有人煙處，必有海天。

生活離不開(kāi)吃飯，14億人的餐桌足可以支撐一個(gè)龐大的食品帝國(guó)。

有“醬油茅”之稱(chēng)的海天味業(yè)，靠著賣(mài)調(diào)味品，覆蓋國(guó)內(nèi)100%市級(jí)市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)了2300億市值。

前段時(shí)間，公司發(fā)布2025年一季報(bào)，營(yíng)收和凈利潤(rùn)依然穩(wěn)居行業(yè)第一。2025年6月11日，公司開(kāi)啟H股招股，計(jì)劃募資92.71億，要把生意做到海外去。

在未來(lái)，海天味業(yè)到底還能不能守住“醬油茅”的稱(chēng)號(hào)？未來(lái)還有哪些看點(diǎn)呢？

業(yè)績(jī)刷新紀(jì)錄，保持第一

其實(shí)近幾年，調(diào)味品廠(chǎng)商并不好過(guò)。

據(jù)數(shù)據(jù)，2024年，國(guó)內(nèi)調(diào)味品市場(chǎng)整體銷(xiāo)售額同比下降2.99%。在此背景下，海天味業(yè)2024年卻以營(yíng)收269億元、凈利潤(rùn)63.44億元的成績(jī)單，逆勢(shì)刷新其業(yè)績(jī)歷史紀(jì)錄。

醬油是海天味業(yè)的當(dāng)家花旦，2024年其營(yíng)收占比54.76%，貢獻(xiàn)最大份額；蠔油和調(diào)味醬這兩大品類(lèi)僅占18.37%和10.62%。

可以說(shuō)，海天味業(yè)商業(yè)帝國(guó)的半壁江山都是靠醬油撐起來(lái)的。

在海天味業(yè)的產(chǎn)品中，醬油毛利率也是最高的：2024年其醬油的毛利率為44.7%，調(diào)味醬和蠔油分別只有37.44%和33.69%。

提到醬油，很多人會(huì)想起前兩年海天味業(yè)和千禾味業(yè)的“醬油大戰(zhàn)”。

2023年，受“雙標(biāo)門(mén)”事件影響，海天味業(yè)遭受打擊，營(yíng)收首次下滑；同年，千禾味業(yè)則抓住這部分缺口，銷(xiāo)量同比增加27.5%。

但是海天味業(yè)迅速展開(kāi)反擊，2024年，其推出的“簡(jiǎn)鹽”系列零添加醬油，終端價(jià)為12-15元，僅為千禾味業(yè)的一半，迅速搶占市場(chǎng)。

而且近年來(lái)，海天味業(yè)醬油的毛利率也一直在提高，遠(yuǎn)超千禾味業(yè)。2024年，海天醬油的毛利率高達(dá)44.7%，領(lǐng)先千禾味業(yè)醬油6.7個(gè)百分點(diǎn)。

不僅僅毛利率碾壓千禾味業(yè)，在銷(xiāo)量上，海天味業(yè)也實(shí)現(xiàn)了降維打擊。

2024年，海天味業(yè)的醬油銷(xiāo)量達(dá)到256.55萬(wàn)噸，同比增加11.63%；而千禾味業(yè)的醬油銷(xiāo)量45.32萬(wàn)噸，僅增加1.27%。

同樣都是醬油，為什么海天味業(yè)就又賺錢(qián)又賣(mài)得好呢？

業(yè)績(jī)解碼：三大核心競(jìng)爭(zhēng)力領(lǐng)跑行業(yè)

醬油不像茅臺(tái)、五糧液那樣有產(chǎn)地壁壘，各品牌的醬油口味差別并不大。而作為我國(guó)消費(fèi)者的生活必需品，市場(chǎng)對(duì)醬油價(jià)格其實(shí)很敏感，普通醬油的替代性強(qiáng)，如果提價(jià)不當(dāng)，消費(fèi)者會(huì)馬上轉(zhuǎn)向別的品牌。

能在這種競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中脫穎而出，海天味業(yè)靠的是三大核心競(jìng)爭(zhēng)力。

1.生產(chǎn)效率高

醬油的制作流程非常復(fù)雜，如何提高各環(huán)節(jié)的效率是業(yè)內(nèi)棘手的問(wèn)題。

海天味業(yè)的殺手锏正是其自建的工廠(chǎng)。

公司的5G工廠(chǎng)可實(shí)現(xiàn)全流程自動(dòng)化，其自動(dòng)化生產(chǎn)線(xiàn)涵蓋全自動(dòng)超高溫滅菌、封閉式圓盤(pán)制曲、連續(xù)壓榨等多個(gè)生產(chǎn)工序，大大提升制造效率，最大程度降低損耗。

2025年，公司的高明工廠(chǎng)入選世界經(jīng)濟(jì)論壇“燈塔工廠(chǎng)”，成為全球釀造調(diào)味品行業(yè)中首家且唯一入選的企業(yè)。

