2025年5月，銀行ETF基金（515020）跟蹤的中證銀行指數累計上漲6.05%，跑贏滬深300指數4.2百分點，在申萬31個一級行業中排名第4。

為什么會有如此表現？華創證券的研報一言以蔽之，利率震蕩上行后回落+紅利資產成交占比較高。首先，2025年5月初至今，10年期國債利率震蕩上行后月末回落，從月初的1.63%上行至5月27日的1.73%，后又回落至1.67%，但整個市場仍處于低利率環境。其次，銀行板塊每月成交額占比市場熱度情況來看，2025年5月，該數值是2.11%，雖然相較于4月的2.18%，熱情有所減弱，但拉長時間來看，熱度不減。

從性價比角度來看，當前銀行板塊（申萬銀行指數，801780.SI）整體PE位于近10年歷史分位數47.65%，PB為0.56倍，歷史分位數30.2%；股息率6.44%，歷史分位點98.43%，即銀行板塊當前估值處歷史偏低分位，股息率處歷史偏高分位。

后市來看，5月存貸款非對稱降息，存款端1、2年期定存掛牌利率下降15bp，3、5年期定存掛牌利率下降25bp，均高于LPR10bp的降幅，對息差總體影響為正向，只是存款端重定價周期相對較長，對息差的正向貢獻將陸續顯現，后續息差降幅有望逐漸收窄，支撐凈利息收入同比增速進一步回升，對銀行來說無疑利好。

另外，2024年所有A股上市銀行均進行了分紅，并且分紅率普遍維持或有所提升，平均分紅率較2023年提高0.8pct至26.1%，假設2025年分紅率與2024年一致，則行業平均股息率或仍超4.2%。在當前低利率的環境下，銀行股由于具有流通市值大、盈利和分紅特征穩定、股息率仍較國債收益率偏高等特征，對于以追求穩健低波收益為主的中長期資金，仍具備較強的吸引力。后續以險資為代表的中長期資金加速入市，公募基金改革也帶來銀行倉位提升空間，銀行板塊仍有增量資金，因此多數機構繼續看好銀行板塊的投資價值。