69%，凈利潤同比增長26%。盤后，英偉達股價飆漲5%。

這說明什么？美國的AI敘事的生命力，仍然很頑強。

看看現在的英偉達，想一下過去的拼多多，再看一下現在的拼多多。

時代感，歷史感，刷刷的從眼前流過，有人享受紅利，也有人成為代價。