目前，公司的全流程316L不銹鋼管道可實(shí)現(xiàn)密閉輸送，0人工接觸，每小時(shí)5.2萬(wàn)瓶灌裝效率，誤差率趨近于零。高效率的工廠(chǎng)，是海天味業(yè)營(yíng)收的基礎(chǔ)。

2.渠道覆蓋面廣

海天味業(yè)的線(xiàn)下網(wǎng)絡(luò)非常堅(jiān)固，據(jù)中國(guó)調(diào)味品協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2024年，公司有6707家經(jīng)銷(xiāo)商，位居行業(yè)第一。巨量的經(jīng)銷(xiāo)商讓海天味業(yè)市場(chǎng)覆蓋面極廣，足足覆蓋了我國(guó)100%的市級(jí)市場(chǎng)和90%的縣級(jí)市場(chǎng)。

除了打開(kāi)品牌知名度，市場(chǎng)覆蓋面廣也意味著海天味業(yè)在銷(xiāo)售費(fèi)用方面將節(jié)省很多成本。

公司銷(xiāo)售費(fèi)用率長(zhǎng)期穩(wěn)定在6%左右，2024年，其銷(xiāo)售費(fèi)用率為6.06%，顯著低于中炬高新的9.13%和千禾味業(yè)的13.77%。

這意味著其銷(xiāo)售費(fèi)用被壓縮到極致，品牌力足夠強(qiáng)，公司業(yè)績(jī)無(wú)需依賴(lài)高營(yíng)銷(xiāo)投入。

此外，海天味業(yè)在直銷(xiāo)渠道也獲得了新突破，主要體現(xiàn)在線(xiàn)上模式中。

面對(duì)新消費(fèi)品牌的線(xiàn)上銷(xiāo)售的熱潮，公司調(diào)整營(yíng)運(yùn)方向，在抖音等平臺(tái)發(fā)展線(xiàn)上銷(xiāo)售。2024年，公司線(xiàn)上營(yíng)收激增39.78%。

3.產(chǎn)品符合健康潮流

公眾對(duì)食品安全的要求越來(lái)越高，調(diào)味品更傾向健康、有機(jī)。2024年，隨著零添加標(biāo)簽在國(guó)內(nèi)被禁用，海天味業(yè)也轉(zhuǎn)向了“減鹽”、“有機(jī)”等新賣(mài)點(diǎn)。

截至2024年底，海天味業(yè)醬油產(chǎn)品足足有287個(gè)品類(lèi)，涵蓋有機(jī)和“特殊膳食”等系列，其中有機(jī)醬油通過(guò)中美歐三方認(rèn)證，特殊膳食系列覆蓋缺鐵性貧血等細(xì)分人群。

既滿(mǎn)足了社會(huì)健康飲食的趨勢(shì)，又滿(mǎn)足了消費(fèi)者日常膳食的多元需求，海天味業(yè)未來(lái)有望獲得更大的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

戰(zhàn)略升級(jí)，從本土王者到全球玩家

2024年，全球醬油及醬油制品的市場(chǎng)規(guī)模約為2747億元，預(yù)計(jì)2024-2029年，年復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到7.4%，市場(chǎng)空間巨大。

但海天味業(yè)的戰(zhàn)場(chǎng)主要在國(guó)內(nèi)，公司歷年財(cái)報(bào)甚至未明確披露海外營(yíng)收情況，這也從側(cè)面反映出其海外市場(chǎng)還有待開(kāi)發(fā)。反觀其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手李錦記，自1920年便開(kāi)始在美國(guó)銷(xiāo)售，擁有先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

因此，海天味業(yè)加快了出海的腳步。

2024年，海天味業(yè)在越南、印度尼西亞設(shè)立子公司，目標(biāo)輻射東南亞市場(chǎng)；公司還針對(duì)不同市場(chǎng)開(kāi)發(fā)不同產(chǎn)品：在東南亞市場(chǎng)開(kāi)發(fā)“甜鮮醬油”，針對(duì)歐美推出“減鈉生抽”產(chǎn)品。

對(duì)于此次港股募資，公司明確表示將拿出20%來(lái)發(fā)展海外業(yè)務(wù)，未來(lái)是否能拿下更大的海外市場(chǎng)份額，還需要時(shí)間的檢驗(yàn)。

最后，總結(jié)一下。

海天味業(yè)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，整體不錯(cuò)。

港股上市后，海天味業(yè)能否抓住平臺(tái)機(jī)遇實(shí)現(xiàn)海外突破，從國(guó)內(nèi)的“醬油茅”轉(zhuǎn)變?yōu)槭澜绲摹搬u油茅”，這將是公司未來(lái)的考驗(yàn)。

這不僅在于海天味業(yè)商業(yè)價(jià)值的創(chuàng)造，更在于向世界傳遞中國(guó)食品工業(yè)的品質(zhì)自信與文化溫度。

以上分析不構(gòu)成具體買(mǎi)賣(mài)建議，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。