在通脹壓力、債務(wù)可持續(xù)性憂慮和科技股主導的背景下，高盛對沖基金業(yè)務(wù)主管Tony Pasquariello分享的16張圖表揭示了當前市場狀態(tài)：

通脹回升風險被市場提前消化、長端利率高企、美元美債明顯背離、科技巨頭主導的盈利增長以及核能、國防等板塊的爆發(fā)性表現(xiàn)，構(gòu)成了一個“棘手、不均衡但充滿機會”的投資環(huán)境。

市場已提前消化通脹反彈

盡管近期通脹趨勢令人鼓舞，但高盛預測關(guān)稅實施將導致核心PCE從目前的2.5%升至年底的3.6%。然而，市場似乎已將此視為一次性事件。

5年遠期通脹盈虧平衡點自2022年春季以來一直保持在穩(wěn)定的區(qū)間內(nèi)，表明市場對長期通脹復蘇的擔憂有限。

債務(wù)可持續(xù)性仍令人擔憂

大部分美國名義利率曲線在過去幾年保持在相似區(qū)間，但長端利率仍是關(guān)注重點。

美國30年期利率雖然在過去幾周有所緩和，但高盛認為，市場可能會在每個長期國債拍賣周期中繼續(xù)保持高度警惕。

美元、美債明顯背離

美元面臨的一個核心挑戰(zhàn)是：在一系列估值模型中，它仍然相當昂貴。

這可能解釋了為何美國30年期實際利率與美元走勢之間出現(xiàn)了分化。

地產(chǎn)板塊面臨復雜前景

美國房地產(chǎn)建筑商股票呈現(xiàn)出令人困惑的圖景。一方面，長端利率風險和美國住房市場供需技術(shù)面疲軟對這些股票構(gòu)成威脅；另一方面，盡管歷史波動性大且經(jīng)歷過驚人跌幅，長期牛市趨勢仍然令人印象深刻，顯示出這一領(lǐng)域的韌性與復雜性。

國防股與核能股大幅上漲

全球國防股表現(xiàn)尤為突出，高盛韓國國防股票籃子今年迄今上漲127%，歐洲和日本國防股同樣表現(xiàn)強勁。

與此同時，由20只全球股票組成的鈾/核電主題投資籃子也呈現(xiàn)出令人矚目的上漲趨勢。

科技巨頭主導盈利增長

全球科技公司相比非科技公司展現(xiàn)出卓越的盈利增長。

特別是Mag7(美股七大科技巨頭)相比其他493家公司的盈利增長更為突出。

科技巨頭們在ChatGPT出現(xiàn)后資本支出出現(xiàn)顯著變化，市場共識預期這種增長將持續(xù)。

美國AI領(lǐng)導者與落后者之間的差距持續(xù)擴大，正如高盛一位高管所說，AI部署和收獲似乎遵循“慢、慢、慢，然后猛然加速”的軌跡。

市場定價：回購力量與系統(tǒng)性流動

盡管近期新發(fā)行活動顯著增加，但其背后的原因是企業(yè)正在進行大規(guī)模回購。

全球系統(tǒng)性交易社區(qū)持有的股指期貨金額處于中等水平（10分制中的5分），表明投機性頭寸不再像六周前那樣構(gòu)成強勁支撐，但尚未成為阻力。

5月份見證了有史以來最大規(guī)模的全球股票凈買入（6月放緩但仍偏向凈買入），這表明對沖基金再次承擔風險的初始浪潮已經(jīng)過去，但仍可能進一步延伸。

價值儲存工具表現(xiàn)突出

在年初至今的總回報率和夏普比率方面，價值儲存工具（黃金、比特幣）表現(xiàn)出色。美國高收益?zhèn)峁┝肆钊梭@喜的夏普比率（和大量分散性）。

值得注意的是，美國股市表現(xiàn)落后于全球同行（發(fā)達市場和新興市場），美國科技股年初表現(xiàn)也意外緩慢。