妖股年年有，但是，時間跨度長達幾年的妖股，并不多見。

比如惠城環保（300779.SZ）。

2022年10月至今，惠城環保從9元附近上漲至177.65元，區間最大漲幅超過1800%，在A股5000多家上市公司中排名第一，同時也是市場唯二漲幅超過15倍的公司。

絕大多數投資者應該都沒聽過這家公司，但是，在長達兩年多的時間里，漲幅遙遙領先。無論什么題材概念股，還是什么高股息低估值公司，都黯然失色。

截至目前，惠城環保市值348億元。要知道，兩年多之前，惠城環保不過是20億元左右的小市值公司。

另外一個讓人詫異的地方是，截至目前，惠城環保市盈率2530倍，市凈率27倍，估值水平遙遙領先。

可能有人要說，想必惠城環保的業績相當不錯。事實上，業績一言難盡。

2021年至2024年，惠城環保凈利潤分別為1175萬元、247.4萬元、1.38億元和4260萬元；2025年一季度，凈利潤為-830.3萬元，由盈轉虧。

什么概念？

如果按照2024年凈利潤，投資者需要810年才能回本；不過，考慮到惠城環保凈利潤連續五個季度環比下滑，且連續兩個季度為負數，實際的回本周期可能更長，甚至于說，如果不能實現扭虧為盈，可能壓根沒法實現回本。

那么問題來了，作為一家業績不佳的公司，究竟憑什么受到資本市場青睞，短短兩年多時間股價大漲18倍？

首先，惠城環保的主營業務并不性感。

惠城環保的主營業務為固體廢棄物處理處置服務，主要為煉油企業提供廢催化劑處理處置服務，另外再加一些復活催化劑、再生平衡劑等資源化綜合利用產品。

以2024年為例，公司“危險廢物處理處置服務”收入為6.63億元，占比接近60%；“資源化綜合利用產品”收入3.9億元，占比34%。

客戶方面，惠城環保前五大客戶合計占比為76%，其中，第一大客戶為中石油，占公司總收入的比重超過60%。

很明顯，作為固態廢物處理公司，客戶領域單一且高度集中，著實不怎么性感。

惠城環保受追捧的背后，靠的是一個特別有吸引力的故事，即塑料污染治理。具體來說，公司自主研發的混合廢塑料深度催化裂解技術，能夠將混合廢塑料直接轉化為液化塑料裂解氣、塑料裂解輕油等高附加值產品。

尤其是后者，將廢物塑料變成輕油，可以說是變廢為寶，點燃了公司的想象力。

時間回到2023年。

2023年6月，惠城環保發布公告，擬在揭陽市大南海石油工業區建設20萬噸/年混合廢塑資源綜合利用示范性項目，投資金額11.99億元；2024年3月，該項目正式開工；2025年5月，進入生產準備階段。

根據公司的說法，該項目預計年產值可達12.43億元，年納稅2.65億元。

也就是說，該項目一旦投產的話，將給公司帶來巨大收益。

注意，想象力遠不止于此。

前面提到的20萬噸示范性項目屬于是一期項目，如果建設順利的話，后續還將推動100萬噸級二期項目建設。再長遠來說，全球廢塑料產量高達幾億噸，如果能夠實現全國乃至全球復制的話，那么想象力將是空前的。

當然，也伴隨著巨大的爭議。

核心爭議在于，混合廢塑料深度催化裂解技術到底有沒有那么神奇，到底能不能變廢為寶？如果是真的話，同行公司包括像中石油、中石化這樣的巨頭公司，為何沒有迅速跟進，難道是忌憚進入壁壘？

這就要說到公司的研發費用。

2023年前，惠城環保的研發費用在2000萬元以內；2024年，增加至2448萬元。但是，即便這個數字，也可以說少的可憐。

不管怎么說，既然公司聲稱20萬噸/年混合廢塑資源綜合利用示范性項目已進入生產試運行準備階段，相信謎底過不了多久就將揭開。

大家覺得，惠城環保新項目投產后，盈利能力會如何？