本文來源：時代商學院 作者：孫華秋

圖源：圖蟲創意

來源|時代商業研究院

作者|孫華秋

編輯|韓迅

【導語】

從TWS耳機到智能手表，再到AI眼鏡，恒玄科技（688608.SH）究竟憑借何種核心優勢成為“風口獵手”，得以屢屢搶占消費電子領域的藍海新機遇？

更令人關注的是其爆發式成長軌跡：營收從2017年的8457萬元飆升至2024年的32.63億元，短短7年擴張近38倍，市值躍升至470億元左右。即便在高基數基礎上，2024年其營收仍勁增近11億元，同比增幅高達49.94%，展現出較強的增長韌性。

【摘要】

1. 穿越周期的“增長密碼”。通過“高密度人才投入+全鏈路研發布局”的雙重驅動，恒玄科技建立起覆蓋技術演進趨勢研判、場景化需求捕捉、工程化快速落地的完整創新體系，從而在智能穿戴、音頻交互等領域卡位市場爆發節點，使技術創新與消費需求形成精準共振，成為其持續領跑細分賽道的核心競爭力。

2.成為頭部客戶的“場景共創合伙人”。與高通、聯發科等芯片巨頭“標準化產品打天下”的模式不同，恒玄科技不是單純賣芯片，而是作為頭部客戶的“場景共創合伙人”，通過深度參與客戶產品定義、聯合開發與場景驗證，用技術深度綁定客戶，增強客戶黏性。

3.聚焦新產品訂單落地節奏。投資者需關注BES2800系列新產品在高端市場的滲透率、AI技術的實際應用效果、智能家居訂單落地速度，以及研發投入的結構性調整是否匹配戰略方向。其中，新產品訂單的兌現節奏尤為關鍵。

【正文】

一、穿越周期的“增長密碼”

2017年，恒玄科技的營收規模僅為8457萬元，遠低于高通、聯發科等巨頭，歸母凈利潤虧損1.44億元，更讓這家扎根上海張江的小廠蒙上生存陰影。

彼時，TWS耳機剛開始進入大眾視野，智能手表整體還停留在計步器時代，誰也未曾料到，這家蜷縮在產業鏈縫隙中的芯片公司，會以“場景裂變”為鑿子，在消費電子存量市場的巖壁上硬生生鑿出增量通道，產品廣泛應用于智能可穿戴和智能家居的各類終端產品，最終叩開華為、三星、OPPO、小米、索尼等全球知名品牌的供應鏈大門。

如今，TWS耳機出貨量從2016年的918萬副狂飆至2024年的3.3億副，智能手表全球出貨量已突破1.5億塊，AI眼鏡則被視為下一個萬億級賽道的入場券，而恒玄科技則如安裝“風口雷達”般已提前精準卡位：2017年押注TWS降噪場景，2021年布局智能手表健康監測，2024年提前鎖定AI眼鏡低功耗交互——這一整套穿越周期的爆點捕捉術，推動其營收在7年內暴增38倍，從2017年的8457萬元躍升至2024年的32.63億元，其中2024年營收更在高基數上同比勁增49.94%。

2025年第一季度，恒玄科技的營業收入同比增長52.25%，歸母凈利潤同比增長590.22%，扣非歸母凈利潤同比增長1838.60%，延續高增長態勢。

得益于持續加碼的研發投入，恒玄科技在消費電子芯片領域實現多項里程碑式突破：率先推出業界首顆集成混合降噪TWS SoC、首顆采用28nm先進制程的低功耗智能藍牙音頻芯片、首顆單芯片智能音箱芯片SoC（RTOS）、首顆12nm制程運動手表SoC（RTOS）。

事實上，這些“踩準消費電子爆點”的技術突破，關鍵在于恒玄科技以高研發投入搭建的技術預判壁壘。

從核心數據來看，2024年，恒玄科技的研發投入達6.17億元，同比增長12.27%，較2017年的4494萬元增長近13倍；研發人員規模擴張至623人，占員工總數的比例高達86.29%，當年新增發明專利申請108項，技術護城河持續加深。

在研發體系建設上，恒玄科技已在全國七大核心城市（北京、上海、深圳、成都、武漢、西安、杭州）構建研發中心網絡，實現從芯片架構設計、算法優化到場景化驗證的全鏈條技術覆蓋。恒玄科技這種“高密度人才投入+全鏈路研發布局”的雙輪驅動模式，不僅形成了覆蓋技術趨勢研判、場景需求捕捉、工程化快速落地的完整創新體系，更使其在智能穿戴、音頻交互等領域精準卡位市場爆發節點，推動技術創新與消費需求形成深度共振，成為其持續領跑細分賽道的核心競爭壁壘。

二、黏住頭部客戶的“生態膠水”

與高通、聯發科等芯片巨頭“標準化產品打天下”的模式不同，恒玄科技構建了一套“生態共生型合作體系”——不是單純賣芯片，而是作為頭部客戶的“場景共創合伙人”，深度介入產品定義、聯合開發及場景驗證環節，通過技術協同實現客戶深度綁定，進而通過場景生態裂變推動技術價值的指數級躍升。

在消費電子領域，恒玄科技已深度嵌入安卓陣營頭部供應鏈體系。作為三星、OPPO、小米、榮耀、vivo等全球主流手機品牌的核心芯片供應商，其產品全面覆蓋TWS耳機、智能手表等核心穿戴設備場景，形成與終端品牌的技術共生關系。

在專業音頻賽道中，恒玄科技在哈曼、安克創新、漫步者、韶音等品牌的高端產品線中占據重要位置。尤其在開放式耳機、主動降噪耳機等細分領域，恒玄科技通過技術定制化突破，實現從硬件供應商到場景解決方案提供者的角色升級。

在跨領域生態合作層面，恒玄科技構建了多維度技術應用矩陣：與谷歌、阿里、百度、字節跳動等互聯網企業共建智能語音交互生態；為海爾、海信、格力等家電廠商提供全屋智能場景的芯片解決方案，實現跨領域技術價值延伸。

這種“技術綁定客戶—場景驅動裂變—生態反哺研發”的閉環體系，使恒玄科技在安卓陣營中構建起差異化的競爭優勢，實現從單一芯片供應商向場景化解決方案伙伴的戰略升級。

三、核心觀點：聚焦新產品訂單落地節奏

恒玄科技的業績持續高增長，核心在于其技術縱深突破、市場精準卡位與生態戰略協同的三重驅動，而關鍵轉折點則貫穿于產品迭代、客戶突破與場景拓展的全價值鏈條。

智能手表芯片的爆發式放量疊加6nm旗艦芯片的工藝突破，成為恒玄科技2024年和2025年第一季度業績超預期的核心動能。隨著6nm工藝帶來的能效比提升與集成度優化，該公司產品毛利率呈現持續改善態勢，技術升級的商業化價值逐步兌現。投資者需關注BES2800系列產品在高端市場的滲透率、AI技術的實際應用效果、智能家居訂單落地速度，以及研發投入的結構性調整是否匹配戰略方向。

其中，新產品訂單的兌現節奏尤為關鍵。在當前半導體行業周期波動中，訂單落地速度已成為衡量企業增長韌性與生態黏性的核心指標，直接影響業績彈性與估值邏輯的切換。

（全文2451字）

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