文丨吳海珊 編輯丨林偉萍

截至5月26日，銀行指數年內上漲8.18%，領漲Wind一級行業指數，尤其是5月以來，Wind銀行指數上漲了5.29%。

此時恰逢上市銀行開始實施2024年度期末分紅。截至5月23日，已經有7家A股上市銀行完成了2024年度期末分紅。

事實上，自2024年以來，隨著經濟和資本市場的波動，銀行股，尤其是國有大行，作為具備“穩定性”的高股息標的，一直備受投資者青睞。疊加政策推動長期資本入市，以及最近的公募改革，銀行板塊未來仍有望是資金追逐的方向。

銀行分紅序幕已經拉開

A股銀行2024年度期末分紅序幕已經拉開。

截至5月23日，已經有7家A股上市銀行完成了2024年分紅派息，其中有4家國有大行，分別是交通銀行、郵儲銀行、建設銀行和中國銀行。其余3家銀行為江陰銀行、張家港銀行和瑞豐銀行。

表1 已經有7家銀行實施了2024年度期末派息

數據來源：Wind&公司公告

其中4家國有銀行的現金分紅比例都維持在30%左右。張家港行、江陰銀行和瑞豐銀行的現金分紅比例分別為26.02%、24.17%和20.42%。

具體來看，瑞豐銀行現金分紅比例位列A股上市銀行倒數第五?，F金分紅比例低于瑞豐銀行的僅有西安銀行、蘇農銀行等。

不過蘇農銀行除現金分紅外，分紅方案中還包含了增股條款。

蘇農銀行公告顯示，該行擬每股派發現金紅利人民幣0.18元(含稅)，并以資本公積向全體股東每股轉增0.1股。

西安銀行的派息方案中，僅有現金紅利，為每10股派發現金股利1元人民幣，現金分紅比例為17.37%。

多數銀行分紅比例提高

在《上市公司監管指引第3號——上市公司現金分紅》《關于加強上市公司監管的意見（試行）》及新“國九條”等政策的推動下，A股銀行不僅開始實施中期分紅，并提高了現金分紅比例。

Wind數據顯示，2024年A股42家銀行全部進行了分紅，且平均分紅率有所提高。根據華創證券分析師賈靖計算，2024年A股銀行平均分紅率較2023年提高0.8pct至26.1%。

表2 近三年A股上市銀行現金分紅比例(已宣告,剔除特別派息)（%）

數據來源：wind

Wind數據顯示，42家A股上市銀行中，2024年現金分紅比例提升的銀行有25家，提升最多的是西安銀行，現金分紅比例為17.37%，同比提升71.85%。

不過，西安銀行的分紅在2023年出現了較大幅度下滑，2022年，西安銀行現金分紅比例為30.25%，而2023年時為10.11%。

對比西安銀行的財報來看，2022年西安銀行歸母凈利潤同比下滑了13.55%。2023年和2024年則歸母凈利潤均實現了小幅增長，同比分別增長1.56%和3.91%。

現金分紅比例同比增幅排名第二的是寧波銀行，寧波銀行現金分紅比例為21.91%，較2023年的15.52%提升了41.2%。寧波銀行一直是城商行中的優質行，業績一直保持較高增長。2024年該行實現歸屬于母公司股東的凈利潤271.27億元，同比增長6.23%。

滬農商行的現金分紅比例也從30.1%提高至33.91%，分紅比例在A股上市銀行中排名第二，僅次于招商銀行。值得注意的是，該行近年來一直保持著30%以上的現金分紅比例。

總體來看，2024年分紅比例超過30%的A股上市銀行有15家。現金分紅比例最高的前五家銀行分別為招商銀行（33.99%）、滬農商行（33.91%）、蘇州銀行（32.50%）、廈門銀行（31.52%）和蘭州銀行（30.47%）。

而青島銀行、蘇農銀行等則是現金分紅比例下調較多的銀行。如2024年青島銀行現金分紅比例相對2023年下調了16.78%，同期蘇農銀行相較于2023年下調了8.87%。

具體來看，青島銀行2024年度累計現金分紅總額約為9.31億元，占合并報表中歸屬于母公司普通股股東凈利潤的23.10%。

青島銀行的利潤分配公告顯示，自2022年到2024年，青島銀行的現金分紅總金額保持了不變，均為9.31億元，每股分紅均為0.16元。但同期，該行凈利潤一直維持了較高增長，2024年該行歸母凈利潤同比增長了20.16%，達到42.64億元，2023年則同比增長了15.11%。

高股息銀行價值凸顯

帶動銀行股上漲

銀行的股息歷來備受關注，近兩年來，內外部市場都面臨較大的波動，銀行板塊的穩健性和紅利價值凸顯。尤其是國有大行一直被視為高股息標的，近年來國有行的現金分紅比例一直維持在30%左右。

同時，自2022年以來國內存款利率多次下調，隨著最近銀行存款利率的新一輪下調，長期存款利息已經進入“1”開頭的時代，在這種低利率的環境下，銀行流通市值大、盈利和分紅穩定、股息率高于國債收益率等特征，對于追求低波動收益為主的中長期資金，具備較強的吸引力。

圖1 五大行歷史季度平均股息率與1/10年期國債季度平均收益率對比圖

數據來源：Wind、華創證券

根據天風證券分析師劉杰的分析數據，截至5月19日，銀行股近12個月股息率為6.47%，在31個申萬一級行業中排名第1，但PB估值僅0.55倍，在31個申萬一級行業中排名31。

甚至有分析師認為，銀行有望提高分紅比例。高盛中國金融行業分析師楊碩表示，2025年是銀行基本面的拐點，同時銀行有了新的資本金，分紅會更加穩定，甚至在有意愿的情況下，可以提高分紅比例。他表示，在當前關稅波動環境下，銀行的資產質量、凈息差和貸款增速，是影響分紅的三個變量。根據楊碩測算，在銀行當前的盈利模式下，即便沒有新的資本金，銀行也能在2025年和2026年維持當前的分紅。如今有了新的資本加持，如果能夠上調分紅比例，那么在股票上會有一些上行的動力，“銀行的價值比以前更凸顯。”

國家金融監督管理總局數據顯示，2024年從一季度到四季度，商業銀行的不良率從1.59%逐步走低至1.50%。凈息差則逐步走穩，從1.54%小幅下滑至1.52%。同時貸款增速低于過去兩年，且貸款中政府貸款比例有所提升，“政府資產對風險和資本金消耗偏小，銀行貸款結構改善，分紅能力是在提升的?！睏畲T說。

且2025年，國有銀行資本金顯著增加。3月30日，中國銀行、建設銀行、交通銀行、郵儲銀行公告，擬通過向特定對象發行A股股票的形式募集資金，分別不超過1650億元、1050億元、1200億元、1300億元，用于補充核心一級資本。其中中國財政部發行首批特別國債5000億元，支持4家國有大型商業銀行補充核心一級資本。

銀行板塊領漲全A

新規倒逼基金增配銀行

2025年銀行表現相當出色，銀行指數在Wind一級行業指數中領漲，截至5月26日已經上漲了8.18%。延續了2024年的上漲趨勢，銀行指數2024年全年已經上漲43.53%。

且從資金層面來看，銀行板塊上漲路徑依然清晰，那就是保險和基金資金的持續買入。

自2024年至今，監管引導中長期資金入市，保險資金多次舉牌銀行。在1月23日國新辦發布會上，關于中長期資金入市工作，證監會明確要求“力爭大型國有保險公司從2025年起每年新增保費的30%用于投資A股市場”，并會加速推進第二批保險資金長期股票投資試點落地工作。

5月7日一攬子金融政策中也提出，將進一步擴大保險資金長期投資試點范圍，并且調降保險公司股票投資風險因子，以鼓勵險資加大權益投資力度。

根據劉杰的統計，2025年已有13次險資舉牌，其中6次為銀行股，他表示“險資較為偏好銀行股，或將持續帶來增量資金”。興業證券分析師陳紹興也表示，未來預計保險仍將是銀行板塊的重要增量資金。

新的資金增量則更多來自基金。

5月7日，證監會印發《推動公募基金高質量發展行動方案》，從大方向上來看，該方案明確了公募基金要從“重規模輕回報”轉變為“投資者回報優先”，建立浮動管理費和長周期考核體系。該方案有望增加主動基金對于銀行的配置比例。

劉杰表示，2024年末，主動權益類基金持倉銀行比例為3.35%，大幅低于滬深300指數中13.67%的銀行權重。而新規規定三年以上中長期收益考核權重不低于80%，銀行股穩定高分紅有助于為公募基金提供長期穩定收益。

圖2 主動權益類基金配置行業分布和滬深300指數成分行業分布（截至2024年末）

中泰證券戴志峰表示研究顯示，基金持倉銀行股低配差為8.33%，仍處于明顯低配狀態，且隨著一季度主動基金流出銀行板塊，低配差較上季度擴大14bp。銀行仍是持倉比例與標配差值最大的行業，低配差自2016年來保持全行業最高。

因而，目前搶跑公募欠配的銀行板塊已經成為市場高預期之一。

從銀行角度來看，隨著監管制度的推動，長期處于破凈狀態的銀行也有動力修復估值。目前大多數銀行隨2024年年報同步發布了估值提升計劃，具體的計劃仍有待觀望。

（文章僅代表作者個人觀點，不代表本刊立場。）